原文标题：Raoul Pal：2026年に暗号通貨で成功する方法（運を頼らず）| E152

原文来源：When Shift Happens

原文编译：深潮 TechFlow

嘉賓：Raoul Pal、@RealVision 創業者兼 CEO

司会者：Kevin Follonier

ポッドキャスト元：When Shift Happens および Raoul Pal The Journey Man

要点概要

Raoul Pal は、2026年に暗号通貨領域で幸運を頼らず成功するための投資フレームワークについて共有しました：正しい資産の選択、長期保有、そして忍耐力の維持。彼は、多くの人々が短期市場の動揺に怯えている間に、暗号通貨の全体的な発展はまだ始まったばかりであり、現時点でその市場が1兆ドルに向けて進む過程のわずか3%しか完了していないと考えています。

「より多くの人々が短期的な揺れに怯えているとき、真の機会は長期的な流動性とネットワーク効果にあります。」Raoul Pal は、最新のインタビューで、運を頼らない2026年の暗号通貨投資フレームワークを提示しました：サイクルを4年から5年に延長し、本物の流動性が到来するチャンスをつかみ、採用駆動型の高品質資産を保有し、「最小の後悔」をモットーにポートフォリオを管理します。

ハイライトの要約

· 市場は既に底を打っています。

· ビットコインは金よりも優れた価値保存手段となるでしょう。

· 流動性が現在の主要なマクロ要因です。

· 本当の流動性需要は2026年に現れます。

· 暗号通貨投資は実際には持続的な戦いですが、多くの人々はすぐに結果を見たがります。

· 私はもともと暗号市場のサイクルが4年だと思っていましたが、今はサイクルを5年に延長しています。

· 人々の怒りはしばしば、彼らの時間的期待と現実との不一致から生じます。

· Coinbase で市場が終わったと考えている人は誰もいないと私は聞いたことがありません。むしろ、すべてが始まったばかりだと考えています。

· 仲介口座には、最も優れた顧客はしばしば亡くなっている顧客であるという古典的な言い回しがあります。

· すべての希望と夢を暗号通貨にかけることは現実的ではありませんが、多くの人にとっては唯一の逃げ道かもしれません。

· 私はもはや誰が私を不快にさせたかや、今日仕事で何が起こったかにこだわらないことを学びました。ほとんどのことは実際は重要ではなく、重要なのは自分の目標に向かって進んでいるかどうかです。

· 長期的なトレンドは予測しやすいですが、短期的なものは難しいです。

· 人間は経験と教訓を通じて学ぶものです。今、私たちは新世代の投資家を迎えています。彼らは失敗から学び、徐々に成長して困難に打ち勝つ必要があります。

· 暗号分野で 2026 年に成功するための鍵は、正しい資産を保有し、自分の信念を貫くことであり、他人の意見に頼るのではなくです。

· 流動性が増加しても、一部のトークンは投資家に損失を与え続けることがあります。なぜなら、それら自体が良くない投資だからです。

· 「最小後悔投資ポートフォリオ」とは、自分の投資を振り返ったとき、軽率な行動から後悔することなく、愚かな投資判断を避けることです。

· 多くの人々は実際にはリサーチを行いません。彼らは「あなたがこのプロジェクトが成功すると言ったから」とだけ言います。しかし、問題は、彼ら自身がそのプロジェクトをどれだけ理解しているかということです。

· 多くの人々は投資する際に「信念を借りる」ことがあります。「ある有名人がこのプロジェクトを推薦しているから、買った」というような理由です。しかし、実際には、このような内反性のループはしばしば誤った意思決定につながります。

· Zcash は最後の本当のプライバシートークンであり、暗号通貨分野で最後の 1000 倍のリターンの可能性を持つものです。

· ビットコインに続いて、伝統的なモデルを打破したのは2つのプロトコルだけです。1つはイーサリアムで、これはプログラム可能性を実現しました。もう1つは Zcash で、これはプライバシー保護に焦点を当てています。

· 次の下降サイクルで買い増しすることを選択する可能性があります。私はそのサイクルがおそらく 2027 年に起こると予測しており、その時 Zcash が私の投資対象になるかもしれません。

· 現在、暗号通貨は 3.5 兆ドルの資産クラスですが、我々は10年以内に 100 兆ドルに達するかもしれません。これはつまり、現時点で私たちがたどり着いたのはわずか 3% の道のりであるということです。

· すべてのゲームアセットは本質的に NFT または非代替性契約です。これは将来、すべてのゲームアセットが NFT の形で存在することを意味します。

· すべての人を救命ボートに乗せることはできません。助けを求めない人もいますので、そのことを理解しておく必要があります。

· もし、暗号通貨市場の総資産価値が将来的に100兆ドルに達すると信じるなら、私はその長期目標に集中し、先週ビットコインが30%下落したことには気にしません。

· Solanaのような高品質な資産は価格が下落しても、私はしっかりと保有し続けます。私が重視するのはその長期的な可能性です。

毎6ヶ月、「神」から「愚か者」へ

ホスト： インターネット上では、あなたの評価は常に二極化されています。6ヶ月ごとに、「神」として持ち上げられ、その後「愚か者」として非難されることもあります。このような状況に対処する方法は何ですか？

Raoul Pal： 私に対する批判者の多くは、私の全体的な業績を理解しておらず、特定のポイントに目を光らせています。私はコメント欄のアカウントをフィルタリングして検証済みアカウントと未検証アカウントを区別しようとしましたが、その違いは非常に大きかったです。多くの批評は、意図的に仕組まれたものだと考えています。さらに、国家の行為者が関与しており、コメント欄を通じて不満を広めようとしている可能性もあります。彼らはさまざまな理由で誰かや特定のトピックに対して攻撃を仕掛けます。

ホスト： より詳しく説明していただけますか？これには機械操作が関与している可能性はありますか？それとも、誰かが裏で操っているのでしょうか？

Raoul Pal： おそらくその両方があり得ると考えています。一部のコメント欄のアカウントは非常に不審であり、登録からわずか3～6ヶ月しか経過していないものもあります。そして、私だけをターゲットにし、私の特定の見解に対してのみ攻撃しています。これらのアカウントの活動をさらに調査すると、ほとんどがオリジナルコンテンツを投稿せず、情報をリツイートしているだけであり、突然激しい批評をすることがわかります。一部の国家の行為者は、異なる人物やイベントに対して攻撃を仕掛けることで、不満を効果的に広めることができると認識しているかもしれません。一般ユーザーはこれらのコメントを見た後、怒りを覚え、負の感情をさらに増長させる可能性があります。

もちろん、私はいくつかの批評が誤解や個人の過失から来ていると認めます。しかし、多くのコメントには不純な動機があります。現在、Twitterはアカウントの情報源を表示する機能を導入していますが、それでも、背後で操る人々はVPNを使用して位置を偽装する可能性があるため、この問題を解決するのは簡単ではありません。

オンラインのFUDと国家主体

ホスト：あなたが言及している国家主体、なぜ誰かを故意に攻撃するのですか？

Raoul Pal：なぜなら、それによって社会全体に不安をもたらすからです。何が真実で何が確定されているのか分からないとき、誰もが詐欺師と疑われ、すべてが間違っていると考えられる状況が続くと、社会は混乱し、崩壊に向かう状態に陥ります。そして、このような状況は通常、意図的に作り出されます。

実際、ロシアはかなり以前から気づいていました。社会システムを崩壊させるには、真実を曖昧にすることが最も効果的な方法であると。彼らは反政府的な活動と政府側の活動の両方を支援し、矛盾と対立を作り出します。彼らは真偽が入り混じった情報を広め、人々が真偽を見分けることができないようにします。結果として、社会は真実を信じる土台を失い、信頼が壊れると、社会は容易に操縦されるようになります。

例えば、アメリカの政治システムは現在非常に極端に二極化しています。この現象の背後には国家主体の影響があり、彼らは単に一方を支持するのではなく、対立を激化させ、人々の立場をより極端にさせています。彼らは両側で対立を醸成し、結果として、両者は互いを敵視し、相手を最低視します。しかし、実際、大多数の人の意見はそこまで極端ではありません。この人為的に作り出された亀裂により、社会はあらゆることについて合意を失い、国家は政治的な意思決定においてますます困難を極めます。

ホスト：彼らにとってそれはどういう利益がありますか？

Raoul Pal：国家主体は、不満と陰謀論を大量に作り出し、人々があらゆることに疑念を持つようにします。世界中で重大なイベントが発生すると、例えばアメリカやヨーロッパ、英国やフランスのような国々が通常介入します。しかし、メディアに不信と矛盾が満ちていると、市民はすべてを信じなくなり、したがってどんな行動にも賛同しなくなります。そして、この種の民意の共通認識は国際的な事象を推進するための鍵です。政治的に分裂した世界でも、このような共通認識が必要です。しかし、国家主体の目的はこのような共通認識を破壊し、社会を混乱と統治不能の状態に陥れることです。社会が統治不能になればなるほど、人々の不満は強まります。他のグループから攻撃されていると感じるからです。この憎しみがさらに深まれば、社会はどんな問題においても合意できなくなり、これは非常に深刻な問題です。

この現象は非常に一般的であり、非常に長い間続いています。たとえば、英国のEU離脱の際、このような状況が非常に明白でした。多くの人々は、これらの攻撃が特定の側面を狙っていると思っていましたが、実際には左右両派が攻撃されました。アメリカの選挙でも、このような現象が特に顕著であり、インターネット全体に広がっています。

一部分の人々はこれらの攻撃が敵対勢力からのものだと考えていますが、一部の極端なMAGAアカウントや過激な左派アカウントを注意深く調査すると、実際には外国勢力によって操作されていることがわかります。国際的な事件では、情報が矛盾だらけで、ほとんどの人が真実を見極めることができません。

