原題: Nvidia から Binance まで、シャベルの販売が最も強力なビジネス モデル

原著者: Liam、Deep Tide TechFlow

1849 年、カリフォルニアのゴールド ラッシュで、大金持ちになることを夢見て、数え切れないほどの人々がアメリカ西部に押し寄せました。

ドイツ移民のリーバイ・ストラウスは、もともとゴールド ラッシュに参加したいと考えていましたが、別のビジネス チャンスを巧みに発見しました。鉱夫のズボンはすり減っていて、より耐久性のある作業服が緊急に必要だったのです。

そこで、彼はキャンバス地でジーンズを大量に作り、金鉱夫向けに販売しました。こうして、「リーバイス」と呼ばれる衣料品帝国が誕生しました。一方、ゴールドラッシュに実際に参加した人々の大多数はすべてを失いました。

2025年11月20日、Nvidiaは再び「信じられない」財務報告を発表しました。

2025年11月20日、Nvidiaは再び「信じられない」財務報告を発表しました。

第3四半期の売上高は過去最高の570億ドルに達し、前年同期比62%増、純利益は319億ドルに達し、前年同期比65%増と驚異的な伸びを示しました。最新世代のGPUは依然として希少な商品であり、「お金で買えるものではない」ため、AI業界全体がその開発に取り組んでいます。一方、サイバースペースの暗号通貨の世界でも、同じシナリオが展開されています。 2017年のICO強気相場から2020年のDeFiの夏、そして2024年のビットコインETFとミームの波まで、それぞれの物語、一攫千金の物語の波の中で、個人投資家、プロジェクトチーム、そしてベンチャーキャピタルは常に入れ替わりますが、Binanceのような取引プラットフォームだけが常に食物連鎖の頂点に君臨しています。歴史は常に繰り返されます。1849年のカリフォルニア・ゴールドラッシュから暗号通貨ブーム、そしてAIの波まで、最大の勝者はしばしば直接競争する「金鉱夫」ではなく、彼らに「シャベル」を提供する人々です。「シャベルを売る」ことは、サイクルをナビゲートし、不確実性を刈り取るための最強のビジネスモデルです。AIゴールドラッシュ：NVIDIAの運命　一般の認識では、このAIの波の主役は間違いなく、ChatGPTに代表される大規模モデル、つまりコピーを書き、描画し、コードを書くことができるインテリジェントエージェントです。しかし、ビジネスと利益の観点から見ると、この AI の波の本質は「アプリケーションの爆発的増加」ではなく、前例のないコンピューティング能力の革命です。19世紀のカリフォルニア・ゴールドラッシュのように、Meta、Google、Alibabaといった巨大テック企業は皆、AIゴールドラッシュを繰り広げる金鉱掘りです。Metaは最近、今年のAIインフラへの720億ドルという巨額の投資を発表し、来年はさらに支出額を増やすことを示唆しました。CEOのマーク・ザッカーバーグは、スーパーインテリジェンスの開発で遅れをとるくらいなら、「数千億ドルの利益を逃す」リスクを負うべきだと述べました。Amazon、Google、Microsoft、OpenAIなどは、いずれもAIに記録的な額の資金を投資しています。巨大テック企業は熱狂し、ジェンスン・フアンは喜びに満ち溢れています。彼はAI時代のリーバイ・ストラウスと言えるでしょう。大規模モデルを構築したい企業は、GPUを大量に購入し、GPUクラウドサービスを借りなければなりません。モデルの反復ごとに、膨大な量のトレーニングと推論リソースが消費されます。モデルが競合他社に太刀打ちできず、アプリケーションが商業化への明確な道筋を見つけられない場合、モデルは廃棄され、再開発されることになります。しかし、購入したGPUや締結したコンピューティングパワー契約には、既に実際のお金が支払われています。言い換えれば、誰もが「AIは世界を変えることができるか？」「AIアプリケーションは長期的に収益性があるか？」という問いを依然として探求している一方で、このゲームに参加するには、まずコンピューティングパワープロバイダーに「参入税」を支払わなければなりません。NVIDIAはこのコンピューティングパワーの食物連鎖の頂点に立っており、高性能トレーニングチップ市場をほぼ独占しています。H100、H200、B100は、AI企業が競い合う「黄金のシャベル」となっています。これはGPUからソフトウェアエコシステム（CUDA）、開発ツール、フレームワークサポートにまで広がり、テクノロジーとエコシステムの二重の堀を形成しています。どの大規模モデルが勝利するかに賭ける必要はありません。必要なのは、業界全体が「賭け続ける」ことだけです。AIが確かな未来を創造し、より高い評価と予算を支えることができると賭け続けるのです。従来のインターネットでは、AmazonのAWSが同様の役割を果たしていました。スタートアップが生き残るかどうかは別として、クラウドリソースの費用をまず支払わなければならなかったのは残念なことです。もちろん、NVIDIAは孤立しているわけではありません。その背後には「シャベルを売るサプライチェーン」があり、AIの波における大きな勝利者でもあります。GPUには高速インターコネクトと光学モジュールが必要であり、New E-Sun、InnoLight Technology、Tianfu CommunicationといったA株上場企業はこの「シャベル」に欠かせない存在となり、株価は今年に入って数倍に上昇しました。

