Partnered With:

アメリカ中間選挙後、米国株とビットコインは上昇するのか？

この記事を読むのに必要な時間は 21 分

アメリカ中間選挙から1年後、米国株は19回すべて上昇し、ビットコインも3回上昇したが、短期的にはいずれも下落したことがある。

原文タイトル：《IOSG Weekly Brief｜ビットコインの「選挙効果」：政治的触媒か、それとも半減期サイクルにぶつかったのか？ #353》
原文著者：IOSG Ventures

1950年以来、アメリカでは中間選挙が計19回行われてきた。我々の集計によると、選挙後1年はいずれもS&P 500指数が投票日当日を上回った。ビットコインは3つの完全な中間選挙サイクルを経験しており、1年後の価格もいずれも高くなったが、投票後の数週間はいずれもまず下落した。

今年11月3日の投票時点で、両市場の位置づけはやや異なっていた。米国株は史上最高値に接近し、ビットコインはなお前期の大幅な売りから回復途上にあった。歴史的に見れば、両者とも1年後のパフォーマンスにはやや楽観的になれるが、その間の値動きは大きく異なる可能性がある。

ただし、これらの歴史データが2026年にどれだけ参考になるかは疑問符が付く。過去の中間選挙前の1年間、米国株の最大ドローダウンの中央値は16%だったが、今年は約9%にとどまり、取り戻せる下落幅はもともと大きくない。ビットコインはサンプルが3つしかなく、しかも毎回の中間選挙が半減期後2年から2年半の間に重なっており、2つのサイクルが重複しているため、上昇が選挙そのものとどれほど関係しているかは判断しにくい。

核心的見解

· 米国株：歴史的に、中間選挙後のパフォーマンスはかなり強かったが、今年の選挙前の市場パフォーマンスも例年より強かった。したがって、歴史的な平均上昇率が再現されると単純に仮定するのは稳妥ではない。

· ビットコイン：3つの完全なサイクルの1年リターンはいずれもプラスだったが、いずれもまずさらなる下落を経験した。わずか3つのサンプルでは、信頼できる「選挙効果」の存在を確認するにはまだ不十分だ。

· 政策：議会の支配権は暗号資産業界の立法と規制に影響を与える。しかし市場の方向性を決める核心的要因は、依然として企業収益、金利、資金の流れである。

米国株：歴史的なパフォーマンスは目覚ましいが、今年の起点は異なる

1950年から2022年まで、中間選挙は計19回あった。各選挙後の12か月間、S&P 500指数はいずれも上昇を記録し、平均上昇率は15.1%、中央値は14.5%で、最も弱い回でも1.1%上昇した。

これに対し、中間選挙以外の年では、同様に11月初旬を起点とした場合、その後の1年間の平均リターンは7.2%で、約70%のサンプルが上昇を記録した。

▲ 出典：IOSG、毎日の終値に基づいて算出

過去の下落は、そのほとんどが選挙前に発生している。中間選挙の1年前、市場の最大ドローダウンの中位数は16%だった。研究で設定された投票日を中心とする6か月の観察期間内において、19回の選挙のうち17回で市場の安値が投票日前に現れた。

上昇もまた、投票が終わるまで待つ必要は必ずしもない。ブラックロックの分析によれば、選挙結果が次第に明らかになるにつれて、米国株は歴史的に中間選挙の約1か月前から上昇し始めることが多い。今年の10月下旬、予測市場が示した民主党が下院を掌握する確率は約93%、上院を掌握する確率は約68%だった。これは、大統領と議会が異なる政党に属するという状況が市場で広く予想されており、必ずしも選挙当日のサプライズにはならないことを意味する。

これはすべての政策影響がすでに価格に反映されているという意味ではないが、予想に沿った結果は、予想外の結果よりも即時の市場反応が小さくなる可能性がある。したがって、投票日は相場を観察する時間的な参照点にはなり得るが、必ずしも相場の転換点になるとは限らない。

今年の市場の出発点も異なっている。10月下旬、S&P 500指数は10月6日に付けた史上最高終値からわずか約3%の距離にあり、それ以前の1年間の最大ドローダウンは約9%だった。言い換えれば、市場が取り戻す必要のある失地は多くない。

歴史的に、5回の中間選挙が同時に2つの条件を満たしている。選挙前の上昇が10%を超え、かつドローダウンが10%未満である。それらは1954年、1958年、1986年、2006年、2014年にそれぞれ発生した。その後の1年間のリターンは1.1%から33.2%の間に収まり、中位数は6.7%だった。

中位数という一見正確な数字よりも、この広いレンジの方が重視に値する。これらの事例は、強い市場が選挙後も上昇を続ける可能性があることを示しているが、それをもって2027年の信頼できるリターン目標を設定するには不十分である。

▲ 図1. 過去の中間選挙後12か月間のS&P 500指数のリターン。青い棒グラフは「選挙前の上昇幅が大きく、ドローダウンが浅い」という条件に合致する5つの歴史的事例を示しており、2026年との比較に用いる。

歴史的経験は楽観に傾いているが、次の上昇には依然として企業収益と金利環境の支えが必要である。

ビットコイン：1年後に上昇しても、回復プロセスが楽だったわけではない

ビットコインの歴史はより短く、保有プロセスもより耐え難い。

2014年、2018年、2022年という3つの完全な中間選挙サイクルにおいて、BTCは投票日後の数週間で下落したが、1年後の価格はいずれも選挙当日を上回った。2022年の下落は比較的短く、選挙後3か月時点でBTCはすでに上昇を記録していた。3つのサイクルの短期的なパフォーマンスは大きく異なる。

