本日、HYPEは2つ目の買い戻しエンジンを起動します：年間で新たに2億ドルの収益が追加される可能性があります。

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HyperliquidのAQAv2メカニズムは8月26日から収益の計上が開始され、ステーブルコイン準備金の収益は周期ごとにAssistance Fundに注入され、HYPEの買い戻しに使用されます。市場では、このメカニズムにより毎年1億5000万ドルから2億ドルの新規買い戻し資金がもたらされる可能性があると予想されています。

原文タイトル：《今日、HYPEは2台目の買い戻しエンジンを起動する》
原文著者：Azuma、Odaily 星球日報

8月26日、HyperliquidのAligned Quote Assets v2（AQAv2）メカニズムが正式に収益の計上を開始します。

これは、取引手数料に加えて、Hyperliquidがステーブルコイン準備金の収益に関連する新たな収入源を追加し、最終的にHYPEの買い戻しに使用されることを意味します。

メカニズム設計によると、AQAv2の収益は30日周期で決済され、周期終了後8日目に自動的にAssistance Fundに入金され（初回収益は10月3日に入金予定）、その後全額がHYPEの買い戻しに使用されます——つまり、AQAv2は今日すぐに巨額の買い戻し資金を生み出すわけではありませんが、今からHyperliquid上の関連ステーブルコイン準備金が正式にHYPEの買い戻しのための「貯水」を開始します——市場は現在、AQAv2が毎年Hyperliquidに1.5億ドルから2億ドル規模の新規買い戻し資金をもたらす可能性があると予想しています。

すでに強力な収入と買い戻し能力を持つHyperliquidにとって、AQAv2の価値は収入規模の成長だけにとどまらず、より重要な意義は収入構造の拡張です——これにより、Hyperliquidは初めて取引活性度と弱い相関を持ち、かつステーブルコイン規模の成長に伴って拡大できる収入・買い戻し源を手に入れました。

一言でまとめると、AQAv2はHYPEの2台目の買い戻しエンジンです。

AQAv2とは、一体何なのか？

簡単に言えば、AQAv2はHyperliquidがステーブルコイン向けに導入した「収益分配」メカニズムです。

このメカニズムの核となるロジックはそれほど複雑ではありません——ステーブルコイン発行者は準備金収益をHyperliquidと共有する代わりに、そのステーブルコインのHyperliquidエコシステム内での流動性と流通チャネルを得ることができます。

AQAv2を理解するには、まずその前身であるAQA（またはv1バージョン）に戻る必要があります。

これまで、HyperliquidはAligned Quote Assets（AQA）メカニズムを導入し、条件を満たすステーブルコインがHyperliquidの現物および永久先物市場の建値資産となり、より低い取引手数料、より高いマーケットメーカー報酬、そしてより高い取引量貢献を受けられるようにしました。しかし、AQAv1には明らかな制限があり、Hyperliquidに「独占的」に存在するステーブルコインのみがAligned Quote Assetになることができました。つまり、USDCのようにEthereumやSolanaなど他のエコシステムにも同時に配布されているステーブルコインは、AQAの条件を満たさないということです。

Hyperliquidの当初の考えは、取引面での譲歩を通じて、ステーブルコイン発行体の自エコシステムへの深い結びつきを引き換えにすることでした。しかし、AQAv1の導入に伴い、Hyperliquidは次第に「独占」という条件制限がかえってプロトコルの発展を阻害し、USDCなどの成熟したステーブルコインがすでに形成しているグローバルな流動性とブランド効果を活用できず、ネイティブステーブルコイン（USDH）もこれらの成熟した大手と正面から競争することが難しいことに気づきました。

そこで生まれたのが、制限の打破を目指すAQAv2です。Hyperliquidの公式定義によれば、AQAv2は「アライン」（Aligned）資格をHyperliquid独占ではないステーブルコインにも拡大し、その条件として、ステーブルコインのデプロイ側がHyperliquid上で流通するステーブルコインから生じる約90%のコスト調整後準備金収益をHyperliquidと共有する必要があります。

AQAv1が「あなたがステーブルコインを私に独占的に提供すれば、取引優遇をあげる」というものであれば、AQAv2は「他のエコシステムへのサービスは続けても構わないが、Hyperliquidに深く入り込みたいなら、準備金収益を私と共有しなければならない」というものになりました。

今年5月、Hyperliquidという潜在力の極めて高いオンチェーン配布チャネルを確保するため、CircleとCoinbaseはHyperliquidとの協力契約を発表し、USDCは正式にHyperliquidの公式「アライン」ステーブルコインとなり、ネイティブステーブルコインのUSDHは段階的に撤退しました。