データセンターの変革には、多数のサーバーラック、電源システム、そして冷却ソリューションが必要です。液体冷却や配電からデータセンターインフラに至るまで、新たな業界機会が絶えず生まれています。ストレージ、PCB、コネクタ、パッケージング、テストなど、「AIサーバー」に関連するすべての部品メーカーは、この波の中で評価額と利益を次々と獲得しています。

これが「シャベル売り」モデルの恐ろしい側面です。

金採掘者は損失を被る可能性があり、金採掘は失敗する可能性がありますが、人々が掘り続ける限り、シャベル売りは決して損失を被ることはありません。

大規模モデルが依然として「収益の上げ方」に苦戦している間、コンピューティングパワーとハードウェアチェーンはすでに着実に利益を上げています。

暗号通貨の世界におけるシャベル売り

NvidiaがAIのシャベル売りだとしたら、暗号通貨のシャベル売りは誰でしょうか？

答えは明白です。取引プラットフォームです。業界は常に変化はありますが、唯一変わらないのは、取引プラットフォームが常にお金を刷り続けていることです。2017年は暗号通貨史上初の真に世界的な強気相場となりました。トークン発行の参入障壁は非常に低く、ホワイトペーパーと数枚のPowerPointスライドだけで資金調達が可能でした。投資家は「10倍、100倍のコイン」を必死に追いかけ、数え切れないほどのトークンが上場したかと思うと、その後暴落し、ほとんどのプロジェクトは1～2年以内に凍結または上場廃止となり、創設チームさえもタイムラインから姿を消しました。しかし、トークンの上場には手数料がかかり、ユーザー取引には取引手数料がかかり、先物契約はポジションサイズに基づいて手数料がかかります。トークン価格は半減、あるいはそれ以上に暴落する可能性もありますが、取引プラットフォームは利益を上げるために取引量に集中するだけで済みます。取引頻度が高く、市場のボラティリティが高いほど、利益は大きくなります。 2020年のDeFiブームの中、UniswapはAMMモデルで従来のオーダーブックに挑戦し、様々なマイニング、レンディング、流動性プールによって「中央集権型取引所はもはや不要」という印象を与えました。しかし、現実は全く異なりました。オンチェーンマイニングのために中央集権型取引所（CEX）から大量の資金が引き出され、ピーク時や暴落時にはリスク管理、キャッシュアウト、ヘッジのためにCEXに戻されました。物語的にはDeFiが未来の姿ですが、CEXは依然として入金、出金、ヘッジ、そして永久契約取引の優先的なエントリーポイントです。2024年から2025年にかけて、ビットコインETF、Solanaエコシステム、そしてMeme 2.0が再び暗号資産を新たな高みへと押し上げるでしょう。

このサイクルでは、物語が「機関投資家の参入」に移行しても、「オンチェーンの楽園」に移行しても、変わらない事実が 1 つあります。それは、レバレッジを求める大量の資本が中央集権型取引所 (CEX) に流入し続けていることです。レバレッジ、先物、オプション、無期限契約、そして様々な構造化商品が、これらの取引所の「利益の堀」を構成しています。

さらに、CEXは商品レベルでDEXと統合しており、オンチェーン資産取引はCEX上で一般的な慣行となっています。

価格は変動し、プロジェクトはローテーションし、規制は強化され、セクターはローテーションしますが、人々が取引を続け、ボラティリティが続く限り、取引所はこのゲームにおいて最も安定した「シャベルセラー」であり続けます。

