米国株「セブンシスターズ」のAI投資リターンが圧迫：四大クラウド大手のキャッシュフローがマイナス転落、NVIDIAの成長はデータセンター建設に高度に依存

動察 Beating AI速報、米中間選挙後、市場ではAI規制の厳格化やデータセンター建設の減速に対する懸念が高まり、米国株のテクノロジー株が大幅に売られた。11月5日、米国株の「セブン・シスターズ」は1日で約1兆400億ドルの時価総額を失い、うちエヌビディアは9.26%下落して時価総額は4400億ドル超を失い、下落率はマイクロソフト、グーグル、アマゾンなど中核顧客の2～4倍に達した。

AIインフラ投資の資金圧力が強まっている。マイクロソフト、グーグル、アマゾン、メタの今年第3四半期の営業キャッシュフロー合計は固定資産支出を賄えなくなり、資金ギャップは約264億ドルに達したが、1年前は4社合計で約617億ドルのキャッシュフロー黒字があった。アマゾンの過去12カ月のフリーキャッシュフローは148億ドルの純流入から424億ドルの純流出に転じ、メタのフリーキャッシュフローは10年以上ぶりにマイナスとなり、グーグルの長期債務は約200億ドルから1250億ドルに増加した。

同時に、米中間選挙はデータセンター建設の進捗に影響を与える可能性がある。投票日当日、米国10州でデータセンターに関わる41件の地方議案のうち、40件の投票結果が開発制限に傾き、うち27件の制限的または反対の議案が可決された。調査機関SemiAnalysisは、関連政策の変化は2027年に着工済みのプロジェクトへの影響は限定的だが、2028年以降の算力拡張計画を打撃する可能性があると予測している。

報道によると、エヌビディアの収入の9割以上はデータセンター事業からのもので、その成長は下流の継続的な投資に高度に依存している。データセンタープロジェクトが延期されれば、クラウド大手は資本支出を先送りできるが、エヌビディアはチップ注文の納期延期に直面する可能性があり、インフラ減速により敏感である。

それでもなお、AI需要には明確な頭打ちのシグナルはまだ現れていない。グーグルクラウドの第3四半期営業利益は前年同期の3倍に達し、AWSの営業利益は114億ドルから178億ドルに増加し、マイクロソフトAzureの収入は48%増加した。市場の現在の核心的な懸念は、巨額のAI投資の回収期間、資金調達コスト、実際の算力供給能力にあり、単なる需要の縮小ではない。