元のタイトル: 「真の RWA 流動性を設計するにはどうすればよいでしょうか?」 -RWAエコシステム資本フレームワークのコア分析》

原著者：Ye Kai（WeChat / Twitter：YekaiMeta）

RWA流動性の話題はずっと前に議論されるべきでしたが、今年の春節が早く、香港コンセンサス会議が春節の直後に開催されるため、延期されました。過去2週間で、多くのRWA機関とプロジェクト関係者が私たちを訪問しました。特に、多くのRWAプロジェクトは香港準拠のRWAモデルに準拠していません。そのほとんどは、RWA資産の概念に基づくオフショアトークンモデルです。その中には、RWAの専門的な設計を考慮せず、トークンを発行して市場価値を高めるだけのものもあります。一部のプロジェクトもOndoモデルから学び、RWAを基礎資産として第2層のセカンダリトークンを使用しています。基礎資産の収益に基づいて、セカンダリトークンが引き続き上昇することを期待しています。しかし、実際には、Ondoは初期の頃に高度に制御されたプロジェクトであり、セカンダリトークンモデルはいわゆる一陽線を達成できませんでした。

RWA の流動性が重要な理由は何ですか?

資産のトークン化の世界的な波の中で、RWA（実世界資産）は従来の金融と暗号通貨市場の間に橋を架けます。しかし、真の RWA 流動性は、資産をチェーン上に置くことだけではありません。トークンがチェーン上に置かれると、資金が流入します。資本側と資産側の動的なマッチング、資本の効率的な回転、国境を越えた、ドメインを越えた裁定取引の設計が関係します。

核となる疑問は、伝統的な資産の中長期的な性質とデジタル通貨市場の高い回転率のニーズとの間でどのようにバランスをとるかということです。

企業の問題点: 流動性を実現するのが難しいのはなぜですか?

1. 伝統的資産は資金調達サイクルが長い

中長期資産（債券や不動産など）は資本を固定するため、迅速な回転が難しく、資金の流動性が低下します。

2. デジタル通貨市場の高いボラティリティと高い収益性

老人は暗号通貨市場で裁定取引に参加したいと考えていましたが、従来の資本のコンプライアンスと投資ルールによって制約されていました。

3. 資金に対するドメイン間の障壁

旧資金はデジタル通貨市場に直接参入することはできず、効率的でコンプライアンスに準拠した流動性を確保するための橋渡しを設計する必要があります。

真の RWA 流動性とは何ですか?

1. 伝統的な資産からトークン化されたステーブルコインへ

モデル: 香港 RWA は現在、債券の発行のみを行っています。鍵となるのは、RWA 債券をベースとした「接続、変換、発行」です。接続とは債券担保の受け入れ、変換とは第 2 層プロトコル トークンへの変換、発行とは流動性の生成を意味します。

RWA 流動性は、資産のトークン化を通じて中長期の伝統的資産または伝統的な金融商品を短期のキャッシュフロー暗号ツール (ステーブルコインやトークンなど) に変換し、迅速な回転をサポートすることを目的としています。急速な売買回転により裁定取引やローリング手数料などの収入を得ることができ、従来の中長期商品の収入を安定的にカバーすることができます。

例:米国債などの伝統的資産のトークン化を通じて、オンドのようなプロトコルトークンまたはステーブルコインが質入れを通じて生成され、デジタル通貨市場で高回転裁定取引が行われ、中長期の資産収益に対する安定した収入資金カバーが提供されます。

2. クロスドメイン裁定取引と資本ブリッジ

モデル:ファンドは従来の資本市場から暗号通貨分野に参入し、ステーキングを通じてデジタル通貨の流動性を獲得し、貸付やマーケットメイキングなどの高利回りの業務に参加します。

長期資金と短期資金のミスマッチ、クロスチェーン操作、国境を越えた裁定取引により、法定通貨から化学プロトコルトークン、ステーブルコイン、そして流動性プールの効率的な回転に至るまで、完全な資本フローパスが形成されます。

例: 従来のファンドの安い資金を U (USDT/USDC) に変換して、デジタル通貨分野で高い収益を獲得します (USDT の収益は 10 ～ 20% 程度変動します)。これは、従来の国内保証と外国ローン、ロングショートミスマッチ、クロスドメイン裁定取引と非常によく似ています。

例: 従来のファンドやファミリー オフィスはデジタル通貨に投資したいが、デジタル通貨を直接保有することはできないため、米国債などの従来の金融市場商品を設定し、RWA を通じてこれらの金融資産を担保にして USDT の流動性を生み出します。また、USDT 資産管理や取引所に預けて利息を徴収したり貸し出したりすることもできます。また、適時に準備金/証拠金とポジションのダイナミクスを調整するための Oracle メカニズムがあります。

