2025年バフェット株主総会のハイライト：60年間の投資の知恵と後継者計画を800語で概説
原題：「2025年バークシャー・ハサウェイ株主総会 1万語：バフェット氏が「引退」、貿易、現金配分、アメリカの例外主義、米国株式市場のボラティリティについて語る」
原文出典：ウォール・ストリート・ジャーナル
投資コミュニティの年次イベントであるバークシャー・ハサウェイ株主総会が5月2日に開幕し、株主との質疑応答セッションは午後9時に始まった。土曜日の北京時間。 「オマハの賢人」バフェット氏は今回も全プロセスに参加し、後任のCEOでバークシャーの非保険事業責任者のグレッグ・アベル氏、保険事業責任者のアジット・ジェイン氏とともに株主の質問に答えた。
ウォール・ストリート・ジャーナルがまとめたバフェット株主総会の要点は以下の通り。
１）貿易について
「貿易は武器であってはならない」。米国は他国と貿易を図り、各国が得意とすることをやっていくべきだ。保護主義政策は「重大な間違い」だ。
2) 米国について
「米国で私が最も懸念しているのは財政政策です」と述べ、政府が無責任な行動をとった場合、通貨の価値は「恐ろしいほど」下落する可能性があります。バフェット氏は、米国に全力を注ぐ姿勢を示唆し、米国例外主義を支持し、資本主義の模範である米国に生まれた日が最も幸運な日だと語った。
3) 日本について
本当に大きな可能性を秘めた機会があると思わない限り、当社は海外への投資は容易に行いません。私は今後50年、60年と日本の商社の株を保有し続けるつもりです。 日銀が金利を引き上げても売却は考えていない。 バークシャーの現在の日本への投資額は200億ドルに達しているが、200億ドルではなく1000億ドルを投資すればよかったとさえ思う。
４）米国株について
米国株の最近の変動は「大きな変動ではない」。過去の暴落時と比較すると「深刻な弱気相場ではない」などの状況だ。
5) 記録上の現金準備金
今後 5 年間で、バークシャー社の記録的な現金準備金をどのように活用するかについて投資機会が生まれるかもしれません。バークシャーは最近、100億ドルの投資に近づいた。
6) 後任について
バークシャー・ハサウェイの非保険事業の責任者であるアベル氏が、年末に CEO に就任する予定です。 彼はバークシャー株を一切売却せず、時間をかけて寄付するつもりだ。
7) バークシャーについて
バークシャーの株価がある日半値まで下がったら、私にとってはチャンスになるでしょう。 感情がないわけではないが、株価の変動が私の理性的な判断に影響を与えることはない。それは私の価値評価に影響を与えません。全体的には、バークシャー社の収益性はしばらく成長し続けるだろう。
8) 投資会社について
バフェット氏は、貸借対照表は、企業が投資する価値があるかどうかを評価する良い出発点であると考えています。彼は次のように述べています。「私は損益計算書よりも貸借対照表の研究に多くの時間を費やしています。ウォール街は貸借対照表にあまり注意を払っていませんが、私は損益計算書を見る前に、企業のバランスシートを 8 年から 10 年ほど見ています。貸借対照表では、隠したり操作したりすることが難しいことがあるからです。」
9) 若者への投資について
人生に方向性があるのなら、尊敬し、そうなりたいと思う人と友人になるよう努めなければなりません。成功への最速の道は、本当に優れた人を見つけ、彼らとともに歩むことです。バフェット氏は質疑応答の最後に、年末までにCEOを退任することを取締役会に提案する予定であると発表した。 それがバークシャーにおける「バフェット時代」の終わりの始まりとなるだろう。 投資家は、バフェット氏が指揮を執らないバークシャーに備えるべきだ。
株主総会の質疑応答が始まる前に、バークシャー・ハサウェイは今年度の第1四半期の財務報告書も発表した。主なポイントは以下のとおりです。
同社の第 1 四半期の営業利益は 96 億 4,000 万ドルで、前年同期の 112 億ドルと比較して 14% 減少し、アナリストの予想を下回りました。同社は関税により利益がさらに打撃を受ける可能性があると警告した。バークシャー全体の利益も第１四半期の米ドル安により打撃を受けた。同社は、為替変動で約7億1,300万ドルの損失を計上したと発表した。前年同期は為替変動による利益が5億9,700万ドルだった。
バークシャー・ハサウェイは 10 四半期連続で株式を売り越しており、第 1 四半期に 15 億ドル相当の株式資産を売却しました。財務報告によると、バークシャー社の現金準備金は四半期で3,477億ドルに達し、過去最高を記録した。関税によって大きな不確実性が生じる環境において、バフェット氏は現在の投資については慎重な姿勢を示しつつ、今後5年間は良い投資機会があると期待している。同氏は、バークシャーによる自社株買いの停止は、昨年バイデン政権が導入した自社株買いに1%の物品税を課す法律が一因だと述べている。
以下は、株主総会におけるバフェット氏による質疑応答の要点を、質問順に書き起こしたものです。
21:00 2025年株主総会質疑応答 冒頭発言
株主総会が始まります。バフェット氏は総会の冒頭で、今回が私の60回目の株主総会であると語った。その場では万雷の拍手が起こった。
バフェット氏は、今年の株主総会には１万９７００人が出席し、会場傍聴者数の記録を更新したと紹介した。株主総会において、シーズ・キャンディーズは31万7000ドルの売上を達成した。ブルックスのランニングシューズの売上は31万ドル、ジャズウェアの玩具やその他の製品は25万ドル売れた。
バフェット氏は、今回の会議でバークシャー買収60周年を記念した書籍を限定数販売すると紹介した。これは、公式書店 Bookworm で今年入手できる唯一の本です。バークシャー社は当初の計画より約3,000冊多い約8,000冊の本を印刷・出版し、大会で約4,000冊を販売した。
21:21 株主総会 最初の質問: 貿易
バフェット氏に最初に尋ねられた質問は、輸入証明書についてでした。これは、米国の貿易赤字を削減するために彼が 2003 年のコラムで提案した提案です。 「輸入証明書は貿易の均衡を図るために設計されています。私はこの輸入証明書というアイデアを考案しました。少し奇抜ですが、今話題になっているものよりはるかに優れていることは間違いありません」とバフェット氏は述べた。
バフェット氏は関税と保護貿易主義を批判し、「貿易は武器であってはならない」と述べた。彼は、米国が無名国家から極めて重要な国へと成長したと指摘した。 「我々は世界の他の国々との貿易を目指すべきだ」とバフェット氏は語った。 「我々は我々が得意なことをやるべきだし、彼らも得意なことをやるべきだ。貿易は増えれば増えるほど良い。」
貿易障壁に関する質問に答えて、バフェット氏は次のように述べた。「均衡のとれた貿易は世界にとって良いことだという、非常に説得力のある議論が成り立つ。しかし、貿易と関税は戦争行為になり得ることは間違いない。それが引き起こした態度において、悪影響を及ぼしてきたと私は考えている。」
バフェット氏は、保護主義政策は長期的には、特に米国が世界有数の工業国となった後には、米国に悪影響を及ぼす可能性があると考えている。彼はこう述べた。「私の意見では、これは大きな間違いです。75億人もの国民が何も良いところがないのに、3億人が自分たちの功績をひけらかしているというのは、正しいことではないし、賢明なことでもないと思います。世界の他の国々がより多くの支援と繁栄を得れば、それが私たちにとってマイナスになることはないと信じています。」
私たちは250年前の何もなかった国から、歴史上前例のないほど重要な国へと成長しました。バフェット氏の演説は聴衆から拍手喝采を浴びた。バフェット氏は演説の中でトランプ米大統領について直接言及しなかった。
21:26 株主総会の2つ目の質問：日本
今後、日本銀行が金利を引き上げた場合、日本株への投資をやめるかとの質問に対し、バフェット氏は「株は売らない」と答えた。 「今後50年間、これらの株式を売却するつもりはありません。これらの日本企業の業績は非常に良好です」とバフェット氏は述べ、アップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラといった企業が日本で好業績を上げていることを指摘した。
バフェット氏は、日本への投資はバークシャー・ハサウェイの投資哲学に完全に沿っていると述べた。バークシャーが投資した日本の商社5社は、これまで非常に好調な業績を上げており、バークシャーは今後50年から60年にわたりこれらの商社の株式を保有し続け、長期的かつ深い協力関係を築いていきたいと考えています。バフェット氏は、これらの商社は当社とは異なる文化、習慣、ビジネス手法を持っているが、だからこそ当社はこの協力関係をさらに重視していると述べた。 「我々は今後何十年も株式を売却するつもりはない。日本への投資こそが我々が望んでいることだ。」
