原題: 大企業がイーサリアム上で構築しているもの

原著者: ギャラクシーリサーチ副社長クリスティン・キム

原訳: ルフィ、フォーサイトニュース

50 社を超える非暗号通貨ネイティブ企業がイーサリアムまたはイーサリアムの第 2 層ネットワーク (L2) 上で製品やサービスを構築しています。ルイ・ヴィトンやアディダスなどのファッション大手からドイツ銀行やペイパルなどの金融リーダーまで、これらの企業の革新的な取り組みが暗号通貨業界の状況を大きく変えています。注目すべきは、これらの伝統的な大企業の暗号資産ビジネスは、暗号資産の取引、保管、監査、コンプライアンスなどの一般的な市場インフラに焦点を当てているのではなく、非代替性トークン（NFT）、実世界資産（RWA）、Web3開発者ツール、第2層ネットワークなど、暗号資産分野の特定のインフラとアプリケーションシナリオに焦点を当てていることです。暗号通貨専用のインフラストラクチャとアプリケーションを構築している 20 の金融機関のうち 10 は銀行であり、そのほとんどが Ethereum 上で現実世界の資産を積極的に発行しています。このレポートは、従来の企業や機関においてイーサリアムが先駆者となり主導してきたアプリケーション シナリオを深く分析することを目的としています。

はじめに

本レポートでは、暗号通貨業界は主に3つの主要セクターに分類できます。

· 一般インフラ: 一般的な市場インフラ (取引プラットフォーム、マーケットメーカー、資産管理など) や一般的なビジネスサポート (銀行業務、会計、コンサルティング、コンプライアンスなど) など、暗号通貨業界に特有または排他的ではない暗号通貨およびブロックチェーン関連の製品やサービスを提供する企業。

· 暗号通貨特有のインフラストラクチャ: 暗号通貨業界に特有かつ独占的な製品やサービスを提供する企業。たとえば、マイニング、ステーキング、オンチェーンオラクルの構築に携わる企業は、暗号通貨とブロックチェーン分野に合わせたインフラストラクチャを構築します。

· 暗号通貨のユースケースとアプリケーション: ブロックチェーン上で全体的または部分的に実行される消費者向けアプリケーションを構築する企業。たとえば、分散型取引所は、第三者の仲介者に頼ることなく、ブロックチェーン上で暗号通貨取引を自動的に実行できます。

今日、従来の企業は、暗号通貨をサポートするために既存のアプリケーションやサービス スイートを拡張することに限定されなくなり、ブロックチェーンを通じてのみ実現できる新しい製品やサービスを積極的に革新しています。さらに、これらの企業のうち少なくとも 55 社は、Polygon、Arbitrum、Base などの Ethereum や Ethereum レイヤー 2 ネットワークなどのパブリック ブロックチェーン上に構築しています。

以下は、Ethereum または Ethereum Layer 2 ネットワーク上に構築した、または暗号固有のインフラストラクチャとアプリケーションを構築している 55 の非暗号ネイティブ企業の市場マップです。

55 社のうち、少なくとも 23 社が Ethereum または Ethereum の第 2 層ネットワーク上で NFT を発行しました。

ほとんどの企業は Ethereum 上で直接構築していますが、少なくとも 17 社は複数の汎用ブロックチェーンと L2 上で構築しているか、検討中です。

イーサリアム上のリアルワールドアセット（RWA）

イーサリアムエコシステムでビジネスを行っている非暗号通貨企業の一般的なタイプの1つは、銀行、資産管理会社、決済処理会社、取引プラットフォーム、会計事務所などの金融機関です。暗号通貨専用のインフラストラクチャとアプリケーションを構築していると特定された 20 の金融機関のうち、13 が Ethereum および Ethereum L2 上で現実世界の資産を発行しています。オンチェーンで発行された現実世界の資産の種類は、フランクリン・オンチェーン米国政府マネーファンドが発行した国債から欧州投資銀行まで、豊富で多様です。

イーサリアムはトークン化された資産を発行するためのブロックチェーンとして選ばれており、イーサリアム上の現実世界の資産の合計価値は、現実世界の資産で 2 番目に人気のあるブロックチェーンである Stellar のほぼ 10 倍です。 ZKsync は Ethereum L2 ネットワークであり、そのチェーン上で発行される現実世界の資産の数と総額は Stellar よりも高くなっています。現実世界の資産を発行する上位 10 ネットワークのうち 6 つは、Ethereum または Ethereum L2 です。

