原文タイトル：銀行が学んだこと：安定通貨を恐れずに受け入れる方法
原著者：Christian Catalini、Forbes
翻訳：Peggy、BlockBeats

Editor's Note: 過去数年間、安定通貨が銀行システムに与える影響についての議論が中心となっていました。しかし、データ、研究、および規制フレームワークが徐々に明確になるにつれ、答えはより冷静さを増しています。安定通貨は大規模な預金流出を引き起こしませんでした。実際の「預金粘着性」の制約の中で、銀行が金利と効率を向上させるための競争力となっています。

この記事では、銀行の視点から安定通貨を再考します。それは脅威ではなく、金融システムが自己更新を迫られるきっかけとなる可能性が高いです。

以下は原文です：

1983年、IBMのコンピューターモニターに表示されるドル記号。

2019年に戻り、Libraの発表が行われた際、世界金融システムの反応は、過剰な言い方ではなく非常に激しかったと言えます。ほぼ生存の危機に直面していました：安定通貨が数十億人が即座に使用できるようになると、銀行は預金と支払いシステムに対するコントロールを完全に失う可能性がありますか？ もしスマートフォンに即座に送金可能な「デジタルドル」を持つことができるのであれば、なぜお金を零金利の普通預金口座に預け、手数料が多い週末にほとんど「停滞」している銀行に置いておく必要があるのでしょうか？

当時、これは完全に妥当な問いでした。多くの年月にわたり、主流の語りは安定通貨が「銀行の仕事を奪う」ことを強く危惧していました。人々は「預金流出」を恐れていました。

消費者が、国債レベルの資産によって裏付けられたデジタルキャッシュを直接保有できることに気付いた場合、アメリカの銀行システムに低コストの資金を提供する基盤は迅速に崩壊するでしょう。

しかし、コーネル大学のWill Cong教授が最近発表した厳密な研究論文によると、業界はおそらく過度にパニック状態に陥っている可能性があります。感情的な判断ではなく実証的な証拠を検討することで、Congは直感に反する結論を導き出しました：適切な規制が行われた場合、安定通貨は銀行預金を空にする破壊者ではなく、伝統的な銀行システムを補完する存在となります。

「預金粘着性」理論

伝統的な銀行のモデルは、本質的に「摩擦」の上に築かれた賭けです。

当座口座は、資金の唯一の実際の相互運用性を実現する中枢であるため、外部サービス間で価値を転送する行動はほぼすべて銀行を介する必要があります。このシステム全体の設計ロジックは次のとおりです。当座口座を使用しない限り、操作はより面倒になります。銀行は唯一の架け橋を管理し、貴方の金融生活の分断された「孤島」をつないでいます。

消費者がこの「通行料」を受け入れる理由は、当座口座自体が非常に優れているためではなく、「バンドル効果」の力です。当座口座にお金を置く理由は、それが最適な資金の置き場所であるからではなく、中枢ノードであるためです。住宅ローン、クレジットカード、給与振込みなどがここで互いに接続し、協調して機能しています。

「銀行が終わりを迎える」という主張が実際に成立している場合、大量の銀行預金がステーブルコインに流入しているはずです。しかし、実情はそうではありません。Congが指摘するように、ステーブルコインの市場価値は急成長しましたが、「既存の実証研究では、ステーブルコインの登場と銀行預金の流出との明確な関連性をほとんど発見できませんでした」。摩擦メカニズムは引き続き機能しています。これまでに、ステーブルコインの普及は、伝統的な銀行預金に実質的な流出をもたらしていません。

実際、このような「大規模な預金流出」に関する警告の多くは、既存の利害関係者が自らの立場から恐怖心を煽り、現実世界で最も基本的な経済の「物理法則」を無視していることが多いことが示されています。預金の粘着性は非常に強力な力です。ほとんどのユーザーにとって、「一握りのサービス」の利便性の価値は非常に高く、数ベーシスポイントの収益を追求するだけで毕生の貯蓄をデジタルウォレットに移すことはできません。

競争は特性であり、システムの欠陥ではありません

しかし、真の変化もここで起こっています。ステーブルコインはおそらく銀行を「倒す」ことはありませんが、ほぼ確実に銀行を不安にさせ、より良く変化させるでしょう。コーネル大学のこの研究は、ステーブルコインの存在自体でも貴重な制約となり、銀行を単にユーザーの慣性に依存させるのではなく、より高い預金金利を提供し、より効率的で精巧な運営体系を採用するよう迫ると指摘しています。

銀行が本当の信頼できる代替案に直面すると、従来のコストは急速に上昇します。彼らは資金が「ロックされた」とは仮定できなくなり、預金を引き付けるためにより競争力のある価格設定を余儀なくされます。

この枠組みでは、ステーブルコインは「ケーキを小さくする」のではなく、「より多くの信用供給とより広範な金融仲介活動を推進し、最終的に消費者の福祉を向上させる」ことを促進します。Cong教授の言葉通り、「ステーブルコインは伝統的な中間業者を取って代わることではなく、銀行の本来得意とする業務領域を拡大する補完ツールとして機能することができます」。