ホスト: これは分裂を引き起こしています。では、どうすればよいでしょうか？

Raoul Pal: 私はこの問題を解決するためにデジタル身元情報とゼロ知識証明技術を導入する必要があると考えています。ユーザーの正体を確認する方法が必要です。彼らが実在の人間であり、居住地であり、VPNを使った偽装ではないことを確認する方法が必要です。もちろん、これらの情報は公開する必要はありません。これがゼロ知識証明の利点です：プライバシーを保護しつつ情報の正当性を検証できます。私たちが目指すべき道を見つける必要があります。AIの普及に伴い、無限のコンテンツを生成できる機械が生み出されています。AIは素早くコンテンツを生成できます。例えば、10分間のインタビューを作成することが可能ですが、一般の人は真偽を見破るのが難しいです。

暗号通貨にすべての希望と夢を託すことは現実的でしょうか？

ホスト: 実在し、感情が高ぶっている、そして怒っている人々にとって、彼らは確かに人間であり、この感情は正常です。結局、あなたはよく述べているように、すべての人は自分自身の投資ポートフォリオにある種の希望や夢を託していますが、特に暗号通貨の投資ポートフォリオには。

しかし、すべての希望や夢を暗号通貨に託すことは現実的でしょうか？

Raoul Pal: それは現実的ではありませんが、多くの人にとって、それが唯一の道かもしれません。誰かが副業を探すか、追加の仕事を見つけるように勧めるかもしれませんが、実際にはすでに3つの仕事を同時にしている人もいます。問題は、現行の政治体制を変えることができず、通貨の価値低下が借金返済のために進行していることを止めることができないことです。では、これらの人々にはどのような機会が与えられるべきでしょうか？直接援助を提供することですか？しかし、多くの場合、彼らは暗号通貨を「カジノのような」機会と考えてしまいます。特に絶望的な状況にある人々です。あなたが投稿で触れたように、暗号通貨投資は実は長期戦ですが、多くの人はすぐに結果を見たがります。10年後に資産が20倍になる可能性があると言っても、多くの人はそれが素晴らしいと考えるでしょう。しかし、ほとんどの人は待つことを望んでいません。1か月や1年以内に資産を20倍にしたいと思う人がほとんどです。結果として、彼らは自分自身をだましてしまい、「このサイクルや四半期や取引に乗り遅れたらダメだ！」と信じてしまいます。しかし、期待通りに事が進まないと、彼らは怒り出します。なぜなら、その方法はうまくいかないからです。

以前、話し合ったことがありますが、人々の怒りはよく、彼らの時間の期待と現実が一致しないことから生じます。彼らに技術の普及と市場の拡大は止められないことを伝えることができます。たとえば、現在の暗号通貨市場の規模は 3 兆ドルであり、将来は 100 兆ドルに拡大する可能性があります。つまり、私たちはまだこの道の 3%を歩んでいるに過ぎません。しかし、これが 10 年かかる可能性があると言うと、「それでも今日は？市場が下落しているときはどうするの？」と彼らの反応があります。

ホスト: 誰かが、「市場が低迷している時、あなたは常に将来を見据えろと言う」と述べているのを見ました。この主張についてどう思いますか？あなたに敵意を持つ人々にどのように対応すべきですか？

Raoul Pal: 短期市場の変動はしばしばノイズや短期的要因の影響を受けますが、長期的には技術の普及スピードと通貨の価値減少がより影響を受けます。確率論的には、長期のトレンドを予測する方が容易であり、短期のそれは難しいです。

もちろん、短期間の市場のパフォーマンスが長期的なトレンドから逸脱することはよくあることですが、多くの人々はこの現実を受け入れたくありません。彼らはM2などの経済指標にすべての期待をかけ、それが市場の動向を完全に予測すると信じていますが、実際には市場は常に逸脱します。マクロアナリストとして、私の仕事はこれらの逸脱の原因を明らかにすることです。これらの背景を理解することで、私たちは長期トレンドに対する判断をよりよく調整することができます。短期間内には、ノイズが信号を覆い隠し、一方で長期的には真のトレンドがより明確に見えるので、これが投資家が理解すべき重要な点です。

Buy and Hold

ホスト: 暗号市場は着実に成熟しており、機関投資家の参加がますます増え、プロのトレーダーも増えていますが、暗号市場でのアルファはほぼ残っていません。残された唯一の機会は長期投資です。「買ってホールドする」か、あなたが述べた長期トレンドに賭けることです。私はこれにかなり同意しています。

Raoul Pal: このような状況を見てきました。これが私が 2004 年にヘッジファンド業界から離れた理由です。当時、私は主にマクロトレーディングを行っており、この戦略はマクロ経済データに応じており、これらの経済データの長期的トレンドを分析します。通常、一つの取引は半年から三年、あるいはそれ以上の期間継続し、これがマクロトレーディングの中心です。

しかし、新たな投資家がヘッジファンド業界に入るにつれ、彼らは基金マネージャーによる月次のパフォーマンス評価を要求し始めました。その結果、長期的に利益を上げる見込みのある取引でも、短期的な下落がある月があれば、基金マネージャーはその取引を早期決済する可能性があります。このような短視的な行動は、市場のボラティリティを抑制し、総合的な投資収益を低下させます。

今日の暗号通貨市場も同様の課題に直面しています。マクロ経済環境の変化やシステムファンドやハイブリッド取引者の台頭に伴い、短期取引のスペースはさらに圧迫され、マクロ取引は短期間において本来の利点を失っています。

多くの人々は利益を早急に求めすぎており、常に何かをしようとし、取引に参加しようとしています。しかし、実際には刺激を求めるのであれば、他のことをする方が良いでしょう。投資家にとって最も貴重な資産は時間の経過です。

流動性はゲームのカギ

ホスト：2025年は暗号通貨投資家にとってかなり困難な年であり、適切なトークンを選択しなかった場合、ほとんど利益を得ることはできません。多くの人の投資パフォーマンスは実際にはそれほど理想的ではなく、今や「ただ上昇するだけ」の市況はありません。なぜでしょうか？

Raoul Pal：私は常に、これらすべてが流動性と関連しており、流動性が現在の最も主要なマクロ要因であると説明しようとしてきました。市場全体は実際にはゲームのようなものであり、そのゲームの中核的ルールは流動性の動き方です。暗号通貨市場には、さらにもう1つの「ゲームルール」があり、それはトークンの実際の採用状況です。第2階層ネットワークや第1階層チェーン、アプリケーションレイヤーであっても、これらの技術の普及速度とトークンの価値の低下度がポイントです。これら2つが市場のパフォーマンスを共に決定します。

ただし、流動性の機能メカニズムはかなり複雑です。従来の金融では、流動性は通常、量的緩和（QE）とリンクされており、「マネー印刷」によって市場資金を増やすことで達成されますが、このプロセスはすでに停止しています。また、私たちは連邦準備制度の純流動性も考慮する必要があり、財務省の総勘定（TGA）や逆リポ（RRP）に関わります。財務省の総勘定は政府の小切手口座と考えることができ、資金は絶えず出入りします。逆リポは市場資金の流れに影響を与える別の手段です。これらの要因の相互作用は、市場の流動性のレベルを決定します。

1つの理由は、流動性の変化率が非常に低いことです。もう1つの理由は、債務サイクルの延長です。人々はしばしば、暗号市場には4年サイクルの法則があると言いますが、実際には経済サイクルと密接に関連しています。2008年の金融危機以来、各国は金利をゼロに引き下げ、債務の期間を3〜5年に設定しており、したがって、4年ごとに債務が満期になり、再融資が必要となります。

ただし、私は最近、ビジネスサイクルが時期どおりに回復していないように思われると気づきました。データを再調査し始め、2021年と2022年には多くの国が債務の期間を5年以上に延長していることがわかりました。これは、4年ごとに予定されていた流動性の急増が遅れて5年目になり、「ただ上昇するだけ」の市況が続いている理由です。本当の流動性需要は2026年に現れるでしょう。なぜなら、その時には10兆ドルの債務が再融資される必要があるからです。

さらに、市場におけるトークンの数も大幅に増加しています。本当に価値のあるトークンを見つけることがますます難しくなっています。何千ものトークンの中から選別することは非常に複雑ですので、投資家は投資戦略をできるだけシンプルにすることをお勧めします。主要な大手トークンに焦点を当て、あまりリスクを冒さないようにしてください。小規模なプロジェクトを試したい場合は、少額の資金で操作することができます。これについて何度も話してきました。

多くの人が私に尋ねます: 「なぜ私のポートフォリオがこのサイクルで90％減少したのですか？」 その人々に尋ねるのは、「誰があなたにこれらのトークンに投資するように告げたのですか？」

司会者： ですので、流動性は2つのレベルに分かれており、流入と流出がありますが、長期的には、流動性全体としては増加していますね？ ただし、今市場には実際にトークンがあまりにも多くありますので、流動性が増加しても、すべてのトークンが恩恵を受けるわけではありません。私にはこれが非常に重要な情報だと思います。一部のトークンは、流動性が増加した状況でも、投資家に損失を与え続けることがあります。それは、それら自体が悪い投資であるためです。

Raoul Pal： その通りです。これらのトークンには実際の使用価値が欠けています。もちろん、一部のトークンはミームになることで一時的に注目を集めることがありますが、そのようなヒートは持続するのが難しいです。人々は理解する必要があります。主要なトークン同士でも、リスクの明らかな違いが存在し、下落の幅の違いはトークンの成熟度、ユーザー数、市場の深さに依存しています。

最小リグレット投資ポートフォリオ

司会者： 以前に、盲目的な投資を避けるように言及しましたが、このアドバイスをより伝統的な投資フレームワークに適用し、より意識的な投資方法を提唱しています。若い暗号通貨投資家にとって、このアプローチは少し退屈に聞こえるかもしれません。確かに、多くの初心者はまるで「ギャンブラー」のような心構えで、特に注意散漫な「ADHD世代」はそうです。しかし実際には、投資の目標は急速な富ではなく、大幅な損失を避け、長期の複利を通じて富を築くことです。