2025 年 2 月 11 日現在、すべてのブロックチェーンの中で 3 番目に大きいトークン化されたファンドは、BlackRock の USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) です。 2024年3月に開始されるこのファンドは、即時かつ透明な決済と、従来の金融市場と分散型金融市場間の相互運用性というメリットとともに、投資家に米ドルの収益を提供します。 「トークン化を通じて、我々は伝統的な金融投資エクスポージャーを暗号ネイティブのシェルで包んでいる」とブラックロックのデジタル資産責任者、ロバート・ミッチニック氏は昨年3月に語った。

世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、トークン化プラットフォームのSecuritizeおよび米国の金融サービス会社バンク・オブ・ニューヨーク・メロンと提携し、イーサリアム上で初めてBUIDLを立ち上げた。ブラックロックは昨年3月以降、イーサリアム以外の5つのネットワークにファンドを拡大しており、そのうち3つはイーサリアムL2である。

イーサリアムで発行された現実世界の資産の価値は、過去 1 年間で 3 倍になりました。 rwa.xyz によると、イーサリアム上で発行された現実世界の資産は 160 を超え、60,000 のアクティブなウォレット アドレスに分散しています。これにはステーブルコインは含まれません。

数は少ないものの、実世界の資産やトークン化事業を手掛ける金融機関の中には、独自のステーブルコインを開発しているところもあります。決済処理業者のPayPalは、2023年8月にイーサリアム上でドル連動ステーブルコインPYUSDを初めてリリースした。 PayPalはその後、PYUSDの発行をSolanaに拡大しました。取引プラットフォームのロビンフッドは、ギャラクシーデジタル、クラーケン、ヌーベイ、アンカレッジ、ブルリッシュ、パクソスなど、さまざまな仮想通貨ネイティブ機関と提携し、2024年11月にイーサリアム上で独自のドル連動ステーブルコインUSDGも立ち上げた。

イーサリアム上のステーブルコインの総流通量は、過去 1 年間で 70% 増加しました。これらのステーブルコインは担保の組み合わせや設計タイプが異なりますが、大部分は米ドルに固定され、高品質の流動資産に裏付けられた金融商品です。 2025年2月11日現在、イーサリアムはステーブルコイン市場全体のシェアの50％以上を占めています。

Galaxy Research によると、ステーブルコインの総供給量は 2025 年に 2 倍の 4,000 億ドル以上に増加すると予想されています。今年、伝統的な金融機関による新たなステーブルコインの立ち上げを加速させたきっかけの一つは、決済会社ストライプが2024年にステーブルコイン決済プラットフォーム「ブリッジ」を10億ドルで買収したことだった。この買収について、ストライプのCEOであるパトリック・コリソン氏は次のように述べている。「ステーブルコインは金融サービス分野における常温超伝導体です。ステーブルコインのおかげで、世界の企業は今後数年間でスピード、カバレッジ、コストの大幅な改善を達成できるでしょう。」

米国では、現実世界の資産とステーブルコインの応用を促進するもう1つの要因は、規制環境です。米国証券取引委員会（SEC）のヘスター・ピアース委員長は2025年2月4日火曜日に声明を発表し、SECがデジタル資産業界に関して取り組む可能性のある具体的な優先事項とトピックを概説した。9番目の項目では、トークン化による伝統的金融の近代化に焦点を当てている。 「タスクフォースはまた、暗号通貨と決済機関および証券代行機関の規則との関連性についても調査する予定だ」と声明では述べている。「我々は、証券のトークン化や、ブロックチェーン技術を使用して従来の金融市場を近代化することに関心のある市場参加者と引き続き協力していく」。

現実世界の資産とステーブルコインは、従来の金融機関において急速に製品市場適合が見出されている暗号ネイティブのアプリケーション シナリオです。最も分散化された汎用ブロックチェーンであり、暗号ネイティブ ユーザーへのリーチが最も広く、ネットワーク稼働時間が最も長いイーサリアムは、多くの機関が金融に重点を置いた暗号サービスや製品を育成し、立ち上げるための入り口となっています。