3. 効率的な流動性プールの設計

モデル: 流動性プールの中核は、市場価値管理とトラフィック誘致を組み合わせた、従来のファンドと暗号通貨ファンドの二重の推進力です。効率的な流動性プールの設計により、再投資と迅速な撤退をサポートする高回転の短期資金プールを提供し、動的な資産価格設定を通じて継続的な流動性を実現できます。

例: 流動性収入トークン LYT は、XTP 取引所の流動性プールまたは共通ファンドの流動性プールで、アクティブに管理されるオープンエンド ファンド RWA を設計して、流動性投資収入を収入トークン LYT にトークン化します。

例: AI エージェント アービトラージ、アービトラージがあるところには流動性があります。RWA には買い手と売り手だけでなく、流動性プロバイダー、アービトラージ投資家、クロスドメイン アービトラージ ファンドも存在します。 AIエージェント裁定ロボットを通じて、RWA資産の発行と流動性裁定取引を実現し、複利投資を自動的に実現することができます。

RWA生態資本フレームワークのコアリファレンス

RWA流動性の鍵の1つは、RWA生態資本の構築にもあります。RWAは、暗号資産の世界で産業資本が「資金調達、投資、管理、撤退」するための最良の出口チャネルにする必要があります。

産業生態資本のベンチマークは、CapitaLand モデルです。キャピタランドは商業用不動産における強力な産業ブランド運営管理能力を持ち、プロロジスは強力な産業倉庫運営能力を持ち、産業資本投資銀行モデルを通じて資金調達、投資、管理、撤退を実現しています。段階的なレイアウトには、プライベートエクイティファンド+産業管理運営+IPO+REITが含まれ、最終的に産業資本サイクルを形成しています。例えば、キャピタランドは、さまざまな段階の資産パッケージに対応する数十のプライベートエクイティファンドを保有し、保険基金、年金基金などに株式の一部を放出しています。また、シンガポール上場企業としてキャピタランドグループとキャピタランドインベストメンツの2社を保有しており、6つのシンガポールREITが上場・取引されています。

上場企業と REIT はどちらも、資産パッケージの出口チャネルの 1 つとして追加株式を発行したり、合併や買収を実施したり、資産パッケージを個別に上場したりすることができます。資産配分戦略を調整する場合でも、非常に柔軟な運用方法があります。たとえば、2021年にキャピタランドは中国でラッフルズシティプロジェクト6件をパッケージ化し、株式の一部を中国平安保険に放出して300億元以上の現金を回収し、その後、一級都市のデータセンターなど、新しいデジタル経済資産の大規模な買収を行いました。

RWA は、暗号化資産の世界に参入する産業資本の中核です。 さらに、RWA 基礎資産パッケージから RWA ファンド、RWA 信託、R 株連動資本市場など、さまざまな段階の RWA 資産とモデルも、RWA 生態学的資本フレームワークを形成します (図を参照)。現在、RWA はまだ初期段階にあります。資金調達、投資、管理、出口機能を備えた成熟した RWA エコロジカル キャピタルは、RWA 資産に十分かつ多様な流動性を提供します。

（図 RWA エコシステム キャピタル フレームワーク）

エコキャピタルフレームワーク：RWA流動性のコアレイヤー

第1レイヤー：資産側

基礎となる資産プールには、債券、不動産、商品などが含まれ、これらはRWA資産の形でチェーン上でトークン化され、制御可能で信頼性の高い資産ベースを提供し、動的な価格設定と分散型資産プール管理をサポートします。

第 2 層: 資金調達側

従来のファンド:プライマリー市場 (香港やシンガポールなど) を通じて資金を調達し、RWA トークン化された資産を割り当てます。

暗号ファンド: デジタル通貨市場からの流動性。BTC またはステーブルコインをステーキングすることで貸付や取引に参加します。

さまざまなファンドを中心にファンド プールの組み合わせを形成して、それが増分ファンドなのか増分ユーザーなのかを確認する必要がありますか?