私は、このサイクルでは、ほとんどの暗号通貨が損失を出しているように感じていますので、人々は徐々にこれらの永遠の投資原則に気づき始めています。さて、「最小リグレット投資ポートフォリオ」とは具体的に何を意味するのでしょうか？

Raoul Pal： 「最小リグレット投資ポートフォリオ」とは、自身の投資を振り返った際に、当初の軽率な行動に後悔しないようにすることです。見かけ上ばかげた投資決定をした経験は誰にでもあります。たとえば、投資資金の10%をハイリスクプロジェクトに配分するなど、滑稽な名前のトークンに言及することすらできますが、これらのプロジェクトのほとんどはゼロになります。私はそれでも保有し続けていますが、失望を与えたくないためや他のばかげた理由からです。これが「エンバレスメントウォレット」と呼ばれるものです。小額なら全体的な影響はそれほど大きくありませんが、大きな資金が関係すると、本当に災難です。したがって、「最小リグレット投資ポートフォリオ」の核心は、このような愚かな投資判断を避けることです。

例えば、Layer 1 への投資は比較的簡単な選択肢です。他の種類のトークンと比較して、それらはより大規模で、採用率も高いです。市場サイクルの中で、このような資産はゼロにはなりません。その価値は時間と共に徐々に低下するかもしれませんが、一部のハイリスクプロジェクトのように突然崩壊することはありません。あなたは「LUNA エフェクト」や特定の DeFi プロトコルが突然失敗するような状況を経験しません。第1層ブロックチェーンは比較的安定しており、これがその利点です。

次に、あなた自身に問う必要があります：私は市場のナラティブに盲目的に従っていませんか？今、あなたは独自の基本的なリサーチを行うことができます。例えば、ChatGPT に尋ねることができます。「このブロックチェーンのオンチェーンメトリクスはどうですか？ユーザー成長データはどうですか？」これらの情報は数秒で見つけることができますが、ほとんどの人は調べることをしません。彼らは「あなたがこのプロジェクトが成功すると言っているから」と言うだけです。しかし問題は、彼ら自身がそのプロジェクトについて実際にどれだけ知っているかですか？

Chat GPT とオンチェーンデータメトリクス

ホスト： ChatGPT はオンチェーンデータメトリクスの分析にどのように対応していますか？

Raoul Pal：そのパフォーマンスは非常に優れており、先週末、私は「グローバル・マクロ・インベスター」でメトカーフの法則についての記事を書き、その評価方法を探求しました。私と私の AI は一緒にブレインストーミングし、その評価を行う簡単な方法を見つけました：ステーブルコインの流動性、第1層ブロックチェーン上のステーブルコインのバリュートランスファー、およびアクティブユーザー数との関係を観察することにより、これらのメトリクスは実際に ChatGPT が提案したものです。それは、DeFi でよく使用される 5 つの主要指標を参照し、これらの指標に基づいて異なるブロックチェーンをランク付けすることができることを示唆しています。この方法により、どのブロックチェーンが過大評価されているか、どれが過小評価されているかを判断することができます。

それは技術的なチャート分析においても優れています。直接チャートをアップロードして「どう思う？」と尋ねることができます。それは非常に洞察力のある分析結果を提供します。あなたは ChatGPT と継続的に対話し、質問を調整し、正しいアプローチを見つけるまで繰り返す必要があります。最初は「彼は答えられない、私の質問には対応できない」と感じるかもしれません。しかし実際には、問題は私たち自身にあることがよくあります。それは私たちが正しい質問をしていないからです。私自身も試行錯誤を通じて学んだ人間です。これには確かに時間がかかりますが、一度方法を習得すると、それは非常に強力なツールとなります。

Raoul は自身の DTFU（Don't Fuck This Up）フレームワークに従っていますか？

司会者： あなたの DTFU（Don't Fuck This Up）フレームワークには賛成です。このフレームワークは、投資サイクルの中でかなりスムーズに進むのを手助けしてくれます。あなた自身は「搞砸するな」フレームワークを完全に従っていますか？

Raoul Pal： この質問の答えは、はい、といいえです。私は自分の投資判断により集中する傾向にあります。私が「集中」と言うと、多くの人が自分も同じように集中すべきだと考えるかもしれませんが、私がより大きなリスクを取ることができる理由は、複数の要因に基づいた評価モデルを構築しているからであり、いつ投資を増やすべきかを判断するのに役立っています。将来的にこれらの戦略を調整する可能性がありますが、現時点では自分のポジションに非常に快適であると感じています。この戦略は、早期段階と早期ネットワークの採用を対象としているため、その波乱は大きくなる傾向があります。このようなモデルは市場が上昇するときにはより大きな波乱を引き起こし、下落時にもより激しくなりますが、すべての人がそのような揺れ動きに耐えることができるわけではありません。ですので、私は自分のフレームワークを完全に従っているのでしょうか？答えは、ほとんどの場合には従っていますが、研究とリスク許容度に基づいて調整を行うこともあります。

さらに、デジタルアートやイーサリアム関連のプロジェクトなど、他のいくつかの投資もしています。これらのプロジェクトは一定のリスクがありますが、キャッシュフローをもたらすことで資産配分を柔軟に行うことができます。もちろん、間違いなく正しいということではありません。私はただ、より多くの研究を行い、より多くのリスクを取る準備ができているだけです。もし私が搞砸したら、それは私の責任であり、他の人は私の資産配分を盲目的に追うべきではありません。私のアドバイスは、一部の基本的な原則に従うことであり、私の投資ポートフォリオを直接コピーするのではなく、です。

司会者： 「信念を借りないこと」は絶対です。私が損失を被るたびに、それは「信念を借りる」からです。

Raoul Pal： 私も同じです。自分で深く研究を行っていないときには、結果があまりよくないことが多いです。たとえば、最近、Mert とのインタビューで Zcash について話しました。市場が反発する中、Zcash が下落していることに気づきました。私は彼に尋ねました。「これは単なる市場ローテーションではないか？横ばいから下落する市場で、新しいホットスポットを見つけようとしている人がいるのではないか？」多くの人が投資する際には「信念を借りる」ことがよくあります。「ある有名人がこのプロジェクトを推薦しているから、私も買った」といった具合です。しかし、このような自己言及的な循環はしばしば誤った意思決定につながります。

実際、私は Zcash の物語がとても気に入っていますが、それを保有していません。プライバシーコインの重要性を理解していますが、プライバシーコインを選択するということは政府と対立しなければならないということであり、これは容易ではありません。2013年以降、私はこの困難な闘いの複雑さを目の当たりにしています。

私たちはプライベートマネーを使用する権利を持つべきです。しかし、現実は、アメリカが金融規制を通じて世界中で強力な制御力を行使しており、プライバシーコインの存在はこの制御に直接挑戦しているため、銀行や政府から強い反対を受けています。実際、多くの銀行は暗号通貨を嫌っているわけではなく、KYC（顧客登録）とAML（資金洗浄対策）の要件を満たせないことを恐れており、その結果、アメリカから訴えられる可能性があります。ですので、規制こそがすべての根本的な要因なのです。

Naval と Balaji が Zcash を高評価：これは「神の合図」か？

ホスト：私は2018年末から2019年初に初めてビットコインを購入しました。その当時、私はNaval、Balaji、Chamathの3人をオンラインで注目していました。彼らは将来の技術を予測する能力に非常に優れていました。当時、ビットコインの価格は約3,000ドルであり、これら3人はいずれもビットコインが最終的に10万ドルに達すると考えており、2012年には既にビットコインについて合意していたことを覚えています。

彼らの知恵は私のものをはるかに超えており、したがって、彼らが一致している意見に気付いたとき、自分も少しのビットコインを買うべきだと気づきました。事実は、7年後、ビットコインは彼らが予測したように本当に10万ドルに近づいていました。そして今、この3人のうち2人であるNavalとBalajiは、プライバシーの重要性に関する新しい重要な視点を提案しています。

あなたが言及したように、暗号通貨の世界には常にいくつかの段階的なホットトピックがありますが、私が注意を向け、数年前に購入するきっかけとなったのは彼らのおかげです。そして今、2人のうちの1人であるNavalは、Zcashが最後の真のプライバシーコインであり、暗号通貨の世界で最も1000倍のリターンをもたらす可能性がある最後の機会であると考えています。Navalはまた、Zcashのプライバシー機能をビットコインと比較しました。一方、Balajiの見解では、ビットコインの後、2つのプロトコルが従来のモデルを打破しています。1つはイーサリアムであり、プログラム可能性を実現しています。もう1つはZcashであり、プライバシー保護に焦点を当てています。したがって、私たちはこの方向に重点を置く必要があると考えています。

Raoul はいつZcashを購入しますか？

ホスト： Raoul、あなたはどのような状況でZcashを購入することを決定しますか？

Raoul Pal：現時点では、市場全体が明確な上昇トレンドにあり、持続する場合にのみZcashを購入するという最適なタイミングを確認できません。現時点では、市場は「ローテーション」理論を検証しようとしているように見えます（資金が1つの資産クラスから別の資産クラスに流れること）。ただし、Zcashは既に過熱している可能性があると考えています。次に注視すべきは、Zcashが安定した価格帯を見つけられるかどうか、そして次に新たな上昇サイクルが始まるかどうかです。

今、Zcash を購入すべきですか？ 実際、必ずしもそうとは限りません。 私はすでに暗号通貨への投資が十分であり、Zcash を保有して自分が最初の投資家であることを証明する必要もありません。 ですので、私は今買い増しするかどうか確信が持てませんが、おそらく次の下降サイクルで購入を検討するかもしれません。 そのサイクルはおそらく 2027 年に現れると予想しており、そのときには Zcash が私の投資対象の1つになっているかもしれません。 なぜなら、大きな調整を経験する可能性があると考えているからです。 私にとっては、その時に購入する方が現在よりも良い取引になるかもしれません。 自身の投資戦略を立てており、市場に重大な変化がない限り、現時点でポートフォリオを調整するつもりはありません。 しかし、Zcash のパフォーマンスを引き続き注視し、価格がより妥当な範囲に下がれば再度考慮します。 私の投資ロジックは、資産が自身の価値を証明し、過去のように暴騰後に大幅な調整を繰り返さなくなった場合、それがより良い投資対象となる可能性があるというものです。 もちろん、現時点まで価格が戻る可能性があるかもしれず、または一時的に 1,000 ドル以上に上昇してから再度調整するかもしれません。

