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ダリオ最新インタビュー：すでにAIバブルの中にいる、ポートフォリオの1%はビットコイン

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80年の大周期、我々は歴史のどの位置にいるのか？

原文タイトル：レイ・ダリオ：私は2008年の暴落を予言した、次に何が来るか分かっている！
原文出典：The Diary Of A CEO
原文編集：Golem、Odaily 星球日報

編集者注：ブリッジウォーター・アソシエイツ創業者レイ・ダリオ氏は最近、有名なビジネスポッドキャスト番組 The Diary Of A CEO の深層インタビューを受け、AIバブル、80年大周期の反復、ビットコインに対する自身の見解について語った。インタビューの中でダリオ氏は、なぜ我々が現在AIバブルの中にいるのかを明らかにし、バブルがまもなく崩壊する3つの前兆についても説明した。また、資本家がAI変革の最大の受益者になるだろうが、卓越した人間の知能を持ち、他者と協力できる人々は、将来も優れた成果を上げ続けるだろうとの見解を示した。ダリオ氏のインタビューにおける核心的な内容を以下のように編集・翻訳した。お楽しみください～

歴史に学ぶ、AIバブルはどのように生まれるのか？

人々がよく言うバブルとは、価格が大幅に上昇し、企業業績が素晴らしいものになり、その後バブルが崩壊することを指す。これは経済と市場に影響を与え、それに続いて大恐慌が起こる。例えば1929年のバブルや2000年のインターネットバブルがその例だ。

なぜなら、革命的な新技術が登場すると、このようなことが起こるからだ。インターネットバブルの時代には、我々は同様に驚くべき新技術を持っていた。誰もがそれが必ず成功すると賭け、我先にと投資に殺到し、借金してまで投資する者さえいた。しかし彼らは価格の重要性を無視し、最終的に価格は高騰し続け、バブルを生み出した。

現在、我々はAIに対しても同様に非常に興奮している。我々もまた興奮すべきだ。なぜならそれは革命的な変革をもたらすからだ。そして実際にそれは実現している。だから同様に誰もが何かに投資したがるが、彼らは依然として価格を無視している。これが異なる周期に潜む同じようなメカニズムだ。

経済バブルでは、人々は投資のために大量の借金をする。多くの人が裕福になるのを見るだろうが、その富は真のお金とは同等ではない。なぜなら彼らはその富を使うことができないからだ。そして彼らがお金を得るために富を売却しなければならない時、それは価値を減じる。だから、税制変更、金利上昇、債務返済など何らかの理由で彼らがお金を必要とする時、バブルは崩壊し始め、市場は下落する。

バブルが崩壊する時、富の蓄積プロセスは逆方向に働く。なぜなら彼らが多くのお金を稼いだ時、彼らは価値の高い多くの資産を担保にローンを組むことができるからだ。この複利効果は持続するが、バブルが崩壊する時、このプロセスもまた逆方向に働く。

経済不況は通常、バブル崩壊の後にも発生する。なぜなら、人々が借金の返済や資産の売却を始めると、消費需要が減少し、支出も当然減少するからだ。

例えば、アメリカの大恐慌時、1920年代末はまさに繁栄の時代であり、各家庭に初めて電気が通じ、冷蔵庫や照明が初めて一般家庭に普及し、自動車、飛行機、ラジオも初めて広まった。誰もがこれらのテクノロジー製品が将来大いに有望だと信じていた。しかし同時に、人々が資産を買い続けるにつれて株価は上昇を続け、レバレッジを効かせて借金で株を買う人も現れ、最終的に企業利益は株価に見合わなくなり、それがさらなる連鎖反応を引き起こし、最終的に大恐慌を生み出した。

私が言いたいのは、こうした巨大なトレンド変革の中で、人々が知っていることは極めて少なく、AI分野に携わる誰も正確な計画を立てることはできないということだ。彼らは将来どれだけの収入が得られるのか全く分からない。最終的に起こるのは、投資不足で競合他社に大きく引き離されるか、大規模に投資しても正確にコントロールできないかのどちらかであり、そうなった場合には問題が発生する。

バブルが崩壊する3つの大きな兆候

初期段階では、バブルを崩壊させる要因は、人々が資産の一部を売却して現金化せざるを得なくなる状況であり、一般的には金利の上昇である。富裕税などの政策も考えられるが、全体的には資金調達環境の引き締めである。なぜなら、この段階ではインフレ圧力が存在することが多く、各国中央銀行は金融引き締め政策を決定するからだ。これにより、金利が上昇すると、投資家が債券を保有して得られる収益は、株式投資から得られるリターンを上回ることになる。

さらに、株式の発行量が大幅に増加することも挙げられる。私たちは需要がどのように株価を押し上げるか、そして富がどのように創造されるかについて議論してきたが、市場には供給側も存在し、企業は株式を発行できる。株式を発行することほど簡単に富を創造する方法はほとんどない。現在では、人々は直接、会社を設立して上場させることを発表し、その後、対象となる観客に向けて株式を発行すると宣言することもできる。このような大量の株式供給と、その他の企業の資金調達ニーズの増加が、最終的にバブル崩壊を引き起こす。

また、バブルの程度を判断する非常に典型的な方法として、これらの企業の株主構成を確認し、株式が確固たる投資家の手に握られているのか、それとも不安定な個人投資家の手にあるのかを見ることが挙げられる。しかし同時に強調したいのは、バブルは白か黒かという存在ではなく、程度の問題であるということだ。

