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AAVE V4 アップグレードの説明: モジュール化により融資が再形成され、レガシーコインは活性化できるか?

深潮TechFlow

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このV4アップデートにより、DeFi分野における将来の強力な競争力と、取引量増加の根本原因が明らかになるかもしれません。

原題：「AAVE V4 アップグレードの説明: モジュール化による融資の再構築、レガシーコインは新時代を迎えることができるか?」

原著者: Umbrella、TechFlow

25 日の夜、AAVE 創設者 Stani が AAVE V4 の近日中のリリースを発表した投稿は、すぐに大きな注目と議論を集めました。 AAVEとWLFIの間で7%のトークン配分案をめぐる論争が最近発生し、市場の注目を集めました。

一時期、市場の注目は老舗のレンディングプロトコルであるAAVEに集まりました。

AAVEとWLFIの論争は未解決のままですが、この「茶番劇」は別の物語を示唆しているようです。「新しいコインは生まれては消えていくかもしれないが、AAVEは残る」ということです。オンチェーントークンレンディングの安定した需要に支えられ、ますます多くの新しいコインが登場しているAAVEは、間違いなく強力なファンダメンタルズと触媒を備えています。今回のV4アップデートは、DeFi分野におけるAAVEの将来の競争力と、取引量増加の根本原因を洞察する手がかりとなるかもしれません。レンディングプロトコルからDeFiインフラへ AAVE V4について議論する際には、まず重要な疑問を理解する必要があります。なぜ市場はこのアップグレードにこれほど期待しているのでしょうか？ 2017年のETHLendから、今日のTVL386億ドルを誇るDeFiの巨人に至るまで、老舗プロトコルとしてAAVEはバージョンアップごとに一貫して最適化を続け、オンチェーン資産の流動性とゲームプレイに大きな影響を与えてきました。AAVEのバージョン履歴は、本質的にDeFiレンディングの進化と言えるでしょう。2020年初頭にV1がローンチされた当時、DeFiのロックイン総額は10億ドル未満でした。AAVEはP2Pモデルに代わる流動性プールを採用し、レンディングを「マッチング待ち」から「即時取引」へと変革しました。この変化により、AAVEは急速に市場シェアを獲得しました。2020年末には、フラッシュローンと債務トークン化を核としたV2がローンチされました。フラッシュローンは裁定取引と清算のエコシステムを生み出し、プロトコルの主要な収益源となりました。債務トークン化によってポジションの譲渡が可能になり、後続のイールドアグリゲーターへの道が開かれました。 2022 年にリリースされる V3 は、チェーン間の相互運用性に重点を置き、より多くのオンチェーン資産が AAVE に参入できるようにして、マルチチェーン流動性のコネクターになります。さらに重要なのは、AAVEが価格設定のベンチマークとなっていることです。DeFiプロトコルは金利設計時にAAVEの需給曲線を参照しています。新しいプロジェクトも担保比率を選択する際にAAVEのパラメータをベンチマークしています。しかし、インフラであるにもかかわらず、V3のアーキテクチャ上の限界はますます明らかになっています。最大の問題は流動性の断片化です。AAVEは現在、イーサリアム上で600億ドルのTVL（総保有量）を有していますが、Arbitrumはわずか44億ドル、Baseはさらに少ないです。各チェーンは独立した王国であり、効率的な資金の流れを妨げています。これは資本効率を低下させるだけでなく、小規模チェーンの開発を制限します。2つ目の問題はイノベーションのボトルネックです。新機能はすべて包括的なガバナンスプロセスを経る必要があり、提案から実装まで数ヶ月かかることも珍しくありません。急速に変化するDeFi環境において、このペースでは明らかに市場の需要に追いつくことができません。3つ目の問題は、カスタマイズされた要件に対応できないことです。RWAプロジェクトにはKYCが必要であり、GameFiにはNFTステーキングが必要であり、機関投資家には分離されたプールが必要です。しかし、V3の統合アーキテクチャは、これらの多様なニーズを満たすのに苦労しています。すべてかゼロかであり、中間はありません。これがV4が解決しようとしている中核的な課題です。つまり、AAVEを強力だが硬直的な製品から、柔軟でオープンなプラットフォームへと変革する方法です。V4アップグレード：公開情報によると、V4の中核的な改善点は、「統合流動性レイヤー」の導入に重点を置いており、ハブアンドスポークモデルを採用して既存の技術設計、さらにはビジネスモデルを変革しています。