バフェット氏は、バークシャー・ハサウェイは現在、短期的に日本の商社株を売却する計画はないと述べた。現在の事業は非常に成功しており、現在 94 歳の彼もそう思っています。バークシャーはさらに協力を拡大する計画だ。バフェット氏は、バークシャー・ハサウェイの現在の日本への投資額は200億ドルに達していると述べたが、私としては200億ドルではなく1000億ドルを投資していればよかったとさえ思う。
21:35 株主総会の3番目の質問：バークシャーの巨額の現金準備金の配分
バークシャーが現在保有している巨額の現金準備金について尋ねられると、バフェット氏は、将来グレッグ・エイベル氏に「良い印象を与えない」ために投資をやめたと冗談を言った。バフェット氏は現在の投資機会について慎重だ。同氏は、常に投資機会を探しており、バークシャー・ハサウェイは企業として「非常に機会主義的」であり、手元資金をおそらく500億ドルまで減らしたいと述べた。
バフェット氏は、バークシャー社はおそらく今後5年以内に、同社の記録的な現金を活用する機会を見つけるだろうと述べた。 「非常に魅力的な機会は時々あります。しかし、毎日良い機会があるわけではありません。明日大きな取引が舞い込んでも、5年後にはまた現れる、ということはまずありません。私たちは、特定の時期に全額投資しないことで、大きな利益を上げてきました。」バフェット氏は、バークシャー・ハサウェイが最近、投資にほぼ100億ドルを費やしたことを明らかにした。 「例えば、つい最近まで100億ドル近くを費やしていましたが、今は1,000億ドルを費やす予定です。つまり、プロジェクトが私たちにとって意味があり、理解していて、価値があると判断すれば、その決定を下すのは難しくないということです。」
バフェット氏は、投資業界の問題点の一つとして、物事が秩序正しく進まないことを挙げました。
21:43 株主総会第4の質問：世界的な不確実性の中での不動産投資の課題
不確実性に満ちた現在の世界的な環境において、不動産業界の課題にどう対処していくのかというご質問をいただきました。バフェット氏は不動産投資は株式投資よりも複雑で難しいと述べた。コミュニケーション、交渉、値引きのいずれにしても、所有者は誰か、法的構造、資金調達の取り決めなど、多くの人々や関係性が関わってきます。不動産取引を交渉して良い価格を得るのは本当に簡単ではありません。変数が多すぎるからです。
株式投資を選択した場合、特に米国市場では、毎秒無数のチャンスを見つけることができるという大きな利点があります。対照的に、不動産取引はペースが遅く、個人的なコミュニケーションと交渉に大きく依存します。不動産投資は一人で行うことも、チームで行うこともできます。
ニューヨーク証券取引所では、毎日数十億ドルの取引が行われ、何千人もの無名の投資家が市場活動に参加しています。必要なのは適切な価格だけです。バークシャー株 20,000 株を 5 秒で取引できます。しかし、不動産の場合はそうではありません。不動産取引を完了するには、手続きが面倒なだけでなく、長い時間もかかります。今日の取引がどれだけ大規模であっても、交渉段階に入ると、検討し調整すべき要素が数多くあります。
バフェット氏は、バークシャー・ハサウェイは2008年と2009年の金融危機時などにも不動産投資を行ってきたと述べた。同氏は「不動産投資をしたいなら、より賢く、より戦略的な方法で比較して選択する必要がある」と提案した。
21:49 株主総会の5番目の質問：AIが保険業界に与える影響
人工知能（AI）が保険業界を変えることができるかどうかという質問には、バークシャーの保険事業責任者であるジェイン氏が最初に答えました。ジェイン氏は、人々はAIに多くの時間と資金を投資していると述べた。 AIはゲームチェンジャーとなるでしょう。 AIテクノロジーは、保険業界が現在リスクを評価、価格設定、販売する方法、および保険金請求の決済方法を「真に変える」可能性がある。
しかしジェイン氏は、バークシャー・ハサウェイが業界で AI を採用する最初の企業ではないと指摘し、バークシャー・ハサウェイは注目度の高い新技術の主張に対してはより慎重なアプローチを取っていると述べた。ジェイン氏は「人々は、次なる新しい流行を追い求めて、最終的には巨額の資金を投じるようになるだろうと確信している」と語った。 「私たちは、最速で、あるいは最初に行動を起こすことが得意ではありません。むしろ、機会が実現し、失敗のリスクやメリットとデメリットをより明確に理解するまで、様子見の姿勢です。」
しかし、ジェイン氏は、適切な機会が訪れれば、バークシャーは躊躇することなく投資すると付け加えた。同氏は、「現在、一部の保険会社はAIの実験を行い、最適な活用方法を模索していますが、この機会を捉えるために意識的に多額の投資を行っていません。機会が訪れた際には、準備を整え、迅速に投資していくつもりです」と述べた。
バフェット氏は、今後10年間のバークシャーの保険事業については、ジェイン氏に決定を委ねると述べた。 AIを使用するかどうかはジェイン氏の選択となる。
21:52 株主総会の6番目の質問: なぜバークシャー・ハサウェイはホットドッグ会社ポルティロに投資したのですか?
バークシャー・ハサウェイがシカゴのホットドッグチェーン、ポルティロを買収した理由を尋ねる人がいました。バフェット氏は、ポルティーヨについてはあまり知らないと答えた。彼は誰かが秘密裏に投票したのかもしれないと冗談を言った。その後、バフェット氏はジェイ・プリツカー氏に関する逸話に話題を移した。イリノイ州知事J・B・プリツカー氏の親戚であるジェイ氏は、数十年前にブルックリンのチョコレート会社を買収した。バフェット氏はジェイン氏が優秀なマネージャーだと語った。アベル氏は、バークシャー社がポルティロ社を所有していないことを明らかにした。この会社は実際にはバークシャーと似た名前の投資会社によって所有されています。
22:00 株主総会第7の質問：米国は大きな変化を遂げているようだ。アメリカに対して悲観的でしょうか、それとも楽観的でしょうか？
質問者は、バフェット氏は常に米国の長期的な優位性を信じてきたが、今日のアメリカは前例のない、ほぼ「革命的」な変化を経験しているようだ、と述べた。投資家として、現状をどのように評価すべきでしょうか？楽観的であり続けるべきか、それとも悲観的であり続けるべきか？
この質問に対して、バフェット氏は質問者は新世代の投資家であると答えました。こうしたマクロレベルのコメントは、バークシャー・ハサウェイの経営陣の年次報告書には通常記載されていない。しかし、米国はそのような劇的な「革命的」変化を経験することはないだろうと彼は言うだろう。バフェット氏は、米国はかつて農業国だったが、その後社会が変化し、経済が非常に好調になったと述べた。かつては男性が支配する時代でしたが、その後公正な改革が行われ、憲法も改正され、今では女性にも平等な機会が与えられています。
「私は、我々は農業社会として始まったと述べました。希望に満ちた社会として始まりましたが、その約束を十分に果たすことができませんでした。我々は変化してきました。この国では常にあらゆる種類の批判に直面することになるでしょうが、私の人生で最も幸運な日は、私が生まれた日でした。なぜなら、私はアメリカ合衆国で生まれたからです。」
バフェット氏は、1920年から現在、1776年から現在に至るまでの変革において、我々は多くのことを成し遂げてきましたが、それは長い時間を要したと述べました。私はアメリカで生まれましたが、当時はほとんどすべてのことがアメリカで起こりましたが、今は違います。アメリカで生まれた私はとても幸運です。簡単ではありませんが、アメリカは変わりました。
「私たちは世界恐慌を経験し、世界大戦を経験し、そして私が生まれた時には夢にも思わなかった原爆の開発も経験しました。ですから、たとえすべての問題が解決していないように見えても、私は決して落胆しません。もし私が今日生まれていたら、あなたがアメリカに行くことを許されるまで、お腹の中で交渉し続けるでしょう。」 1930 年から現在に至るまで、私たちは世界恐慌、二度の世界大戦、そして原子爆弾によってもたらされた緊張など、多くのことを経験してきました。これらは私たちがこれまでに経験したことです。私たちはとても幸運な国であり、私はとても幸運な人間です。私はアメリカで生まれたことを他のどこよりも幸運に感じています。
22:04: 株主総会の第 8 の質問: 投資において忍耐の原則が破られることはありますか?