▲ IOSG、CoinMetrics BTC PriceUSDデータを使用して計算

Binanceの調査によると、ビットコインの中間選挙後1年間の平均上昇率は約54%であり、我々のサンプルにおける平均上昇率53.8%とほぼ一致する。しかし上昇のプロセスも同様に重要である：選挙後3か月のリターン中央値は約−31%、12か月後は約+45%である。投資家が最終的に回復の方向性を正しく見極めたとしても、上昇が訪れる前に相当な損失を耐えなければならない可能性がある。

▲ 図2. 中間選挙前後のパフォーマンス中央値、投票日を基準とし、指数を100に設定。S&P 500のサンプルは1950—2022年の19回の選挙を対象；ビットコインのサンプルは2014—2022年の3回の選挙を対象。図中の線は選択された観察時点のみを結んでおり、予測を表すものではない。

ただし、これらのサンプルだけでは選挙自体の影響を特定することはできない。各中間選挙はちょうどビットコイン半減期の約2年から2年半後にも発生しており、いずれも弱気相場の段階にあった。2026年11月の選挙も、2024年4月の半減期から約2年半後となる。

サンプルはわずか3つであり、2つのサイクルが重複しているため、選挙がこの規則に実質的な影響を与えたかどうかを判断することはできない。

同様に、中央値の曲線を価格予測として扱うべきではない。この曲線は異なる年の結果を集計したものであり、ある一轮の市場で投資家が実際に経験した完全な相場ではない。これを機械的に今日の価格に当てはめることは、データ自体が支持できない精度感を生み出すだけである。

現物ETFや企業財務資金の参入に伴い、ビットコインの投資家構造も変化している。これらのチャネルは需要をもたらす可能性がある一方で、償還圧力、資金調達圧力、リスク選好の変化を市場に伝導させる可能性もある。

本当に記憶に値するのは、今後1年のパフォーマンスを強気に見ることと、短期的にさらなる下落余地があることは矛盾しないという点だ。下落がいつ終わるかについては、歴史的なサンプルからは答えは出せない。

選挙は暗号資産業界にどのような変化をもたらすのか？

暗号資産業界にとって、選挙の最も直接的な影響は政策から来る。市場が大統領と議会が異なる政党に属すると広く予想している状況では、より注目すべきは、新議会が立法、規制監督、規制機関の人事任命をどのように調整するかである。

「CLARITY 法案」の進展は、こうした不確実性を反映している。9月15日、上院は49票賛成、50票反対で、討論終結を可決し法案を進める手続き動議を通過させられなかった。その後、上院は再審議の動議を提出したため、法案は現在停滞状態にあり、完全に再始動の機会を失ったわけではない。しかし選挙休会前に上院は2回目の採決を行わず、今議会に残された唯一の窓口は、選挙後、新議会が発足する前の「レームダック会期」である。

次期議会は、各委員会の指導者選び、立法の優先順位、そして再交渉の具体的な条件を決定することになる。

▲ 以上はシナリオ分析であり、立法結果の予測ではない

共和党が上院を維持すれば、業界が好む政策案の推進により有利になる可能性があるが、法案通過は保証されない。同様に、民主党が議会を掌握しても、両党協力の立法が不可能になるわけではない。

同時に、規制機関は依然として現行の権限内で行動できる。規則の策定やスタッフ向けガイダンスの発布は、一部の具体的な問題を解決できるかもしれないが、その適用範囲と持続性は、正式な立法と比べられるものではないかもしれない。

同じ選挙結果でも、異なる経路を通じて米国株と暗号資産業界に影響を与えうる。大統領と議会が異なる政党に属する場合、新たな財政支出計画が制約を受け、それによって一部の債券利回り上昇圧力が緩和され、株式評価を支える可能性がある。しかし暗号資産企業にとっては、立法の行き詰まりが市場構造ルールの不確定期間を延長する可能性もある。

ここで分化が生じうる。金融市場は財政支出の制約を歓迎する一方、暗号資産業界は安定した法的枠組みをなかなか得られず失望するかもしれない。もちろん、これらの結果はいずれも必然ではない。議会が行き詰まっても、行政府や規制機関が政策変更を推進できる可能性はある。

どのような要因が市場を2027年まで上昇させ続けるのを支えられるのか？

私の基準となる判断は、米国株の見通しは全体的にやや楽観的だが、上昇過程には波乱があるということだ。ビットコインの短期的な動きはさらに判断が難しい。これは歴史を参考にした判断であり、歴史データから直接導き出した予測ではない。

米国株について言えば、企業利益の持続的な成長と債券利回りによる圧力の緩和が、市場のさらなる上昇を後押しするだろう。上昇が大型テクノロジー企業からより多くの企業に広がれば、回復はより説得力を持つ。逆に、どの政党が議会を支配するかにかかわらず、インフレが高止まりしたり利益が予想を下回ったりすれば、強気の理由は弱まる。

ビットコインについては、現物 ETF が持続的に資金を引き付けられるか、流動性が改善するか、そして市場全体が弱含む中でビットコインが以前の上昇分を維持できるかに注目する。資金流出が続く場合や資金調達圧力が再び高まる場合には、弱気相場の底が過ぎたと安易に判断すべきではない。

以下の3つの変化は特に注目に値する：

· 12月8—9日のFRB議連：FRBは10月28日に金利を3.75%—4.00%に維持し、2名の委員が反対票を投じ、市場も12月の利上げの可能性を織り込み始めた。新しい経済予測は、債券利回りによる圧力が緩和しつつあるかどうかの判断に役立つ。

· 利益と上昇の広がり：利益成長と株価上昇が、現在指数をけん引する企業からより多くの企業に広がるかどうか。

· ビットコインの資金流向：機関投資家の需要が、一部の取引日に集中して現れるだけでなく、数週間にわたって持続できるかどうか。

選挙結果はこれらの指標とともに観察すべきであり、それらに代わるものではない。