原題：Ski Cut

原著者：BitMEX創設者、アーサー・ヘイズ

原訳：Golden FinanceのAIMan

私にとって、今年の北海道のスキーシーズンは3月中旬に終了しました。しかし、議会で得られた教訓は、トランプ大統領の関税に対する怒りにも当てはまる。毎日が異なり、多くの変数が相互に影響し合うため、どの雪片やスキーのターンが雪崩を引き起こすかは誰にもわかりません。私たちにできる最善のことは、雪崩が発生する確率を推定することです。斜面の不安定性を評価するより正確な手法は、斜面をスキーカットすることです。

下り坂に向かう前に、チームの 1 人のスキーヤーがスタートエリアを走り、ジャンプしながら雪崩を起こそうとします。成功した場合、雪崩が斜面をどのように伝播するかによって、ガイドがその斜面がスキーに適していると判断するかどうかが決まります。雪崩が起こったとしてもスキーを続けることはできますが、雪崩よりも深刻な結果を招かないように、滑る方向を慎重に選択する必要があります。ひび割れや大きな雪の塊が崩れて割れているのが見えたら、私たちはそこから逃げます。

重要なのは、現在の状況に基づいて最悪のシナリオを定量化し、それに応じて行動することです。トランプ大統領が自ら宣言した4月2日の「解放記念日」は、世界金融市場の急峻で危険な側面をスキーカットしたようなものだった。トランプ陣営の関税政策は、「貿易の均衡：アメリカの貿易赤字の耐えられないコストの終焉」と題する貿易経済学の書籍を参考にしており、極端な姿勢を取っている。発表された関税率は主流派の経済学者や金融アナリストによる最悪のシナリオの予測よりも悪い。雪崩理論の言葉で言えば、トランプは、フガジ（ベトナム戦争時の米軍に由来し、偽物を意味する）部分準備金の汚れた不換紙幣金融システム全体を破壊する恐れのある、弱い層の連続的な雪崩を引き起こした。

当初の関税政策は、米国と中国が互いに反対し、極端な立場をとったため、最悪の結果を招きました。金融資産市場は不安定で、世界中で数兆ドルの損失が発生しているが、本当の問題は米国債券市場におけるボラティリティの上昇である（MOVE指数で測定）。トランプ陣営が危険地帯から脱出する前に、指数は日中最高値の172に達した。トランプ大統領は関税発表から1週間以内に計画を緩和し、中国を除くすべての国に対する関税を90日間停止した。

その後、ボストン連銀総裁のスーザン・コリンズ氏はフィナンシャル・タイムズ紙に、FRBは市場の正常な機能を確保するためにあらゆる手段を講じる用意があると書いた。数日経った現在でも、ボラティリティは大幅に低下していない。最後に、スコット米国財務長官はブルームバーグのインタビューに応じ、財務省が巨大であり、特に財務省が国債買い戻しの速度と規模を大幅に向上させることができると世界に発表しました（ゴールデンファイナンスの以前のレポート「アーサー・ヘイズ氏：米国財務省が連邦準備制度を支配しているため、BTCは年末までに25万ドルに達する可能性があると考えています」を参照）。私はこの一連の出来事を、政策立案者による「すべて順調」から「すべてはひどいので行動を起こさなければならない」への転換、市場の急騰、そして最も重要なビットコインの底値であると説明した。そうです、皆さん、私は地元の最安値として 74,500 ドルを予測しています。

トランプ大統領の政策変更を後退と見るか、巧みな交渉戦術と見るかに関わらず、結局のところ政権は金融市場に意図的に雪崩を誘発し、それがあまりに深刻だったため、1週間後に方針を転換したのだ。さて、市場として、私たちはいくつかのことを知っています。私たちは、債券市場のボラティリティが最悪のシナリオで何が起こるかを理解しており、行動の変化を引き起こすボラティリティのレベルを認識しており、これを緩和するためにどのような金融手段が利用されるかを知っています。この情報を利用することで、ビットコイン保有者や仮想通貨投資家である私たちは、底値が入ったと認識できる。なぜなら、次回トランプ大統領が関税に関する発言を強めたり、中国に対する関税の引き下げを拒否したりすれば、債券市場のボラティリティを低く抑えるために金融当局が紙幣発行機を最大限稼働させると予想してビットコインが上昇するからだ。

