ニューヨーク証券取引所とナスダックが同時に参入、株式トークン化が本格化

3 月 24 日、ニューヨーク証券取引所は、トークン化プラットフォームの Securitize と提携メモランダムを締結し、セキュリティトークンのデジタル取引プラットフォームを共同で開発することを発表しました。6 日前、SEC はナスダックに対し、Russell 1000 の構成株および主要指数 ETF をトークン化して取引するための規則改定を承認したばかりです。アメリカの2大証券取引所が、同じ月にそれぞれ独自のトークン化計画を発表しました。

これは1、2社の機関の独立した動きではありません。3 月のスケジュールを見ると、このような密度は非常に珍しいです。

3 月 9 日、ナスダックは暗号取引所 Kraken の親会社である Payward と提携し、非米国のユーザーに株式トークンの流通経路を提供する計画を立てました。3 月 18 日、SEC はナスダックの規則改定を承認し、同日に S&P Dow Jones Indices はフラッグシップ指数である S&P 500 を Trade.xyz チェーン上プロトコルに許諾し、分散型デリバティブプラットフォーム Hyperliquid で永続契約を発行しました。

ニューヨーク証券取引所は3 月 24 日に Securitize と提携し、同日、22 兆ドルの資産を運用する景順（Invesco）は、USTB 基金を取得することを発表しました。USTB 基金は、Superstate の下にあり、規模は9.67 億ドルに達します。3 月 25 日、アメリカ合衆国下院金融サービス委員会は、「Tokenization and the Future of Securities: Modernizing Our Capital Markets」と題した特別公聴会を開催しました。FinTech Weekly によると、出席者には、アメリカ証券業協会（SIFMA）の CEO Kenneth Bentsen Jr. および Blockchain Association の CEO Summer Mersinger が含まれていました。

17 日で6 件の出来事が起こりました。2つの大手取引所、3つの伝統的資産運用会社、1つの SEC 承認、1つの議会公聴会。これらのイベントの中で、ナスダックとニューヨーク証券取引所の計画は最も詳しく見る価値があります。両社は異なる技術経路を取っており、その違いは多くの人が認識している以上に大きいです。

ナスダックは、互換性のある経路を進んでいます。SEC の 3 月 18 日の承認書類（34-105047）によると、ナスダックのセキュリティトークン取引は、米国預託清算信託会社（DTC）の既存の決済システムを介して行われます。トレーダーは注文時にトークン化対象を選択し、ブロックチェーンとウォレットアドレスを指定し、DTC はバックエンドで検証と引き渡しを行います。トークン化された株式は従来の株式と同じ CUSIP 番号を共有し、同じオーダーブックでマッチングされ、実行の優先順位は完全に一致します。DTC が参加者が条件を満たさないと判断した場合や指定されたブロックチェーンが互換性がないと判断した場合、取引は自動的に伝統的な決済方法に戻ります。このプランの下で、ブロックチェーンはオプションの包装として機能し、基礎となる決済パイプラインは変わりません。法的分析サイト Free Writings & Perspectives によると、適格な対象には、Russell 1000 指数の構成株および S&P 500 とナスダック 100 をトラッキングする ETF が含まれており、最初のトークン化取引は2026 年第3四半期に開始される見通しです。

ニューヨーク証券取引所は別の道を歩んでいます。BusinessWireのニュースリリースによると、ニューヨーク証券取引所は Securitize を初めての「デジタル譲渡エージェント」と指定しました。後者はブロックチェーンネイティブ証券のオンチェーン鋳造、所有権レコードの維持、配当などの企業行動を担当します。CoinDeskによると、ニューヨーク証券取引所はニューヨークメロン銀行とシティバンクと協力してトークン化した預金とステーブルコインの支払いを統合し、24時間年中無休の取引とほぼリアルタイムの決済を実現することを目指しています。この取り組みは既存の清算経路に外装を追加するのではなく、独自のオンチェーン決済インフラストラクチャを構築するものです。ニューヨーク証券取引所グループの会長 Lynn Martin はニュースリリースで、「探索」と「試験的運用」をスキップして、新しいインフラストラクチャの開発が投資家の期待する信頼、透明性、および保護を維持する必要があると述べました。

