政府閉鎖の終了は市場の回復を意味するのか？これまでの政府機関による経済再開後の米国株、金、ビットコインの価格変動を振り返る。
原題：「政府閉鎖終了＝市場回復？ 各政府機関の再開後の米国株、金、BTCのパフォーマンスに関する包括的分析」
原著者：David、Deep Tide TechFlow
11月13日午前5時（北京時間）、43日間続き、米国史上最長の記録となった政府閉鎖危機が終結しようとしていた。
米国下院は、現地時間11月12日夜、暫定予算法案を222対209の投票で可決し、トランプ大統領が署名した。
こうして、10月1日から始まった政府閉鎖による膠着状態は終結した。
この43日間、広範囲にわたる航空便の遅延、食糧支援プログラムの中断、経済データの発表停止などが発生しました。発表は、世界最大の経済大国のあらゆる側面に不確実性をもたらしています。
政府閉鎖の終了に伴い、市場はどのように反応するのでしょうか？ 暗号資産市場と従来型金融市場の両方の投資家にとって、これは政治的イベントの終結であるだけでなく、「不確実性の解消」に対する資産価格の反応を観察する実験の機会でもあります。過去のデータによると、過去の米国政府閉鎖の後、米国株、金、ビットコインはそれぞれ異なる価格動向を示してきました。今回は政府機関が再開し、連邦資金の流入が再開されたことで、どの資産が恩恵を受けるでしょうか？ 読む時間がない方は、以下のチャートで要点を素早く把握できます。歴史から学び、賢い投資家になるための詳細な情報は、以下に記載されています。政府閉鎖は投資にどのような影響を与えるのでしょうか？ 政府閉鎖後の市場の反応を理解するには、まず政府閉鎖が資産価格にどのような影響を与えるかを理解する必要があります。政府閉鎖は、単に「公務員が休暇を取る」という問題よりもはるかに複雑です。米議会予算局（CBO）の推計によると、2018年から2019年にかけての35日間の政府閉鎖により、約30億ドルのGDPの恒久的な損失と約80億ドルの経済活動の一時的な遅延が発生した。この43日間の政府閉鎖は、過去の記録を破った。CBOはまだ経済的影響の評価を発表していないが、期間が長く影響が広範囲に及ぶことを考えると、経済的損失は2018年から2019年を大幅に上回る可能性が高い。経済活動の実際の低下は、GDP成長率、消費データ、企業収益などの主要指標に反映されるだろう。しかし、経済的損失よりも重要なのは不確実性そのものである。金融市場の中心的なロジックの1つは、投資家が不確実性を嫌うということである。将来が予測できない場合、ファンドは高リスク資産（ハイテク株、成長株）の保有を減らし、安全資産（金、米国債など）の保有を増やし、レバレッジを減らし、現金を保有する傾向がある。では逆に、政府閉鎖が終了したら何が起こるだろうか。理論上、政府閉鎖の終了は以下を意味する。政策の確実性への回帰 - 少なくとも向こう数ヶ月は政府資金が確保される。経済データの発表が再開される。投資家は経済の基礎を評価するツールを取り戻す。財政支出が再開される。遅延していた購入、賃金、福祉給付金の支払いが始まり、経済が短期的に押し上げられる。リスク選好度が回復し、最悪のシナリオが脱却し、ファンドがリターンの追求を再開する。不確実性の払拭自体がプラス要因となるため、これは通常「安心感による上昇」を引き起こす。しかし、この上昇は持続可能ではない可能性があることに注意する必要がある。閉鎖解除後、市場はすぐに経済のファンダメンタルズに焦点を当てるようになる。したがって、閉鎖が市場に与える影響は、以下の2つのレベルに分けられると考えている。 * **短期（1～2週間）：** 不確実性の払拭によってもたらされるセンチメントの回復は、一般的にリスク資産にとってプラスとなる。 * **中期（1～3ヶ月）：** 経済のファンダメンタルズが実際に損なわれたかどうか、およびその他のマクロ経済要因によって左右される。暗号資産市場にとって、もう一つ特別な考慮事項がある。それは、規制当局による業務再開である。 SEC、CFTC、その他の機関は、政府閉鎖の間、事実上機能停止状態に陥り、承認プロセスが停止され、執行措置も遅れていました。政府機関が再開した際に、これらの機関がどのように「追いつく」のかも、注目すべき変数です。次に、米国株、金、ビットコインが過去数回の大規模な閉鎖後に実際にどのように推移したかを、過去のデータで見てみましょう。