ある人が尋ねました。投資において、焦りを見せて忍耐の原則を破ることは時々可能ですか?時には素早く行動しなければならないこともある、とバフェット氏は語った。バークシャー・ハサウェイが多額の利益を上げたのは、まさに迅速な行動をとろうとする姿勢があったからだ。意味のある取引では我慢する必要はありません。
バフェット氏はこう述べています。「良い機会が訪れた時、その時は我慢してはいけません。時折訪れる機会を待つために我慢すべきです。しかし、妥当な取引については、ためらってはいけません。実現することのない空論については、聞くために我慢してはいけません。」
22:13 株主総会第 9 の質問: 自動車保険会社 Geico
ジェイン氏は、Geico は確かに危機に直面したが、私たちはその危機をチャンスに変えたと述べました。当社が最初に経営を引き継いだとき、2つの大きな問題がありました。1つ目は料金体系が不合理だったこと、そして2つ目は保険数理と価格設定の仕組みに体系的な問題があったことです。これらは、5、6年前に私たちが懸念していた分野です。
迅速な技術的調整とプロセスの最適化により、これらの問題は解決されました。価格設定モデルの改善だけでなく、リスクマッチングにも多くの作業を行い、全体的な価格設定システムを最適化しました。現在、Geico は各人の全体的なリスク レベルに基づいて保険料を設定することができ、これをうまく実行することで大きな利益を生み出しています。
私たちは多くのことを達成しましたが、ミッションが完了したとは思っていません。 AIのような新しいツールなど、私たちが活用できるテクノロジーはまだたくさんあります。私たちの目標は「他の人に追いつく」ことではなく「より良い結果を出す」ことです。バフェット氏は、これは非常に興味深いケーススタディであり、特に業界におけるゲームのルールの変化に企業がどう対応するかという点において興味深いと述べた。どのビジネスにも独自の課題とチャンスがあります。
バークシャー・ハサウェイは1970年代に、株式の一部しか保有していなかったにもかかわらず、ガイコを5000万ドルで買収した。その後、Geico は私たちに莫大な利益をもたらし、現在では当社が同社の株式を 100% 所有しており、わずか四半期で利益は 20 億ドルに達しています。しかし、これは数十年にわたる継続的な投資と改善の結果です。 100 年前には自動車保険はほとんど存在しませんでした。しかし現在では、自動車保険は損害保険と並んで、最も大きな保険の種類の 1 つとなっています。ガイコは非常に収益性が高く、手元に290億ドルの流動現金を保有している。当時、私はこの会社を5000万で買いましたが、それは非常に価値のある投資でした。
Geico は、元々 USAA の従業員であった政府職員によって 1936 年に設立されました。彼は最初の年に利益を上げ、会社が成長して株式を公開する前の2年目にはさらに多くの利益を上げました。自動車保険業界が急成長し始めました。保険を買うのは誰も好きではありませんが、誰もが車を運転するのが好きなので、自動車保険は必需品となります。 Geicoの開発ストーリーは非常に興味深いです。ある時点で、数年のうちに規模が3倍に拡大しました。一時は道に迷ったものの、最終的には軌道に戻りました。私たちはほぼ毎年、年次総会でGeicoについて話します。
バフェット氏は特に、ガイコの CEO であるトッド・コームズ氏について言及しました。コームズ氏はこの移行において素晴らしい仕事をしたと彼は語った。彼は子会社の立て直しに成功した。かつては不利とみなされていたテレマティクスは、もはや競争上の不利ではなくなりました。コームズ氏はまた、会社の人員構造を大幅に合理化し、何千もの雇用を削減し、効率性の向上に重要な役割を果たしました。
22:22: 株主総会の10番目の質問: なぜアベル氏が後継者にふさわしいと考えるのですか?
バフェット氏はこの質問に直接答えませんでした。彼は、一緒に仕事をして楽しいと思える素晴らしい人々に囲まれることが重要だと言いました。バフェット氏は仕事の選択とキャリアのスタートについてアドバイスをしています。彼は「好きなことをする」必要があると言いました。バフェット氏は、従業員の習慣が同僚に影響を及ぼす可能性があるので、働く場所を慎重に選ぶことが重要だと警告した。
バフェット氏は、雇用主は「慎重に」選ぶべきだが、初任給などの要素にこだわりすぎる必要はないと示唆した。 「素晴らしい同僚が見つかったら、そこに行ってください。」アベル氏はバークシャーの仕事に携われることを光栄に思うと語った。
22:31 株主総会 質問11：米ドル安と為替リスク
米ドル安と為替リスクについてご質問がありました。ドル安リスクへのエクスポージャーをいかに減らすかという質問に答えて、バフェット氏は自社は「価値のない」通貨には投資しないと述べた。 「価値が下がると思われる通貨は保有したくない」バフェット氏は日本円の保有増加についても言及した。同氏は将来的に他の通貨を模索し検討する可能性を否定しなかった。
バフェット氏はまた、通貨ゲームの複雑さを強調し、政府の責任の1つは自国通貨を切り下げることだと指摘した。バフェット氏は、為替リスクを管理するために四半期や年間の利益に基づいた具体的な行動を取るつもりはないと述べた。 貨幣価値システムにおいて効果的な抑制と均衡のメカニズムを構築することは非常に困難です。
さらに、バフェット氏は次のように述べた。「米国の財政政策は私を怖がらせます。なぜなら、その策定方法と、あらゆる動機が、資金難に陥る可能性のある多くのことを実行することにあるからです。しかし、これは米国に限ったことではなく、世界全体に言えることです。」 「年次報告書の中で、米国において最も懸念しているのは財政政策であると簡単に言及しました。なぜなら、財政政策がまさにそのように構築されているからです。」
彼は、「あらゆる動機が、通貨問題に関して問題を引き起こす可能性があり、実際に引き起こしている行動を引き起こしています。しかし、これは米国に限ったことではなく、世界の多くの地域でも同様です。場所によっては、この状況がしばしば制御不能に陥ります。」と述べました。バフェット氏は、「我々は『崩壊』しそうな通貨には投資しない」と述べ、政府が無責任な行動をとれば通貨の価値は『ひどい』ものになる可能性があると付け加えた。
バフェット氏は故チャーリー・マンガー副会長について、「チャーリーは、もし株式以外の投資分野を選ばなければならないとしたら、外国為替市場で大儲けできると常に感じていた」と述べた。バフェット氏は、「我々は一度それを試した。二度とやらないとは言えませんが、その可能性は低いでしょう。米国で何かが起きて、他国の通貨を大量に保有する気にならない限りは。」
22:41 株主総会 質問第12号：モンゴル
質問者は、モンゴルは中国とロシアの間に位置する新興市場であると述べた。私たちの国には畜産業と鉱業があり、経済は成長し続けています。昨年、ニューヨークでモンゴル投資家会議を開催し、多くの関心のある投資家が集まりました。バフェット氏はモンゴルのような新興市場についてどう考えているのでしょうか?長期投資計画はありますか？
バフェット氏は、「20年ほど前に年次総会に出席し、それからモンゴルに注目し始め、モンゴルについて聞くようになったので、モンゴルの状況をある程度理解しているが、それはずっと昔のことだ」と述べた。これから政府からの報告をいくつか聞き、実際にどのようなビジネスチャンスを開発できるかを評価していきます。しかし、本当に可能性のある機会だと思わない限り、私たちは海外に簡単に投資することはありません。
お金を稼ぐには、インフレ率が高く、お金をたくさん稼げる場所に行かなければならないと多くの人が考えていますが、私はそうは思いません。現在、当社は規模的に非常に魅力的なプロジェクトでない限り、モンゴルでの短期投資計画はありません。おそらく20年前なら、私たちはそこへ行って見てみようと考えていたでしょう。しかし、畜産業や鉱業といった経済についてはあまり知りません。今はそう思います。
22:45 株主総会 質問第13号: 保険業界でのプライベートエクイティファームの競争
ブラックストーン、アポロ、KKRなどのプライベートエクイティファームが保険分野で事業を拡大しており、これらの企業はより積極的であるが、どう思うかという質問がありました。ジェイン氏は、プライベートエクイティとの競争によりバークシャーの保険事業への投資が困難になっていることを認めた。 「プライベートエクイティファームがこの分野に参入し、当社が競争力を失ったことは間違いありません。かつてはこの分野に積極的に関与していましたが、ここ3～4年は1件も取引を行っていないと思います。」
