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勝てないなら、仲間になる？ナスダック幹部がトークン化を採用した理由を語る。

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将来的には、AppleやMicrosoftといった大手企業の株式がブロックチェーントークンの形でナスダック上で取引・決済できるようになる。

原題：Q&A：ナスダックのトークン化証券に関する新たな提案

原文出典：ナスダック・ニュースルーム

原文翻訳：BitpustNews

従来の金融大手が主導するブロックチェーン統合革命が、猛烈な勢いで展開している。

2025年9月8日、ナスダックは米国証券取引委員会（SEC）に画期的な提案を提出し、会員と投資家がトークン化された株式証券と上場投資商品（ETP）をナスダックで取引するための承認を求めた。これは、AppleやMicrosoftなどの大手企業の株式が、将来、ブロックチェーントークンの形でナスダックで取引され、決済されるようになることを意味している。「既存のシステムを置き換えようとしているのではなく、より効率的で透明性の高い代替技術を市場に提供しようとしているのです」と、ナスダックの北米市場担当シニアバイスプレジデント、チャック・マック氏は独占インタビューで述べた。「トークン化された証券は、ブロックチェーン上で新しい形で表現された、同じ資産に過ぎません。」以下は、チャック・マック氏とナスダックのインタビュー全文です。この提案の仕組み、導入理由、そして投資方法にどのような変化をもたらす可能性があるのかを詳しく説明しています。簡単に言うと、ナスダックはこのSECへの申請で何を達成しようとしているのでしょうか？チャック・マック氏：ナスダックが提案する規則変更により、会員企業と投資家は、株式証券と上場投資信託（ETP）のトークン化されたバージョンをナスダックの市場で取引できるようになります。私たちの目標は、デジタル資産をナスダックの既存のインフラとシステムに統合し、安定性、公平性、投資家保護を維持しながら金融イノベーションを促進することです。

具体的には、このアプリケーションは、トークン化された証券を既存の規制の枠組み内で取引できるようにするシンプルでわかりやすいアプローチを提供し、Depository Trust Company (DTC) がトークン形式で取引を清算および決済します。

仕組みは次のとおりです。証券は、従来の形式またはトークン化された形式のいずれかで Nasdaq で取引できます。

- 従来の形式は、所有権と権利をデジタルで表現したものですが、分散型台帳やブロックチェーン技術は使用しません。

- トークン化された形式は、分散型台帳またはブロックチェーン技術を使用して、所有権と権利をデジタルで表現したものです。

注文を送信する際、参加者は従来の形式またはトークン化された形式のいずれかで清算および決済することを選択でき、取引所は参加者の指示を DTC に伝えます。すべての株式は Nasdaq で同じ注文入力および実行ルールに従って取引され、従来の株式と同じ識別番号 (CUSIP) を持ち、保有者に同じ権利と利益を付与します。

少し話を戻しますが、トークン化された証券とは正確には何でしょうか?

チャックマック: ここにはトークンと証券という 2 つの要素があります。

この文脈では、トークンとは、ブロックチェーン (Bitcoin によって最初に普及したデータストレージの方法) 上に作成および記録されたあらゆる資産のデジタル表現です。これには、ビットコイン自体のようなコインや、ステーブルコインのテザー（USDT）などの米ドルに固定されているトークン、あるいは所有権やその他の権利の形態を表すブロックチェーンベースが含まれる可能性があります。

一方、証券とは、株式や債券など、会社に対する所有権や請求権を表す取引可能な金融資産です。

したがって、トークン化された証券とは、ブロックチェーンやその他の分散型台帳技術に記録されたこれらの従来の金融商品の表現です。

私たちの観点からすると、トークン化された証券は、現在ナスダック市場で取引されている証券とは技術的に異なりますが、私たちの提案では、従来の証券と同じ価値の保存手段を表していることを強調することが重要です。

結局のところ、私たちはすでにデジタルの世界に住んでいます。今日の株式やその他の証券はデジタル形式で表現および記録されるため、トークン化は単に資産をデジタル形式で表現する別の方法です。

ナスダックの提案で、一般投資家が理解すべき重要な詳細は何ですか?

チャック・マック:基本的に、米国市場の既存のインフラストラクチャを活用して、トークン化された証券の取引を可能にすることを提案しています。

ナスダックで取引される証券に対する世界的な需要が大きく、トークン化技術への関心が高まっています。私たちが提案しているのは、市場参加者がすでに使い慣れていて信頼しているシステムを使用して、証券のトークン化されたデジタル表現を取得できるようにする統合機能です。

提案されている規則変更により、投資家は、取引したい株式またはETPをトークン化された形式または従来のデジタル形式のどちらで表現するかを選択できるようになります。トークン化されたアプローチを選択した場合、DTC は取引を清算および決済するためのバックエンド作業を実行し、資産をブロックチェーンベースのトークンとして記録します。

このような取引は、SEC の既存の連邦規制の下で行われ、公正かつ秩序ある取引が保証されることに留意することが重要です。

これは、私たちの申請における重要なポイントです。既存の米国規則では、証券の異なる表現が排除されていません。お客様が証券を取引し、取引後に当社がそれをトークン化する場合でも、DTC によって市場の運営方法、お客様の取引方法、最良執行の方法、または取引所での売買方法が変更になることはありません。