米国株式市場の歴史的レビュー：閉鎖後には常に「安心できる反発」が訪れる
3. 2018 年 12 月の政府閉鎖（35 日間）：弱気相場の底からの反転、政府閉鎖後最も強力な反発
2018 年 12 月 22 日、トランプ大統領は米国とメキシコの国境の壁に 57 億ドルの資金提供を主張し、民主党との膠着状態に陥った。この膠着状態は 2019 年 1 月 25 日まで続き、当時の政府閉鎖期間史上最長（35 日間）の記録を樹立し、現在の 42 日間の政府閉鎖まで記録は破られなかった。
3. 2018 年 12 月の政府閉鎖（35 日間）：弱気相場の底からの反転、政府閉鎖後最も強力な反発
2018 年 12 月 22 日、トランプ大統領は米国とメキシコの国境の壁に 57 億ドルの資金提供を主張し、民主党との膠着状態に陥った。この膠着状態は 2019 年 1 月 25 日まで続き、史上最長の閉鎖期間（35 日間）を記録しました。この記録は、現在の 42 日間の閉鎖まで破られることはありませんでした。
3. 2018 年 12 月の閉鎖（35 日間）：弱気相場の底値からの反転、閉鎖後の最も強力な反発
市場のパフォーマンス： • 1 か月後：S&P 500 は 2796.11（+4.9%）、Nasdaq は 7554.46（+5.4%）、Dow Jones は 26091.95（+5.5%）に上昇しました。 • 3ヶ月後：S&P 500は2926.17（+9.8%）、ナスダックは8102.01（+13.1%）、ダウ平均株価は26597.05（+7.5%）で取引を終えました。 これは3回の政府閉鎖の中で最も力強い反発であり、その背後には特別な理由があります。2018年第4四半期、米国株は連邦準備制度理事会（FRB）の利上げと貿易摩擦の影響でピークから20%近く急落し、12月24日に最安値を記録しました。政府閉鎖の終了とほぼ同時に市場が底入れし、その後FRBが利上げ停止に政策転換したことが、力強い反発を促したと考えられます。ナスダックが3ヶ月で13%上昇したことは、リスク選好の回復期におけるテクノロジー株の高い回復力をさらに裏付けています。ロックダウン後の米国株の過去のデータを振り返ると、3つの明確なパターンが浮かび上がってきます。第一に、短期的な反発の可能性が非常に高いということです。3度のロックダウン解除後1ヶ月以内に、主要3指数すべてが2%から7%の上昇を見せました。不確実性が解消されたこと自体がプラス要因です。
第二に、ハイテク株は市場全体を上回るパフォーマンスを示す傾向があります。ナスダック総合指数の過去3ヶ月間の上昇率はそれぞれ7.1%、9.2%、13.1%で、ダウ平均株価の7.6%、6.8%、7.5%を大きく上回っています。
第三に、中期的なトレンドはマクロ経済環境に左右されます。経済活動停止後の1～3ヶ月間のパフォーマンスは大きく変動します。 1996 年の最初の上昇とそれに続く調整、2013 年の持続的な上昇、そして 2019 年の力強い反発は、すべて政府閉鎖そのものではなく、独自のマクロ経済的ロジックに基づいていました。
金の歴史的レビュー: その動向は政府閉鎖自体に依存しない
金に注目すると、株式市場とはまったく異なるストーリーが見えてきます。
1. 1995 年 12 月の金融閉鎖 (21 日間): わずかな変動
金価格の推移:
· 閉鎖終了 (1996 年 1 月): 399.45 ドル/オンス
· 1 か月後 (1996 年 2 月): 404.76 ドル (+1.3%)
· 3 か月後 (1996 年 4 月): 392.85 ドル (-1.7%)
金融閉鎖という政治的出来事は、金価格にほとんど影響を与えませんでした。
2. 2013 年 10 月の金価格の下落 (16 日間) : 継続的な調整
金価格の推移:
· 金価格の下落 (2013 年 10 月) : 1,320 ドル/オンス