この記事では、関税に関して極端な姿勢を取ることがなぜ国債市場の機能不全につながるのか（MOVE 指数で測定）を探ります。次に、ベセント長官の解決策である国債レポが、技術的には新しい債券を発行して古い債券を購入すること自体がシステムにドルの流動性を追加するわけではないにもかかわらず、システムにかなりの量のドルの流動性を追加する方法について説明します。最後に、ビットコインとマクロ経済の現状が、ベセント氏の前任者であるイエレン氏が2022年第3四半期にリバースレポ（RRP）プログラムを使い果たすために国債の発行を増やしたときの状況と似ている理由について説明します。ビットコインは、2022年第3四半期のFTX後にローカル安値を記録し、ベセント氏が「非QE」QE政策を開始した後、ビットコインは2025年第2四半期のこの強気サイクルでローカル安値を記録しました。

最大の痛み

トランプ大統領の目標は、米国の経常収支赤字をゼロにすることであることを改めて強調したいと思います。その目標を迅速に達成するには痛みを伴う調整が必要であり、関税は政権の頼みの手段である。これが良いことだと思うかどうか、あるいはアメリカ人が iPhone 工場で 8 時間以上のシフトで働く覚悟があるかどうかは、私には関係ありません。トランプ氏が選出された理由の一つは、彼の支持者たちがグローバリゼーションが彼らに害を及ぼしたと信じていることだ。彼のチームは、彼らの言葉を借りれば「メインストリート」を「ウォールストリート」よりも優先するという選挙公約の実現に熱心だ。これらすべては、トランプ氏の周囲の人々がこの道を通じて再選される可能性があるという前提に基づいていますが、これは当然の結論ではありません。

解放記念日に金融市場が暴落した理由は、外国の輸出業者がドルをほとんど稼げなかったり、まったく稼げなかったりすると、米国の株式や債券をそれほど多く、あるいはまったく買えなくなるからだ。さらに、輸出業者がサプライチェーンを変更したり、米国内で再構築したりする必要がある場合、保有する米国債や株式などの流動資産を売却して再建の資金の一部を調達する必要がある。そのため、米国市場、そして米国の輸出収入に過度に依存するあらゆる市場は崩壊したのです。

明るい兆しは、少なくとも当初は、不安に駆られたトレーダーや投資家が米国債市場に殺到したことだ。国債価格は上昇し、利回りは低下します。 10年国債の利回りは大幅に低下しており、これはベセント氏にとって、より多くの債券を市場に出すのに役立つため、好都合だ。しかし、債券価格と株価の激しい変動により市場のボラティリティが高まり、特定の種類のヘッジファンドにとっては終焉を意味する可能性がある。

ヘッジファンドはヘッジしますが、常に大きなレバレッジを使用します。相対価値 (RV) トレーダーは通常、2 つの資産間の関係またはスプレッドを特定し、スプレッドが拡大した場合は、レバレッジを使用して 1 つの資産を購入し、もう 1 つの資産を売却して、平均回帰を予測します。一般的に言えば、ほとんどのヘッジファンドの戦略は、マクロレベルで市場のボラティリティを暗黙的または明示的にショートします。ボラティリティが低下すると、平均回帰が起こります。ボラティリティが上昇すると、状況は混乱し、資産間の安定した「関係」が崩壊します。そのため、ヘッジファンドにレバレッジを提供する銀行や取引プラットフォームのリスク管理者は、市場のボラティリティが上昇すると証拠金要件を引き上げます。ヘッジファンドがマージンコールを受けると、直ちにポジションをクローズしなければ清算されてしまいます。一部の投資銀行は、市場のボラティリティが極端に高い時期にマージンコールを通じて顧客を破産させ、破産した顧客のポジションを引き継ぎ、その後、政策立案者がボラティリティを抑えるために必然的に紙幣を印刷したときに利益を得ることをいとわない。