DCA（ドルコスト平均法）でビットコインを買うことが、本当に証明された唯一の収益方法なのでしょうか？

ホスト：Twitter で見たんですが、ある男性の彼女が2019年からイーサリアムとビットコインにドルコスト平均法で投資を始めており、暗号通貨のノイズに全く注意を払っていないのに、その投資成績は彼のものを大幅に上回っていたそうです。

Raoul Pal：実は非常に興味深い話です。 ブローカー口座でよく言われるのが「最も良い成績を収めるのは多くは亡くなった方の口座だ」ということです。

ホスト：ドルコスト平均法は、暗号通貨で唯一の証明された収益方法のようです。S&P 500 指数投資のように、リターンはさらに高いかもしれませんが。

Raoul Pal：その通りです。 ただ、私はより最適化された方法もあると考えています。 それは、市場がある程度の下落を経験したときに追加でドルコスト平均法を行うことです。 たとえば、市場が30%以上下落したときには、通常の3倍の金額で買い増しすることができます。 そうすることで複利投資のリターンが高まり、この戦略は今日では実現可能であると思います。

ホスト：心理的には難しいですが、私のように毎月ビットコインに定額投資していますが、常に上昇後のトップで買ってしまう気がします。

私はまるで初心者版の Michael Saylor のようです。たった数週間前には、「ビットコインは106,000 ドルに達するだろう？」と考えていたので月末に通常通り購入しました。 しかし、5日後にはかなり下落したため、私もポジションを調整しました。 当時は続くかもしれないと思っていましたが、結局、3週間もしないうちに購入価格を下回りました。 しかし、最終的には気にしませんでした。 市場に長い時間いると、具体的な購入価格にこだわらなくなります。 おそらく最安値で買ったかどうかも覚えていないでしょう。市場が大きく下落しない限りは。 そして、局所的な高値での衝動的な購入も重要ではありません。 チャートを振り返ると、「これって何だっけ？」と考えるだけです。

しかし、あなたはビットコインの価格が1 万ドルの時に購入し、その後の 35,000 ドルの崩壊時に 3,500 万ドルまで下落したことを覚えていますか？それでも、今では利益が 10 倍になりました。

Raoul Pal: このような状況では、あなたはおそらく、あなたのトレードを追跡した人々を非難し、詐欺師だと言い、あなたの人生を台無しにされたと言うでしょうね？しかし、今では最初の購入価格から利益を上げたのです。これが問題なのです。本当に仮想通貨を理解している人々は、時間こそが鍵であることを知っています。

知っておくべきことは、投資があなたのリスク許容度に合っているかどうかです。あなたが何を買ったのかを理解していますか？たとえば、初期のトークンは広く採用されないリスクに直面する可能性がありますか？一方、ビットコインやイーサリアムのような資産はネットワーク効果の利点があります。イーサリアムですら数か月前、1000 ドル以下に暴落し、全てが終わったと言っていた人々もいました。しかし、これらの人々はただ市場の物語に盲目的に従っており、現実に注意を払っていませんでした。

ケビンがシリコンバレーで学んだ経験とラウルの見解

ホスト: 以前に述べたように、私はシリコンバレーに行き、そこでトップ投資家や起業家と交流し、指数成長に関するいくつかの概念を学びました。私はポッドキャストで収集した洞察を共有し、あなたに助言を求めるでしょう。

最初の観点は、私が気づいたことですが、多くの初期の仮想通貨信者、ここで言う「初期」とは、2017年、2018年、2020年、2021年の人々で、その一部が他の業界に転じ始めていることです、特に AI 分野に。

今、私たちはいくつかのウォール街の ETF やステーブルコインを見ていますが、私は仮想通貨の結果に失望しているので去りました。もしその言葉をよく読むと、過去数年間、彼らは簡単にお金を稼げないでいたことが本当の理由だと思います。つまり、この市場はより困難になり、彼らはこのサイクルで損失を被ることはなかったかもしれませんが、お金を稼ぐこともありませんでした。

基本的に、彼らは自分たちには優位性がなくなったと感じていますね？ですから、彼らは言うのです、仮想通貨の高いリターン時代は終わったのです。しかし、私がシリコンバレーに行き、Notion や Figma に投資している人々と交流したとき、彼らの見解はまったく異なりました。これらの人々は ETF を構築し、市場の流動性やストーリーの変化を見ており、市場の現状を非常によく理解しています。彼らは、仮想通貨の高いリターンはまだ先にあると考えています。

仮想通貨は流動的ですが、ほとんどの人々は「はい、すべてが上昇するだろう？」と考えがちですね？しかし、実際のところ、ほとんどの投資は最終的にゼロになります。実際には失敗します。過去数年間、私たちは仮想通貨市場でこれを目の当たりにしてきました。しかし、同時に、非常に優れた投資もいくつかあり、そのパフォーマンスには驚かされます。ほとんどの人が犯す間違いは、これらの資産を長期的に保有しないことです。なぜなら、これらの指数型の投資が成功すれば、それらの成長はあなたの想像をはるかに超えるでしょう。

Raoul Pal: はい、でも私には少し異なる考え方があります。リスク投資家として、通常、トークン生成イベントの前に投資することになり、そのようにすることであなたの評価額にはより多くの緩衝があります。しかし、トークンが公開市場取引に参入したとき、強者恒強の法則が常に適用されるわけではありません。なぜなら、強者恒強の法則は、そのような分配パターンを指しています：5%の投資がすべてのリターンをもたらし、残りの大部分の投資は平凡な成績を残すか、失敗します。

実際、あなたの購入価格は非常に重要な要素です。私はこれらの2つの方法を試してみました。前回の2020年のサイクルでは、非常に幅広い投資ポートフォリオに投資しました。最終的に、ほとんどのリターンはイーサリアムとビットコイン、および当時のいくつかの Solana から得られました。私はこのサイクルでは、いくつかの取引が上手くいったとしても、ほとんどの資産が低調だったと考えています。したがって、これが容易な投資方法であるかどうかはわかりませんが、非常に低い価格で買い付けることができれば、はるかに簡単になります。

司会者： 私がここで感じるのは、今日、ビットコイン、イーサリアム、または Solana の価格がすでに高くなっているとしても、それらが最終的に成功すれば、依然として巨額のリターンをもたらすということです。

Raoul Pal: 私の考えは、今、暗号通貨は3.5兆ドルの資産クラスです。市場の時価総額の成長率を見ると、対数回帰チャネルを予測すると、成長率が緩やかになっても、10年以内に時価総額が100兆ドルに達することができると思います。したがって、市場の成長率が緩やかになっても、私たちはこの目標を達成できると思います。これは、現時点で私たちがたどった道のりの約3%を歩んでいることを意味します。

さらに、ビットコインの市場支配地位は時間の経過とともに徐々に低下し、スマートコントラクトの支配地位が徐々に上昇する可能性があります。なぜなら、スマートコントラクトの利用シナリオは、ビットコインの経済システムとしての担保レイヤーよりもはるかに多岐にわたります。これはビットコインを経済システムの「米国債」と見なすことができ、その上に構築されるすべての金融レバレッジとアプリケーションがより大きくなります。したがって、長期的には、スマートコントラクトのパフォーマンスがより優れる可能性が高いです。したがって、3兆ドルから100兆ドルへの成長の過程を捉えるために、ポートフォリオに十分なスマートコントラクト資産を持っていることを確認してください。すべての成長がビットコインから来るわけではありませんから。

ただし、これは確かに実現が難しいです。単に購入だけでは成功を保証することはできません。ただし、疑いの余地はありません。市場の総時価総額には、まだ30倍の成長の余地があります。 30倍は非常に大きな数値です。では、これは成功したいくつかのトークンにとって何を意味するのでしょうか？もちろん、すべてのトークンが1000倍のリターンを果たすわけではありません。

シリコンバレーとウォール街の暗号通貨フレームワーク

ホスト： これが私がシリコンバレーで学んだテクノロジー知識であり、これらの概念は適用可能ですが、ウォール街は理解していません。なぜなら彼らの考え方は線形であり、順序を重視します。

Raoul Pal： ウォール街の考え方は線形成長と平均回帰です。これが彼らの2つの特徴です。ですので、彼らが暗号通貨を見るとき、市場がブームと不況のサイクルを経験するたびに、彼らは常に市場が平均回帰すると考えます。しかし、私たちはみな、暗号通貨の価格チャートを対数グラフに変換すると、実際にはかなり滑らかな成長トレンドであることがわかります。アマゾン、Google、テスラなどの企業を見てみると、彼らのネットワーク採用モデルも同様です。初期段階では、彼らの波動性が非常に高いですが、徐々に成熟すると、波動性が低下します。これは完全に同じ論理であり、シリコンバレーはこのパターンを直感的に理解しており、それが彼らのビジネスモデル全体の基盤でもあります。

ホスト： そしてこのような波動性は、イーサリアムのように、5年間上下に振れる可能性がありますね？しかし、時間軸を20年または25年に延長すると、ポテンシャルだけでなく、真の成長が後に現れることがわかります。

Raoul Pal： 私には、Ribbit Capitalの投資家であり、Robinhoodの初期のシード投資家の1人でもある親友がいます。彼は史上最高のフィンテック投資家の1人だと思っています。Robinhoodの展開を見てください、最初は特に進展はありませんでした。彼らは最初、若者を引き付けることができず、ミレニアル世代は株取引にあまり関心を持っていませんでした。そしてパンデミックがやってきたとき、彼らの成長は指数化の方向に向かい始めました。