しかし、ジェイン氏は、プライベートエクイティはより高いレバレッジとより積極的な投資戦略を採用していると述べました。経済が好調なときは、プライベートエクイティ会社は、特に生命保険部門において、レバレッジや信用リスクの面である程度のリスクを負います。 「経済が好調で信用スプレッドが低い限り、彼らは大儲けするだろう」とジェイン氏は語った。しかし、ある時点で規制当局が憤慨し、保険契約者に代わって過度のリスクを負っていると指摘し、悲劇に終わる可能性があるというリスクは常に存在します。 「こうしたシナリオではリスクとリターンの比率が気に入らないので、白旗を上げて生命保険分野でプライベートエクイティ会社と競争しないことを決めた」。
バフェット氏は、多くの企業がバークシャーのモデルを真似したいと考えているが、CEOが私たちのように全資産をバークシャーに投資することはないと述べた。バフェット氏は、バークシャー社と競合他社との違いは、自身の投資に対してより大きな個人的責任を負っていることだと付け加えた。 「彼らは自分たちの仕事に対する受託者責任の感覚が若干異なるかもしれないが、それがうまくいくときもあれば、うまくいかないときもある。うまくいかなければ、彼らは別のことに移るのだ」と彼は語った。 「しかし、もしバークシャーでの取り組みがうまくいかなかったら、私は残りの人生をかけて自分が築き上げてきたものを後悔することになるでしょう。ですから、これは全く異なる個人的な関係です。損害保険業界で、バークシャーのモデルを真に再現できる企業は存在しません。」
22:50 株主総会 質問14：若者の投資について
質問者は若い女性です。彼女は投資について学び始めたばかりで、バフェット氏の意見を聞きたいと語った。彼は投資を始めた頃にどんな教訓を学んだのでしょうか。バフェット氏は「これは非常に良い質問だ」と述べた。もっと若い頃に誰かがこのアドバイスをくれていたら良かったのにと心から思います。
この問題は、あなたの周囲にいる人々がどのような人々であるかと密接に関係しています。あなたが下す決断がすべて正しいとは期待しないでください。人生に方向性があるのなら、自分が尊敬し、なりたいと思う人たちと友達になるよう努力すべきです。 これまで私がコラボレーションした数名の方についてお話しました。彼らのやっていることの規模は私ほど大きくないかもしれませんが、彼らは私がとても好きな人たちであり、彼らと一緒にいることは私にとって大きな意味を持っています。同じ志を持つ人々と共に人生の道を歩むことは、非常に貴重なことです。残念ながら、これらの真実を本当に理解できるのは、人生の後半になってからであることが多いのです。年を取ると、これらが本当に大切なことだと分かるでしょう。
バフェット氏は、バークシャー・ハサウェイの元取締役であるトム・マーフィー氏とウォルター・スコット氏の2人について言及した。トム・マーフィーやウォルター・スコットのような人が周りにいたら、人生はもっと良くなるだろうと彼は言いました。しかし、これは金持ちの人たちに従って彼らのライフスタイルを真似しなければならないという意味ではありません。本当に賢くて賢明な人たちと親しくなり、彼らから学び、アドバイスを求め、一緒に物事を試してみることをお勧めします。
有意義な仕事を探していて、お金を稼ぐことに急いでいないのであれば、チャーリー・マンガーのように、優秀な人々と時間を過ごすことをお勧めします。そのような機会を見つけてその成功を共有しましょう。できなくても大丈夫です。今やっていることを続けて、努力を続けてください。粘り強く努力すれば、やがてあなたと同じように真剣に生き、真剣に考える人々を見つけるでしょう。バフェット氏は「初めてガイコに行ったとき、ドアは鍵がかかっていて、誰が後ろにいるのか分からなかった」と回想している。 10分後、私は私の人生に大きな影響を与えることになる男性に出会った。そのような人に出会ったら、その人から受けた助けを思い出し、将来的に恩返しをして助けてあげることを考えましょう。これらの高貴な人々を決して忘れないでください。
もちろん、望ましくない状況に遭遇することもあります。しかし、本当に幸運で、素晴らしい人々に囲まれた良い環境で暮らすことができたら、それを大切にしてください。幸運であることに罪悪感を感じる必要はありません。世界には 80 億人の人々がいますが、アメリカ合衆国の人口は 3 億人強に過ぎません。ですから、ここに住んでいる人はすでに有利な立場にあり、その恩恵を受けるべきです。職場で誰かが、あなたが本当にやりたくないことをするように頼んできた場合は、その人のそばにいないでください。業界によって人材の選考基準は異なりますが、自分が興味を持てる方向性を見つけたら、特にそれが生涯続けていきたい仕事であれば、一生懸命に取り組んでください。
投資業界はとても興味深いです。多くの人は、最初の金を稼いだ後、それを続けることを望まない。しかし、最初からその長期的な魅力に気づけたのは個人的に幸運でした。 98歳まで生きたトム・マーフィーのように、彼にも他人の可能性を見抜く才能があった。彼ほど鋭く才能を見抜くことができる人物に私たちは出会ったことがありません。より良い人間になりたいなら、彼のような人を見つけて一緒に働くようにしてください。
世の中には成功している人がたくさんいますが、誰もが正しい選択ができるわけではありません。成功への最速の道は、本当に優れた人を見つけ、彼らとともに歩むことです。バークシャーでの経験も私にとって貴重です。 1963 年から数年前に亡くなるまで当社の資産を管理していたサンディ・ゴッテスマン、ウォルター・スコット、そしてアベル、彼らは皆、長期的な成功が何を意味するかを体現しています。彼らから本当に貴重なことをたくさん学ぶことができます。
これが私があなたに与えられるアドバイスです。長生きする人もいるけど、それは良い人たちに囲まれているからかもしれないし、毎日コーラを飲んでいるからかもしれない（笑）。しかし、幸せで楽しい人は、いつも本当に好きなことをしているので、長生きするのだと私は信じています。
22:59 株主総会 質問 15: 最近の市場ショックにより投資機会は得られますか?
最近の市場のボラティリティにより大規模な投資の機会が得られるかとの質問に対し、バフェット氏は最近の市場のボラティリティを軽視し、「本当に何もない」と述べ、投資の一部であると述べました。彼はここ数週間投資家を不安にさせてきた株式市場の変動を気に留めなかった。
「過去30日間、45日間、100日間に起こったことは、本当に大したことではない」とバフェット氏は述べ、バークシャー・ハサウェイの株価が過去60年間で50％下落したのは3回以下だと指摘した。この期間中、同社には根本的な問題は発生しませんでした。
過去 60 年間で、バークシャー ハサウェイの株価が 50% 下落したのは 3 回未満です。同氏は、この期間中、同社には根本的な問題はなかったと指摘した。これを踏まえて、バフェット氏は、最近の米国株の動向は、1929年の株価暴落時などと比べて「大きな動きではない」と考えている。「これは劇的な弱気相場ではないし、それに似たものでもない」バフェット氏は、1930年の誕生日である1930年8月30日にダウ平均株価が240で、その後41まで下落したことを思い出した。いくつかの「不気味な」出来事があったにもかかわらず、ダウ工業株30種平均は金曜日に41,300を超えて取引を終えた。
ポートフォリオの周期的な変動を心配する人々に対して、バフェット氏は、世界が彼らに適応するのではなく、彼らが世界に適応するように投資哲学を変えるべきだとアドバイスしています。バフェット氏はこう語った。「もしあなたの株価が15%下落するかどうかがあなたにとって重要なら、投資哲学を変える必要がある。世界はあなたに適応してくれない。あなたが世界に適応しなければならないのだ。」同氏はさらに、「誰もが感情を持っている。しかし、投資する際には感情をコントロールしなければならない」と付け加えた。
23:03 株主総会 質問16：人生における挫折への対処法
中国・上海の株主が、人生における挫折への対処法についてアドバイスを求めている。バフェット氏は、「悪いことよりも良いことに焦点を当てます。人生は素晴らしいことも多いですが、悪い挫折に遭遇することもあります」と述べました。
23:09 株主総会 質問17 自動運転
米国では自動運転はまだ十分に普及していないという質問がありました。もしこの未来が実現したら、Geico の保険事業にどのような影響が及ぶのでしょうか?自動運転によってもたらされる責任分担、ソフトウェアの問題、そしてより広範な変化について、どのようにお考えですか?
