日本が金利を引き上げたときにビットコインが暴落したのはなぜですか？

市場の急激な変動の主な原因は、12月1日に名古屋で日本銀行の上田一男総裁が行ったタカ派的な講演であり、市場はこれを日本が金利を引き上げようとしているというシグナルと解釈した。

では、日本が金利を引き上げたときにビットコインが暴落したのはなぜでしょうか?

これらすべてを理解するには、資本市場の最も基本的な論理である流動性に立ち返る必要があります。

数十年にわたり、世界の資本市場の流動性は米国からのみもたらされたわけではなく、むしろ日本からもたらされた部分が大きい。日本は長期にわたるゼロ金利政策、あるいはマイナス金利政策（NIRP）と極めて緩和的な金融環境を背景に、事実上、世界金融システムにとって安価なATMとして機能してきた。

日本の財務省が発表した報告書によると、日本の対外純資産は2023年末に過去最高の471.3兆円（約3兆米ドル）に達した。

では、なぜゼロ金利政策によって日本は世界的な資本市場向けATMとなったのでしょうか？ここで円キャリートレードが登場します。

簡単に言えば、ウォール街や世界中の投機家たちは、ほぼゼロコストで日本円を借り入れ、それを米ドルに換えて、ビットコインや米国株といった高利回り資産に投資したのです。まるで誰かがあなたに仮想通貨で投機するために無料でお金を貸してくれているようなものです。無利子ローンです。嬉しいと思いませんか？こうして、数兆ドルもの資金が貸し出されたのです。

日本が金利を引き上げている今、どのような結果がもたらされるでしょうか？それは、自由に使えるお金がなくなることを意味します。借りたお金に利息がつき始め、利益が減少し、投資家はポジションを手仕舞うことになります。このプロセスにおいて、米国債は重要な要素です。

日本の投資家は、米国債の最大の外国人保有者です。米国財務省のTIC（米国債市場情報センター）のデータによると、2024年初頭時点で、日本は約1兆1500億ドルの米国債を保有しており、世界最大の保有国としての地位を維持しています。

日本銀行が金利を引き上げると、日本国債（JGB）の利回りが上昇し始めます（例えば、10年国債の利回りは1%を突破します）。つまり、日本の資金は為替レートの変動リスクを負って米国債を購入する必要がなく、米国債を売却して日本に資金を戻し、国内債券を購入するという選択をするのです。

米国債の売りによって価格が下落し、利回りが上昇しました。利回りの上昇は世界的なドル借入コストの上昇を意味し、世界的なリスク資産へのリスクとなります。2020年のブラックスワンイベントを振り返ると、ビットコインは常にファンドから最初に見捨てられるリスク資産でした。結局のところ、ビットコインは24時間365日営業のカジノであり、最もサポートされていないテクノロジー資産です。今日、ビットコインは最初に見捨てられる資産であり続けるようです。

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