そして、GameStop事件が起きた時、そのときRobinhoodはほとんど崩壊しました。しかし、今振り返ってみると、これらの波乱の兆候はほとんどチャート上で見つけることができません。この成功には非常に大きな忍耐と潜在的な生存リスクへの深い理解が必要です。あなたが進んで乗り越え、時間の経過とともに、ビジネスがネットワークとしての価値をますます高めることができれば、それこそが成功です。

指数成長

ホスト： 昨年、私たちはHasebというシリコンバレーで育ったゲストを招待しました。彼もあなたと同様に指数成長の力を信じています。私自身、指数成長を信じています。自ら体験し、その力を何度も目撃してきました。安定コインの成長は指数型であるかもしれませんし、DeFiの取引量も指数型ですが、これらの成長はイーサリアムの価値に直接反映されていないようです。オンチェーンの価値が完全に捉えられていないようです。

それでは、指数成長を信じない理由は何ですか？指数成長について話題になるたびに、答えはいつも同じです：私たちがどのように考えようとも、これらの事柄は最終的には今日よりもはるかに大きくなります。それらがある程度の規模に達すると、規模の効果によりより大きな価値が生まれます。これが技術領域における指数成長の核心であり、あなたがそれがどこまで発展すると考えても、最終的には想像を超えることになるという意味です。

これはシリコンバレーがウォール街よりも理解しやすい点でもあります。シリコンバレーの考え方は指数成長に基づいており、一方、ウォール街はより線形的な考え方をしています。過去数年間、暗号資産の重心は徐々にシリコンバレーからウォール街に移りつつあり、これは一部の人々にとっては違和感を覚えるかもしれません。指数成長を信じ、未来を見据えるなら、イーサリアムやSolanaのようなプロジェクトは今でも非常に安いと見なされます。さらに重要なのは、私たちが本当の信者であり続けるべきだと考えることです。ただ信じるのではなく、長期間信じ続けることが重要だと思います。

Raoul Pal： 現在、この問題を巡る議論が繰り広げられていることを理解していない人が多いようです。一方ではメトカーフの法則やネットワークモデルを支持する人々がおり、他方ではキャッシュフローや伝統的な評価手法を用いて安い資産を選定しようとする人々がおり、彼らは「暗号資産のウォーレン・バフェット」になりたいと考えています。しかし、事実は何度も証明されてきました。ネットワークモデルの力は従来の分析手法を超越しています。ネットワークモデルは複利の性質を持っており、ネットワークがより価値のあるものとなるほど、より多くのユーザーが引き寄せられ、さらに多くのユーザーがより多くの価値をもたらし、循環をリードする無限ループを形成します。このような成長は指数的です。

ある人は、イーサリアムの手数料収入に基づいてその価値を評価すべきだと言っています。しかし、これはその本質を完全に無視しています。イーサリアムは収益がない企業ではなく、ビジネスエコシステム全体の運営を支援するネットワークです。メトカーフの法則の核心は、総合価値を捉え、その価値を推進するユーザー数です。したがって、1人のユーザーあたりの価値を算出することができます。現在の数値から、イーサリアムに新たなユーザーを1人追加することで生まれる価値は約31.3万ドルです。一方、Solanaでは、この数字は約6.5万ドルです。もちろん、このデータにはいくらかの誤差があるかもしれません。なぜなら、第2層ソリューションもユーザーを引き付けていますから。しかし、総合的な論理としては、新しいユーザーの参加ひとつひとつがネットワークの価値を著しく高めます。さらに多くの人々や企業が加わるにつれて、この価値はさらに増加するでしょう。人々はしばしば、これが通常の現金流に代わる複利効果であることを忘れがちです。

ホスト： もしかすると、ビットコインの潜在性をよりよく理解するのに別の視点が役立つかもしれません。例えば、ビットコインは基本的に収入がゼロなので、私たちは伝統的な評価方法を使ってさえそれを評価することはできません。これについては議論の余地がないということですね。？

私たちの共通の友人であり、ビットコインの専門家であるマット・ホーガンは以前、ビットコインについて語ったことがあります。数週間前、私は彼にビットコインのポテンシャルについて尋ねました。彼の答えは非常にシンプルでした：ビットコインは金よりも優れた価値の保存手段となるでしょう。現在、金の時価総額は約 25 兆ドルから 30 兆ドルであり、一方、ビットコインの現在の時価総額はわずか 2 兆ドルです。20 年前、金の時価総額は約 3 兆ドルであり、過去 20 年間で金の価値は 10 倍に増加しました。もしビットコインが金の時価総額に追いつけば、それは 10 倍以上の成長を意味します。ビットコインの価格は 100 万ドルに達する可能性があります。そして、金自体も成長していることを考えると、ビットコインが金に追いつくと、将来の成長空間はさらに広がるかもしれません。

もう一つの視点は体験です。ビットコインが「デジタルゴールド」として数十億人の携帯電話に登場するとどうなるでしょうか？これが指数関数的な成長の真の力です。電子商取引と同様に、かつて人々は電子商取引を奇妙なものと考え、Amazon は単なるニッチな現象だと考えていました。しかし、電子商取引が単なるAmazonだけでなく、業界全体が携帯電話で普及するようになると、その規模は非常に巨大になり、誰もが想像する以上に壮大なものとなりました。

同様に、ビットコインがデジタルゴールドとして、すべての人の携帯電話に登場すると、何が起こるでしょうか？一旦ビットコインが人々の生活に触れるようになれば、その成長は誰もが予想する以上に爆発的な速度で進展するでしょう。

Raoul Pal：Yes, everything boils down to Metcalfe's Law and the relationship between the number of users and the total transaction value (the core of this law is network effects, the larger the user base, the stronger the network's utility and attractiveness, for example, the more telephones there are, the more people each user can contact, and the higher the value). Now, if we want to use Bitcoin, we need to open a Coinbase account and go through various operations, which indirectly limits the number of users. They say there are currently around 650 million crypto wallets globally, which is good. But if Bitcoin could be seamlessly embedded in every phone in a simple way, like through Apple Wallet or similar tools, then the number of users could instantly reach 5 billion people. If each of these people transacts the same value, the network's value will experience explosive growth. That's the power of exponential growth, and once you understand it, it feels very simple.

Many people are always short-sighted, saying "it's all over" or "this time it's really over," and this short-sighted mentality happens almost every day. People forget that these things grow exponentially over time because they lack the concept of time.

Internet and Bitcoin Similarities

ホスト: 2000 年初の時、私はまだ 10 歳でした。暗号通貨と出会ったとき、自分が若すぎてその意味を本当に理解できないと気づきました。投資できる年齢になったら、インターネットのような波がやってくるかもしれないと思ったこともありました。しかし、そのチャンスを逃してしまい、今、同様の状況が現れたように感じます。しかし、考えてみると、そのような波の中で成功することができる人はみんなではありません。誰もが成功するような場合、インターネット時代には失敗した人はいないでしょう。その時、株を持ち続けた人がいれば、多くを得たかもしれません。しかし、私がこのポッドキャストを行う理由は、20 年後に人々が「あの時諦めてしまった、チャンスを逃した。その情報を聞いて、投資を試みたものの結局は見逃してしまった」と振り返ることがないように願っているからです。

Raoul Pal: 投資の難しさを説明するために、Amazon を例に挙げることができます。Amazon は最初、本を売るためのインターネットプラットフォームとしてスタートしました。最初は「インターネット」というコンセプトで市場が eulれ、本だけでなく将来は他の商品も販売できると考えられました。しかし、その後、Amazon の株価は 95% 下落し、多くの人はその終わりだと考えました。しかし、市場が徐々に回復していく中で、Amazon は再び台頭しました。当時、Amazon は全く利益を上げていながらも、P/E 比率は急上昇しました。2014 年から 2017 年までの間、Amazon の P/E 比率は 850 に達することさえありました。ほぼすべてのヘッジファンドが空売りしていましたが、Amazon が本を販売する会社から世界最大のオンラインマーケットプレイスに転換する方法が見えなかったのです。Amazon は商品販売を通じてだけでなく、企業がその上で事業を展開するのを支援するプラットフォームになりました。このモデルは、Metcalfe の法則の体現です - ネットワークの価値はユーザー数と関連サービスの増加に伴い指数関数的に増加します。

例えば、Amazon は大量の計算ニーズを処理する必要があり、それに対応するために AWS というクラウドコンピューティングサービスを開発しました。その後、彼らは事業拡大を支援するために完全な物流サプライチェーンを構築しました。最終的に、このネットワークは膨大な価値を創造しました。Amazon の総合的な価値を評価するとき、単に売上からの利益率だけでは不十分です。実際、Amazon のスケールは人々の想像を超え、巨大なものになりました。しかし、最初からこれを理解し、その株を保有し続けることは非常に困難です。これが投資の難しさです。一方で、マイクロソフトの成功はより明確であり、ほぼ誰もがそのポテンシャルを見出すことができます。

ホスト: ただし、現在では、テクノロジーとシリコンバレーの経験フレームワークが、暗号通貨への投資論理を理解するのに役立っています。したがって、過去と比較して、それほど難しくはないかもしれません。しかし、それでも、暗号通貨への投資は簡単ではなく、市場はさまざまなノイズで溢れており、かつてないほどの波乱があります。このような波乱は短期的なものだけでなく、1 年以上続くこともあります。このような波乱は本当につらいものであり、特に暗号通貨は高度に流動的な資産であり、そうでしょう？

Raoul Pal: これが問題なのです。一般の投資家とは異なり、ベンチャーキャピタリストはこの点でずっと少ないプレッシャーを感じます。彼らは通常、投資を年に一度評価するだけで済み、その多くの場合、その評価は実際には予測に過ぎません。したがって、彼らは資産の短期的な変動をある程度無視することができます。しかし、起業家にとっては状況がまったく異なり、毎日がまるで「我々はダメだ」から「我々は成功するぞ」の間の感情のジレンマを経験しているようです。起業のプロセスは、存続の危機と希望の交互に満ちた状態であり、このような状況がほぼ毎日続いています。