· 1 か月後 (2013 年 11 月) : 1,280 ドル (-3.0%)
· 3 か月後 (2014 年 1 月) : 1,240 ドル (-6.1%)
今回の金価格の下落は、3 回の金価格の下落の中で最も弱い値でした。 2013年は金にとって弱気相場の年となり、年初1,700ドルから年末には1,200ドルまで下落し、年間で25%以上の下落となりました。
根本的な原因は、連邦準備制度理事会（FRB）が量的緩和の縮小を議論し始めたことで、ドル高が進み、金価格が抑制されたことです。政府閉鎖が解除され、不確実性が和らぐと、金の安全資産としての魅力はさらに低下し、価格は下落を加速させました。3. 2018年12月の政府閉鎖（35日間）：当初の上昇とその後の反発金価格の推移: • ロックダウン終了時 (2019年1月): 1290ドル/オンス • 1か月後 (2019年2月): 1320ドル (+2.3%) • 3か月後 (2019年4月): 1290ドル (0%) このロックダウン中、2018年末に米国株は暴落し、リスク回避の高まりから金価格は1230ドルから1290ドルに上昇しました。ロックダウン終了後、金価格は一時1320ドルまで急騰しましたが、株式市場が反発しリスク選好度が回復すると、金価格はロックダウン終了時の水準まで下落し、3か月間で変化はありませんでした。2013年と1996年のロックダウンでは、ロックダウン解除後に株式市場は3～6%上昇しましたが、金は下落（2013年は-6.1%）または横ばい（1996年は-1.7%）となりました。これは、不確実性が薄れ、リスク選好が回復すると、資金が安全資産からリスク資産へと流れるという主観的な認識と一致しています。歴史が繰り返されるならば、この42日間の金融緩和終了後、金は以下の2つのシナリオに直面する可能性があります。シナリオ1：安全資産へのセンチメントが急速に後退する。金融緩和中に安全資産への需要によって金価格が既に上昇している場合、金融緩和の終了は「利益確定」を誘発し、短期的に5～10%の価格調整につながる可能性があります。これは2013年のケースで最も顕著でした。シナリオ2：マクロ経済リスクが残る。金融緩和が終了しても、米国の財政問題、債務上限、景気後退リスクといったマクロ経済上の懸念が残るため、金は堅調を維持し、さらには上昇を続ける可能性があります。結局のところ、金融緩和は一時的なものです。現在の金価格の観点から見ると、金融緩和の終了は短期的な安全資産への需要を緩和するかもしれませんが、金の長期的な上昇トレンドを変える可能性は低いでしょう。 BTCの歴史的レビュー：サンプルは限られているものの、示唆に富む ついに、暗号資産投資家が最も関心を持つ疑問に迫ります。シャットダウン後、ビットコインはどうなるのでしょうか？ 率直に言って、歴史的サンプルは極めて限られています。1996年のシャットダウン時にはビットコインは存在せず、BTCの時価総額は小さすぎました。さらに、2013年のシャットダウンは超強気相場の時期でした。真に価値のある参考データは、2018年から2019年のデータだけです。
1. 2013 年 10 月のシャットダウン (16 日間): 強気相場の合間、シャットダウンとは大きな関連なし
BTC 価格推移:
· シャットダウン終了 (2013 年 10 月 17 日): $142.41
· 1 か月後: $440.95 (+209.6%)
· 3 か月後: $834.48 (+485.9%)
このデータは非常に誇張されているように見えます。1 か月で 3 倍、3 か月で 6 倍近くになっています。
2013 年はビットコイン史上最も熱狂的な強気相場の年の一つで、年初には $13 でしたが、年末には $1,147 の高値まで上昇し、年間を通じて 5,000% 以上急上昇しました。 10月は、この超強気相場の加速局面でした。BTCはFBIによる「シルクロード」押収を受けて急落した直後でしたが、市場は一時的なパニックの後すぐに回復し、最も熱狂的な上昇局面に入りました。しかし、この政府閉鎖はBTCの価格変動とほとんど因果関係がなく、むしろBTCの価格ロジックにおけるノイズレベルのイベントのようなものでした。