私たちが本当に気にかけているのは、株式と債券の関係です。米国債は名目上はリスクのない資産であり、世界の準備資産でもあるため、世界中の投資家が株式市場から逃げれば、米国債の価格は上昇するだろう。これは理にかなっています。なぜなら、利益を得るためには法定通貨が存在する必要があり、米国政府は苦労せずに紙幣を印刷できるため、米ドルで自発的に破産することは決してないからです。国債の実質価値は下がる可能性があり、実際に下がっていますが、政策立案者は世界に流れ出ているジャンク法定資産の実質価値など気にしていません。

「解放記念日」後の最初の数日間は、株価が下落し、債券価格が上昇/利回りが低下しました。その後、何かが起こり、債券価格は株式市場と連動して下落しました。 10年国債の利回りは1980年代初め以来見られなかったほどの勢いで上下に変動している。問題は、なぜかということです。その答え、あるいは少なくとも政策立案者がどのような答えだと考えているかは極めて重要である。市場には、FRBや財務省が何らかの形で紙幣を印刷することで解決しなければならない構造的な問題があるのでしょうか?

Bianco Research によると、下部には 30 年債利回りの 3 日間の変化がいかに異常であったかが示されています。関税パニックによって引き起こされた変化の規模は、2020年のコロナウイルスのパンデミック、2008年の世界金融危機、1998年のアジア通貨危機などの金融危機時の市場変動に匹敵する。これは良いことではありません。

RV ファンドの国債ベーシス取引ポジションが解消される可能性があり、これは問題です。取引額はどのくらいですか？

2022年2月は、バイデン米大統領が世界最大の資源生産国であるロシアの国債保有を凍結するという決定を下したため、米国債市場にとって極めて重要な月となる。これが実際に示しているのは、誰であっても、財産権はもはや権利ではなく特権であるということです。その結果、海外の需要は引き続き弱まったが、RVファンドが米国債の限界的な買い手としてそのギャップを埋めた。上のグラフは、レポポジションの増加を明確に示しており、これは市場内のベーシス取引ポジションの規模の代理として機能します。

· ベーシス取引の概要:

国債ベーシス取引とは、スポット債券を購入すると同時に債券先物契約を売却することを指します。銀行や取引プラットフォームに対するマージンの影響は重大です。 RV ファンドのポジションのサイズは、証拠金要件によって要求される現金額によって制限されます。証拠金要件は市場のボラティリティと流動性要因によって異なります。

· 銀行マージン:

債券の購入に必要な現金を得るために、ファンドはレポ取引 (レポ) を締結します。銀行は少額の手数料を支払い、担保として購入する債券を決済するために直ちに現金を前払いすることに同意します。銀行は買い戻しをカバーするために一定額の現金証拠金を要求するでしょう。

債券価格の変動が大きいほど、銀行が要求する証拠金は高くなります。

債券の流動性が低いほど、銀行が要求する証拠金は多くなります。流動性は常に、利回り曲線に沿った特定の満期に集中します。世界市場においては、10年債が最も重要であり、最も流動性が高い。新規発行された 10 年債が競売にかけられると、「オン・ザ・ラン」の 10 年債となります。最も流動性の高い債券です。そして、時間が経つにつれて、流動性の中心からどんどん遠ざかり、「新規ではない」とみなされます。時間が経つにつれて、新規発行は自然に「非新規発行」となり、資金がベーシスの崩壊を待つ間に、レポ取引の資金調達に必要な現金の額は増加するでしょう。

基本的に、市場のボラティリティが高い時期には、債券を清算する必要がある場合、価格が急落し、流動性が市場の売り注文を吸収するのに十分でなくなることを銀行は懸念します。したがって、マージン制限が増加します。

· 先物取引プラットフォームの証拠金:

各債券先物契約には初期証拠金レベルがあり、これによって各契約に必要な現金証拠金の額が決まります。この初期証拠金レベルは市場の変動に応じて変動します。

取引プラットフォームは、初期証拠金が完全に使い果たされる前にポジションを決済する能力を重視します。価格変動が速いほど、支払い能力を確保するのが難しくなります。したがって、市場のボラティリティが増加すると、証拠金要件も増加します。