スケーラブルなブロックチェーン インフラストラクチャ

Ethereum は、多くの金融機関や非暗号通貨ネイティブ企業が暗号通貨やブロックチェーン テクノロジーを導入するためのエントリ ポイントですが、新しいブロックチェーン アプリケーション シナリオに対応するスケーラブルなプロトコルではありません。 Solana のようなブロックチェーンと比較すると、Ethereum はパフォーマンスが低く、ブロック時間が遅く、取引手数料が高くなります。 Ethereum プロトコル開発者は、速度のためにネットワークの回復力とセキュリティを犠牲にすることを望まず、代わりに L2 を通じて Ethereum を拡張することに尽力しています。スケーリング ソリューションは、Ethereum のセキュリティを継承し、数百万の新規ユーザーに対応できるブロックチェーン インフラストラクチャです。

非暗号通貨ネイティブ企業は、トークン化などの Ethereum での暗号通貨のユースケースを推進しているだけでなく、暗号通貨ネイティブ ユーザーよりも幅広いユーザー層をカバーするために、これらのユースケースをサポートするために必要なインフラストラクチャにも投資しています。ドイツ最大の銀行であるドイツ銀行は、ZKSyncスケーリングソリューションを構築したMatter Labsと協力して、イーサリアム上で新しいスケーリングソリューションを開発しています。 DAMA 2というコードネームが付けられたこの拡張計画は、シンガポール通貨庁（MAS）と世界中の24の金融機関が主導する、グローバル金融におけるパブリックブロックチェーンの応用シナリオを探る広範な取り組みの一環である。

ドイツ銀行が L2 ネットワークを開発する主な目的は、拡張可能で監査可能、透明性があり、規制対象のプラットフォームや金融サービスと相互運用可能なブロックチェーン インフラストラクチャを構築することです。 ZKSync の共同作成者であるアレックス・グルコウスキー氏は、ドイツ銀行が L2 ネットワークを開発した動機について次のように述べています。「オンチェーンの構築を検討している機関が ZKSync を選択するのは、Web3 で妥協することなく構築できるためです。ZKSync は、プライバシー、スケーラビリティ、および他のプライベート ブロックチェーンやパブリック ブロックチェーンとの相互運用性を実現するカスタマイズされたソリューションを構築するためのカスタマイズ可能なアーキテクチャを機関に提供します。」

ドイツ銀行のような金融機関は、スケーラブルでカスタマイズ可能、かつ地域に準拠したブロックチェーン インフラストラクチャを Ethereum 上で開発しています。ただし、スケーラブルでカスタマイズ可能なブロックチェーン インフラストラクチャの魅力は、金融のユースケースに限定されません。

日本のソニーは最近、Ethereum 上の OP テクノロジー スタックを使用した独自の拡張ソリューションを開始しました。独自の汎用スケーリング ソリューションを作成して運用する動機は、ゲーム、金融、エンターテイメント アプリケーションのより広範なエコシステムをサポートすることです。ソニーのL2ネットワーク「ソニウム」について、ソニー・ブロックチェーン・ソリューションズ・ラボ会長の渡辺潤氏は「ブロックチェーンを基盤とした総合的なWeb3ソリューションの開発はソニーグループにとって大きな意義があると考えています。ソニーは『クリエイティビティとテクノロジーの力で、世界に感動を』をモットーに幅広い事業を展開しています」とコメント。

Soneium のローンチ以来、このプロトコルは、トークン転送の制限やアドレスのブラックリスト化など、オンチェーン活動に対するソニーの規制をめぐって反発に直面してきました。この事件は、イーサリアムのような許可のないインフラ上に構築されたスケーリングソリューションに対して企業がどの程度の制御権を持つべきかという疑問を提起する一方で、世界最大の複合企業の一つがそれらの疑問の答えを見つけようとする決意を浮き彫りにしている。ソニーがスケーリング ソリューションの立ち上げを通じて Ethereum 上の新しいデジタル エクスペリエンスとアプリケーションに投資していることは、Ethereum ブロックチェーン空間と L2 の潜在的な価値を物語っています。

Ethereum L2 ネットワーク上のゲーム

NFT は、ルイ・ヴィトンやコーチなどの高級ファッション ブランドや、ポルシェやランボルギーニなどの高級車メーカーを含む従来の企業にとっての主な応用シナリオです。これらの企業が発行した NFT のほとんどは、2021 年から 2023 年にかけての NFT ブームのピーク時に発行されました。過去数年間の NFT の減少を考慮すると、2025 年には多くの企業が Ethereum および Ethereum L2 ネットワーク上で NFT を発行しなくなるでしょう。

2025 年現在でもイーサリアム上で積極的に NFT を発行している数少ない企業は、ほぼすべてがゲーム開発の文脈で、イーサリアム メインネットではなくイーサリアム L2 ネットワーク上で発行しています。

