アーサー・ヘイズの最新の長文：AIバブルこそ最大の機会

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ブルラン来襲、私は目を閉じて購入する。群衆が目を覚まさないうちに、AIのバブルがまだ崩壊していないうちに。

原文のタイトル：The Butterfly Touch
原著者：Arthur Hayes、BitMEX 共同創設者
翻訳：BitpushNews

Editor's Note: In Arthur Hayes' recent article "The Butterfly Touch," it is predicted that the liquidity of the US Dollar and Chinese Yuan will continue to rise, benefiting Bitcoin and cryptocurrencies.

AIオプティミズム

人類の文明史上、AIモデルのトレーニングおよび推論をサポートするキャピタル支出（CAPEX）は前例のないものです。多くの人々が、この知性への投資が人類にもたらす価値は過去のあらゆる技術構築と異なると考えています。私も同意見です。しかし、人間として、我々は常に度を超えることがあります。この宇宙では、正確な無限大や完全は到達不可能です。したがって、機械知能が推進する未来を予想する際、過剰建設が発生する可能性があります。

AI支持者は、国家主義を資金の無謀な使い道の理由として引用していますが、愛国心には価値がつけられるべきではありません...米中両国ともに、AIと技術的優位性が彼らの領土の存続にとって極めて重要であると認識しています。

テクノロジー業界の巨頭たちは、彼らに恐怖の物語を売り込むことに非常に熱心です。相手方が先んじて機械知能の優位性を得た場合、その国はどうなるか。客観的に言って、両指導者はAIとドローンの普及が勝利をもたらす様子を見ており、これに深く信じています。そのため、彼らは経済と軍事の主要目標が国内でより効率的な機械知能の構築に向けられることを確認します。

米国では、これまでにおける大半のAIのCAPEXは、利益が最も多いソフトウェア企業のオペレーティングキャッシュフローから提供されています。しかし、現在および将来の支出規模を考慮すると、融資を増やす必要があります。

中国では、銀行が不動産への融資を縮小し、代わりにテクノロジー産業に資金提供しています。データセンターに関連する支出に加えて、米中両国は電力供給の拡充に資金を継続的に投入しています。

言うまでもなく、中央銀行は法定通貨をさらに生産し、金融条件を緩和しています。

政治意向（AI 競技の勝利）と財務意向（通貨印刷や融資による建設支援）との結合が、暗号通貨に完璧な環境を創造しました。明日の通貨単位は今日よりもはるかに多くなり、AIと電化支出の急増により変動率が加速しています。単位の知能コストが低下するにつれ、AIが行うタスクの複雑さが増すため、計算能力の消費が指数関数的に増加しています。これが「ジェブンスの逆説」の本質です。

さらに、「レッドクイーン効果」と呼ばれるものがあります：競合他社がモデルの効率を向上させると、ある企業が投資したAI CAPEXの価値は急速に低下します。これにより、より良いモデルを作成して競合相手を打ち負かすためにさらに支出を増やさなければならず、同時に競争相手が投資した数千億ドル（すぐに数兆ドルに達するでしょう）が時代遅れになります。したがって、外部の市場イベントに阻まれない限り、AI CAPEXの支出は無限に拡大します。

この狂宴はいつ終わるのか？

私は、AI建設に数兆ドルを投じる必要性に対する人々の考え方を変えるであろう2つの出来事がほぼ同時に発生すると考えています。

市場の不良吸収：巨額の非常に責任ある内容のAI関連IPOや大規模な買収が発生し、市場が我慢できなくなる。これにより市場は熱狂から清算し、人々は機械知能が本当にその価値があるのか疑問を持ち始めます。

政治の風向転換：2028年のアメリカ大統領選挙。AIによる大規模な建設が原材料、労働力、特に電力価格の上昇をもたらし、多くの地域で歓迎されていません。さらに、アメリカ人の90%は大量の株を保有しておらず、株価の急騰から恩恵を受けることができません。政治的には、反AI、人間労働価値の重視、インフレ抑制を訴えて票を集めることは非常に簡単です。

しかし、この時点でドルと人民元の流動性は引き続き増加します。ビットコインや暗号通貨はその恩恵を受けるでしょう。

各国、自分の門を掃除する

トランプがイランを爆撃しており、戦争が世界経済に与える影響を気にしていません。あるいは気にするかもしれませんが、今年の「特別軍事行動」が速やかに勝利するという仮定は、楽観的すぎることが証明されています。アメリカは神から授かった安価なエネルギー（化石燃料）と肥沃な農地を持っています。東西は高くなるかもしれませんが、ホルムーズ海峡が一部閉鎖されても、アメリカ人は飢えることはありません――政治家が食品券よりもフルージャにお金を使うと決めない限り。

