Hyperliquid の野望は高まっており、USDH を立ち上げてステーブルコイン市場で競争し、エコシステム内での価格決定力を獲得しようとしています。

原題：「Hyperliquidの究極の野望：独自の『エコドル』USDHの構築」

原文出典：BitpushNews

編集者注：先週金曜日、Hyperliquidは「Hyperliquidファースト、Hyperliquid準拠、かつ準拠したUSDステーブルコイン」の立ち上げを発表し、USDHトークンティッカーをこの目的のために確保しました。その後、Paxos、Frax Finance、Ethena Labs、Agoraなど、複数のステーブルコイン発行者がUSDHステーブルコイン発行権獲得競争に迅速に参入しました。この記事では、HyperliquidによるUSDH発行の詳細とその環境的意義について説明します。原文は以下のとおりです。

分散型取引所（DEX）の競争が激化する中、驚異的な成長と拡大する製品ポートフォリオを誇るHyperliquidは、今年最も注目されるプラットフォームの1つとなった。昨日、同財団はオンチェーン・ガバナンスを通じて独自のUSDHステーブルコインを立ち上げると発表。この動きは、CircleのUSDCへの依存から徐々に脱却したいというHyperliquidの意向を示すだけでなく、自立したエコシステムを構築し、クローズドループ構造を完成させる重要なステップと解釈されている。発表後、HyperliquidのネイティブトークンHYPEは47.63ドルまで急騰した。その後若干下落したものの、CoinGeckoのデータによると、過去24時間で価格は4%上昇を維持している。 「ルーキー」から「ダークホース」へ：Hyperliquidの台頭 2025年までに、Hyperliquidは卓越した取引活動に牽引され、二番手プラットフォームから一流DEXへと急速に成長しました。DeFiLlamaのデータによると、同プラットフォームの契約取引量は8月に3,980億ドルに達し、スポット取引量は200億ドルに達しました。8月25日には、ビットコインスポット取引量がCEX、Coinbase、Bybitの取引量を一時的に上回りました。資本蓄積も同様に目覚ましいものです。年初、Hyperliquidの総ロック額（TVL）はわずか3億1,700万ドルでしたが、9月には25億ドルに急増し、ほぼ8倍に増加しました。これは、Hyperliquidが急速にユーザーから支持を集め、資本と取引流動性の重要なハブになりつつあることを示しています。

このような背景から、Hyperliquid が独自のステーブルコイン USDH を立ち上げたのは、明らかに自然な流れです。

取引所にとって、ステーブルコインを習得することは、外部への依存を減らすだけでなく、ステーブルコイン準備金からの利息収入を自身の成長の原動力に変換し、真に自立した成長を達成することを可能にします。

USDH 発行メカニズム: 分散型ガバナンスが主導

主流のステーブルコインとは異なり、USDH の発行は単一の企業によって直接決定されるのではなく、Hyperliquid のオンチェーン ガバナンス システムによって決定されます。

