SignalPlus マクロ分析: 非農業部門雇用者数の弱いデータが連鎖反応を引き起こし、市場は新たな転換点に向かっているのか?
原題：「SignalPlusマクロ分析特別版：下方修正」
原文出典：SignalPlus
強気相場はいずれ調整局面を迎える。揺るぎない成長期を経て、予想を下回る非農業部門雇用者数データを受け、リスク資産は下落した。雇用統計全体の弱さ（失業率は4.117%から4.248%に上昇）は、雇用市場の減速をさらに裏付けている。さらに、米国労働統計局は、近年で最大の2ヶ月間の雇用統計（-258,000人）の下方修正を発表した（パンデミックを除く）。
さらに事態を悪化させているのは、ISM製造業雇用指数が2020年第2四半期以来の最低水準に低下し、他の先行指標も雇用市場のさらなる悪化を示唆していることである。市場の反応は迅速かつ劇的で、米国株は2～3%下落して取引を終え、ドルは対円で2.2%下落し、147円となった。年末までの利下げを織り込んだ金利市場の見方は、前日比で約25ベーシスポイント上昇した。特に利回りの変化は顕著で、2年債利回りは約30ベーシスポイント急落し、これは約5年ぶりの大幅な単日下落率となった。先週末までに、年内利下げに対する市場の予想は約60ベーシスポイントに上昇し、前日の約35ベーシスポイントから大幅に上昇した。これを受け、トランプ大統領は、パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長が適切なタイミングで利下げを行わなかったことを激しく非難し、労働統計局が「不正確な」雇用統計を発表したことを批判した。
「正確な雇用データが必要です…現在のデータはバイデン政権によって任命された人物によって作成されています。」
「私の見解では、現在の雇用データは共和党と私を困惑させるために操作されています。」 - トランプ大統領
先週金曜日の市場の急激な反応は、最近のタカ派的な連邦準備制度理事会（FRB）の会合にも影を落としました。会合中、パウエル議長は、FRBは金利を据え置くことで商品インフレと戦うために最善を尽くしていると強調しました。さらに、クグラーFRB理事の辞任により、トランプ大統領は近い将来に新たな候補者を指名する可能性があり、FRBへの圧力は高まるばかりでしょう。
政策への影響について言えば、トランプ大統領は新たな関税発動を当初の8月1日から8月7日に再度延期し、今週は激しい交渉の場を開くことになりました。交渉の焦点はスイス（関税率は最大39%）、台湾、カナダ、ブラジルとなります。市場は、ロシアとウクライナ間の緊張の高まり、そしてそれに続く米潜水艦配備に関する動向にも引き続き注目するでしょう。
関税交渉をめぐる様々な批判や嘲笑にもかかわらず、米国の歳入は7月に過去最高の1,500億ドルに達し、前月の270億ドルの黒字から大きく回復しました。これは、前年の710億ドルの赤字から大きく反転したことになります。さらに、米国例外主義の復活により、米国資産への需要は5月以降急回復し、資本流出への懸念は払拭されました。
米ドルも反発し、米ドル指数は最近の安値から3%以上上昇しました。一方、金などの安全資産は下落し始めています。
株式市場については、決算シーズンは今のところ好調で、Visa、Mastercard、Amexはいずれも決済額と消費者の勢いが堅調に伸びたと報告しており、銀行の報告もほぼ予想通りでした。テクノロジーセクターでは、消費財と運輸が引き続き底堅さを示し、MetaとMicrosoftは好調な業績を報告しましたが、最終的にはAmazonとCoinbaseの期待外れの報告に足を引っ張られました。最後に、仮想通貨では、Coinbaseの収益が前年比3.3％増の15億ドルとなりましたが、アナリストの予想には届かず、2025年第1四半期の予測である20億ドルも下回りました。純利益は仮想通貨とCircle保有株の未実現利益によって押し上げられましたが、第2四半期の世界および米国のスポット取引量は総じて低調でした。 Coinbaseの株価は7月の高値から25%下落し、市場全体のセンチメントが弱まるにつれて、ビットコイン（BTC）の価格も11万2000ドルまで下落しました。先週金曜日には、10億ドルを超えるロング先物が清算され、5月以来最大の出来事となりました。
予想通り、先週はBTCとETHの両方から多額の資金流出がありました。BTCは木曜日と金曜日に10億ドルの資金流出を記録し、これは今年最悪の1日のパフォーマンスの1つでした。一方、ETHは先週金曜日に1億5200万ドルの資金流出を記録し、ほぼ1か月続いた純流入の記録に終止符を打ちました。
全体として、資金流出のスピードと規模を考慮すると、市場のパフォーマンスは予想以上に安定しています。これは、BTCとアルトコインの市場の厚みが大幅に増加したことによるものでもあります。機関投資家やプロの投資家の参入により、二次市場の流動性が向上し、ETFの発売前に発生した劇的な売り圧力は回避されました。
今後の市場は、現在微妙な局面にあり、強気派と弱気派の間で膠着状態が予想されるため、短期的にはどちらが勝者かを見極めることが困難です。強気派は、市場が非農業部門雇用者数データに過剰反応したと考えています。一方、弱気派は、過去3か月間の過熱した市場を踏まえると、これは市場反転の初期の兆候だと指摘しています。進行中の関税に関するニュースと、トランプ大統領のますます攻撃的なレトリックは、市場のノイズをさらに悪化させる可能性が高く、夏が進み全体的な取引活動が減少するにつれて、市場のボラティリティはさらに増幅される可能性があります。
短期的には明確な方向性のあるブレイクアウトは予想されておらず、今月の値動きは7月よりも不安定になるでしょう。連邦準備制度理事会（FRB）が業務を完全に再開し、関税とインフレの複合的な影響が実体経済に影響を与え始めるため、第4四半期は正念場となるでしょう。このような状況を踏まえ、9月と年末の忙しい時期に備えて、今こそリスクエクスポージャーを適度に抑える好機だと考えています。皆様のスムーズな取引と楽しいトレードをお祈りいたします！
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