保険事業を担当するジェイン氏は、保険の観点から見ると、自動運転が直ちに根本的な変化をもたらすことはないと答えた。 今日のほとんどの自動車保険料は、運転者の過失の発生頻度に基づいて設定されており、当社のポリシーと請求システムは、このリスク計算方法に従って運用されています。
ジェイン氏は、自動運転技術は確かに事故の可能性を減らす可能性があると述べ、この見解はガイコや他の保険会社も共有している。しかし、この技術が本当に普及したら、それに応じた調整を行う予定です。
バフェット氏は、これはチャーリー・マンガー氏が以前私に言ったことを思い出させる、と述べました。当社が繊維業界への参入を決めた当時は、業界全体の将来的な変革を予見することはできませんでした。
世界は常に変化しています。野球やゴルフと同じように、すべてのスイングがホームランにつながるわけではなく、すべてのショットがホールインワンにつながるわけでもありません。間違いを犯すことは受け入れなければなりません。
今日は自動車保険が変更されるかどうかについてお話しますが、これは非常に重要な問題です。しかし、現状では自動運転はまだ本格的に実用化されておらず、米国でも大規模に推進されていない。今後 100 年間の保険業界がどうなるかを正確に予測できる人は誰もいません。
しかし、一つはっきりしているのは、この世界はダイナミックに変化しているということです。人々は車を運転するのが好きで、私たちは世界を破壊したいわけではありません。これまで困難はありましたが、私たちは地球をより良く守る方法を学んできました。私たちは、人類全体の発展に大きな影響を与える国が世界に8か国あることを知っており、これらの国々に最高の指導者が生まれることを願っています。
アインシュタインが 1905 年に発表した特殊相対性理論は、エネルギーを強力な力に変換する研究を前進させ、最終的には核兵器の脅威につながりました。私は 1930 年に生まれ、こうした結果を目の当たりにしました。アインシュタインでさえ、これらの発明が最終的に世界を変えることになるとは予想できなかったでしょう。
北朝鮮の状況も見てきました。彼らが次に何をするかは誰にも正確には予測できない。こうした不確実性はすぐには消えないだろう。
それでも、変化は多くの利益をもたらし、私たちの生活は 100 年前よりもずっと良くなりました。しかし、私たちは依然として大量破壊兵器のような現実的な問題に対処しなければなりません。
今日の自動車保険のように、テクノロジーは非常に急速に発展していますが、私にとって、この変化は当時の繊維産業に与えた影響ほど大きくはありません。これは人類史上最も「幸運な」時期の一つであるはずだ。保険業界の変化に注目しながら、人生を楽しんでください。
当社は保険業界で非常に好調です。構造上の問題は数多くありますが、すべてを完全に制御することはできません。スイングの仕方が分からないなら、ゴルフをしてはいけません。
製造物責任や自動運転による事故に関しては、確かに明確にすべき用語は数多くあります。一度事故が発生すると、技術の進歩により修理費用が大幅に増加します。今日の自動車はますますハイテク製品らしくなってきていますが、これらの技術に関連する新たな問題はまだ完全には解決されていません。
たとえば、私が 1950 年に初めて Geico に行ったとき、平均年間保険料は約 40 ドルでした (もちろん、住んでいる州によって異なります)。しかし今では、年間2,000ドルが標準です。しかし同時に、交通事故による死亡者数も大幅に減少しました。別の視点から見てみると、運転は実は以前よりもずっと安全になっています。業界全体の今後の動向を予測することは困難です。研究、現実、さまざまなデータの文脈でそれを見なければなりません。
エネルギー産業、医療、政治環境の変化も産業構造の調整につながる可能性があります。ビジネスの世界では、多くの問題には「答え」がなく、「行動ポイント」だけがあります。今日のゲームのルールは過去とはまったく異なるため、毎日目覚めて業界を運営する方法を再考する必要があります。
バークシャー社の第 1 四半期財務報告に関する追加情報:
当社の保険部門の業績は、今年第 1 四半期に大幅に低下しました。昨年は非常に好調でしたが、今年は価格が下落しリスクが高まったため、圧力を受けています。当社の成果の一部は再現できないため、他の人のモデルをコピーすることはお勧めしません。確かに私たちにはいくつかの利点があります。全体的にミスが少なかったため、投資収益もそれほど変わりませんでした。今年の総投資額は約 400 億ドルになると予想しており、全体的な収益は低下するものの、マイナスも過去よりも少なくなるでしょう。
鉄道事業は昨年と比べて今年は若干成長し、いくつかの問題は改善しつつあり、バークシャーにとって引き続き高品質の資産となっています。エネルギー部門の問題はほぼ解決し、今年は収益が回復した。他のビジネスでは、私たちがさらに努力し続けることが求められます。さまざまな計算を行ってきましたが、増加したものもあれば減少したものもありましたが、全体としてはかなり良好です。キャッシュフローに関しては、しばらくお待ちください。マンガー氏はかつて私にこう言いました。「忍耐強く、財務諸表を毎日読み、政治家の話に耳を傾ける姿勢があれば、素晴らしいチャンスが見つかるだろう。」
当社はまだ十分な現金を保有しており、当社が引受する事業が利益を生み出せる限り、それを活用することができます。私たちは、今後 50 年、あるいは 100 年にわたって重要な投資を行う可能性を秘めています。もちろん、困難な年が来るでしょうし、そうした現金準備は特に重要になるでしょう。現在の生命保険部分の保有率は-2.2%です。将来に備えていなければ、トラブルに巻き込まれる可能性が高いでしょう。ビジネスを営む際には、考え方を変えなければなりません。
今年は買収を行っておりません。バークシャー株を買えば、あなたも自分の取り分を受け取ることができます。バフェット氏は、バークシャーが今年自社株買いプログラムを一時停止したのは、約1年前に可決され自社株買いに1％の物品税を課したインフレ抑制法が一因だと述べた。これは他の企業よりも当社にとって痛手です。
バフェット氏は、「このことで自社株買いは以前よりも少し魅力が薄れることになる」と述べた。バフェット氏は、今年業績が好調で自社株買いに1000億ドルを費やしたアップルを例に挙げた。こうした自社株買いにかかる税金も莫大だ。支払った金額よりも高い価格で買い戻される可能性もあります。これは良いニュースです。
今日、人々は成功の可能性を高める方法を探していますが、私が強調したいのは、注意深く読む必要があるということです。深く読まなければ、賢明な決断を下すことは不可能です。将来大きな変化があったとしても、当社は引き続き保守的かつ慎重な参加戦略を堅持します。自社株買いは実施済みですが、税負担はすでにかなり大きくなっています。
0:05 株主総会後半の冒頭発言と質問18：マンガー氏らから何を学べるか
質疑応答の後半に入る前に、バフェット氏は聴衆に、故ワシントン・ポスト紙発行人キャサリン・グラハム氏に関するドキュメンタリー『キャサリン・グラハムになる』を勧めた。バフェットは、グラハムとの友情とワシントン・ポストの取締役としての役割のためにこの映画に登場している。ジェイン氏は後半は登壇せず、バフェット氏とアベル氏が質問に答え続けた。
ある株主がアベル氏に、どのように記憶されたいのか尋ねました。彼は父親として、そしてコーチとしての役割が自分にとって非常に重要だと語った。バフェット氏は、人々に自分の「高齢」を覚えていてほしいと冗談を言い、聴衆の笑いを誘った。バフェット氏は、企業に投資する価値があるかどうかを評価する上で、貸借対照表が良い出発点だと考えている理由を次のように説明しています。
彼は次のように述べています。「私は損益計算書よりも貸借対照表の研究に多くの時間を費やしています。ウォール街は貸借対照表にあまり注目していませんが、私は損益計算書を見る前に、企業のバランスシートを 8 年から 10 年ほど見ています。貸借対照表では、隠したり操作したりすることが難しいことがあるからです。」