ホスト: 時間をかけた複利による財産の増加は、実際には非常に退屈なプロセスであると言う人もいます。では、今日の世代、特に短期的な刺激に引き寄せられやすい若者たちは、最終的には長期的な財産を築くことができないかもしれませんか？彼らは常に短期的な喜びを追求しており、最終的には財務上の失敗につながる可能性がありますか？

Raoul Pal: 自転車に乗るのを覚えた時に転倒したことを覚えていますか？答えは確実に「はい」だと思います。砂利道を走行している時、急にブレーキをかけると、タイヤが滑って転倒します。このような経験を通じて、自転車のコントロールをより良くする方法を学びました。人間は経験と教訓を通じて学ぶのです。

今、私たちは新しい世代の投資家を迎えています。彼らは間違いを com.com 学習する必要があり、徐々に成長して困難を乗り越える必要があります。私たち全員が投資の道で失敗をしてきたので、彼らが今日の投機行動に基づいて将来において複利を活用することができないと結論付けるべきではありません。私は彼らの立場を理解しています。彼らの資金は比較的少なく、長期的な雇用の保証がなく、長期投資のための時間すらないかもしれません。したがって、ある意味では、彼らの投資行動はカジノで賭けることに似ています。しかし、時間の経過とともに、彼らは徐々により合理的に投資する方法を学んでいくでしょう。はい、複利は確かに忍耐が必要なプロセスですし、少々「退屈」に思えるかもしれません。しかし、お金を稼ぎ、失うという過程を経験した後、次回からはより慎重になるでしょう。実際、あなた自身がとても良い例です。

時間そのものが実は一種のレバレッジです。私は 70% から 90% のボラティリティの資産でレバレッジを使用したことがあり、さらに高いボラティリティの資産でもレバレッジを使用したことがあります。結局、すべてのケースで問題が発生します。

Raoul が 2026 年に向けて準備した投資ポートフォリオ

ホスト: 前回、投資ポートフォリオについて話し合った時、あなたは一部の人々が投資を極端に集中させると言いました。そこで、もう 2025 年 12 月ですが、あなたの投資ポートフォリオはどのようになっていますか？

Raoul Pal: 率直に言って、3週間前の調整以外はほとんど取引を行っていません。確かにNFTを少しだけ購入しましたが、それ以外は特にアクションを起こしていません。資産を再配分したり、大きな変更を加えたりしていません。私が投資ポートフォリオを共有するのは、それが私の選択だからです。私は特定の事柄に対する信念を共有することもありますが、皆さんが直接私の投資スタイルをコピーするべきではないことを理解していただきたいです。私のリスク許容度は皆さんとは異なります。私は単に自分の戦略を可能な限り正直に共有したいと考えています。皆さんが必ずしもそのようにする必要があるわけではなく、ご自身の状況に基づいて決定することを望んでいます。したがって、ポッドキャストを切り抜いて編集する人たちは、私の言葉を断片的に利用して誤解を招くような内容を作ることはやめてください。

Raoulによる2025年末のSUIへの本当の見解

ホスト: 2025年末のSuiに対する本当の見解を教えてください。市場の激しい変動にもかかわらず、2025年末までSuiに対する確信を持ち続ける要因は何ですか？

Raoul Pal: Suiは他のトークンと比較して特筆すべき異常はありません。引き続きリスクカーブの上位に位置し、それ自体が重要なシグナルポイントです。我々は、Suiが全体的なパフォーマンスでイーサリアムやSolanaよりも先行していることに注目しています。最近のパフォーマンスはやや遅れていますが、総合的なトレンドは依然として上昇基調であり、パフォーマンスも徐々に向上しています。

Suiの中核的問題は、その優れたテクノロジーが実際にどれだけの価値を持つかを証明できるかどうかです。テクノロジー自体は間違いなく優れていますが、重要なのは広く採用されるかどうかです。これは私たちすべてが注視している中心的な問題です。では、Suiの採用状況はどうでしょうか？我々はユーザー数の増加を見る必要があります。現時点では、彼らのユーザー増加率は、前の牛市でのSolanaの成績を上回っており、ほとんどの第一層ブロックチェーンよりも速いペースで成長しています。Suiのスタートは遅いものであり、ユーザーベースも小さなものですが、それゆえに成長ポテンシャルも大きいのです。

次に重要なのはネットワーク上での価値創造です。トランザクション全体の価値に注目する必要があります。Suiは新たな方向性を試みており、いくつかのプロジェクトは失敗するかもしれませんが、成功事例もあります。例えば、彼らがオンチェーンで大規模なビットコインを保有することです。これは非常に重要な価値推進要因であり、ビットコインは大規模資産として、その移行はネットワーク全体に価値をもたらします。

さらに、Sui上のステーブルコインエコシステムは好調で、成長速度は非常に速いです。一方で、DeFi領域のパフォーマンスは中途半端ですし、いくぶん散発的です。これはSuiがまだ早期段階にあることが原因です。普及活動はただ3年間しか行っておらず、その中で市場が本当に注意を払い始めたのはわずか2年半の間でした。したがって、ビジネスの観点から見てSuiは非常に若いプロジェクトであると言えます。

これらのデータを分析し、ChatGPT と他の分析ツールに入力し、Real Vision のチーフクリプトアナリストである Jamie Coutts と比較分析を行ったところ、類似した結論に至りました。 Metcalfeの法則とユーザー採用モデルを使用し、同時に表面的にアクティブなユーザーなどの要因に惑わされないようにすると、結果は非常に明確になります。私が見つけたのは、Sui の評価が Solana よりも約 80% 低いことです。 Sui はまだ Solana のユーザー数に達していませんが、これはそれが大きな成長ポテンシャルを持つことを示しています。したがって、私たちは市場全体が上昇し、Sui がより高い価格を突破するのを見る必要があります。

次に、Sui が予想どおりにより多くの採用とより高い活発度を得るかどうかを観察する必要があります。これはまだ検証されている段階ですが、これまでの指標から、L1 チェーンとして、Sui の成長速度は他のどのプロジェクトよりも速く、活発で検証済みのユーザーごとにネットワークにかなりの価値をもたらしていることが示されています。

SUI ネットワークのユーザーはどこから来ていますか？

ホスト： あなたは SUI のこれらのユーザーが主にどこから来ていると考えていますか？

Raoul Pal： ユーザーの具体的な出どころについては完全に把握していませんが、一般的に言えば、これらのユーザーは主に Web3 コミュニティから来ています。さらに、突破的なアプリケーションが Web2 ユーザーを Web3 に引き込むことができると、たとえばブロックチェーンゲームを通じて、これらのユーザーは新たな活発なユーザーになります。彼らはブロックチェーン技術を使用するかもしれませんが、これらの行動は通常、小額の取引に関わるため、ネットワークへの価値貢献は比較的限られています。真の価値を生み出すには、多くの小口取引が必要であり、単一のユーザーの貢献に頼るのではなく、必要とされています。

ネットワークに巨大な価値をもたらすのは、ビットコインネットワークのようなユーザーグループです。これらのユーザーは数量だけでなく、大量の価値取引を行っています。特に、主権系財産基金などの機関投資家を引き付けると、彼らは莫大な資産を保有しており、また Michael Saylor 氏のようなスーパーインベスターで、個人的に何十億ドルものビットコイン資産を保有しています。このような規模のユーザーグループが達成されると、それがネットワークが真に必要とするコアパワーです。

オンチェーンデータの偽造をどのように防ぐか？

ホスト： 暗号通貨の世界で、オンチェーンデータの信頼性と正確性をどのように確保するのですか？この問題は Sui に限定されるものではなく、暗号通貨エコシステム全体に関わるものです。どのようにして、使用されているデータが信頼できるかを検証し保証しているのですか？

Raoul Pal：完全に確信することはできないので、分析において一貫性を保つことができるだけのことをするしかありません。Suiのアクティブユーザーを測定する際に、SolanaやEthereum、Bitcoinを測定する際と同じ基準と方法を使用するべきです。このような一貫性は、誤差をできるだけ少なくし、データの比較的な信頼性を確保するのに役立ちます。

既存の分析から見ると、Avalanche、Near、Suiなどのブロックチェーンは、その評価が比較的低く見えます。実際、これは理解できる状況であり、これらのチェーンは現在、顕著なユーザーアクティビティの成長を経験しており、同時に多くの新しいアプリケーションシナリオが浮上しており、ある程度スケールも実現しています。この観点から見ると、それらの評価は確かにある程度妥当性があります。

暗号通貨データに警戒する

ホスト：前回このトピックについて話したとき、暗号通貨分野では常に警戒している必要があると述べましたが、私はこの点に完全に同意しています。明らかに、いくつかの人々はLunaの暴落などのような出来事を経験していないようです。今、資産価格に関係なく、私は常に暗号通貨データに対して疑いの目を持ち、すべてがゲーム化されたように思えます。

Raoul Pal：私がフィルタリングに使用する要因の1つはアクティブユーザーの持続性です。通常、Telegramなどでいくつかのゲームアクティビティがあり、これらのゲームは多くのユーザーを引き付けているように見えますが、実際にはこれらのゲームを開発した人々がシステムを操作しています。彼らは人々を一度参加させると、その後ユーザーは消えてしまうため、これらは実際のアクティブユーザーではありません。データは良好に見えるかもしれませんが、このようなアクティビティには実質的な価値がありません。

ホスト： つまり、いくつかのブロックチェーンプロトコルは、データを改ざんする動機があるかもしれないと言っていますね。資金調達を目的として。また、いくつかの基金団体も同様のインセンティブ構造を持っているかもしれませんが、これはすべてがゲームのように見えるということです。