ただし、欧州、アフリカ、アジアの多くの地域の人々はそう幸運ではありません。これらの国々の政治エリートは誤って、アメリカ政府が彼らの穀物不足やエネルギー不足の苦境を考慮して、基本的な商品の流動を妨げる戦争を開始する際に考慮すると信じています。これらの国々は米ドル金融資産に余剰を預け、パイプラインや貿易ルートの構築、必要な物資の蓄えることがありませんでした。

BCA Research の Marco Papic が一番うまく説明しています：

「文字通り地球全体が米国の覇権のためにつながっている……ドイツの国防がロシアに対して不十分なのはなぜか？…… 米国のため。なぜほとんどの湾岸諸国がホルムズ海峡を迂回しないエネルギー輸送インフラを持っているのか？…… 米国のため。なぜ世界の製造業が中国に集中しているのか？…… 米国のため。」

化学肥料や燃料を入手できないため、これらの国々の投資判断は急激に変わります。あなたが参加していない戦争のせいで食料やエネルギーを手に入れられないとき、米国債やS&P 500 ETF を持っていても意味がありません。これらの欠点を補うため、主権国家は将来、ドル資産を排除し、代わりにインフラ、国防、および物理的商品に投資するでしょう。

これは米国の金融市場にとって問題です、なぜなら外国の保有比率が非常に高いからです。放置されると、ドル資産のゆっくりした精算は市場の下落につながります。米国財務長官のBessent氏や他の意思決定者もこの点を理解しています。彼らには2つの対応策があります：ドルスワップ枠の利用を奨励するか、銀行規制を変更するかです。

「悪い」オーストラリア：米国債を売却して航空用燃料を購入。

「良い」オーストラリア：米連邦準備銀行からドルを借りて航空用燃料を購入。

米国市場が主権国の売却を埋め合わせるためにさらなる刺激を必要とする場合、規制緩和が行われ、銀行がより多くの米国債や米国株を保有することが許容されるようになります。eSLR（追加レバレッジ率）に関連する資本要件の緩和は、この方向性の措置の一環です。

石油ドル体制が1970年代以来確立されて以来、ドル資産に余剰貯蓄を保有することは「ベストプラクティス」でした。しかし、今日、ドル資産を保有しても肥料や石油を手に入れる保証はありません。リアルタイム・ロジスティクスは終わり、「念のため」が永遠に続きます。これは数十年にわたる構造的なトレンドです。これは、通貨政策当局者が、外国人が積み立てた貯蓄を「幻想的なドル金融資産」ではなく、物理インフラに投資することによって残された空白を埋めるために、緩和的な金融環境を維持する必要があることを意味します。

より高い+より長い

戦争はインフレをもたらし、米イラン対立も例外ではありません。AIのCAPEXとインフラ整備は融資を増やす口実です。政治家たちは現実と認識の必要性から紙幣印刷を支持しています。これが、2月28日以降、ビットコインのパフォーマンスが金や米国株式テクノロジー株などの他の主要なリスク資産よりも優れている理由です。

ビットコインは今年初めに 60,000 ドルで底を打ち、数兆ドルの未発行ドルや人民元が後ろ盾となって 126,000 ドルまで戻ることは確実視されています。多くのハックはこの相場に参加を拒否しています。過去 24 か月、ビットコインはテクノロジー株や金よりもパフォーマンスが悪かったためです。彼らは依然としてビットコインがインフレ通貨に対するヘッジとして有効である理由を理解していません。しかし、ビットコインは法定通貨の流動性拡大に対して非常に敏感であることが示されるでしょう。私は上昇が加速すると予想しています。90,000 ドルを突破し、多くのコールオプション売り手が強制的に清算されると、上昇トラジェクトリーは爆発的なものとなるでしょう。

私はビットコインがどれだけ高騰するかはわかりませんが、私はMaelstromのポートフォリオリスクを最大に設定します。大きな変革が起こらない限りです。11 月の中間選挙までに、アメリカの政治はAIとインフレに対する姿勢が非常に悪化する可能性があります。これは上昇過程での小さな障害になるかもしれません。

しかし、覚えておいてください：高い石油価格はトランプに与える影響は人々が想像するほど大きくありません。MAGAはカリフォルニアで敗北する運命にあります（同地域のエネルギー政策により石油価格が全米で最も高い）。しかし、100 ドルの原油価格とベネズエラ、中東のインフラ再建は、トランプ支持者のいる州の石油・ガス産業に利益をもたらします。アメリカの一般市民にお金を供給できれば、トランプは再選の機会を依然として持っています。ですから、行け、宝くじ！S&P 500 は 10,000 ポイントを目指せ！

今はブル市場です。目を閉じて、購入ボタンを押してください。売却のタイミングは来ますが、今ではありません。台無しにするな、一緒に狂おしいことをしましょう。