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シグナルプラスマクロ分析：多くの国で経済成長が鈍化、BTC ETFは過去2週間で多額の純流出を記録

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金曜日のPCEは今週最も重要なデータ発表となるだろう。

原題：「SignalPlus マクロ分析特別版：第 2 ラウンド」

原文ソース：SignalPlus

先週金曜日、「四重の魔女の日」は順調に終了し、SPX 指数は過去最高値付近を維持し、Nvidia は世界で最も価値のある企業になった後、一息つきました。

真夏が近づくにつれて株式市場が不安の壁を乗り越え続けるにつれ、市場の注目は徐々に政治に移っていくだろう。木曜日の米国大統領選討論会は早めに行われ、裁判所の判決を受けて市場の予想はトランプ前大統領に大きく有利となったが、両候補とも米国の持続不可能な財政拡大政策を追求し続ける可能性が高い。米議会予算局（CBO）は、2024年の財政赤字をGDPの7％以上に引き上げ、当面はこの水準を上回ると予想している。

フランスの選挙は 6 月 29 日と 30 日に行われ、第 2 回投票は 7 月 6 日と 7 日に行われます。ルペン氏の国民連合は依然として確固たるリードを維持しており、極右連合が絶対多数を獲得すると見込まれている。市場はすでにフランス資産に対する不信任投票を行っており、フランス国債とドイツ国債のスプレッドは2012年以来の最高水準に拡大している。

同時に、為替関連の緊張も高まり始めています。中国の経済成長が引き続き低迷する中、オフショア人民元為替レートは今年最低水準に下落しており、リスクの反転も市場がさらなる弱体化に備えていることを示唆しています。

日本円も圧力を受けており、USD/JPYは160に近づいています。市場では、日本の財務省には2,000億～3,000億ドル程度の介入資金しか残っていないと予想されており、一方で日本銀行の当局者は依然として金利引き上げに消極的です。市場では、日本銀行による次の一連の介入措置の前に、USD/JPYは165に近づくと予想されています。

日経平均株価は引き続きサイクル高値付近で推移しているが、他の分野では亀裂が生じ始めている。日本最大の農業銀行である農林中央金庫（「農中」）は、連邦準備制度理事会（FRB）の長期金利引き上げの最新の犠牲者となった。バランスシートが3,570億ドル（56兆円）で、ウォール街で日本の「CLOクジラ」として知られる同銀行は、巨額のCLOによる損失により、今年度は95億ドル（1.5兆円）以上の損失を被る可能性がある。これは、従来の予想の3倍に上る。

経済面では、成長予想指標が2022年以来の最低水準に落ち込み、世界経済も米国に続いてマイナス領域に陥るなど、米国経済がようやく減速しつつある兆候がさらに見られるようになっています。

さらに、アメリカの消費者はついに屈服の初期兆候を見せており、パンデミック中の貯蓄が完全に底をついたため、クレジットカードの延滞率は2012年以来の最高レベルに上昇している。雇用市場に関しては、全体的な成長率は良好であるにもかかわらず、複数の「フルタイム」の仕事を持つ従業員の数が過去最高を記録したというデータが示されており、これは過剰な労働需要、あるいは生活費の上昇を支えるために個人が複数の収入を必要としている、のいずれかとして解釈できるが、我々は後者を優先する。

生活費の高騰、雇用市場の減速、高額な住宅ローン金利により、米国の住宅価格は前年比で下落している。これまでの価格上昇は、売り手が低金利の住宅ローンを新しい住宅に転用できなかったことによる供給不足が主な原因だった。米国の住宅不動産は世界の他の地域に倣い、次に悪化する分野となるのでしょうか?

先週金曜日の株式市場は閉まり、主要株価指数は引き続き好調に推移しました。証券会社は、主要指数が堅調でショートカバーが週を通して続いたことから、金曜日のPCEが今週で最も重要なデータ発表になると報告している。株式市場にとって、狭い市場幅と主要グループの縮小は依然として懸念事項だが、空売り筋が引き続き排除され、SPX、ナスダック、および「マグニフィセント7」の空売り残高が数年ぶりの低水準にあることから、大幅な弱さにはまだつながっていない。

先週打撃を受けた唯一の資産クラスは仮想通貨で、主要通貨 (BTC/ETH) は 3% 下落し、アルトコインは大規模な売りに遭い、多くの主要トークンが 1 週間で 10～15% 下落し、最近の高値からすでに 70% 近く下落しました。また、BTC ETF からの大量の純流出も明らかに影響を及ぼしました。

今回のサイクルの違いは、主要通貨の反発がアルトコイン/NFTにプラスの波及効果をもたらす可能性は低いことですが、有名なDeFiプロジェクトでのさまざまなエアドロップ「陰謀」により、ネイティブ暗号通貨ユーザーは先週特に大きな打撃を受けました。多くのネイティブユーザーは、過去1年間、エアドロップを新しい「アルファ」として育成するために懸命に取り組んできましたが、ZKsync、Layer Zero、Eigenlayerなどのプロジェクトの実際の報酬は予想を大幅に下回り、ユーザーの信頼を揺るがし、エアドロップ「時代」の終焉について多くの議論を引き起こしました。 NFT、Memecoin、Ethereum L1 料金が引き続き下がるにつれて、ネイティブエコシステムは新たな大きな変化をもたらすでしょうか?本当にとても興味深い一年でした。