取引所以外にも、暗号資産の世界には多くの「シャベルセラー」が存在します。

例えば、Bitmainのようなマイニング会社は、マイニングを行うのではなく、マイニングマシンを販売することで利益を得ており、複数の強気相場と弱気相場のサイクルを通して利益を維持することができます。

Infura、AlchemyなどAPIサービスを提供し、ブロックチェーンアプリケーションの成長から利益を得ています。Tether、Circleなどのステーブルコイン発行者は、金利差と資産配分を通じてデジタル通貨から「通貨発行益」を得ています。Pump.Funなどの資産発行プラットフォームは、ミーム資産を大量に発行することで継続的に税金を徴収しています。これらのポジションでは、どのチェーンが勝つか、どのミームが爆発するかを毎回正確に予想する必要はありませんが、投機と流動性が存在する限り、着実に通貨を発行することができます。なぜ「シャベルを売る」ことが最も強力なビジネスモデルなのでしょうか？現実のビジネスの世界は、人々が想像するよりもはるかに過酷です。イノベーションはしばしば生死を分ける問題です。成功するには、個人の努力だけでなく、過去のプロセスへの依存も必要です。循環的な業界では、多くの場合、結果は次のようになります。上位レベルのアプリケーションを構築することは、金鉱を掘り、アルファ（超過収益）を追求するようなものです。正しい方向と正しいタイミングに賭け、競合他社に勝つ必要があります。勝率は極めて低く、オッズは非常に高く、わずかな判断ミスが全損につながる可能性があります。基盤インフラの構築は、上流の「シャベルセラー」のようにベータ値で利益を得るようなものです。業界全体が成長し続け、プレイヤー数が増え続ける限り、スケールメリットとネットワーク効果の恩恵を受けることができます。「シャベルセラー」は確率ビジネスであり、運ビジネスではありません。NvidiaはどのAIモデルが「実行」できるかを選択する必要がなく、Binanceはどの物語が最も長く続くかを予測する必要もありません。

必要な条件はただ一つ、「誰もがこのゲームを続けてくれること」です。

さらに、Nvidia の CUDA エコシステムに慣れてしまうと、移行コストは想像を絶するほど高くなります。資産をすべて大規模な取引プラットフォームに集約し、その奥深さと流動性に慣れてしまうと、小規模な取引プラットフォームに適応するのは非常に困難です。

シャベル販売ビジネスの最終的な結果は、多くの場合独占です。そして、独占が形成されると、価格決定力は完全にシャベル販売者の手中にあります。Nvidia の粗利益率が最大 73% であることを考えると明らかです。

非常に率直な視点からまとめると、

シャベルを販売する企業は「産業存在税」を徴収します。金鉱掘り企業は「タイムウィンドウ配当」を稼ぎます。つまり、短期間でユーザーの心を掴まなければ、すぐに見捨てられてしまいます。一方、コンテンツや物語を創作する企業は「変動する注目度から収益を得る」という考え方です。トレンドが変われば、トラフィックは瞬く間に消えてしまいます。

もっと率直に言えば、シャベルを売ることは「時代はこの方向に進むだろう」と賭けることであり、アプリケーションを開発することは「誰もが自分の会社を選ぶだろう」と賭けることです。前者はマクロレベルの命題であり、後者は残酷な淘汰プロセスです。したがって、確率の観点から見ると、シャベルを売ることで勝つ確率は桁違いに高くなります。私たちのような個人投資家や起業家にとって、これは深い洞察でもあります。最終的な勝者が誰になるか分からない、あるいはどの資産が何倍にも値上がりし続けるかわからないのであれば、すべての鉱夫に水を届けたり、シャベルを売ったり、あるいはジーンズを売ったりする人に投資しましょう。最後に、もう一つ統計をご紹介します。Ctripの第3四半期純利益は199億1900万元に達し、茅台酒（192億元）と小米（113億元）を上回りました。ストーリーの中で誰が最も輝いているかに注目するのではなく、すべてのストーリーを通して誰がコンスタントに収益を上げられるかを考えてみましょう。この熱狂的な時代において、熱狂に応えながらも冷静さを保つことが、ビジネスにおける最高の知恵と言えるでしょう。[元記事リンク: https://www.techflowpost.com/article/detail_29196.html]

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