事実は、「退会の脅威」そのものが、既存機関を改善させる強力な動機となることを示しています。

監督レベルの「アンロック」

もちろん、監督機関には、いわゆる「ラン・オン・ザン・バン」リスクと呼ばれるものに対する懸念が十分にあります — もし市場の信頼が揺らいだ場合、ステーブルコインの裏付け資産が売却を余儀なくされ、それによってシステム全体が危機に陥る可能性があります。

しかし、論文が指摘するように、これは先例のない新たなリスクではなく、金融インターメディエーション活動の中で長い間存在してきた標準的なリスク形態であり、他の金融機関が直面するリスクと本質的に非常に類似しています。流動性管理と操作リスクに対処するためには、すでに成熟した対処フレームワークが存在しています。本当の挑戦は、「新しい物理法則を発明する」ことではなく、既存の金融エンジニアリングを、新しい技術形態に正しく適用することにあります。

これが「GENIUS法案」が重要な役割を果たすところです。ステーブルコインが現金、短期米国債、または預金保険によって十分に裏付けられていることを明確に要求することで、この法案は制度上の安全性に対して硬性の規定を設けています。論文が述べるように、これらの規制バリアは「アカデミックな指摘で特定された主要な脆弱性、つまりラン・オン・ザン・バンリスクや流動性リスクをひっくるめているように見える」としています。

この立法は、業界に法定の最低基準を設定し、十分な準備金と強制執行可能な償還権を義務付けますが、具体的な運用指針は銀行監督機関が実施することになります。次に、連邦準備銀行と通貨監督局（OCC）が、これらの原則を実行可能な監督規則に変換し、ステーブルコインの発行者が操作リスク、カストディ失敗の可能性、および大規模な準備金管理とブロックチェーンシステムの統合の際に特有の複雑さを十分に考慮するように確認します。

2025年7月18日（金曜日）、アメリカ合衆国大統領ドナルド・トランプがワシントンのホワイトハウス東翼で行われた署名式で、
新たに署名された「GENIUS法案」を見せている。

効率の利点

一度「預金ダイバージョン」への防御的な考え方から抜け出せば、本当の進歩の余地が現れます：金融システムの「基本的なパイプライン」自体は、再構築が必要な段階に達しています。

価値のトークン化の真の利点は、24時間365日利用可能であること以上に、
「アトミックな決済」 — 対価リスクのない状態で、国境を越えた即時の価値転送を実現することです。これは現在の金融システムが長年解決できなかった問題です。

現在のクロスボーダー支払いシステムはコストが高く、処理が遅いため、資金はしばしば複数の仲介者を介して数日間移動し、最終的に決済されるまでに時間がかかります。ステーブルコインはこのプロセスを1回のオンチェーンで、最終的かつ不可逆的な取引に圧縮します。

これはグローバル資金管理に大きな影響を与えます：資金はもはや数日もの間「途中」で固執される必要はなく、クロスボーダーで即座に移動されることが可能になり、現在代理銀行システムによって長期間占有されていた流動性が解放されます。国内市場では、同様の効率向上が従来よりも低コストで高速な商取引支払い手段を示唆しています。銀行業界にとって、これはめったにない機会であり、これを利用して、古いテープや COBOL に頼る従来の決済インフラを更新することができます。

米ドルのアップグレード

基本的に、米国は非常に二者択一の選択に直面しています：この技術の発展を主導するか、金融の未来がオフショア法域で形成されるのを見守るかです。米ドルはまだ世界で最も人気のある金融商品ですが、その運用を支える「軌道」は明らかに陳腐化しています。

《GENIUS法案》は、競争力のある制度フレームワークを提供しています。これにより、この分野が「国内化」されます：ステーブルコインを規制の範囲に取り込むことで、アメリカは元々影の銀行システムに属していた不確実要因を、透明で安定した「グローバルドルアップグレード計画」として変換し、オフショアの新奇な要素を、国内金融インフラの中心的な構成要素に変えます。

銀行はもはや競争に囚われるべきではなく、この技術を自らの利点にどのように変えるかを考え始めるべきです。かつて音楽産業がCD時代からストリーミング時代に押し込まれたように（最初は抵抗しましたが、最終的にそれが金鉱であることに気づきました）、銀行業界は自らを救う変革に対抗しています。彼らが気づくと、自身が「スピード」に対して料金を請求でき、もはや「遅延」に頼る必要がないことを学び始めると、この変化を本当に受け入れるようになります。

ニューヨーク大学の学生がニューヨークでNapsterウェブサイトから音楽ファイルをダウンロードする。2003年9月8日、米国レコード協会（RIAA）は、インターネットを通じて音楽ファイルをダウンロードした261人のファイル共有者を提訴しました。さらに、RIAAはインターネットサービスプロバイダーに1500通以上の召喚状を発行しました

[Original Article]

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