· 不安を払拭:

国債ベーシス取引が市場に及ぼす大きな影響と、主要プレーヤーの資金調達方法は、常に国債市場で話題になっています。財務省借入諮問委員会（TBAC）は、過去の四半期借り換え発表（QRA）で、2022年以降の国債の限界購入者は、そのようなベーシス取引に従事するRVヘッジファンドであったという主張を裏付けるデータを提供してきました。以下は、2024 年 4 月に TBAC から提供されたデータに基づいて米国商品先物取引委員会 (CFTC) に提出された詳細な論文へのリンクです。

周期的な反射的な市場イベントの連鎖は、各サイクルで恐ろしいほどに増幅され、次のようになります。

1.債券市場のボラティリティが高まれば、RVヘッジファンドは銀行や取引プラットフォームにさらに多くの現金を預ける必要があるだろう。

2.ある時点で、これらの資金は追加の証拠金コールに耐えることができなくなり、同時にポジションをクローズする必要があります。これは、スポット債券を売却し、債券先物契約を買い戻すことを意味します。

3.マーケットメーカーが有害な一方的な流れから身を守るためにスプレッドの入札額を縮小するため、スポット市場の流動性は低下します。

4.流動性と価格が同時に低下すると、市場のボラティリティはさらに高まります。

トレーダーはこの市場現象をよく認識しており、規制当局自身や金融ジャーナリズムの取り巻きたちもこれについて警告のサインを発している。そのため、債券市場のボラティリティが高まると、トレーダーは売却を余儀なくされる前に買いを急ぎ、それが下落ボラティリティを悪化させ、市場の暴落を早めることになります。

これが市場ストレスの既知の原因である場合、米国財務省は、これらの RV ファンドへの資金 (およびレバレッジ) の流れを維持するために、各省庁内でどのような政策を実施できるでしょうか。

国債買い戻し

数年前、米国財務省は国債買い戻しプログラムを開始しました。多くのアナリストは将来を見据え、これがどのようにして紙幣発行を可能にしたり促進したりできるのか疑問に思っている。レポがマネーサプライに与える影響についての私の理論を紹介します。しかし、まずはプログラムがどのように機能するかを理解しましょう。

財務省は新たな債券を発行し、その収益を使って流動性の低い既発債を買い戻す予定です。これにより、流動性の低い市場で財務省が最大の買い手となるため、古い債券の価値が上昇し、場合によっては公正価値を上回ることになる。 RV ファンドは、旧債券と債券先物契約のベーシス幅が縮小すると考えています。

ベーシス取引 = 長期現物債券 + 短期債券先物

財務省が債券を購入すると予想されるため、古い債券の価格が上昇するにつれて、長期現物債券の価格も上昇します。

したがって、RV ファンドは、現在より高価になっている古い債券を売却し、債券先物のショート契約を解消することで利益を確保することになります。これにより、銀行や取引プラットフォームの貴重な資金が解放されます。 RV ファンドは利益を上げているので、次の国債入札ですぐにベーシス取引に飛びつくだろう。価格と流動性が上昇すると、債券市場のボラティリティは減少します。これにより、ファンドの証拠金要件が軽減され、より大きなポジションを取ることが可能になります。これは、順循環的再帰性の最良の具体化です。

財務省が金融システムにさらなるレバレッジをかけていることがわかったため、市場は安心するだろう。債券価格は上昇した。すべて順調でした。

米国ベセット財務長官はインタビューで、財務省は理論上無制限に自社株買いを実施できるため、この新しい手段を大いに宣伝した。財務省は議会で承認された支出法案がなければ債券を発行することはできない。しかし、買戻しの本質は、財務省が古い債券を返済するために新しい債券を発行することであり、財務省は満期を迎える債券の元本を返済するために新しい債券を発行している。この取引は、財務省がプライマリーディーラー銀行と同じ名義で債券を売買するためキャッシュフローは中立であり、レポを実施するためにFRBが資金を借りる必要がない。したがって、買い戻し水準に達することで国債市場の暴落に関する市場の懸念が軽減され、まだ発行されていない債券の利回りの低下を市場が受け入れるようになれば、財務省は買い戻しに全力を尽くすだろう。止められないし、止めるつもりもない。

