元のリンク: 特定のプロトコルステーキング活動に関する声明

元の著者: 米国証券取引委員会

元の翻訳: Felix、PANews

米国証券取引委員会 (SEC) は本日、PoS ネットワークのステーキング活動に関する政策声明を発表し、自己ステーキング、サードパーティの非カストディステーキング、準拠したカストディステーキングの 3 種類のステーキング活動は証券発行を構成しないことを明確に述べました。この声明は、ステーキング参加者に規制の明確さを提供し、ネットワークのコンセンサスメカニズムへの準拠した参加をサポートすることを目的としています。声明の全文は次のとおりです。

はじめに

連邦証券法の暗号資産への適用範囲をより明確にするため、企業財務省は、コンセンサスメカニズムとしてプルーフオブステーク（「PoS」）を使用するネットワーク（「PoSネットワーク」）における「ステーキング」と呼ばれる特定の活動に関する意見を発表しました。具体的には、この声明は、パブリックで許可のないネットワークのプログラムによる運用に本質的に結びついている暗号資産のステーキングを対象としており、こうしたネットワークのコンセンサスメカニズムに参加するため、および/または参加の結果として獲得されるか、あるいはこうしたネットワークの技術的運用とセキュリティを維持するため、および/または維持の結果として獲得されるものです。この声明では、これらの暗号資産を「対象暗号資産」と呼び、PoSネットワークへの権益のステーキングを「プロトコルステーキング」と呼びます。

プロトコル ステーキング

ネットワークは、暗号化と経済メカニズムの設計を利用して、ネットワーク トランザクションを検証し、ユーザーに決済保証を提供するために、指定された信頼できる仲介者への依存を減らします。各ネットワークの動作は、基礎となるソフトウェア プロトコルによって制御されます。このプロトコルは、特定のネットワーク ルール、技術要件、報酬分配をプログラムで強制するコンピュータ コードで構成されています。各プロトコルには「コンセンサス メカニズム」が含まれています。これは、ピアツーピア ネットワークを維持する無関係なコンピューター (「ノード」と呼ばれる) の分散ネットワークが、ネットワークの「状態」(つまり、ネットワーク アドレスの所有権の残高、トランザクション、スマート コントラクト コード、およびその他のデータの信頼できる記録) について合意に達する方法です。パブリックの許可のないネットワークでは、ネットワークのコンセンサス メカニズムに従って新しいトランザクションを検証するなど、ユーザーがネットワークの運用に参加できます。

Proof of Stake（PoS）は、ネットワークに参加しているノード オペレーター（「ノード オペレーター」）がネットワークに貢献したことを証明するために使用されるコンセンサス メカニズムであり、不正行為があった場合は、特定の状況下でこれらの貢献が没収される可能性があります。 PoS ネットワークでは、ノード オペレーターは、ネットワークの基盤となるソフトウェア プロトコルによってプログラム的に選択され、新しいデータ ブロックを検証してネットワーク ステータスを更新できるように、ネットワークに準拠した暗号資産をステークする必要があります。ノードオペレーターは選択されると、「バリデーター」の役割を担います。検証サービスを提供する見返りとして、バリデーターは2種類の「報酬」を受け取ります: (1) ネットワークの基盤となるソフトウェアプロトコルに従ってバリデーターにプログラム的に割り当てられる、新しく鋳造（または作成）された準拠暗号資産。 （2）ネットワークに取引を追加しようとする当事者が支払う取引手数料の一定割合が、準拠した暗号資産の形で支払われる。

PoS ネットワークでは、ノード オペレーターは検証の資格を得て報酬を受け取るために、準拠した暗号資産を投資または「ステーク」する必要があります。これは通常、スマート コントラクトを通じて実現されます。スマート コントラクトは、ネットワーク取引プラットフォームに必要な操作を自動的に実行する自己実行プログラムです。ステーキング期間中、準拠した暗号資産は「ロック」され、該当する契約で指定された期間内に譲渡することはできません。バリデータはステークされた暗号資産を所有または管理しません。つまり、ステーキング期間中に暗号資産の所有権と管理権は変更されません。