Raoul Pal：はい、彼らはデータをより良く見せたいと望んでおり、それによって価格を推進しようとしていますが、これが問題です。私たちはこれらの数字を完全に信頼することはできないため、いくつかの比較可能な指標を見つける必要があります。データの持続性を観察し、それが合理的な説明を持っているかどうかを確認する必要があります。これがいわゆる「直感テスト」であり、これらのユーザーデータが合理的に説明可能かどうかです。その後、チャートを使用して検証します。

それでは、チャートをどのように解釈すればよいでしょうか？まず、チャートを個別に分析し、長期的なトレンドと短期的なトレンドを見る必要があります。短期的には日足チャートを観察し、長期的には週足や月足チャートに注目し、さらには対数グラフを使用してデータ変化をよりよく理解する必要があります。次に、その資産を他の資産と比較し、異常なトレンドを示していないかを確認します。通常、この比較は何らかの異常を示し、データの異常を示す可能性があります。これは単なるノイズかもしれませんが、より深刻な問題の前兆である可能性もあります。

とにかく、やるべきことがたくさんありますが、このような分析は必要不可欠です。なぜなら、自分がリスクカーブのどこにいるのかを完全に把握することはできないからです。投資家として、あなたの任務は常に用心深くあり、資産配分が過度のリスクを負ったり、パフォーマンスが悪化したりしないようにすることです。自問自答し続ける必要があります。「私の判断ミスをしているのでしょうか？」

Raoul は月収をどのように処理していますか？

ホスト： 自分のビジネスから毎月得る収入は、通常どのように使いますか？

Raoul Pal： あなたの質問に答える前に、一歩引いて考えてみたいと思います。実際、私たちは自分がどれだけ幸運であるかについて普段気づいていません。私であろうと、あなただろうと、仕事を通じて時間を費やし、リターンを得ることができるということ自体が素晴らしいことです。すべての仕事は基本的にこのようなものです。しかし、さらに重要なのは、この仕事を通じて人間関係を構築し、それが人類が行うことができる最も価値のあることの一つかもしれないことです。

このネットワークを通じて、あなたは Hunter Horsley のような人と意見交換したり、いつでも Haseb に連絡したり、Brian Armstrong を見つけたりすることができます。これこそが最大の価倩性です。重要なのは、ビジネスからどれだけお金を稼いだかではなく、このネットワークがあなたに何をもたらし、また何よりもあなたがこのネットワークにどれだけ貢献できるかです。ネットワークに常に価値を提供し続けるとき、ネットワークは継続的にリターンを生み出すからです。一方的にものを受け取り続けるだけで貢献しない場合、いずれすべては止まるでしょう。

ホスト： 収入が毎月入った後、通常はどのようにそのお金を使いますか？

Raoul Pal：私のキャッシュフローは主に投資と日常の生活費に使われます。これはほとんどの人が行うことと大差ありませんが、投資に関しては主にデジタルアートと美術投資に使われています。

資産が成長するにつれて、生活をいくつかアップグレードしたくなります。たとえば、新しいものを購入したり（ステレオシステムの交換、車の交換など）、生活を楽しむためだけでなく、資産の品質を維持するためでもあります。資産を維持不更新しないと、その価値は時間とともに低下してしまいます。たとえば、車は経年劣化し、故障し、最終的には頻繁に修理する必要があり、非常に面倒です。そのため、私は定期的に資産の品質を維持するためにいくつかのことを行い、リフレッシュすることで資産ベースを高品質に維持するよう努めています。

NFT の現状はどうですか？

司会者: 今、すべてが負債に変わったのでしょうか？さきほどデジタルアート、つまりNFTに触れられましたが、以前にその話題は少し出ていました。現在のNFTの状況はいかがですか？

Raoul Pal: 今、Art Baselが開催されており、デジタルアート市場の半分がそこに集まっています。実際、私が個人的に投資しているアートのほとんどはデジタルアートではありません。現在の状況は、イーサリアムやSolanaの価格がある高値に達すると、NFTの販売が再び急増します。なぜなら人々が富を他の形に変え始め、しかし価格が低下すると余剰資金がなくなり、流動資産を非流動資産に変える機会費用が低くなるからです。理論的には、価格が高値に達するたびにアート市場が焦点となります。

大規模な投資家がこの分野に参入し始めています。例えば、Ribbit CapitalのMicky MalkaはCrypto Punksの知的財産権を購入し、巨大なアートコレクションを構築しました。彼はカリフォルニア州パロアルトに「Node」という永続的な展示スペースを作り、これらのアート作品を展示し、スタンフォード大学やシリコンバレーに行くすべての人に鑑賞してもらう予定です。また、Alan Howardのような投資家もこの分野に多額の資金を投じています。大規模なコレクションシステムが構築されています。

NFTの価値は依然として暗号通貨の価格変動とともに変動していますが、全体的にはアートの価値が上昇しています。イーサリアムの価格が低迷している場合でも、市場は一時的に低下する可能性がありますが、時間の経過とともに回復するでしょう。多くの人々はNFTについて、単なる「APE」や「JPEG」などの表面的な要素に囚われており、それらがすでに価値を失ったと考え、これは愚かな投機行為だと見なしています。しかし、彼らが気づいていないのは、暗号通貨が新しいアイデアを検証するプロセスを加速しているということです。

投機は、デジタル資産が取引通貨としての役割以外にも他の価値を持てることを実証しました。Crypto Punksの場合、コレクションとしての市場全体の価値はすでに100億ドルを超えています。これは史上最も価値のある個々のアートコレクションであり、総価値は100億ドルに達しています。しかし、私たちがNFTを通じて他の可能性を検証していることに気づいていない人々もいます。たとえば、「Pudgy Penguins」の知的財産権（IP）は、IPがブロックチェーン上に存在できることを証明しています。また、Crypto Punksのように、Jay-Zの社交アバターがCrypto Punkになるなど、Punksはデジタル世界における一種の社会的シグナルやアイデンティティの象徴となっています。

さらに、すべてのゲームアセットは本質的に NFT または不揃いコントラクトであり、将来すべてのゲームアセットは NFT の形で存在することを意味します。ゲーム業界は巨大であり、現時点ではまだ完全に爆発していませんが、明らかにプレイヤーはゲームアセットの実際の価値を持つことを望んでいます。

それだけでなく、将来、すべての契約がデジタル化され、NFT に変換される可能性があります。これは金融業界全体のすべてのオプションが NFT であることを意味します。たとえば、現在所有しているすべてのチケットは、スポーツイベントや音楽コンサートのチケットであっても、本質的には契約です。これらのチケットが NFT に変換されれば、ロイヤリティなどの要因によって価値が蓄積されるかもしれません。その後、所有者はこれらの NFT を売却して他者にその価値を移転したり、その価値を他の目的に使用したりすることができます。

したがって、金融業界のオプション、消費者とブランドとの関係、文化、そしてアーティストやチームとファンとのやり取り、さらにゲーム内のバーチャルアセット、もちろんアート市場そのものも含まれます。これらすべては NFT を通じて実現することができます。さらに広く、デジタルアイデンティティの概念も NFT を通じて実現することができ、個々のデジタルアイデンティティはゼロ知識証明の不揃いトークンまたは契約になる可能性があります。

ホスト： 考えてみると、これらすべてを実現するにはかなりの時間がかかると思いますが、そうですよね？長期的なトレンドを考慮すると、Ethereum や Solana のような基盤となるチェーンがさらに発展する必要があるかもしれません。しかし、一方で、もしこれらの展望を真剣に信じているなら、これらの NFT は基盤となるブロックチェーンにとって巨大な価値をもたらすことを意味し、これは基盤となるチェーンにとって明らかなことですよね？

Raoul Pal：しかし問題は、人々がこれらのことを理解しない傾向があることで、彼らはいつも単純な説明を聞きたがります。実際、例えば、6900 万ドルで売られた Beeple（Mike Winkelmann、アメリカのデジタルアーティスト）の NFT アート作品は、ブロックチェーン上で最も価値のあるブロックスペースの1つを表しています。このようなブロックスペースには、通常の財産取引ではなく、所有権証明などのユニークなデジタルアセットが保存されています。多くの所有権証明は現在、AWS などの中央集権的サーバーに保存されていますが、NFT がなければこれらの資産は実際に存在しえません。

さらに重要なのは、これが、ますますデジタル化される世界において、デジタルの希少性がどのようにして価値を保持しているかということを証明している点です。将来、人工知能は知識のコストをゼロにする可能性があり、ロボットは労働コストをゼロにする可能性がありますが、このような「ゼロ」の世界において、デジタルの希少性は最も重要な価値体現となるでしょう。

財富の流れについて話すと、すべての財産の源泉は最終的に芸術に向かうことがわかります。過去もそうであり、将来もそうなります。多くの人がこの点を理解していないかもしれません。彼らは、NFTは単なるトークンであると考えていますが、その中に含まれるシグナルは非常に明確です。これらの取引の価値や、これらの芸術作品をコレクションしている人々を見ると、それは単なる投機的行為ではないことがわかります。それはむしろ熟慮されたコレクションです。今コレクションを始める人々は、将来的には何十億ドルもの価値のある芸術品を所有する可能性がありますが、彼らの現在の投資額ははるかに低いです。

Bottom Fishing？

ホスト： 11月初め、あなたは非常に長いツイートを投稿しました。その時、あなたは、今は上昇見通しを聞きたがっている人はおらず、みんなが非常にパニックになっており、お互いを攻撃していることを指摘しましたが、あなたは、明るい未来への道が近づいていると述べました。また、流動性の問題について説明し、可能な場合は「Bottom Fishing」を提案しました。その時は総流動性インデックスに言及しました。いまは2025年12月、あなたの提案はまだBottom Fishingを続けることですか？

Raoul Pal：私は市場がすでに底打ちしたと考えています。10月には、流動性危機が発生しました。その時、米国政府が財務省一般口座（TGA）から多額の流動性を引き出し、市場に流動性の窓口が訪れました。後に政府は一時的にシャットダウンし、TGAの資金が使用されなくなったため、流動性不足がさらに悪化しました。