さらに彼は、「もちろん、どちらもすべての答えを出すことはできません。」と付け加えました。
0:13 株主総会 質問 19: アベル氏がバフェット氏の後を継いだ後のバークシャー社の資本配分
誰かが尋ねました。「過去 10 年間、誰もがバフェット氏とチャーリー・マンガー氏の投資戦略に注目してきました。アベル氏がバフェット氏の後任としてCEOに就任したため、今後はさらに多くの資本配分の決定が同氏によって主導されることになるかもしれない。彼はこの遺産をどう見ているのか、そして将来をどう見ているのか。
アベル氏はまず、バークシャーにはバフェット氏の長期にわたる確立の成果である非常に強い投資文化があると述べました。私たち全員が共通の価値観を共有しています。資本配分は当社の経営理念の中核を成すものです。意思決定をする際には、経営陣同士の議論だけではなく、リスクを明確に認識することが重要です。これらの価値観が当社の成功の鍵となります。
私たちは常にバークシャー社の評判を重視しており、それが私たちの最大の資産です。バフェット氏はかつて、投資に関する決定を下す際には、まず損益計算書を注意深く見て実際の数字を理解する必要があると皆に思い出させたことがある。現在、私たちは多額の現金を保有しており、これは大きな利点ですが、同時に、これらの資金をどのように配分するかという課題ももたらします。これは単純な質問ではなく、深遠な哲学です。いつでも設定できる機能がありますが、「より良い設定」を追求しています。
私たちが常に強調してきたのは、バークシャーはいかなる状況でも他者に頼らず、資本運用のために銀行融資に頼らないということです。保険事業であれ非保険事業であれ、バークシャーが事業を継続していくためには十分なキャッシュフローが必要です。
当社は、保険業界だけでなく、さまざまな業界における質の高い機会に引き続き注力していきます。 投資を行う際の私たちの目標は、企業の 100% を購入する場合でも、一部を保有する場合でも、企業のビジョンを完全に理解することです。バフェット氏が先ほど述べたように、私たちは前四半期に100億ドルの買収を完了しました。完全な買収が適切な場合もあれば、株式の一部だけを購入するのが適切な場合もあります。重要なのは、私たちが 1% を所有しているか 100% を所有しているかに関係なく、会社が今後 5 年、10 年、または 20 年でどのようなビジネスを展開したいのかを理解する必要があるということです。
私たちはこの理念をこれからも継承していきます。これは過去 60 年間にわたるバークシャー社の成功の核心であり、今後も変わることはありません。バフェット氏はさらに、米国はまさに今、大きな変革の必要性に直面していると強調した。アメリカの電力網と高速道路システムは、現在の人口増加率と経済成長率に遅れをとっています。こうした変化を推進するために、米国政府はより強力な行動を取らなければなりません。アメリカには50の州があり、それぞれの州で考え方が異なります。第二次世界大戦後と同じように、短期間で製造業全体を動員して戦争を支援しましたが、その効率は驚くべきものでした。しかし、平時に同じ効率を達成するのは容易ではありません。
投資は状況によって異なります。私たちには知識と資本がありますが、戦略的な変更も必要です。バークシャーがその役割を果たせるようにするには、国だけでなく国民と会社にとっても意味のある計画が必要だ。その後、アベルはこれらの問題について自身の意見を述べるかもしれません。しかし、一つはっきりしているのは、危機的な瞬間に介入できるよう十分な現金準備を準備しておく必要があるということだ。
私たちはこれまで多くの共同プロジェクトを行ってきました。たとえば、米国の高速道路網は連邦政府の主導で建設されました。 1社だけに頼っていてはこれを達成するのは不可能でしょう。今後同様の大規模プロジェクトを実施する際には、政府と民間部門の緊密な協力も必要となるだろう。アベル氏は、エネルギー業界の観点から見ると、進歩できる分野はたくさんあると述べた。 現在、電力需要は急速に増加しており、長期的なエネルギー需要を満たすために必要な資本投資を行う必要があります。当社はこの分野において強力な能力を有しており、関連するリスクに積極的に取り組んでいます。
これらのリスクに対処することによってのみ、将来のニーズを満たす機能を展開することができます。そして私たちは今から準備を始めなければなりません。バフェット氏もこれに同意し、米国連邦政府の力に頼らなければならないと続けた。 第二次世界大戦中の高速道路建設と同じく、国家間の調整なしにこれを迅速に完成させることは不可能だったでしょう。
私たちには参加できるだけの資本と十分な知識があります。しかし、協力したいという願望だけでは十分ではありません。また、「主要なタスクに努力を集中する」能力も必要です。第二次世界大戦中にはこのようなことが可能でしたが、平時に同様の国家建設を推進することは非常に困難です。その仕事は最終的には次の世代に引き継がれることになるかもしれない。
0:26 株主総会 質問20: 14歳の少女がバークシャーへの入社を希望しています。彼女はどうすれば一生懸命働けるのでしょうか？
香港出身の14歳の少女は、将来バークシャーに入りたいと言い、どんな仕事ができるのかを尋ねました。一生懸命働き、貢献したいという気持ちがあれば、大きな成果が得られる、とアベル氏は語った。皆様がバークシャーの一員となられる日を心よりお待ちしております。バフェット氏はさらに、「好奇心を持ち続けて、もっと読んでください」と述べた。
0:29 株主総会 質問21：山火事は公共事業に影響を及ぼします。保護のための戦略は何ですか？
山火事のリスクについて、アベル氏は次のように述べた。「山火事は消えることはありません。当社は、火災が発生したときには、機器への電源を遮断する必要がある場合があると判断しました。これは、照明を消すことで解決できる問題ではありません。」カリフォルニア州とテキサス州で山火事が発生している。どこに投資するかが第一の視点です。アベル氏は、山火事が拡大する中でバークシャーの公益事業の責任について「われわれは最後の手段の保険会社でいるだけではいけない」と述べた。 「私たちは起こることすべてに責任を負うことはできません。」バフェット氏は、バークシャーは同社が「愚か」と考えるものに株主の資金を費やすことはないと保証した。もしそうなら、株主は「私たちを追い出すべきだ」と彼は付け加えた。 「自分のお金を使うよりも他人のお金を使う方が愚かなことをするのは簡単だ。それが政府全般の問題の一つだ。我々はそれを民間部門に持ち込みたくない」とバフェット氏は皮肉を込めて言った。
0:43 株主総会の質問22: 女性ファンはバフェット氏がオフィスで会合を開くことを期待している
質問者はポーランド人の女性でした。彼女によると、74年前の1951年1月、バフェット氏は保険について学ぶためだけに8時間かけてワシントンまで電車で行き、今もこの道を歩み続けているという。とても感動的な経験でした。 2011年当時、彼女はまだ15歳でしたが、いつかあなたに会うという目標を自分自身に立てました。今日、彼女はついにこの約束を果たし、バフェットに小さな願いを叶えてほしいと頼みました。「彼女に少し時間をくれて、あなたのオフィスに1時間滞在してくれませんか？」
バフェット氏は質問に感謝し、笑顔でこう言った。「私の人生の逸話を語る必要はありませんが、あなたの粘り強さと努力にはとても感謝しています。」今日は4万人がここに来ていますが、あなたの質問は実に特別なものです。バフェット氏は「若い頃はよくアメリカ中を車で回って、さまざまな企業を訪問していたものだ」と語った。当時、これらの企業には通常、投資家向け広報部門がなかったので、CEO が直接私を迎えることが多かったです。無視されるかもしれないと心配していましたが、事前に非常に具体的な質問を2つ用意しました。
これは悪い考えではない。誰かを訪ねて 10 分間話をしたい場合、何を言うか、何を尋ねるかについて明確に考えなければなりません。この 10 分間の条件を設定するのは、他の人ではなくあなた自身です。現在、ほとんどの企業には投資家向け広報部門があり、その仕事は自社の株を買うべき理由を伝えることです。これは成長しているビジネスです。しかし、あなたは自分なりの方法で世界を学び、理解することができます。バークシャーには独自のやり方があり、他社を真似することはありません。