各 PoS ネットワークの基盤となるソフトウェア プロトコルには、ノード オペレーターの中からバリデーターを選択する方法など、PoS ネットワークを実行および維持するためのルールが含まれています。一部のプロトコルではバリデーターをランダムに選択しますが、ノードオペレーターがステークした暗号資産の量など、特定の基準を使用してバリデーターを選択するプロトコルもあります。プロトコルには、無効なブロックの検証や二重署名（バリデータが同じトランザクションをネットワークに複数回追加しようとした場合に発生）など、ネットワークのセキュリティと整合性に悪影響を与えるアクティビティを抑制するように設計されたルールも含まれる場合があります。

プロトコル ステーキング報酬は、参加者が準拠した暗号資産を使用して PoS ネットワークを保護し、継続的な運用を確保するための経済的インセンティブを提供します。準拠暗号資産のステーク量を増やすと、PoS ネットワークのセキュリティが向上し、攻撃者が準拠暗号資産の大部分を制御するリスクが軽減されます。適切に制御されていない場合、攻撃者はトランザクションの検証に影響を与えたり、トランザクション記録を改ざんしたりして、PoS ネットワークを操作することができます。

準拠した暗号資産を保有するユーザーは、ノードオペレーターとして活動し、独自の暗号資産をステーキングすることで報酬を獲得できます。セルフステーキング（またはソロステーキング）の場合、ユーザーは常に自分の暗号資産と暗号秘密鍵を所有し、管理します。

さらに、準拠した暗号資産を保有するユーザーは、独自のノードを実行することなく、サードパーティを介した非管理型ステーキングを通じて、PoS ネットワークの検証プロセスに直接参加できます。暗号資産を保有するユーザーは、サードパーティのノードオペレーターに検証権限を付与します。サードパーティのノード オペレーターを使用する場合、ユーザーは報酬の一部を受け取り、サービス プロバイダーもトランザクションの検証におけるサービスに対する報酬の一部を受け取ります。非管理型ステーキングが第三者を通じて直接行われる場合、暗号資産を保有するユーザーは暗号資産と秘密鍵の所有権と管理権を保持します。

セルフステーキング（個人）と第三者を介した非カストディステーキングに加えて、プロトコルステーキングの 3 番目の形式は、いわゆる「カストディ」ステーキングです。この形式では、第三者（「カストディアン」）が所有者の暗号資産を保有し、所有者に代わってそのような暗号資産のステーキングを促進します。所有者が暗号資産を保管人に預けると、保管人は預けられた暗号資産を保管人が管理するデジタル「ウォレット」に保管します。カストディアンは、カストディアンが運営するノードまたはカストディアンが選択したサードパーティのノード オペレーターを通じて、所有者に代わって暗号資産をステークし、合意された報酬の一部を受け取ります。ステーキングプロセス全体を通じて、預けられた暗号資産は保管人の管理下に置かれますが、暗号資産の所有者は暗号資産の所有権を保持します。さらに、預託された暗号資産は、(1)保管人の業務または一般的な事業目的に使用することはできません。 （２）いかなる理由があっても貸与、質入れ、または再質入れすることができない。 （３）第三者からの請求を受けないような方法で保管されていること。このため、保管人は預託された暗号資産をレバレッジ、取引、投機、その他の活動に使用してはなりません。

契約質権行為に関する国務省の見解

国務省は、契約質権に関連する「契約質権行為」は、1933年証券法（「証券法」）第2条(a)(1)項または1934年証券取引法（「証券取引法」）第3条(a)(10)項に定義される証券の募集および販売には該当しないと考えています。したがって、当省は、予定されている質権設定活動に従事する当事者は、これらの予定されている質権設定活動に関して証券法に基づいて委員会に取引を登録する必要はなく、また証券法に基づく登録免除の対象にもならないと考えています。