画像ソース：@Eli5DeFi

ハブスポーク：両方を持つことの問題を解決

簡単に言うと、ハブはすべての流動性を集約し、スポークは特定のビジネスオペレーションを処理します。ユーザーは常にスポークを介してやり取りし、各スポークは独自のルールとリスクパラメータを持つことができます。

これは何を意味するのでしょうか？AAVEはもはやすべてのユーザーに1つのルールセットを提供する必要がなくなり、代わりに異なるスポークがさまざまなニーズに対応できるようになるということです。

例えば、Frax Financeは、frxETHとFRAXのみを担保として受け入れ、より積極的なパラメータを設定する専用のスポークを作成できます。一方、「機関投資家向けスポーク」は、BTCとETHのみを受け入れ、KYCを要求しますが、より低い金利を提供する可能性があります。

2つのスポークはハブと同じ流動性を共有しながらも、リスクの分離を維持します。このアーキテクチャの独創性は、「すべてを求める」というジレンマを解決する能力にあります。それは、高い流動性とリスクの分離、そして統合管理と柔軟なカスタマイズです。これらの要件は以前はAAVEでは相反していましたが、ハブスポークモデルによって共存が可能になりました。ハブスポークアーキテクチャに加えて、V4は動的リスクプレミアムメカニズムを導入し、貸出金利の設定方法に革命をもたらしました。V3の統合金利モデルとは異なり、V4は担保の質と市場流動性に基づいて金利を動的に調整します。例えば、WETHのような流動性の高い資産には基本金利が適用され、LINKのような変動性の高い資産には追加のプレミアムが適用されます。スマートコントラクトによって自動化されたこのメカニズムは、プロトコルのセキュリティを強化するだけでなく、公正な借入コストを確保します。V4のスマートアカウント機能は、運用効率を向上させます。以前は、ユーザーは異なるチェーンや市場間でウォレットを切り替える必要があり、複雑なポジションの管理には時間と労力がかかっていました。スマートアカウントにより、マルチチェーン資産とレンディング戦略を単一のウォレットから管理できるようになり、手順が削減されます。ユーザーは、EthereumのWETH担保とAptosでの借入を同じインターフェース内で調整できるため、手動でのクロスチェーン転送が不要になります。この合理化されたエクスペリエンスにより、個人投資家とプロのトレーダーの両方がDeFiにアクセスしやすくなります。クロスチェーンとRWA：DeFiの境界を拡大。V4はChainlink CCIPを活用して、数秒以内にクロスチェーンインタラクションを可能にし、Aptosなどの非EVMチェーンをサポートし、より多くの資産をAAVEにシームレスに統合します。たとえば、ユーザーはPolygonで資産を担保にし、Arbitrumで借り入れをすべて1回のトランザクションで行うことができます。さらに、V4はトークン化された国債などの実世界の資産（RWA）を統合し、機関投資家がDeFiに参入するための新しい道を開きます。これにより、AAVEの資産ベースが拡大するだけでなく、貸付市場がより包括的になります。

市場の反応

AAVEは今週、暗号資産市場全体と同様に急落しましたが、今日の反発は他の主要なDeFi資産よりもはるかに力強いものでした。

今週の暗号資産市場の急落後、AAVEのネットワーク全体の取引量は24時間以内に1,872万ドルに達し、Uniの720万ドル、LDOの365万ドルを大幅に上回りました。これは、プロトコルの革新性に対する投資家の好意的な反応を反映しており、取引活動の増加は流動性をさらに高めています。

TVLは市場の認知度をより直接的に反映しています。8月初旬と比較して、AAVEのTVLは今月19％急騰し、過去最高の700億ドル近くに達しました。現在、ETHチェーン上のTVLで首位に立っています。この成長はDeFi市場平均をはるかに上回っています。TVLの増加は、AAVE V4のマルチアセットサポート戦略の有効性を裏付けるものでもあり、機関投資家がひっそりと市場に参入してきたことを示唆しているのかもしれません。