2024年7月、ビデオゲーム大手のAtariは、Coinbaseが運営するEthereum L2ネットワークBaseに、2つのクラシックアーケードゲーム「Asteroids」と「Breakout」を導入しました。 2024 年 8 月末まで、ゲーマーは Base で報酬を獲得し、限定 Atari NFT を発行し、それを物理的な商品と引き換えることができます。アタリがオンチェーンゲームに参入してから数か月後の2024年10月、ランボルギーニはWeb3ゲーム会社アニモカ・ブランズと提携し、FastForWorldと呼ばれるデジタルコレクタブルプラットフォームを立ち上げると発表しました。

FastForWorld では、Torque Drift 2、REVV Racing、Auto Universe Center、FastForWorld 独自のエクスペリエンスなど、Animoca Brands が開発したさまざまなゲームで、ゲーマーが Lamborghini 車両を購入、販売、運転できます。

FastForWorld のゲーム内アセットは Base で作成されます。プラットフォームの最初のバージョンは 2024 年 11 月 7 日にリリースされ、現在も活発に開発が進められており、FastForWorld プラットフォームの追加拡張機能は 2025 年に発表される予定です。

最近、2025年1月7日、韓国のトップ5コングロマリットの1つであるロッテグループは、Arbitrum FoundationおよびOffchain Labsとのより深いパートナーシップを発表し、ロッテのメタバースゲームプラットフォーム「Caliverse」をEthereum L2ネットワークArbitrum上に構築しました。 Caliverseはすでに稼働しており、ユーザーはプラットフォーム上で買い物をしたり、バーチャルコンサートに参加したり、ゲームをしたりできる。カリバースのCEO、キマ・キム氏は、アービトラムとの提携について次のように語った。「最も信頼されているブロックチェーンであるアービトラムと協力し、ブロックチェーンの世界への第一歩を踏み出せることを嬉しく思います。楽天カリバースを通じて、小売分野での楽天の成功の歴史を活用し、4,000万人以上の人々に優れた製品とサービスを提供していきます。」 ラスベガスで開催された2025年国際コンシューマー・エレクトロニクス・ショーで、カリバースチームは、2025年前半にプラットフォーム上で仮想現実と3D映画機能を開始する計画を発表した。

Atari、Lamborghini、楽天の Caliverse などの非暗号通貨ネイティブ企業による NFT への継続的な投資と開発は、オンチェーン ゲーム アプリケーションのコンテキストで最も注目に値します。ブロックチェーンベースのゲームでは、頻繁なオンチェーントランザクションが必要になる場合があり、高額な手数料やネットワークの混雑につながる可能性があります。そのため、これらの企業は、Ethereum の L2 中心のアーキテクチャによってもたらされるスケーラビリティの利点を活用するために、Ethereum L2 ネットワーク上にゲームを構築しています。

Offchain Labs の共同設立者兼 CEO である Steven Goldfeder 氏は、次のように述べています。「Arbitrum ブロックチェーンは、業界をリードする 250 ミリ秒のブロック時間を備え、シームレスな仮想世界とゲームのユースケースをサポートできるため、Caliverse にとって理想的なプラットフォームです。」

結論

NFT と現実世界の資産は、非暗号通貨ネイティブの企業や機関における Ethereum の主なユースケースです。イーサリアム エコシステムで NFT を発行している企業の中で、2025 年に最も活発な企業は、イーサリアム L2 ネットワーク上に構築されたオンチェーン ゲーム アプリケーションのコンテキストで NFT を発行しています。これは、L2 ネットワークのスケーラビリティが、頻繁なオンチェーン インタラクションを必要とする大手小売ブランドや企業間のゲームなどの暗号ネイティブ ユース ケースのサポートにどのように役立つかを示しています。イーサリアムは、スケーリング ソリューションを通じてインフラストラクチャを拡張することを約束しており、従来の金融業界やその他の業界の早期技術導入者に、これらのユース ケース向けにカスタマイズ可能で準拠したインフラストラクチャを作成することで、暗号通貨の非投機的な使用をリードする機会も提供します。最後に、イーサリアムは、従来の金融会社が現実世界の資産やステーブルコインを発行するための選択肢として依然として選ばれているブロックチェーンです。 2024 年に確立された主要なパートナーシップは、2025 年にステーブルコインの採用における新たな進歩を促進すると予想されます。

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