ゴールドマン・サックス：日本政府年金基金が日本国債の配分を増やせば、円の構造的な上昇がアジア為替市場に打撃を与える可能性

BlockBeatsのニュース、9月10日、ゴールドマン・サックスは最新のレポートで、円は9月初旬以降4％以上上昇しており、日本銀行の政策がタカ派に傾いていること、および市場が日本政府年金投資基金（GPIF）の資産配分調整を予想していることが、外国為替市場で円の中期的な動向を再評価させる要因となっていると述べた。

ゴールドマン・サックスは、GPIFが一部資産を海外配分から日本国内の固定收益市場へ移す場合、円は構造的な上昇を迎える可能性があると考える。その運用規模約2兆ドルを基に計算すると、国内固定收益の配分を5ポイント引き上げることは、理論上約1000億ドル相当のドル売り・円買いに相当し、これは日本の年間経常黒字の約半分に相当し、これまで蓄積された円調達キャリートレードの巻き戻しを引き起こす可能性もある。

この変化はアジア通貨にも波及する。ゴールドマン・サックスが2022年以降のデータを振り返ったところ、韓国ウォンが円の変動に最も敏感で、ベータは約0.45である。タイバーツ、リンギットがこれに続き、オフショア人民元や新台湾ドルも影響を受ける。レポートは特に韓国ウォンに注目している。ドル・ウォンが1350付近まで上昇した後、韓国の政策シグナルは当局が現在の為替水準を比較的受け入れている可能性を示しており、国民年金が一部の外貨ヘッジを停止し、海外投資のための外貨購入需要が減少することで、ウォンのさらなる上昇速度は鈍化するだろう。

北アジアでは、ゴールドマン・サックスは新台湾ドルが人民元に対して強含むとの見方を維持し、オフショア人民元対新台湾ドルの売り持ちを維持している。南アジアでは、フィリピンペソの売り持ち、インドルピー対フィリピンペソの買い持ちを維持している。ゴールドマン・サックスは、円が引き続き上昇すれば、アジア通貨は新たな分化を迎え、外国為替市場の焦点はドルの一方的な動きから、日本の資金還流が本当に地域の資金フローを変えられるかどうかに移ると考える。

なお、GPIFが日本国内債券の配分を増やすことは、依然としてゴールドマン・サックスのシナリオ推計であり、正式に決定されたものではない。