本声明の対象となるプロトコル ステーキング活動

本省の見解は、以下のプロトコル ステーキング活動および取引に適用されます。

· PoS ネットワーク上で準拠暗号資産をステーキングすること。

· プロトコル ステーキング プロセスに関連して第三者が行う活動。これには、第三者のノード オペレーター、バリデーター、カストディアン、委任者、および指名者 (「サービス プロバイダー」) が含まれますが、これらに限定されません。これには、報酬の獲得および分配における役割も含まれます。

· および補助サービス (以下に定義) の提供。

この声明では、次の種類のプロトコル ステーキング アクティビティについてのみ説明します。

· セルフステーキング (またはソロ) とは、ノード オペレーターが独自のリソースを使用して、所有および管理する暗号資産をステーキングすることを指します。ノード オペレーターは、ノードを共同で操作し、暗号資産をステークする 1 人または複数の人です。

· 第三者を介した非管理型ステーキングとは、ノードオペレーターが契約条件に従って暗号資産の所有者の検証権を取得することを指します。報酬の支払いは、PoS ネットワークから暗号資産所有者に直接、またはノード オペレーターを通じて間接的に行われます。

· カストディアンステーキングとは、暗号資産の所有者に代わってカストディアンがステーキングすることを指します。たとえば、暗号資産取引プラットフォームは、顧客の委任を許可し、顧客の同意を得た PoS ネットワーク上で、顧客に代わってそのような暗号資産を担保にすることができます。カストディアンは、ステーキングに独自のノードを使用することも、サードパーティのノード オペレーターを選択することもできます。

契約質権活動に関する議論

証券法第2条(a)(1)項および証券取引法第3条(a)(10)項は、「株式」、「債券」、「社債」を含むさまざまな金融商品を列挙して「証券」という用語を定義しています。暗号資産は上記の定義に明示的に記載されている金融商品のいずれにも該当しないため、米国 SEC 対 W.J. Howey Company 訴訟で規定された「投資契約」テストに基づいて、プロトコル誓約を含む特定の暗号資産取引を分析します。 「ハウイーテスト」は、上記の法定規定に記載されていない取り決めや手段を、その「経済的現実」に基づいて分析する場合があります。

取引の経済的実態を評価する上で重要な問題は、他者の起業や経営努力から得られる利益に対する合理的な期待に基づいて、共通の事業に資本拠出があるかどうかです。ハウイー判決以来、連邦裁判所は、ハウイー判決における「他者の努力」の要件は、「投資家以外の人物によってなされた努力が紛れもなく重要な努力であり、企業の成否を左右する重要な経営努力である」場合に満たされると解釈してきた。連邦裁判所はまた、行政および事務活動は、ハウイー事件における「他人の努力」の要件を満たす経営的または起業的な努力には当たらないと指摘した。

自己（または単独）ステーキング

ノード オペレーターの自己（または単独）ステーキングは、他者の起業や経営努力から妥当な利益を得るという期待に基づくものではありません。代わりに、ノードオペレーターは独自のリソースを提供し、独自の暗号資産をステークして PoS ネットワークを保護し、新しいブロックを検証することでその運用を促進します。これにより、PoS ネットワークの基盤となるソフトウェアプロトコルに従って報酬を受け取る資格が得られます。報酬を受け取るには、ノードオペレーターの活動がプロトコルのルールに準拠している必要があります。ノードオペレーターは、独自の暗号資産をステーキングし、プロトコルステーキングに参加することで、セキュリティを確保し、PoSネットワークの運用を促進するための管理またはトランザクションアクティビティに従事するだけです。ノードオペレーターは、PoS ネットワークの成功の鍵となるサードパーティの管理や運用の取り組みから得られる報酬ではない報酬を受け取ることを期待しています。代わりに、プロトコルによって想定される経済的インセンティブは、プロトコルをステーキングする管理行為または取引行為から完全に生じます。したがって、報酬は、他者の起業や経営努力による利益ではなく、ネットワークへのサービスに対する対価としてノード オペレーターに支払われるものです。