まず、Hyperliquid は USDH にコードネームを予約しています。次に、各チームはステーブルコインの発行と運用方法を概説した提案書を提出するよう求められます。バリデーターは5日間にわたって投票を行い、優勝チームを決定します。承認を受けた後も、チームはローンチを完了するためにHyperliquidのレイヤー1スポット展開ガスオークションに参加する必要があります。つまり、USDHの発行者は財団ではなく、コミュニティの競争によって決定されます。この設計メカニズムは、分散化の精神を体現するだけでなく、Hyperliquidがガバナンスプロセスを通じてコミュニティの参加と結束を強化することを可能にします。さらに、財団はUSDHが「コンプライアンス」を遵守する必要があることを明確に規定しています。これは、GENIUS法などの新しい規制の下での将来の安定した運用の基盤となります。USDTおよびUSDCとの違い　ステーブルコイン市場は現在、USDTとUSDCが市場シェアを合わせて80%以上を占めています。これと比較して、USDHはより「エコシステムネイティブ」な位置付けとなっています。まず、発行者が異なります。 USDTとUSDCは、TetherやCircleのような中央集権型企業によって発行され、その準備金はこれらの企業によって管理されています。一方、USDHはガバナンス投票によって選出されたチームによって運用されるため、「プロトコルネイティブ資産」としての役割により合致しています。第二に、それぞれのユースケースが異なります。USDTとUSDCは暗号資産エコシステムのほぼ全体をカバーし、普遍的な決済ツールとして機能します。一方、USDHは主にHyperliquidの内部取引に使用され、デリバティブ、クリアリング、流動性プール専用の安定資産となります。さらに重要なのは、収益モデルが異なることです。USDTとUSDCの準備金利息は発行企業にのみ帰属しますが、USDHが運用開始されると、その準備金収益はガバナンスを通じて再分配され、バリデーターやコミュニティに還元される可能性があります。これにより、Hyperliquidのステーブルコインは単なる決済ツールではなく、エコシステムの成長を促進する「血液循環システム」とも言えます。USDTは透明性とコンプライアンスに関して長年厳しい監視の対象となってきましたが、USDCはCircleの基盤のおかげで一定の信頼性を獲得しています。しかし、HyperliquidはUSDHのコンプライアンス特性を明確に強調し、オンチェーンガバナンスと統合することで「理論上」より高い透明性を約束しています。コミュニティの論争　特に、USDH計画は発表直後からコミュニティで激しい議論を巻き起こしました。エコシステム内で長年実績のあるステーブルコインプロトコルであるHyperstableの開発者であるMax氏が最初に声を上げました。彼は、USDHシンボルが以前にブラックリストに登録されていたため、ステーブルコインシンボルとして「USH」を使用せざるを得なかったと指摘しました。財団によるUSDHの突然のブロック解除に対し、Hyperstableはこの一時的なルール変更は「既に多大なリソースを投入してきたチームにとって非常に不公平」だと感じています。一方、別の候補であるNative Marketsの提案も論争を巻き起こしています。コミュニティメンバーは、チームのウォレットがHyperliquidから資金注入を受けたことを発表の数時間前に知りました。一方で、提出された提案は詳細かつ包括的で、事前に計画されていたように見えました。これは、彼らが事前に知らされていたのか、あるいは財団と何らかの未公開の関係を持っているのかという疑問を投げかけます。支持者たちは、USDHのブロック解除は「裏工作」ではなく、GENIUS法の制定に伴うコンプライアンス体制の変化の結果だと主張しています。外部環境の変化を考えると、当然ながらルールもそれに応じて調整する必要があります。この議論の根底には、Hyperliquidが中立的なガバナンスを維持し、開発者を公平に扱う能力に疑問が投げかけられています。ステーブルコイン競争の新たな局面　より広い文脈では、ステーブルコイン市場自体が新たな拡大の波を経験しています。DeFiLlamaのデータによると、世界のステーブルコインの時価総額は2,850億ドルを超え、過去1週間で5%以上増加しました。TetherのUSDTは58%のシェアを占め、USDCが僅差で続いています。一方、業界の大手企業や新興企業が市場に参入しています。MetaMaskはインフラプロバイダーのM0と提携してmmUSDを立ち上げ、決済大手のStripeはBridgeと提携して独自のステーブルコインを発行しました。こうした流れの中で、HyperliquidのUSDHは孤立した試みではなく、より大きなムーブメントの一部です。取引所、パブリックブロックチェーン、ウォレット、決済会社はいずれも、独自の通貨システムをコントロールすることで外部依存を減らし、準備資産の長期的なメリットを享受しようとしています。USDHのローンチが成功すれば、Hyperliquidの自立的成長に向けた大きな一歩となるでしょう。また、単なる取引プラットフォームに甘んじることなく、完全な金融エコシステムの構築という目標に向けて大きな一歩を踏み出したことを意味します。あとはコミュニティがどのように合意を形成し、行動を起こすかにかかっています。物語はまだ始まったばかりです。

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