2. 2018 年 12 月のシャットダウン (35 日間): 弱気相場の底、重要な転換点
BTC 価格推移:
· シャットダウン終了 (2019 年 1 月 25 日): $3607.39
· 1 か月後: $3807 (+5.5%)
· 3 か月後: $5466.52 (+51.5%)
2018 年 12 月、BTC は長い弱気相場の底値域にありました。
2017 年 12 月の高値 $19,000 から、BTC は 80% 以上急落し、2018 年 12 月 15 日に $3,122 の安値に達しました。シャットダウンは、BTC が底を打つとほぼ同時に始まりました。閉鎖終了後の1か月間で、BTCはわずか5.5%の回復にとどまり、米国株の4.9～5.5%の上昇を大きく下回りました。しかし、3か月後にはBTCは51.5%上昇し、S&P 500の9.8%とナスダックの13.1%を大幅に上回りました。この背景には、いくつかの重要な要因があります。第一に、BTC自体に内在する底打ちロジックです。2019年初頭、暗号資産市場では「最悪の時期は過ぎた」というコンセンサスが形成されました。マイナーは投機筋に転じ、個人投資家は市場から撤退しましたが、機関投資家はポジションを取り始めました。第二に、マクロ経済環境の改善です。連邦準備制度理事会（FRB）は2019年初頭にハト派的なシグナルを発出し、世界的な流動性期待が改善しました。これは、高リスク資産であるBTCにとってプラスとなりました。第三に、当時のBTCの時価総額は約600億ドルで、株式市場よりもはるかに小さく、流動性が低く、したがってボラティリティも高かったことです。リスク選好度が回復すると、BTCの回復力は当然ながら強まりました。金や株式市場のパフォーマンスと比較すると、ビットコインのパフォーマンスは、マクロ経済ベータとビットコイン自身のサイクルの重なり合いの結果であると言えます。短期的には、BTCは高ベータのリスク資産に似ています。政府閉鎖が終了し、不確実性が払拭されリスク選好が回復すると、BTCの反発（12%）はナスダック（5.4%）に近づき、金（2.3%）をはるかに上回りました。これは、1～3ヶ月の期間では、BTCの価格形成ロジックが安全資産よりもハイテク株に近いことを示しています。しかし、中長期的には、BTCには独自のサイクルがあります。2019年4月に5,200ドルに達した後、BTCは6月に13,800ドルまで上昇を続け、これはどの伝統的資産よりもはるかに高い上昇率です。この急騰の主因は、4年に一度の半減期サイクルの到来と、それに続く機関投資家や大企業の参入だったと考えられます。政府閉鎖の有無は、この価格上昇にほとんど影響を与えません。では、この42日間の政府閉鎖が終了した場合、BTCはどのように反応するでしょうか？短期（1～2週間）：政府閉鎖の終了が米国株の「安心感を与える反発」を引き起こす場合、BTCもそれに追随する可能性があります。中期（1～3ヶ月）：鍵となるのはマクロ経済環境です。FRBが緩和的な姿勢を維持し、経済指標が引き続き良好で、新たな政治危機がなければ、BTCは上昇トレンドを維持する可能性があります。しかし、暗号資産市場には現状、画期的な出来事が欠如しており、BTC価格が内生的に上昇することを期待するのは困難です。政府閉鎖は終了しても、ゲームは続く。42日間の政府閉鎖は終わりを迎えますが、これは終わりではありません。むしろ、市場における新たな変化の始まりです。歴史を振り返ると、市場は通常、閉鎖後に短期的な反発を経験しますが、この反発の持続性については、冷静に見極める必要があります。
シャットダウン終了後、市場が5%上昇したとしても、FOMO（取り残された不安）に陥ってはいけません。BTCが短期的に反落したとしても、パニックに陥って売却してはいけません。
理性を保ち、ファンダメンタルズに焦点を当て、リスクを効果的に管理してください。これらの原則はシャットダウンによって変わることはありません。
イベントは終了したかもしれませんが、ゲームは続きます。
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