暗号通貨は最も流動性に敏感な資産クラスとして、この危機でシステムの中のレバレッジの脆弱性が露呈しました。これは、どのようにレバレッジを測定し管理するかに関する人々の見直しを引き起こしました。しかし、いま市場は安値から反発しており、一部の資産価格は一時的に以前の安値を下回りましたが、全体として市場はこれらの水準で徐々に安定しています。そして今日市場は突然20〜30％上昇しており、これは底打ちのサインかもしれません。11月以降、「Bottom Fishing Area」が徐々に形成されています。10月の清算の後、市場は11月に調整し、11月末に最後の売り浴びを受けました。現時点から見ると、これはかなり良い買い入れ機会のようです。

もし私の流動性分析が正しいとすれば、将来は大規模な流動性注入が期待されます。現在、銀行システムの資金流動性が制限されているため、通貨市場には波乱が生じ、資金供給が不足しています。連邦準備制度はこの問題に注意を払い、したがって量的引き締め（QT）を一時停止しました。次に、彼らは年末の資金調達圧力を解消する必要があります。銀行が債務ロールオーバーに対応するのに十分な流動性を持っていないため、連邦準備制度は、リポ市場などを通じてより多くの資金をシステムに供給するかもしれません。

最近、連邦準備制度はESLRに関するポリシー調整を発表しました。要するに、この政策は銀行が米国債を保有する制限を緩和し、銀行が国債を低リスク資産として扱い、資本コストを減らすことを許可します。この調整は非常に重要であり、銀行により多くの資金を解放し、政府の借金の資金調達に新たな買い手を提供します。この政策により、銀行は国債を積極的に購入するよう促され、これが現在最も必要とされている政府にとって重要となります。このメカニズムは市場の流動性を増加させるだけでなく、政府が債務をよりよく管理するのに役立ちます。

Scott Bessent は、資金がウォール街だけでなくメインストリーム経済にも流れることを望んでいると述べました。彼の意図は、中央銀行が追加緩和（QE）を通じて市場をサポートし続けるのを望んでいないということです。多くの人がツイッターで、連邦準備制度が政策を引き締め、資金供給を停止していると言っていますが、実際には政府が財務省を通じて「お金を刷る」ことで、この資金を銀行システムに注入しています。銀行はこの点において非常に熟練しており、レバレッジを活用して貸出を行ったり流動性を提供したりします。したがって、現在の債務管理メカニズムは連邦準備制度から財務省に移行しています。この方法により、政府は自らの国債の買い手をつくり出し、これは一種の公然の貨幣価値の切り下げ方です。

補完レバレッジ率（ESLR）の調整は、重要な政策変更です。金融危機以降、金融システムはより複雑になり、業務効率が低下しています。したがって、この政策変更は非常に迅速に実施されています。私は彼らが1月か2月に発表すると思っていましたが、実際には彼らは直ちに急速に進め、1月1日から実施する計画です。これは、意思決定者が問題の緊急性を認識し、迅速に行動を起こしていることを示しています。この政策を推進しているSteve Mirren は、政策発表当日に論説を発表し、「これは重要な進展ですが、さらなる行動が必要です。全ての国債リスクをゼロにする必要があります。」と述べました。

これは政府が必要に応じて債券を無制限に購入し、これにより通貨供給を大幅に拡大できることを意味します。クレジットが一般消費者に流れると、彼らもより多くの債券を購入し、これにより長期債券金利、住宅ローン金利、および政府の調達コストがさらに抑制されます。これは非常に重要な変化です。私たちは新たに3兆〜5兆ドルの流動性が注入される可能性があります。さらに、連邦準備制度は利上げを行う可能性があり、同時に銀行システムに直接1500億ドルの新しい刺激資金が注入されるかもしれません。これらの措置により、多額の可処分所得が放出され、同時に景気循環が後押しされるでしょう。

一方で、『クリア法』がまもなく制定される予定であり、今年の年末か来年1月中旬になる可能性があります。この法律は、暗号資産の合法的な使用に明確な規則を提供し、この領域の発展をさらに促進するでしょう。

来る年は非常に力強い年となるでしょう。現在は流動性の緊縮期を経験していますが、これは将来の成長に土台を築くものです。今後、ステーブルコインの急速な発展が見られるでしょう。この展開により、政府はより多くの債券を発行できるようになります。なぜなら、ステーブルコインの保有者は世界中から集まり、そしてこれらの人々はステーブルコインを通じて間接的に米国債を保有することになるからです。同時に、中国は通貨供給を拡大し、バランスシートを拡大しており、日本も大規模な財政刺激を実施しています。言うまでもなく、世界市場の「ゲーム」は正式に幕を開けたと言えます。

2026 年はブルラン市場かベアマーケットか：内部情報

司会者: Bitwise から内部情報を入手しました。Matt と Hunter は2026 年のスポンサーシップ契約更新を希望しており、投資を拡大する計画です。

Raoul Pal: Coinbase のチームやBitwise のチームと話し合いました。彼らの中で市場が既に終了したと考えている人は誰もいないと聞きました。むしろ、皆がこれから始まったばかりだと考えています。 Coinbase で働いている場合、どの機関があなたのプラットフォームを使って資産のトークン化を計画しているかが分かります。そして、Bitwise で働いている場合、寄付基金や年金基金などの機関投資家の動向を知っています。これらの機関は通常、準備に長い時間がかかりますが、市場の将来の動向を非常によく把握しています。彼らは顧客の価格に対する感受性を知っており、最適なタイミングを知っています。 Coinbase も同様の能力を持っています。

現時点では、「クリア法案」はまだ通過していませんが、法案が成立すれば、暗号通貨業界にとって全く新しい自由な発展段階が到来します。これが多くの機関が依然として未来に自信を持っている理由でもあります。

2026 年に暗号通貨分野で成功を収める方法

司会者: 2026 年に暗号通貨分野で成功を収めるにはどうすればよいですか？

Raoul Pal: 成功するための鍵は、正しい資産を保有し、自分の信念を貫くことです。他人の意見に頼るのではなく、自ら調査を行い、自分自身にとって真実の信念を見つけることが最も重要です。ある資産の価格が安いからといって盲目的に追いかけたり、周囲のエコーチェンバー（自らの意見に同調する情報環境）に影響されたりしないようにしましょう。

私たちはみんな、同様の間違いを comit したことがあるかもしれません。自問自答する必要があります。どれだけのリスクを負担できるか？自分の目標は何か？長期の複利で資産を増やすことが目的なのか、それとも素早く資金調達をして、より高リスクの投機的領域に進出することが目的なのか？より賢明なアプローチは、現実的な時間枠を設定することですが、短期に固執することは避けるべきです。これらの期間は実際にはあまり意味がありません。私にとって、本当に重要なのはサイクルの長さです。かつて暗号市場のサイクルを4年だと考えていましたが、債務の問題が市場に与える影響を観察する中で、サイクルを5年に延ばすようになりました。したがって、5年が私のコアな時間枠であり、他の短期の波は全てノイズにすぎません。

司会者: 譲るべきだと思うことはありますか？

Raoul Pal: 私は常にできるだけ多くの人々を助けるという考えを貫いてきましたが、一部の人々は助けを望んでいません。あなたも同じような努力をしていると感じます。あなたのツイートでは、人々がいくつかのことを理解するよう努めているのをよく見ます。「あなたがこれをできるといいな」といった内容ですが、多くの人々は無視する選択をします。私もコミュニケーションを図ろうと努力してきましたが、多くの場合、人々はあなたが言っていることを聞かず、2時間も続くインタビューを見たり、あなたが公開したリサーチデータを読んだりすることすら拒否します。最終的に私は、ある事実を受け入れるしかありませんでした：一部の人々は助けを受けたくないのです。

これは確かに挫折感を覚えさせます。他者を助けたいと全力を尽くしているのに、最終的にあなたは、すべての人を助けることはできないことに気づきます。このような状況に直面した際には、マインドセットを調整するために 80/20 ルールを利用できると考えます：助けを受けることを望む人々にできるだけ多く助け、同時に助けを望まない人々が存在する現実を受け入れるのです。しかし、ネット上で否定的な感情に直面した際には、ついに自問することになります：なぜこうなってしまったのか？なぜ彼らが怒っているのか？実際には、それは私個人に対するものではなく、彼ら自身の不満からです。

あなたは理解しておくべきです。誰もが救命ボートに乗ることはできません。そうなってほしいと願っても、現実には無理です。

Raoul の朝の考え

Interviewer: 毎朝目覚めた時、最初に頭に浮かぶ考えは何ですか？寝る前に考えることはありますか？

Raoul Pal: 私の考えは「前進すること」です。私の仕事は常に未来を考え、理想的な人生の道筋を描くことです。そのため、毎朝自分に「目先の些細なことにあまり心を煩わせないように」と言い聞かせます。私はもはや私を不快にさせた人や、今日の仕事で何が起こったかについて悩まなくなりました。ほとんどのことは実際には重要ではなく、重要なのは、自分の目標に向かって進んでいるかどうかです。もちろん、暗号投資家として、目覚めた瞬間についつい「今日の暗号通貨価格はまたどれだけ下がったのか？」と考えてしまうこともあります。

ただし、今では誰もそれにあまり注意を払っていません。価格変動に対して麻痺してしまいました。Twitter上では価格について言及する人はほとんどいないようです。みんな「まあ、これが市場の状況だ」と微笑むだけです。私たちはそれに慣れており、もはや気にも留めていませんが、重要なのは常に焦点を合わせ続けることです。これは暗号通貨投資と同じ論理です。暗号市場全体の時価総額が将来的に1兆ドルに達すると信じているならば、私はその長期目標に専念し、先週ビットコインが30％下落したことなどには関心を持ちません。資産配分に問題がない限り、短期の変動は全く重要ではありません。Solanaのような優れた資産は価格が下落しても、私はその長期的な潜在能力を重視し続けます。

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