イーサリアムETF1周年：純資本流入は10週連続で増加、準備資産戦略が主な原動力に

原題：ETH ETF、1年後

原著者：Prathik Desai、TOKEN DISPATCH
原訳：Saoirse、Foresight News

3か月前、イーサリアムの最も熱心な支持者にとってさえ、米国でイーサリアム上場投資信託（ETF）が1周年を迎えることは夢物語のように思えました。

しかし今、イーサリアムETFは絶好のチャンスを迎えています。2024年7月23日の取引開始から1年が経ちます。

2025年6月、イーサリアムETFは月間パフォーマンスで過去最高を記録し、流入額は35億ドルを超え、2024年12月の過去最高額20億8000万ドルを70％上回りました。 7月の流入額はさらに好調で、これまでに30億ドルを超え、6月を上回る勢いを見せています。7月18日までの過去2週間は、純流入額が最も多かった2週間でした。また、52週間の運用期間で初めて、10週間連続で純流出はありませんでした。

下の図の「ホッケースティック」型の成長曲線は、この傾向を鮮明に反映しています。

しかし、イーサリアムETFは順風満帆ではありませんでした。

2024年5月、米国規制当局はイーサリアムETFを承認し、同年7月23日に正式に取引を開始しましたが、市場の反応はまちまちでした。結局のところ、ビットコインETFは年初から注目を集めており、イーサリアムETFのデビューは平穏無事に終わったように見えました。価格動向は低迷し、注目度は徐々に低下し、発売当初は大規模な資金流入はありませんでした。

実際、初期の資金フローの一部は純流出を示しました。

取引開始から39週間のうち、イーサリアムETFが純流入を達成したのはわずか15週間でした。過去14週間と比較すると、純流入は13週間あり、過去3か月で風向きがどれだけ変わったかを示しています。

2025年7月21日現在、米国のすべてのイーサリアムETFの運用資産残高（AUM）は190億ドルを超え、2か月前の約96億ドルから倍増しました。

ETFだけでなく、「イーサリアム準備資産」という形でも機関投資家のイーサリアムへの関心が高まっています。

2025年6月2日、シャープリンク・ゲーミングは米国上場企業として初めて、戦略準備金にイーサリアムを組み込むことを発表しました。仮想通貨コミュニティが、多くの上場企業がバランスシートにビットコインを追加するのを注視している中、ジョー・ルービン氏はイーサリアムを「準備資産パーティー」に招き入れました。

イーサリアムの共同創設者であり、コンセンシスの創設者兼CEOであるルービン氏は、シャープリンク・ゲーミングの取締役会に加わり、会長として同社の4億2,500万ドルのイーサリアム戦略準備金を率いました。

準備資産プランの開始以来、シャープリンクは世界最大の企業レベルのイーサリアム保有者となり、360,807 ETH（現在の価格で13億ドル以上の価値）を保有しています。さらに、同社はイーサリアム保有のステーキングにより、さらに4億1,300万ドルを調達し、合計567 ETHの報酬を受け取りました。

それだけでなく、シャープリンクは米国証券取引委員会（SEC）に提出した補足目論見書において、普通株式の売却可能額を当初報告された10億ドルから50億ドルに増額するよう要請しました。

しかし、イーサリアム準備資産を運用する新興企業が、シャープリンクと熾烈な競争を繰り広げています。

ビットコインマイニング企業のBitMine Immersionもイーサリアムに賭けており、現在の価格で10億ドル以上の価値がある30万ETH以上を保有しています。同社の会長であるトム・リー氏はウォール街のベテランで、さらに大きな目標を掲げています。

「イーサリアムの総供給量の5%を取得し、ステーキングするという目標と計画を着実に前進させています。」現在、シャープリンクとBitMineが保有するイーサリアムの総量は、イーサリアム財団の保有量を上回っています。

全体的に見て、イーサリアム準備資産とETFへの資金流入は、インフラ層としてのイーサリアムに対する機関投資家の信頼の高まりを反映しています。

キャシー・ウッド氏のARK Investは最近、CoinbaseとRobloxの保有資産を大幅に削減し、BitMine Immersionの保有資産を1億8,200万ドル増加させました。ARKはこれまでイーサリアムへのエクスポージャーが不十分だったため、3つの主力ETFを再編し、ポートフォリオの1.5%をBitMineに割り当てました。

億万長者のピーター・ティールも、同社の株式 9.1% を保有しています。

既存の企業の合併により設立される新会社 Ether Machine は、機関投資家にプロフェッショナル グレードの Ethereum インフラへのアクセスと Ether リターンを提供するための公開プラットフォームを構築します。

同社は、コンセンシスの元取締役兼代表であるアンドリュー・キーズ氏と、コンセンシスの元幹部で現 Ether Machine CEO のデビッド・メリン氏によって共同設立されました。合併後、Ether Machine は Nasdaq に上場する予定で、15 億ドル以上の価値がある 40 万 ETH 以上を保有することになります。