第三者による非管理型ステーキング

同様に、暗号資産の所有者がノードオペレーターに検証権を付与する場合、その暗号資産の所有者は他者の起業や経営努力からの利益を期待できません。ノードオペレーターが暗号資産所有者に提供するサービスは、自己（または単独）ステーキングに関して上で説明したのと同じ理由から、起業的または経営的というよりは、管理的または取引的な性質のものです。ノードオペレーターが独自の暗号資産をステーキングするか、他の暗号資産所有者から検証権を取得するかは、Howeyの分析におけるプロトコルステーキングの性質に変化はありません。いずれの場合も、プロトコルのステーキングは管理またはトランザクション活動であり、期待される経済的インセンティブは PoS ネットワークや他の第三者の成功からではなく、そのような活動からのみ生じます。さらに、ノード オペレーターは、暗号資産所有者に支払われる報酬の額を保証または設定もしくは固定しませんが、ノード オペレーターはその額から手数料 (固定手数料またはその額のパーセンテージ) を差し引くことができます。

コンプライアンス遵守誓約

準拠したカストディ・ステーキングでは、カストディアン（ノードオペレーターであるかどうかに関係なく）は、サービスを受ける暗号資産所有者に対して起業的または管理的な努力を行いません。これらの取り決めは、暗号資産の所有者が検証権を第三者に委任する上記の状況に似ていますが、所有者が預託した暗号資産の保管権を第三者に付与することも含まれます。保管人は、所有者の暗号資産がいつ、担保として使用されるか、またどの程度使用されるかを決定しません。保管人は単に代理人として行動し、所有者に代わって預けられた暗号資産を担保します。

さらに、保管人による預託された暗号資産の保管、および場合によってはノードオペレーターの選択は、本質的に管理的または取引的であり、経営的または起業家的な努力を伴わないため、Howeyテストの「他者の努力」の要件を満たすのに不十分です。さらに、カストディアンは暗号資産所有者に支払われる報酬の額を保証または設定もしくは固定しませんが、カストディアンはその額から手数料（固定手数料またはその額のパーセンテージ）を差し引くことができます。

付随サービス

サービスプロバイダーは、ステーキング契約に関連して、暗号資産保有者に対して以下に説明するサービス（以下「付随サービス」）を提供する場合があります。これらの補助サービスはそれぞれ本質的に管理または事務的な性質のものであり、起業や経営の取り組みは伴いません。これらはプロトコルステーキングの全体的な活動の一部であり、それ自体は起業的または経営的なものではありません。

スラッシング補償: サービスプロバイダーは、スラッシングによって生じた損失を質入れ顧客に補償または補償します。ノード オペレータのエラーに対するこの保護は、多くの従来の商取引でサービス プロバイダーが提供する安全策に似ています。

早期解除: サービスプロバイダーは、契約で指定されたロック解除期間の終了前に暗号資産を所有者に返却することを許可します。このサービスは、契約の有効なロック解除期間を簡略化することで、暗号資産保有者の利便性を高め、ロック解除期間の負担を軽減します。

代替インセンティブ支払いスケジュールおよび金額:サービス プロバイダーは、獲得インセンティブを、契約で確立されたスケジュールとは異なる頻度および金額で提供します。または、インセンティブの金額が固定、保証されておらず、契約で授与された金額を超えていないことを条件に、インセンティブは契約で指定されたよりも早く、またはより少ない頻度で支払われます。早期ロック解除と同様に、これは単に、報酬の割り当てと配信管理の観点から暗号資産所有者に提供されるオプションの利便性です。

暗号資産の集約については、サービスプロバイダーが暗号資産所有者に、プロトコルの最低担保要件を満たすように暗号資産を集約する機能を提供します。このサービスは、本質的に管理上または事務上の性質を持つ検証プロセスの一部です。所有者の暗号資産を集約してステーキングを可能にすることも、本質的には管理的またはトランザクション的です。

サービスプロバイダーによるこれらのサービスの一部または全部の提供は、個別かサービスグループかを問わず、管理的または企業的な性質のものではありません。

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