重要なのは、従来の株式とトークン化された株式はどちらも同じ価値、同じ権利と利益、同じ市場識別子を持つということです。

Nasdaq では、証券のトークン化は市場の既存のフレームワークとガイダンス内で構築できるだけでなく、そうあるべきだと考えています。だからこそ、この提案はトークン化を市場に導入する重要な手段なのです。この新しい技術が進化し、広く受け入れられるようになると同時に、数十年にわたって築き上げてきた投資家保護も維持されるのです。

ナスダックがトークン化された証券に関心を持つのはなぜですか？チャック・マック：ある意味、これは需要への対応です。ナスダックを含む多くの市場参加者は、トークン化が投資家、発行体、そしてより広範な経済に利益をもたらす可能性があると考えています。ブロックチェーン技術は、決済の迅速化、監査証跡の改善、注文から取引、決済までのプロセスの合理化など、多くの潜在的な効率化をもたらします。さらに、株式資産がオンチェーン化されると、新しい方法で利用できるようになる可能性があります。こうした可能性はすべて、人々がこの技術に期待を寄せていることを意味します。そして、トークン化された証券の取引に対する市場の需要があると聞いています。私たちは、この解決策の一部となり、市場の進化を支援し、投資家のニーズに応え続け、正しく実装されることを保証したいと考えています。過去の市場の失敗は、ガバナンス、回復力、投資家保護を最初から組み込むことの重要性を私たちに教えてくれました。Nasdaq は、グローバル金融システムの信頼できる基盤となることを約束しており、そのためには、市場の進化に合わせて新しいテクノロジーを採用し、資本形成を促進するために投資家を優先することを意味します。最終的には、これは選択に帰着します。投資家と市場参加者が特定のアプローチを要求し、私たちが市場の健全性を維持する方法でそれを実行できる場合、私たちは彼らにその選択肢を与えたいと考えています。

なぜ Nasdaq はトークン化された証券取引を市場に導入するためにこの特定のモデルを提案しているのですか?

チャック・マック:私たちは、トークン化された証券の取引プロセスを投資家にとってシンプルでわかりやすく、透明性の高いものにすると同時に、現在の回復力があり信頼できる株式取引エコシステムの利点も活用したいと考えています。提案された規則の変更は、現在の市場インフラと構造の中で革新を可能にし、投資家に新たな能力をもたらすと同時に、米国市場を機能させる基準を強化することを目的としており、具体的には以下のとおりです。

- 規模と複雑性：米国株式市場は世界で最も深く、最も流動性の高い市場であり、毎日数十億件もの取引を処理しています。新しいシステムは、この規模で運用され、回復力、冗長性、そしてフェイルセーフを組み込む必要があります。 - 投資家保護：米国株式市場には、取引ライフサイクルに関わる企業の責任と説明責任を維持し、株主の権利、配当、議決権行使を確保するための安全策と監督体制が整っています。私たちの提案はまた、価格発見、情報開示、最良執行を保証する既存のシステムの傘下で、トークン化された証券取引を維持することを明確に目指しています。目標は、市場が進化し近代化しても、これらの原則が損なわれないことを保証することです。現在のシステムを進化させるもう一つの理由は、市場の分断を防ぐことです。分断とは、同じ資産の異なるバージョンが複数のブロックチェーン上で同時にトークン化された証券取引を提供するものの、相互運用性に問題が生じることです。特に、ルールが均等に適用されていない場合、相互運用性に問題が生じます。分断が発生すると、透明性が低下し、流動性が分断され、価格の乖離が生じる可能性が高くなります。

投資家保護を伴う資本形成は、円滑に機能する市場を維持するために不可欠であり、経済を機能させるために不可欠です。Nasdaq では、流動性、透明性、完全性が重要であると常に主張しています。私たちは、市場の進化に合わせてこれらの柱が確実に保護されるようにしたいと考えており、それが私たちのアプリケーションで実現することを目指しています。

Nasdaq は最近、上場基準の変更を発表し、その後、暗号資産トレジャリー会社のコーポレートガバナンスに関するニュース報道がありました。これは今日の発表とどのように関連していますか？

チャックマック: これらの問題はそれぞれ独立しています。まず、私たちは最近、今日の市場環境における企業の重要な流動性と取引の問題に対処するために、Nasdaq の上場基準をさらに強化することを発表しました。これらの機能強化は、主に流動性の低い特定のマイクロキャップ企業を対象としています。

第二に、暗号資産トレジャリー企業に関する最近のメディア報道を認識しています。Nasdaqは、これらの企業に関する変更や新しいルールをまだ実施していません。市場の動向と同様に、Nasdaqは、上場企業による証券発行に適用される株主承認ルールを含む、既存の上場ルールの適用範囲について、上場企業に一貫してガイダンスを提供しています。

第三に、本日の発表は、米国証券取引委員会（SEC）に提出された、トークン化された証券の取引を同委員会の市場で促進するための別の申請を表しています。

これらの問題はそれぞれ独立していますが、Nasdaqの資本市場における行動を導く共通の糸があります。それは、投資家を保護し、市場の健全性を確保しながら資本形成を最適化するという目標に向かっています。