国債供給に関する注記

ベセット氏は、債務上限が今年中に引き上げられること、そして政府がますます積極的なペースで支出を続けることを認識している。彼はまた、イーロン・マスクが政府効率化局（DOGE）を通じて、さまざまな構造的および法的理由により支出を十分な速さで削減していないことも知っている。具体的には、マスク氏の今年の支出削減額の見積もりは、予想されていた年間1兆ドルから、わずか1500億ドルにまで下がった（少なくとも財政赤字の規模を考慮すると）。このことから明らかな結論が導き出される。つまり、財政赤字は実際には拡大し、ベセット財務相はさらなる国債発行を迫られる可能性があるということだ。

現状では、3 月に終了した 25 年度の赤字は、報告年度の同じ時点の 24 年度の赤字より 22% 増加しています。マスク氏を信じてあげてください。グライムスを聴きながらテスラを燃やし尽くす方が信じられるという人もいるでしょうが、彼はまだ2か月しかこれに取り組んでいません。さらに懸念されるのは、関税の強さと影響に関する企業間の不確実性と株価の下落が相まって、税収の急激な減少につながるだろうということだ。これは、DOGE が政府支出の削減に成功したとしても、財政赤字が拡大し続けるという構造的な理由を示唆している。

ベセット氏は、これらの要因により、今年残りの期間の借入見通しを上方修正しなければならないのではないかと心の中で危惧している。今後、国債の大量供給が近づくにつれ、市場参加者は大幅に高い利回りを要求するようになるだろう。ベセット氏は、RV ファンドが投資を増やし、最大限のレバレッジを活用し、債券市場を完全に買収することを望んでいる。したがって、買い戻しは必須です。

米ドルの流動性に対する買い戻しのプラスの影響は、中央銀行による紙幣発行ほど直接的ではありません。自社株買いは予算と供給に中立的であるため、財務省は無制限に自社株買いを行い、巨大なRV購買力を生み出すことができます。最終的に、これにより政府は手頃な金利で資金調達が可能になります。発行される債務が増え、それが民間貯蓄ではなく銀行システムを通じて創出されたレバレッジ資金で購入されるほど、貨幣量の増加は大きくなります。すると、法定通貨の量が増えたときに、私たちが所有したい唯一の資産はビットコインであることがわかります。来て！

明らかに、これは米ドルの流動性の無制限の源ではありません。購入可能な未発行国債の数量には限りがあります。しかし、自社株買いはベセットにとって短期的に市場の変動を緩和し、政府に手頃な水準で資金を提供するのに役立つ手段である。これがMOVE指数が下落した理由です。国債市場が安定するにつれ、システム全体が崩壊するという懸念も高まった。

同じシナリオ

私はこの取引戦略を 2022 年第 3 四半期の戦略に例えます。 2022年第3四半期には、サム・バンクマン・フリード（SBF）のような「まともな」白人青年は破産している。連邦準備制度理事会は依然として金利を引き上げており、債券価格は下落し、利回りは上昇している。イエレン氏は、市場を刺激し、赤い底のハイヒールで市場の喉を切り裂き、嘔吐反射を起こさずに債券を排出できるような方法を見つける必要がある。つまり、世界的な金融システムの変化によって市場のボラティリティが高まっている現在は、債券発行を増やすには悪い時期だ。

RRP 残高（白）対ビットコイン（金）

今日と同じように、しかし理由は異なりますが、イエレン氏は、パウエル氏がポール・ボルカーに触発された余興の禁酒ツアーに出ていたため、FRB が金融政策を緩和することを期待できませんでした。イエレン氏、あるいは他の優秀なアドバイザーは、マネー・マーケット・ファンドがRRP（リバース・レポ）で保有している非効率な資金は、より多くの米国債を発行することでレバレッジ金融システムに引き込むことができると正しく推論した。これらのファンドは、利回りがRRPよりわずかに高いため、米国債を喜んで保有していた。これにより、彼女は2022年第3四半期から2025年初頭にかけて、市場に2.5兆ドルの流動性を注入することができます。この期間中、ビットコインの価格は6倍近く上昇しました。