典型的な不安定な株式の特徴は、専門知識のない個人投資家が大量に流入することであり、特にレバレッジを活用する方法で、借金して株式投資をするか、レバレッジ型の金融商品を購入することだ。例えば、現在の市場には株式市場に連動するレバレッジ型ETFがあり、投資家がこのような商品に参加することは、本質的にサイコロを振ってギャンブルをするのと何ら変わらない。

以上はすべて、バブルが弾ける主要な前兆です。バブルが崩壊すると市場にパニックが生じ、大量の資産売却が発生します。同時に逆の視点から見ると、この時期にはすべての資産が安くなり、誰もが購入できるようになります。

しかし投資において、人々は常に先手を打ちたがり、早すぎる底値拾いをしますが、そのような行動がさらなるバブルを生むことがよくあります。そこで私が補足したいのは、未来は不確実性に満ちており、投資家は「タイミング操作」をすべきではないということです。経験豊富な投資家であっても、バブル崩壊のタイミングを正確に捉えるのは決して容易ではありません。したがって、バブルに直面した際の最善の投資方法は分散投資です。

分散投資によるバブル崩壊への対応

一般の人々は現金預金が最も安全な資産だと考えがちですが、長期的に見ればこれは最悪の投資です。インフレーションによって価値が目減りするからです。

株式市場以外にも、投資家が選択できる資産は実に多くあります。例えば、金、債券、不動産、ビットコインなどです。それぞれの価値は何らかの理由で変動し、通常、金が上昇するときには債券が下落し、不動産も値下がりする傾向があります。これらの変動は一定の法則に従っています。

したがって、最善の方法は多様な投資ポートフォリオを構築することです。これにより収益が低下するどころか、リスクを軽減できます。多様化とは、各資産を一定の割合で保有することを意味し、変動性が異なるため、投資家はそれらのバランスを取る方法を知らなければなりません。私の提案は、まず真の資産への投資から始めること、それが金です。

金は非常に興味深いものです。なぜなら、すべての資産が不振なときに金は好調であることが多く、非常に効果的な分散投資ツールだからです。金はテクノロジーで破壊することができず、保有し、所有することができます。それは他人の負債ではない唯一の金融資産です。

したがって、ほとんどの人にとって、「ハードカレンシー」を確保したいのであれば、金は投資ポートフォリオの5％から15％を占めるべきです。

ビットコインに対する見解

一部の投資家はビットコインを「デジタルゴールド」と見なしますが、私はビットコインよりも実際の金地金への投資を好みます。

ビットコインは金に似た資産に過ぎず、印刷できない通貨でもありますが、いくつかの技術がそれを損なう可能性があります。例えば、量子コンピューティングが登場し、政府がそれを監視できるようになれば、課税される可能性があります。あらゆるデジタル通貨はある程度これに似ています。

さらに、政府が「ビットコインは必要ない」と言えば、自由に処分する権限を持っています。また、各国の中央銀行はこのような資産を大量に保有しません。その理由は、中央銀行が取引の機密性を確保し、取引をしっかりと自らの手中に収める必要があるからです。ロシアの状況を見ればわかります。彼らの他のさまざまな資産は没収・凍結されましたが、金は誰にも手を出せません。

AI変革で最も利益を得るのは誰か？

このAI変革の中で、最先端技術を掌握し、それを活用・加速発展させることができるのは、ごく一部の人々（総人口の1%未満）だけです。そして他の人々、特に頭脳を使う仕事に従事している場合、代替されるリスクがあります。

私たちは、あらゆるものが自動化される世界へと足を踏み入れています。人類の進化の過程は農業時代に始まり、そこにはほとんど真の革新はありませんでした。その後、人類は機械を発明し、機械が人間の肉体労働を代替しました。かつて人々は牛のように田畑で働いていましたが、やがてトラクターに取って代わられました。その後、私たちは産業時代に入り、まず印刷術の発明によって人々が知識を学べるようになり、次に様々な発明が登場し、第一次産業革命が到来しました。その頃、機械は工場での人間の肉体労働などを代替し始めました。

したがって、私の見解では、機械はまず人間の身体機能を代替し、その後、より高次のレベルへと代替が進み、次に人間の思考の中でコンピュータ化できる部分を代替し始め、そしてこの傾向は発展し続け、徐々に高次の思考と推論能力を代替していくのです。この発展の軌跡は、進行中の進化プロセスの一部です。

そして最終的な受益者は、労働者を代替する理念を持つ資本家です。例えば、人々が店で買い物をする際、商家は収入を得ますが、労働者に割り当てられるシェアを見ると、そのシェアは減少しており、商家に割り当てられるシェアは増加しています。私たちは今、一方でトップ層が驚異的な富を生み出し、他方でボトム層が大きな圧力に直面するという段階を経験しています。

これが私たちが直面する課題です。経済状況は比較的良好ですが、大学卒業生が仕事を見つける難易度は著しく上昇しています。例えば、新卒者は入社後に研修が必要ですが、現在では多くの仕事がAIとコンピュータ化によって迅速に完了できます。ロボット技術の進歩に伴い、この状況はさらに悪化するでしょう。現在見られる破壊的変革の速さは、AnthropicやOpenAIなどのAIフロンティアモデルに大量の資金が流入しているからです。

ただし、あまり悲観的になる必要はありません。人間にはまだ感情と直感があり、AIが提供できないサービスもあります。したがって、これらの「サービス」が具体的に何かを探求するならば、例えばロボットは良いマッサージSPAを提供できるでしょうか？残されたものは何か、人々はさらに探究できます。要するに、私は予見可能な未来において、卓越した人間の知性を持ち、他者と協力できる人々は、依然として優れた成果を上げるでしょう。