協力内容によると、Circleは技術デプロイヤーとして、ステーブルコインの鋳造、償還、およびクロスチェーン送金インフラの安定稼働を確保する責任を負います。Coinbaseはトレジャリー（Treasury）デプロイヤーとして、トレジャリー管理と収益分配を担当します。参加者の長期的なコミットメントと履行能力を確保するため、双方はそれぞれ50万HYPEをステーキングする必要があり、撤退するには6ヶ月前の通知が必要です。金庫アドレスの残高不足により収益控除が失敗した場合、ステーキング資金は日率2%で没収されます。

この三者協業を簡単に整理すると、Hyperliquid はユーザー、流動性、金融市場を提供し、Circle はステーブルコイン製品 USDC を提供し、Coinbase は準備資産管理サービスを提供する——最終的に、三者は USDC 規模拡大によって生まれる新たな価値を共同で分け合う。

これこそが AQAv2 の最も興味深い点だ。Hyperliquid は自ら USDC を発行する必要も、数十億ドル規模の国債や現金準備を自ら管理する必要もないが、自社のユーザーと金融インフラを活用して、これらのドル資産が生み出す収益の分配に参加できる。

この観点から見ると、AQAv2 は単なるステーブルコインのメカニズム更新ではなく、Hyperliquid が自社の流動性と配布能力を新たなビジネスモデルへと転換していることを意味する。

AQAv2 は、1年で HYPE にどれだけの収益をもたらすのか？

AQAv2 のロジックを理解すれば、次の疑問は当然、この新しい買い戻しエンジンは、一体どれほどの馬力を持つのか？その答えは主に2つの変数に依存する——Hyperliquid 上のステーブルコイン規模、そして準備資産の実際の利回りだ。

Hyper Screener の最新データによると、Hyperliquid 上のステーブルコイン流通総量は約65.7億ドルに達しており、そのうち USDC が圧倒的な支配的地位を占め、流通規模は約64.3億ドルとなっている。

AQAv2 の収益分配率は約90%であるため、非常にシンプルな計算式で推定できる：

· AQAv2 年間収益 ≈ Hyperliquid 上の USDC 規模 × 準備利回り × 90%

現在の約64.3億ドルの USDC 流通規模を基準とすると、異なる利回りにおける AQAv2 の貢献収益はおおよそ以下の通り：

仮に3%の利回りで計算しても、約64.3億ドルの USDC 流通規模の下で、AQAv2 は毎日約47.6万ドルの収益を Hyperliquid にもたらすと予想され、年間換算で約1.74億ドルとなる。

この数字はどのような意味を持つのか？Hyper Screenerの最新データによると、Hyperliquidの8月の累計収入は5027万ドルで、26日間で大まかに計算すると、1日あたり約193.3万ドルとなる。つまり、AQAv2が3%の利回りで運用された場合、新規収入は現在の1日あたり収入の約24.6%に相当する。

たとえこの静的なデータで評価しても、AQAv2は限界的な意味で無視できない収入源となっており、さらに重要な点は、Hyperliquid上のUSDCの流通規模が依然として高速で成長していることだ——USDCが多ければ多いほど、生み出される準備金収益も多くなり、準備金収益が多ければ多いほど、Assistance Fundに入る資金も多くなり、最終的にHYPEの買い戻しに使える資金も増える。

したがって、1.5〜2億ドルの収入は決してAQAv2の上限ではなく、むしろ基準収入の出発点に近い。

強気相場が来れば、好材料は止まらない

これまで市場がHYPEのコアとなる価格決定ロジックを、Hyperliquidの取引量状況と手数料収入に大きく依存させていたとすれば、AQAv2の開始はこのロジックがさらに拡張されていることを意味する——HYPEの買い戻し能力はもはや取引の活発度だけに結びつかず、ステーブルコインの規模にも結びつき始めている。

ちょうどHYPEが最近強い相場を迎えている。マクロ流動性の改善と市場全体のセンチメント上昇に伴い、HYPEは80ドルを突破し史上最高値を更新した。市場は価格を通じてHyperliquidの成長期待を反映しており、AQAv2はさらにHYPEに新たなファンダメンタルズの支えを提供している——USDCの規模が大きければ大きいほど、準備金収益は高くなり、最終的にHYPEの買い戻しに使える資金も増える。

もちろん、短期的な上昇の後、HYPEのバリュエーションはすでに低くなく、今後も上昇を続けられるかどうかは、最終的には収入、ステーブルコインの規模、買い戻し規模が持続的に成長できるかにかかっているが、少なくとも現時点では、Hyperliquidは「取引手数料で稼ぐ」オンチェーン取引プラットフォームから、取引、ステーブルコイン、そしてチェーン上の金融エコシステム全体から持続的に価値を獲得できるプロトコルへと変わりつつある。

AQAv2は、HYPEの次の上昇のすべての理由ではないかもしれませんが、その長期的な価値獲得ロジックにおける重要な一环となる可能性が高いです。