今では十分な情報と人材が揃っているので、昔のように一人ずつ面接する必要はありません。今日は4万人以上がここに来ており、全員の1時間の要望に応えることは到底できません。しかし、私はあなたの情熱と粘り強さを本当に尊敬しています。私が言えるのはそれだけです。
0:50 株主総会 質問第23号: バークシャーの自社エネルギー部門の残りの資産の買収
バークシャーによる自社エネルギー部門の残りの資産の買収の決定について。バフェット氏は公益事業業界について楽観的ではなく、「公益事業は数年前ほど好調ではない」と述べている。彼は、価値観は変化し、必ずしも上昇するわけではないと述べ、これは社会的要因のせいだと主張した。
バフェット氏は、米国のエネルギー業界における投資機会とバークシャー・ハサウェイが果たせる役割について語った。 「この問題を解決するには、戦時中のように、政府と民間企業が何らかの形で協力し合う必要があります。高速道路網を建設した際に、政府が自国の職員を派遣して大量のコンクリートを敷設したり、そういったことをしたとは思えません。」同氏はさらに、「当社には資本があり、また、ごく限られた場所でしか入手できない知識も有しています」と付け加えた。
0:54 株主総会 質問 24: バークシャー社の将来の収益
誰かがバフェット氏に、直近の会計年度における同社の収益の予想を尋ねた。将来の収入は増えるでしょうか、それとも減る可能性はあるでしょうか？バフェット氏は、「当社の公共事業収入はある程度影響を受けるだろうし、利益は合併や買収によって完全に決まるわけではないかもしれないが、当社が時折合併や買収を行っていることは否定できない」と述べた。今年だけで100億ドルを投資しました。
こうした問題は、市場環境や人々の感情に左右されることが多いです。もっと悲観的な人もいます。 1930 年代に生まれた私は、非常に困難な時代を生きてきました。時には、特定の機会が特に魅力的に思えても、行動を起こさずにその機会を逃してしまうことがあります。私の人生の中で、このようなことは何度も起こりました。
多くの場合、私は自信がないことに挑戦しないことを選択します。たとえば、綱渡りをするように頼まれても、私はそれをしません。しかし、金融市場に関して言えば、他の人々が恐れていることでも私が恐れていないことがある。もしバークシャー社の株価がある日半値まで下がったら、それは私にとってチャンスとなるでしょう。多くの人が私とは違う反応を示すことは分かっていますが、私はそれについて心配することはないと思います。感情がないわけではないが、株価の変動が私の理性的な判断に影響を与えることはない。それは私の価値評価に影響を与えません。
全体的に、バークシャー社の収益性は今後しばらく成長し続けるでしょう。私たちがすべきことは、稼いだお金を維持し、合理的に決断することです。誰もが異なる能力とリスク許容度を持っており、こうした違いが投資市場にチャンスを生み出すのです。
0:59 株主総会 質問 25 テック ジャイアントの株式
テック ジャイアントは現在、設備投資と AI への投資に多額の投資を行っています。バフェット氏は、テクノロジー大手は多額の利益を上げ、多額の投資を行ってきたと述べた。コカ・コーラのような企業も独自のボトリング会社を持っていますが、これらの投資は実際にはそれほど大きくありません。事業の初期投資は、機械などに必要な金額が大きいが、後になって少なくなってきます。バフェット氏は、マグニフィセント7社の資本集約度が今後どのように増加するかを見るのは興味深いと述べた。 「米国には、他人の投資方法に注目することで大金持ちになった人がたくさんいます。」
午前1時9分 株主総会 質問26: 将来の投資に役立つ高校のコースやアクティビティはありますか?
バフェット氏は、将来の教師は彼らの仕事から学ぶことができると述べました。
1:17 株主総会 質問 27: DOGE は長期的には米国にとって良いことでしょうか、悪いことでしょうか?
政府効率化省 (DOGE) について尋ねられたとき、バフェット氏は微笑んで、なぜ私にそのような難しい質問をするのかと言いました。政府の官僚制度は私にとって常にわかりにくいものでした。資本主義市場では、多くの官僚機構が「伝染性」を持ち、その非効率性が他の領域に広がる可能性がある。実際、多くのシステムではより優れた管理方法があり、バークシャー内でも合理化と効率化の余地があります。
しかし、政府は政府です。それを監督する実質的な「上司」が存在せず、将来のガバナンスと財務状況について懸念が生じている。選出された公務員が言っていることとやっていることが違う場合は特に心配です。政治家がお金を持っていても信頼性がなければ、それは私にとって非常にネガティブなシグナルだと私は常に信じてきました。財政政策に関して言えば、米国は長い間財政赤字の問題を実際には解決しておらず、この問題は一度も徹底的に解決されたことはありません。
米国については、「現在私たちが直面している財政赤字は、長期間にわたって持続可能ではありません。それが2年続くのか、20年続くのかはわかりません。米国のような国はかつて存在したことがなく、このような状況が永遠に続くはずがありません。」
時には、何かが長続きしないとわかっていても、それを止める方法がわからず、ただ諦めてしまうことがあります。思い出してください、米国を最悪のインフレ崩壊から救ったのはポール・ボルカー（元連邦準備制度理事会議長）でした。現在、米国は深刻なインフレ問題を抱えており、そうした政策の結果を経験してきました。
バフェット氏はDOGEについて直接は語らなかったが、財政赤字の削減は困難ではあるが重要な課題であることを認めた。正直に言うと、金融システムを修正して帳簿を調整する責任は負いたくない。「それは私がやりたい仕事ではないが、私がすべき仕事だ」しかし、現在のところ議会はこの問題を取り上げていない ようです。
私たちは、世界で最も多くの革新的な才能を持つ偉大な国ですが、多くの構造的な問題を抱えています。何か問題が起きても、すぐに爆発することはありませんが、ゆっくりと発酵していくのは間違いありません。もちろん、ガバナンスにはインセンティブとチェックとバランスが存在します。ビジネスと同様、最も成功している企業でも問題がないわけではありません。
バフェット氏は再びドル安リスクについて言及した。彼はこう述べた。「しかし、これらすべての根本は、下落しない通貨を持つことです。政府を信頼するすべての人が騙され、政府から利益を得る方法を見つけたすべての人が裕福になったり、さらに裕福になったりしたら、通貨の下落は社会の安定にどのような影響を与えるでしょうか？このような社会は望ましくないと思います。」
1:23 株主総会の質問28：1776年にタイムスリップしたと仮定した場合、どのようにして米国の資本主義の基盤を築き、長期的な繁栄を支えることができるでしょうか？
バフェット氏はこう述べた。「人々が最も悲観的になっている時こそ、我々は最良の取引を行う。」同氏は、バークシャーは今後も収益性を高めていくだろうが、その成長は直線的ではないと述べた。バフェット氏は、取引を行うために他人の資本を使わないというバークシャーの長年の決定を擁護した。
バフェット氏は、米国を資本主義の輝かしい例と呼び、そのシステムをカジノが併設された大聖堂に例えた。 「アメリカの資本主義は前例のない成功を収めた」と彼は語った。 「世界がかつて見たことのない経済システムを生み出した壮大な大聖堂と、それに併設された巨大なカジノ。特に今は、そのカジノに足を踏み入れたいという誘惑が非常に強いのです。」
「この大聖堂では、基本的に3億人以上の人々のために商品やサービスを生産するためのシステムが設計されています。これは歴史上前例のない規模です。」確かに、この比喩的なカジノにすべての時間とエネルギーを投資することは魅力的ですが、バランスを保つことが重要であるとバフェット氏は思い出させます。 「カジノでは人々は大いに盛り上がり、お金が流れ込みますが、同時に大聖堂に潤いを与えなければなりません。アメリカは、今後100年間、大聖堂がカジノに飲み込まれないようにしなければなりません。」彼はさらにこう付け加えた。「私たちは奇妙なシステムを築いてきましたが、うまく機能しています。資本主義は、その報酬の分配方法に関して、非常に恣意的で気まぐれなように思えます。」