ここ数ヶ月で何が変わりましたか? イーサリアム財団における最近のリーダーシップの変更が理由の 1 つかもしれません。

2025年4月末、イーサリアム財団はリーダーシップの調整を行い、取締役会と経営陣を分離しました。新リーダーシップは、イーサリアムベースレイヤーの拡張、レイヤー2ロールアップ（第2レイヤー拡張計画）の最適化、ユーザーエクスペリエンスの向上という3つの主要優先事項を特定しました。

イーサリアムの実用的価値と収益性は、投資家にとって魅力的な投資対象となっています。

現在、米国にはステーキング報酬を提供するETFはなく、米国証券取引委員会（SEC）もまだ発表していません。イーサリアムETFが最終的にステーキング機能を導入できれば、ETHは機関投資家のポートフォリオにおける「デジタル債券」となることが期待されます。

ステーキングをサポートするETFは、3%～5%のネイティブリターンをもたらす可能性があります。現在のイーサリアム保有高196億ドルに基づくと、平均利回りが4%であっても、ETF発行者は7億5000万ドル以上のステーキング収入を得ることができます。

ブラックロックは、誓約を含む商品構造を検討しており、その19b-4修正文書には、誓約は「規制当局の承認を条件とする将来の潜在的な機能」であると明記されており、市場は今後の展開を見守っています。

専門家は、イーサリアムETFの誓約機能は今年第4四半期に承認されると予想しています。

@JSeyff

多くの投資家にとって、誓約は「浅い配分」と「深い関与」の重要な違いとなるかもしれません。コンプライアンスに準拠した投資ツールを通じて得られる受動的収入は、年金基金、基金、政府系ファンドの市場参入を促す可能性があります。

昨年イーサリアムETFがローンチされた際に発表されたレポートの中で、マーケットメーカー兼トレーディング会社であるウィンターミュートは、ステーキングメカニズムの欠如が大きな欠点であり、「ETFの投資対象としてのイーサリアムの魅力を弱める可能性がある」と指摘しました。

金利引き下げ、インフレ安定化、あるいはより高いリターンを求める資本といったマクロ環境の変化があれば、イーサリアムは非常に競争力のある選択肢となるでしょう。供給不足によるデフレ、ステーキングの収益性、そしてETFとカストディアンによるアクセスしやすさを兼ね備えているからです。

イーサリアムの価格は機関投資家の活動と連動しています。価格がさらに上昇すれば、市場の楽観的な見方が引き起こされ、より多くの資金流入が引き起こされる可能性があります。いずれにせよ、長い沈黙の後、イーサリアムの進化は個人投資家と機関投資家の両方から歓迎されるでしょう。

過去2週間でイーサリアムの価格は50%以上急騰し、2025年の最高値を更新しました。過去3ヶ月間の累計上昇率は150%に達しました。

ETFが新規株式を発行する場合、ETHを購入する必要があり、供給が固定されます。流通するETHが減少すると、価格に上昇圧力がかかります。

イーサリアム準備資産会社もETHをしっかりと保有すると予想されます。登録投資顧問（RIA）、ウェルスマネージャー、上場企業は、一般的に短期的なリターンを追求せず、パニック売りをほとんど行いません。

準備資産の構築者は、ETHをプログラム可能な担保、つまり収益を生み出し、安全性を提供し、安定性を維持できる資産として位置付けています。

さらに、マクロ経済環境も良好です。GENIUS法が最近成立し、ステーブルコインがデジタルキャッシュとして合法化されました。50%の市場シェアを持つ主要ネットワークであるイーサリアムが、最大の恩恵を受けるでしょう。

では、今後はどのように展開するのでしょうか？

SECがETF担保機能を承認すれば、機関投資家の関心はさらに高まると予想されます。質権機能により、より多くの企業がイーサリアム準備資産を設定する可能性があり、ブラックロックなどの資産運用機関はイーサリアムへの投資配分をさらに増やすでしょう。

従来の投資家は、イーサリアムにはすでにETFと準備資産という2つの強力な流通チャネルがあることにこの時点で気付くかもしれません。どちらも供給を固定し、イーサリアムの影響力を拡大しています。

ビットコインとイーサリアムの準備資産やETFを直接比較する人は、実際には核心的な違いを見落としています。

ビットコインはマクロ戦略において価値の保存手段であり「デジタルゴールド」とみなされている一方、イーサリアムは実用的な用途が与えられています。ファンド発行者や準備資産の保有者は、ステーキング報酬、インフラフレームワーク、そして金融アプリケーションのためのプログラム可能なレイヤーといった付加価値を重視しているため、ETHを購入し、サポートしています。

ビットコインは「保有」資産であるのに対し、イーサリアムは「アプリケーション」ネットワークです。

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