これはかなり楽観的なシナリオのように聞こえますが、人々はパニックに陥っています。彼らは、高関税と中国とアメリカの離婚が株価に悪影響を及ぼすことを知っている。彼らはビットコインはナスダック100の高ベータ版に過ぎないと考えている。彼らは弱気で、一見無害に見えるレポプログラムが将来のドル流動性を高めるとは考えていない。彼らは傍観者となって、パウエル氏が政策を緩和するのを待っている。 2008年から2019年までの歴代FRB議長のように、単純に政策を緩和したり量的緩和を実施したりすることはできない。時代は変わり、今日、財務省はますます多くの紙幣を印刷するという重荷を背負っています。もしパウエル氏が本当にインフレとドルの長期的な強さを気にしているのであれば、イエレン氏、そして現在のベサント氏の下で財務省が講じた措置の影響を排除するはずだ。しかし、彼は当時そうしなかったし、今もそうするつもりはない。彼はタートルチェアに座り、操られながら苦しむことになるだろう。

2022年第3四半期と同様に、一連の不利な市場要因により、ビットコインは15,000ドル前後のサイクル安値を記録した後、10,000ドルを下回る可能性があると考えられています。現在、ビットコインの価格が74,500ドルを下回り、さらに60,000ドルを下回り、強気相場は終わったと考える人もいる。イエレン氏とベサント氏は冗談ではない。これにより、政府が手頃な利率で資金調達を行えるようになり、債券市場の変動が抑制される。イエレン氏は長期国債よりも短期国債を多く発行し、限られたRRP流動性をシステムに注入する。ベサントは新たな債券を発行することで古い債券を買い戻し、RV ファンドの新たな債券供給を吸収する能力を最大化します。これらはいずれも、ほとんどの投資家がよく知っていて認識している量的緩和ではありません。したがって、彼らはそれに目をつぶり、ビットコインが突破口を開くと、その上昇を追いかけざるを得なくなるのです。

検証

自社株買いが純刺激策となるためには、財政赤字が増加し続けなければならない。 5月1日には、米国財務省の四半期借入発表（QRA）を通じて、今後の借入計画と、それが以前の見積もりとどのように比較されるかを垣間見ることができる予定です。ベサント氏がさらに借り入れをしなければならない場合、またはさらに借り入れると予想される場合、税収が減少すると予想されることを意味します。したがって、支出が同じままであれば、赤字は拡大することになります。

その後、5 月中旬に財務省から 4 月の公式の赤字または黒字データが届きます。これには 4 月 15 日時点の税収の実際のデータが含まれています。 25年度のこれまでの前年比の変化を比較すると、赤字が拡大しているかどうかがわかります。赤字が拡大すれば債券発行は増加するため、ベサント氏はリスク回避型のファンドがベーシストレードのポジションを増やせるよう全力を尽くさなければならない。

取引戦略

トランプ大統領がスキーをしていたところ、急斜面が突然崩れ、雪崩が発生した。これで、市場が不換紙幣金融システムの礎に悪影響を及ぼすと考える政策実施を緩和する前に、トランプ政権がどの程度の苦痛や変動に耐えられるかがようやく分かった（MOVE Index）。これにより政策対応が引き起こされ、その結果として米国債の購入に利用できる米ドルの法定通貨の供給が増加することになる。

買い戻しの頻度と規模の増加が市場を落ち着かせるのに十分でない場合、FRBは最終的に政策を緩和する方法を見つけるでしょう。彼らはすでにそうするつもりだと言っています。それに加え、3月の直近の会合では量的引き締め（QT）金利が引き下げられており、これは将来的な意味で米ドル流動性にとってプラスとなっている。しかし、FRBは量的緩和以上のことを実行できる。以下は、量的緩和ではないが、市場の追加国債発行を吸収する能力を高める手続き上の政策の短いリストです。その 1 つは、5 月 6 ～ 7 日の Fed 会合で発表される可能性があります。