午後１時３１分株主総会の質問 29: バークシャーによる子会社の運営モデル
バークシャーは、子会社の運営に「非介入」経営アプローチを採用しています。仕組みについてもっと具体的に話してもいいかと誰かが尋ねました。アベル氏は、「2018年からバークシャーの事業についてより深く学ぶようになりました。バフェット氏自身の知識は素晴らしく、非常に共有に積極的です。ビジネスモデルに潜むリスクを指摘し、問題に直面した際には、タイムリーにバフェット氏とコミュニケーションを取ります。業界の動向をどう見るか、ある戦略は妥当かといった枠組みについて、彼とは主にコミュニケーションを取りました。しかし、日々の業務においては、私たちには多くの裁量があり、独立した判断でプロジェクトを進めることができます。特定の業界で突然チャンスが生まれたり、新たな方向性を模索したりする場合は、バフェット氏と検討する価値があるかどうか話し合います。しかし、実行レベルでは、非常に高い自由度が与えられています。バークシャーは、ガイコのリーダーのように、業界の仕組みを深く理解している経営者を選任しています。特に近年、保険業界が変革期を迎えている中で、先見の明のあるリーダーは非常に重要です。」と述べました。私たちは過去の経験から恩恵を受けています。
バフェット氏は微笑んでこう語った。「私はアベル氏と長年一緒に働いてきました。」彼はとても一生懸命働いていますが、私もアーティストのようにもっとリラックスして、そんなに一生懸命働かなくていいのにと思うことがあります。しかし、正直に言うと、ビジネスがうまくいっていれば、解雇されることを心配する必要はありません。
アベルは素晴らしい仕事をしました。誰もがマネージャーに向いているわけではありません。何をすべきかを誰かに指示してもらいたい人もいる。命令したらすぐに辞めてしまう人もいますが、私は彼らを責めません。しかしアベルは違います。彼は自立心があり、他人からの提案や援助を喜んで受け入れます。彼は真のリーダーだ。
バークシャーでは、すべてのマネージャーが同じように物事を進めることを期待していません。非常に賞賛に値するものもあれば、そうでないものもあります。しかし、組織の管理の質は目に見えてわかります。組織の雰囲気が悪化し始めたら、リーダーシップも改善する必要があるかもしれません。
たとえば、ある小売店で、従業員が友人に「何か買ってきたら割引しますよ」と言ったことがあります。彼らは善意ではあったものの、会社の従業員割引規則に違反した。この行動は伝染します。私たちは、上層部が個人的な利益のために率先してルールを変えるのを見たくありません。そうなると、組織全体が間違った方向へ向かってしまう可能性があります。
午後1時38分株主総会 質問 30: バークシャー・ハサウェイは環境変化についてどう考えていますか?
アベル氏は、バークシャー・ハサウェイはエネルギー企業の支援や買収を行う際にこの問題を考慮しており、連邦政府と州政府の要件を考慮に入れる必要があると述べました。アベル氏は、21 世紀初頭のアイオワ州における電力構成の変化の例を挙げた。アベル氏は、アイオワ州が石炭火力発電に依存していた21世紀初頭に電力不足を経験したと述べた。彼は知事と話した。長期的なエネルギー供給を維持する方法を決定します。当時は多種多様なエネルギーの種類が議論されました。
アベル氏は、アイオワ州議会議員の支援を受けて、アイオワ州は大規模な風力発電プロジェクトを建設し、多数の石炭火力発電所を廃止したことを強調した。バークシャー・ハサウェイはアイオワ州に米国最大の風力発電所プロジェクトを建設し、160億ドルを投資すると同時に多数の石炭火力発電所を廃止した。アベル氏は、安定した電力供給を維持するためには石炭火力発電所が依然として必要だと付け加えた。 この言葉は聴衆から拍手喝采を浴びた。
アベル氏は、再生可能エネルギーと非炭素エネルギーは国の要件に従って推進されなければならないと述べた。バークシャー社は、連邦および州の要件に完全に準拠し、すべての州の手続きを尊重し協力しながら決定を下しました。 「我々は引き続き各州と協力し、彼らがどのような道筋を描きたいのか検討していく」。
「スペインやポルトガルのような状況は起こしてはならない」とアベル氏は警告し、イベリア半島のスペインとポルトガルを襲った最近の停電に言及した。これは、バークシャーのエネルギー事業が十分な電力を生産し続けるために、依然として石炭火力発電所を必要としていることを意味する。
1:44 株主総会 質問31: 米国の医療制度改革
看護師がバークシャーに対し、医療分野でJPモルガン・チェースおよびアマゾンとの協力関係を終了した理由と、米国の医療制度改革についてどう考えているかを質問した。バフェット氏は、変化に対する抵抗が大きすぎたため提携を解消したと述べた。
1:54 株主総会の質問32：アベル氏の将来の役割
アベル氏は今後、資産配分の責任を含め、バークシャー社の全業務を引き継ぐのか、また、投資家としての立場に重点を置くのか、それとも事業運営者としての役割を果たすのか、という質問がありました。バフェット氏は、正直に言って、事業の運営者になるのは非常に難しいが、部屋に座って資金を管理するのは比較的簡単で羨ましがられる可能性が高いと語った。私はいつも、一緒に働く人を選べるので幸運だと思っています。私の人生で先生やパートナーに失望させられたことは一度もありません。これは珍しいことです。
また、毎日何をしたいかを自由に選択できることにも感謝しています。この自由と柔軟性は、多くのプロのマネージャーには得られません。正直に言うと、私は会社の「トップマネージャー」になることを一度も考えたことがありませんでした。それは私が得意な役割でも、好きな役割でもなかったからです。今では自分の好きなように会社を経営することができ、それは私にとって幸せなことです。アベルは複雑な運用上の問題の処理が得意な優秀なオペレーターです。私がこの仕事を彼に任せられるのは、彼がうまくこなしてくれると信じているからだ。
資産配分に関しては、もちろんこれも今後の作業の一部です。しかし、私が強調したいのは、本当の課題は単に「投資」することではなく、バークシャー社のリソースをどのように有効活用するかということだ。アベルは、この 2 つの要素をうまく組み合わせることができる人物です。
午後１時５７分株主総会の質疑応答終了
バフェット氏は「グレッグ（アベル）氏は年末までに（バークシャーの）CEOに就任するはずだ」と発表した。バフェット氏は、辞任後もバークシャーに留まり支援するが、「最終決定」はアベル氏に委ねられていると述べた。バフェット氏はアベル氏がこの件について知らなかったと述べた。彼の子供たちを除いて、残りの役員たちも何も知らなかった。
バフェット氏はバークシャー株を売却するつもりはないが、保有株を徐々に寄付していくと述べた。彼はこう述べた。「バークシャー・ハサウェイの株式を売却するつもりは全くありません。徐々に売却していきます。」。この言葉に聴衆は拍手と歓声を上げた。バフェット氏はさらに、「全株を保有するという決定は経済的な判断だったと付け加えておきたい。バークシャー社の見通しは、私が経営していたときよりもグレッグ（アベル）氏の経営の方が良くなると信じているからだ」と述べた。
同氏は、この決定はアベル氏のリーダーシップに対する信頼の表れでもあると述べた。バフェット氏は最後にこう述べた。「しかし、私は入社するつもりです。そしていつか、多額の資金を投資する機会が訪れるかもしれません。その時、取締役会にとって有益になるかもしれないと思っています。それは、私が全財産をこの会社に投資したこと、そしてそれが賢明だと考えていること、そしてグレッグの実績を見てきたことを伝えておくことです。」
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