Hyperliquid の米国市場参入の方法は、ほぼ明確になった。

Kraken の親会社 Payward は、CFTC 規制下で初の HIP-3* デプロイヤーとなる計画で、Hyperliquid のインフラストラクチャを使用し、米国の顧客に無期限契約取引を提供する。Hyperliquid の最新公告では具体的な取り決めが明らかにされた。Bitnomial が市場のデプロイと管理、契約の清算と決済を担当し、NinjaTrader Clearing が顧客口座の受け皿を担当する。

その後 Jeff は協力への支持を公に表明し、Kraken は信頼に値し、暗号技術の理念に共感する取引所であると述べ、両者で Hyperliquid ベースのオンチェーンデリバティブを米国に届けることに期待を示した。

HIP-3*

Hyperliquid に詳しい読者なら、HIP-3 は馴染みがあるはずだ。外部チームはこのフレームワークを利用して、Hyperliquid 上に独自の無期限契約市場をデプロイできる。HyperCore が基盤となる取引機能を提供し、デプロイヤーがどの契約を上場するか、どのオラクルを使用するか、レバレッジをどれだけ高く設定するかを決める。

市場は異なるチームによって運営され得るが、基盤は同一のオンチェーンインフラストラクチャを使用する。

しかし米国の顧客にサービスを提供するには、運営者は別の課題群を解決する必要がある。誰が市場に参入する資格を持つのか、顧客身份を誰が検証するのか、口座にリスクが生じた際に誰が処理するのか。

免許を持つ機関は、メインサイトのようにウォレットを接続するだけでなく、自らの顧客を管理できなければならない。

HIP-3* は、既存の HIP-3 にオプション機能のセットを追加し、デプロイヤーがアクセス要件を伴う市場を運営できるようにするものだ。その核心はオンチェーンホワイトリストであり、デプロイヤーまたはそのサブデプロイヤーが管理する。機関は顧客身份の検証を完了した後、条件を満たすウォレットをリストに追加し、取引権限を開放できる。

HIP-3* 機能を有効にするかどうかは、デプロイヤーが決定する。Hyperliquid 公式は、これが HIP-3 への増分拡張であり、既存の市場はそのまま維持されると強調している。米国の免許機関は許可制市場を使用でき、他のデプロイヤーはそれぞれの方法で運営を続ける。

このルートには以前から手がかりが残されていた。8月、Hyperliquidのテストネット上に「Kraken HIP-3 test DEX」という名称のデプロイが出現し、テスト内容にはホワイトリスト、注文取消、減倉のみの注文、担保移転が含まれていた。これらの機能はまさに、機関投資家が求める顧客アクセス管理と口座リスク管理のニーズに対応するものだ。

これによりHyperliquidは、インフラのオープン性を維持しつつ、顧客身元と取引権限の管理を必要とする機関投資家にツールを提供できる。

Krakenの布陣

発表にはKrakenのほか、やや馴染みの薄いいくつかの名前が登場した。Payward、Bitnomial、NinjaTraderだ。

PaywardはKrakenの親会社であり、今回の業務安排におけるグループ主体でもある。米国市場の職責を具体的に担うのは、傘下のBitnomialとNinjaTrader Clearingだ。

BitnomialはDCMとDCOという2種類の事業ライセンス資格を有する。前者は指定契約市場であり、契約の上場、市場運営、取引監視を担う。後者はデリバティブ清算機関であり、清算、証拠金、決済の安排を担う。最新の発表によれば、承認が得られればBitnomialはHIP-3*のデプロイ事業者となり、関連市場を創設・保有・管理し、契約の清算・決済を行う。

NinjaTrader Clearingの立場はFCM、すなわち先物ブローカーだ。顧客口座側の職責を担い、顧客に市場へのアクセスチャネルを提供する。口座、顧客資金、関連リスク管理などの業務に対応する事業主体である。

これこそがKrakenとHyperliquidの提携の価値だ。Paywardはすでに顧客の入口と規制対象エンティティを有し、Hyperliquidはすでに呼び出し可能な取引インフラを有している。双方はそれぞれ既存の能力を接続し、共同で米国顧客向けの無期限契約業務を組織する。

Lighterの米国参入ルート

同じく米国市場を狙うLighterは、別の組織方式を選んだ。

第3四半期投資家会議で開示された計画によれば、Lighterは2026年11月にCFTCへ申請を提出し、DCMとDCOの2種類の資格を獲得して、無期限契約とオプションをカバーする米国業務を推進する準備をしている。

つまり、今回HyperliquidはPayward傘下のライセンス保有 entity が市場を展開・運営し、Lighterは市場運営と清算資格を自社側に確立しようとしている。両社ともオンチェーン取引の米国進出を進めているが、ライセンスと運営責任は異なる主体に帰属する。

Lighterのこの選択は、すでに展開している提携事業と関係がある。

Robinhoodウォレットは既存の事例だ。ユーザーはウォレット内で操作し、背後にある永久先物サービスはLighterが提供する。第3四半期には、この提携がLighter全网取引量の約13%を占めた。顧客は慣れ親しんだアプリ内に留まり、取引サービスは別の企業が提供する。

Lighterはこの提携方式をさらに拡大したい考えだ。会議で挙げた提携方向には、暗号資産ウォレット、中央集権型取引所、そして将来米国ライセンスを取得した後に接続可能となる金融アプリが含まれる。市場・清算資格を取得すれば、獲得を目指す顧客は米国の個人投資家、機関、さらにはライセンス付き取引サービスを必要とする提携先へとさらに広がる。

Lighterにとって、ライセンス申請と流通拡大は相互に補完する計画だ。前者は事業展開可能な範囲を広げ、後者はより多くの顧客がさまざまな入口を通じて同社の取引サービスを利用できるようにする。

KrakenとHyperliquidなどの提携は象徴的な出来事かもしれない。HIP-3*の正式な運営許可により、後発企業は評価可能な実際の事例を得た。今後、伝統的な金融・テクノロジー機関もHIP-3*を通じて、慣れ親しんだ領域で市場を構築し、異なる顧客にサービスを提供することで、自社の事業領域を拡大することを検討するだろう。

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