パウエル議長は今夜、トランプ大統領の関税ショックに直面する：FRBの独立性は2024年に最終的な試練に直面する
原題：「パウエル議長は今夜重要な発言を行い、世界市場は3つの大きなサスペンスに注目している」
原著者：鄭耀、金石データ
今夜、すべての注目は連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長に集まるだろう。パウエル議長は4月17日午前1時30分（北京時間）にシカゴ経済クラブのイベントに出席し、講演を行う予定だ。世界中の投資家、アナリスト、市場参加者は、最近の一連の経済情勢に対するパウエル議長の反応を見守っている。
興味深いのは、パウエル議長が演説を行った会場が、まさにトランプ大統領が2024年10月に訪問し、高関税や連邦準備制度理事会議長の交代について語った場所だったことだ。米国は世界75カ国以上に対する関税を90日間一時停止したが、経済全体の見通しは依然として不透明で、米国の景気後退に対する市場の懸念は高まっている。
パウエル議長の本日の演説は、経済の現状、関税の影響、そして2025年の金利動向について重要な手がかりを提供するものとみられる。市場は次の3つの点に注目するだろう。
・トランプ大統領の関税政策とホワイトハウスにおける「指導部交代」の圧力に直面して、連邦準備制度理事会は独立した意思決定の伝統をどのように堅持するのか？
・インフレ率は低下しているものの景気後退リスクは高まっており、パウエル議長の利下げ期待は変化するでしょうか？
· 連邦準備制度理事会内の「タカ派・ハト派論争」はますます激化している。ウォーラー氏などの当局者による急進的な金利引き下げ提案は意思決定に影響を与えるだろうか？
パウエル議長は以前の演説で、トランプ大統領の関税引き上げの規模はＦＲＢの予想をはるかに上回っており、経済への影響は予想よりも大きい可能性があると述べていた。 したがって、短期的な政策の影響は非常に不確実であり、さらなる調整を行う前に状況がより明確になるまで待つだろうと彼は考えている。同氏はまた、現在の政策スタンスは良好であり、様子見の姿勢が取れること、また政策は依然として適度に制限的であることを強調した。米経済が景気後退に陥るかどうかについては、ＦＲＢは景気後退の可能性について確率的な予測を行っていないが、外部の予測機関は確率を高めていると指摘した。利下げ期待に関しては、パウエル議長は3月の会合から見解を変えず、弱い経済成長と上昇するインフレが相殺し合い、FRBは2025年に2回の利下げ予想を維持できるとの考えを示した。
パウエル議長は複数の方面から「金利引き下げ」を求める圧力に直面している。米国のインフレは徐々に減少しつつあるようだ。 3月の最新CPIデータは、インフレがさらに下降傾向にあることを示した。同時に、トランプ大統領は常に低金利政策を支持しており、この姿勢が現在パウエル議長にとって問題を引き起こしている。金利が急激かつ急速に引き下げられれば、再びインフレが誘発される可能性がある。しかし、利下げが遅れれば、米国経済の足を引っ張る可能性がある。
パウエル議長とほとんどのFRB当局者は、今は金利を引き下げる適切な時期ではないと依然として考えている。米国経済は、特に雇用市場において弱さの兆候を見せ始めているものの、連邦準備制度理事会は、トランプ大統領の関税が新たなインフレを引き起こすのを防ぐため、依然として政策金利を安定させようとしているようだ。連邦準備制度理事会の3月の会合の議事録では、経済予測とドットプロットから、2025年に2回の利下げが行われる可能性があることが示唆されていました。
しかし、トランプ大統領の関税政策は、米国が景気後退に陥るリスクを高めるだけでなく、連邦準備制度理事会がより積極的な金利引き下げを導入することを余儀なくさせる可能性もあります。同時に、市場のパフォーマンスは低迷したままであり、これは連邦準備制度理事会による金融緩和政策に対するこれまでの期待が大幅な回復につながらなかったことを反映している。投資家たちは様子見を選択し、より慎重になっている。
注目すべきは、ちょうど今週の月曜日、ベネット米財務長官が、ホワイトハウスが連邦準備制度理事会議長としてパウエル氏の後任となる候補者の面接を開始すると発表したことだ。パウエル議長の現任期は2026年5月に満了する。トランプ大統領からの度重なる政治的圧力にもかかわらず、議長は公の場で任期を全うすると繰り返し表明している。ウォール街では、連邦準備制度理事会（FRB）のウォーラー理事が、任期満了の2026年以降、パウエル議長の後任としてFRB議長に就任すると予想されているとの噂があるが、ウォーラー理事が今週表明した見解は、連邦公開市場委員会（FOMC）の一部委員の見解と矛盾している。
ウォーラー氏は月曜日、米大統領が4月2日に発表した関税措置を再び導入した場合、連邦準備制度理事会は一連の「悪い知らせ」となる金利引き下げを迅速に実施しなければならないだろうと述べた。ウォーラー氏は、トランプ大統領が関税停止期間終了後に全面的に関税を課した場合、米国の経済成長は「ほぼ停滞」し、失業率は現在の4.2％から来年には5％に急上昇すると警告した。同氏はまた、インフレ率は短期的には５％まで急上昇する可能性があるものの、物価上昇圧力の上昇傾向は一時的なものである可能性が高く、経済減速の影響を相殺するために連邦準備制度理事会が金利を引き下げる余地が生じるだろうと指摘した。
ウォーラー総裁は、「関税によるインフレ効果は一時的なものにとどまると予想しているが、生産と雇用への悪影響はより長期にわたる可能性があり、金融政策のスタンスを策定する上で考慮すべき重要な要素となるだろう。景気減速が深刻で、景気後退の瀬戸際にまで達するならば、政策金利を従来予想よりも早期かつ大幅に引き下げるだろう」と述べた。
ウォーラー総裁の失業率上昇に関する評価は、ニューヨーク連銀が月曜日に発表した消費者信頼感調査の結果とも整合している。調査によると、現在、アメリカ人の44％が来年の失業率の上昇を予想しており、これはパンデミック以来の最高水準であり、この割合はトランプ大統領の就任以来10パーセントポイント増加している。
他のほとんどのFOMCメンバーは「様子見」の姿勢を主張した。彼らは、実際のデータで減速の兆候が見られるまでは金利を調整しないと述べている。パウエル氏も現在同様の見解を示している。
2025 年の初め以来、連邦準備制度は金利を 4.25% ～ 4.5% の範囲に維持しています。市場は現在、FRBが2025年に3回の利下げを行うと見込んでおり、最初の利下げは6月に始まる。 4月16日のCME「連邦準備制度理事会ウォッチツール」によると、連邦準備制度理事会が5月に金利を据え置く確率は81.4％、6月に25ベーシスポイントの利下げを行う確率は60.1％となっている。
さらに、最近いくつかの投資銀行は、FRBが今年中に金利を引き下げるだろうという期待を高めている。最近変更を加えたのはドイツ銀行で、同銀行は現在、FRBが12月に金利を25ベーシスポイント引き下げると予想している。これまでFRBは2025年に利下げはないと予想していた。また、FRBが2026年第1四半期にさらに2回、0.25ポイントの利下げを実施し、最終金利を3.5%～3.75%に引き下げるとも予想している。
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