分かれ道の核心は次のとおりです：NASDAQ は既存のオーダーブックにアドバンテージを持たせ、流動性を一元化し、DTC のシステム更新後に起動できます。ニューヨーク証券取引所は独自のデジタル取引プラットフォームを構築し、既存の取引所と並行して稼働させ、24時間365日の取引とリアルタイムの決済を優先しますが、具体的な立ち上げ時期はCoinDeskによるとまだ公表されていません。Securitize はニューヨーク証券取引所の計画の中核技術サポートであり、PRNewswireのデータによると、現在その管理資産規模は約46億ドルであり、トークン化されたリアルワールドアセット市場の約25%のシェアを占めています。

また、Securitize はブラックロック傘下の BUIDL ファンドの技術プロバイダーでもあり、公開されたデータによると、BUIDL は15ヶ月で規模が238億ドルに達し、世界最大のトークン化国債基金です。CoinDeskによると、Securitize は2025年第3四半期までの売上高が前年同期比841%増の5560万ドルになり、PRNewswireによると、12.5億ドルでSPACを介して上場を計画中であることが明らかにされています。ニューヨーク証券取引所は、上市を控えたインフラ企業にトークン化証券の鋳造権を託すために、Securitize を初めてのデジタル譲渡エージェントに選びました。

規制当局も同様に前進しています。CoinDeskによると、ステーブルコインの利回り条件によって数か月間停滞していた CLARITY 法案が最近「原則合意」に達し、FinTech Weeklyによると、上院銀行委員会の markup 作業は4月下旬を目標としています。2025年12月にはSECがDTCに対して No-Action Letter を発行しましたが、DTCCの公式告知によると、この書簡はDTCに監督下で代替不可トークン化サービスを提供する権限を与えており、これがNASDAQの計画が発足するための前提条件となっています。

これらはすべて1か月の間に起こりました。グローバルに見ると、この速さは何を意味しますか？

スイスのSDXは、世界で初めて完全なライセンスを取得したDLT取引所であり、2021年に開始されました。Ledger Insightsによると、すでに4億スイスフラン相当のトークン化された債券が発行されていますが、1日平均取引量はわずか200万〜500万スイスフランであり、影響力はスイス国内にとどまっています。ロンドン証券取引所グループ（LSEG）は2025年9月にDMIプラットフォームを開始し、LSEG公式発表によると、最初の取引はプライベートエクイティファンドのトークン化に関わっており、現在、デジタル証券保管（DSD）のライセンス申請を行っています。

ドイツ取引所の傘下にあるClearstreamのD7プラットフォームは、2025年第4四半期からヨーロッパのトークン化された債券の発行を開始し、Clearstream公式ウェブサイトによると、電子化された株式は2026年下半期に開始される見込みです。シンガポール取引所（SGX）は、テンアマシーとの合弁会社Marketnodeを通じて、10億シンガポールドルを超えるデジタル債券を発行しています。香港取引所とJPXはまだ試験段階および計画段階にあります。

これらの取引所の多くは、サンドボックスから部分的な本格稼働まで2〜3年かかりました。ナスダックはSECの承認から最初の取引が予定されているまでわずか1四半期しかかかりませんでした。ニューヨーク証券取引所は、MOUに調印すると直ちにネイティブブロックチェーン決済に焦点を当てました。SDXは5年かかって到達したことを、米国の2大取引所は1か月でそれぞれのスタートラインに立ちました。ナスダックは既存の基盤に追加のレイヤーを追加し、ニューヨーク証券取引所は隣に新しい基盤を築きました。

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