銀行を国債に対する補足レバレッジ比率 (SLR) 要件から除外します。これにより、銀行は無制限のレバレッジを使用して国債を購入できるようになります。

満期を迎える住宅ローン担保証券（MBS）から調達した資金を新規発行の国債に再投資する「QTツイスト」を実施します。 Fedのバランスシートの規模は変わらないが、今後数年間、MBSの在庫がすべて満期を迎えるまで、毎月350億ドルの限界的な購入圧力が国債市場にかかることになる。

次にトランプ大統領が関税ボタンを押すとき（これは各国が彼の権限を尊重するようにするためだろう）、彼はさらなる譲歩を要求することができ、ビットコインは一部の株のように大打撃を受けることはないだろう。ビットコインは、不潔な金融システムが機能するために必要な、現在および将来の異常な債務レベルを考えると、デフレ政策を長期的に維持することはできないことを認識しています。

マウント・シャープ・ワールド・スキーリゾートの崩壊は、二次市場の大暴落を引き起こし、すぐに最高レベルのカテゴリー5にエスカレートする可能性があった。しかし、トランプ陣営はすぐに反応し、方針を変えて帝国を正反対の極端へと導いた。雪崩の土台は、米国財務省の買い戻しによってもたらされた、最も乾燥した、そして最も湿った結晶化したドル紙幣の「パウパウ」によって強化されている。今こそ、不確実性でいっぱいのバックパックを背負って山を登るのではなく、粉雪の枕から飛び降りてビットコインがどれだけ高く飛ぶかを歓声で喜ぶ時だ。

ご覧のとおり、私はビットコインに対して非常に強気です。 Maelstromでは、暗号通貨のポジションを最大化しました。現在、すべてはビットコインを蓄積するためにさまざまな暗号通貨を売買することを中心に展開しています。ビットコインの購入量が最も多かったのは、ビットコインの価格が11万ドルから7万4500ドルに下落した不況時だった。ビットコインは、米中デカップリングの影響を緩和するために将来的に金融流動性が注入され、流通する米ドルが増えることで直接的な恩恵を受けるため、引き続き市場をリードするだろう。国際社会がトランプ大統領を関税という武器を粗野に振り回す狂人だとみなすようになった今、米国の株式や債券を保有する投資家は皆、反体制的な価値のあるものを求めている。物理的に言えば、それは金です。デジタル用語で言えば、それはビットコインです。

金は米国のハイテク株の高ベータ版とは見られてこなかった。そのため、市場全体が崩壊したときに、最も古い反体制派の金融ヘッジとしてうまく機能しました。ビットコインは米国のテクノロジー株とのつながりから脱却し、金の「下がることなく上がるのみ」のトレンドに再び加わるだろう。

アルトコインはどうですか?

ビットコインが史上最高値の 110,000 ドルを突破すると、さらに急騰し、その優位性がさらに強固になる可能性があります。たぶん20万ドルにはならないだろう。その後、ビットコインはシットコインへと変わり始めました。アルトコイン（AltSzn: Chikun）の台頭、さあ！

新しく輝かしいシットコインのメタデータを超えて、最もパフォーマンスの高いトークンは、利益の獲得とステーカーへの利益の還元の両方に重点を置いているトークンです。そのようなプロジェクトはほんのわずかです。 Maelstrom は特定の対象トークンのポジションを蓄積するために取り組んでおり、これらの宝石の購入はまだ完了していません。これらは、最近の売却で他のクソコインと同様に打撃を受けたため宝石ですが、そこら中のクソプロジェクトの99%とは異なり、これらの宝石には実際にお金を払ってくれる顧客がいます。

トークンの数が膨大であるため、CEX でトークンを Down Only モードで起動した後、プロジェクトにもう一度チャンスを与えるように市場を説得することは不可能です。シットコインダイバーは、キャッシュフローが持続可能であるため、報酬が実際の利益から得られる、より高いステーキングAPYを望んでいます。私たちのサービスを宣伝するために、私はこれらのプロジェクトのいくつかについて、そしてなぜそれらのキャッシュフローが近い将来に成長し続けると考えているのかを詳しく説明した記事を書きたいと思っています。それまでは、トラックをバックさせて全部買ってください!

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