第 3 層: 流動性と裁定取引

設計ロジック: 流動性の高い短期商品に焦点を当て、ローリング再投資と迅速な撤退をサポートし、転換資金の回転率を向上させます。

クロスドメイン流動性: 香港やシンガポールのプライマリー市場から、ドバイや米国の ATS のセカンダリー市場、そして DeFi 流動性プールへと、資本フローのグローバルな閉ループが形成されます。

レイヤー 4: 産業シナリオとアップグレード

産業ステーブルコイン: RWA 資産によってサポートされる産業ステーブルコインは、産業ステーブルコインの流動性を促進するために、産業支払いおよび産業金融シナリオ向けに発行されます。

シナリオ主導: 産業チェーンにおける支払い、決済、融資アプリケーションなどの産業シナリオの導入により、RWA と産業アップグレードの緊密な統合を通じて産業アップグレード フレームワークが実現されます。産業チェーンにおける従来のサプライ チェーンと調達入札は、産業 RWA の加入と積極的な参加へと誘導され、変革することができます。

それでは、RWA 流動性の主な機会をまとめてみましょう

1. 資金調達の架け橋:従来型と暗号通貨の統合

RWA のトークン化により、従来のファンドは、ファンドのコンプライアンスと制御性を確保しながら暗号通貨市場に参入できます。

2. 高利回り裁定取引:国境を越えた、クロスチェーンの機会

地域、市場、資産クラス全体で裁定取引の機会を獲得し、資本収益を最適化します。

3. 動的流動性: 短期商品と長期安定性の融合

短期的な資本回転を通じて、中長期資産の収益カバーをサポートし、資金の効率的活用を実現します。動的流動性は、短期商品、ローリング投資、迅速な撤退などの回転によって生まれます。

RWA 流動性プロジェクト実践の要点

成功する RWA トークン プロジェクトは、従来の資本市場の流動性と暗号資本市場の流動性を組み合わせ、ファンドとマーケット メーカーの共同作業に依存する必要があります。従来の資本市場の流動性は市場価値管理とRシェアの連動に依存していますが、暗号市場ではミームコインのトラフィックを通じてよりアクティブな資金を導入できます。プロジェクトの利益を最大化するために、優先従属構造を設計して、資金実現チャネルと出口メカニズムを明確にすることができます。同時に、経験豊富なチームを通じてセカンダリー市場 + マーケットメーカー + コミュニティ運営モデルを作成し、主要取引所での流動性と市場の深さの完璧な組み合わせを実現します。

RWA 資産の担保および貸付モデルでは、ステーキングとマージン モデルの合理性を確保する必要があります。BTC は推奨される担保マージンであり、RWA 資産に対して安定した年間収益 (6～8%) を提供するだけでなく、担保マージン トークンを Defi 貸付に使用できるため、売上高が 8～10% に達することもあります。合理的な優先・従属構造により、総合収益率は 18～20% を超えることさえあり、投資家に高い収益をもたらします。

プラットフォーム トークンとコミュニティ インセンティブは、垂直トラックの市場ナラティブと密接に統合され、コミュニティの個人投資家の力を通じて活動を強化する必要があります。マイニングのインセンティブを増やし、流動性プールを深め、コミュニティリーダーの活動とミーム文化を利用してコミュニティの参加を導きます。同時に、二次市場の運営および取引チームと組み合わせることで、市場の流動性と参加を効果的に改善し、プロジェクトの継続的な成長を保証します。

RWA は、「プライマリからセカンダリ、セカンダリからプロトコル」を実現することを目指しています。つまり、プライマリ私募債の申込をセカンダリ市場取引（ブラッシング）に変換し、セカンダリ市場取引を第 2 層プロトコル トークン取引に変換することで、プロトコル プラットフォームの評価とトークン市場価値を促進し、最終的にはプラットフォーム トークンとプロトコル トークンのプレミアムを通じてプライマリ市場に参加する資金の収益を奨励し、カバーします。

要約: 流動性からエコロジカルなクローズド ループへ

真の RWA 流動性は、資金の効率的な回転だけでなく、従来の金融と暗号通貨市場、資産側と資本側をつなぐ橋の構築にもかかっています。 RWA の流動性は、資産のトークン化、ファンド プールの設計、ドメイン間の裁定取引、産業のアップグレードを通じて、世界の資本市場に新たな活力を注入し、企業と投資家に多面的な利益成長をもたらします。この波に乗ってみませんか？行動を起こして、RWA の支援を受けて効率的な資本運用の新時代を切り開きましょう。

#ARAW 常に RWA が勝利!

2025年、RWA市場は急成長の中で急速に地位を確立するでしょう。新年、Kai Geは正式にクラスを開始し、弟子を募集して指導およびメンターとして働きます。RWAの方向性に関心のある若い才能は、先駆者の地位を獲得することを歓迎します。公式アカウントで「弟子クラス」と返信して、準備グループに参加してください。

WeChatではすべての質問に1つずつ答えることはできません。コア弟子クラスの後には、パートナークラスと上場企業の勉強会があります。何かニーズや質問があれば、教室に持ってきて、真剣に勉強したり、インタラクティブなディスカッションやサンドボックスシミュレーションを行うことができます。 RWA ディスカッション グループに参加するには、WeChat YekaiMeta を追加します。

この記事は寄稿者によって提供されたものであり、BlockBeats の見解を代表するものではありません。

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