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2026年株式市場にシフトすべきか？　アナリストの新年戦略

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資産とマインドの高い柔軟性を維持し、小売主導型およびナラティブ駆動型の市場において、「トレード可能な機会」を捉えるために長期的な信念に賭けるのではなく、テーマの識別とリスク管理を使用します。

原文タイトル：The 2026 Gameplan
原著者：0XKYLE、Substack
翻訳：Peggy、BlockBeats

Editor's Note:
随着加密市場的结构性变化逐渐显现，这篇年度总结记录了一位交易者从「单一道路信仰」迁移到「跨市场适用」的思维。作者 Kyle 是新加坡加密投资基金 DeFiance Capital 的研究分析师，长期致力于 DeFi、Web3 游戏及区块链基础设施研究。

在这篇文章中，他并不试图给出确定答案，而是以一名 buyside 研究者与交易者的视角，总结 2025 年的判断成败，并直面一个更为现实的问题：在散户主导、叙事加速、回报结构变化的时代，投资者应如何总结、迁移并重构自身的投资框架。

以下为原文：

又到了一年中的这个时候。随着 2025 年接近尾声，我想借此机会回顾一下自己一路走来的历程。自 2022 年起，我便开始撰写这些备忘录，因此这将是我发布的第四篇年度回顾。仿佛不久之前我才刚刚开始运营这个 Substack，时间真是过得飞快。

在我写作的这四年里，加密货币市场发生了翻天覆地的变化。比特币从低谷时的 16,000 美元一路上涨至高点的 120,000 美元；曾经的「山寨币季」已成过去；整个行业也从 FTX 事件后备受嘲讽，转而被全球各大机构所接纳。

在这一切变化之中，我的赚钱策略总体上并没有发生太大改变。我并不试图做什么复杂高深的操作，从本质上看，我的策略可以拆分为两部分：第一，顺应更大尺度的宏观牛市趋势；第二，通过资产选择来获取超额收益（アルファ）、并对仓位进行适当配置。

我的策略可以说代表了一种「散户投资的巅峰形态」：当我判断牛市开始走弱、动能消散时，就会选择退出场；我只相信在「シンプルモード」下获取アルファ，在「ハードモード」开始时果断关闭此玩法。换句话说，我是 Jesse Livermore 的第二原則的忠实實施者——当然，做空那一部分除外，我不做空。

Jesse Livermore's Second Rule: Do not trade all year round, every day. Only trade when the market trend is clearly in a bull market or bear market. Trade should follow the overall market direction. If the market is rising, you should go long; if the market is falling, you should go short.

Being able to accept "average or slightly above average" returns has allowed me to enjoy year-over-year compounded growth without sacrificing leisure time. This is also one of the reasons I believe this strategy is well suited for lazy retail investors like myself, somewhat akin to pursuing "returns adjusted for sleep time."

This strategy has an additional benefit - it has been particularly helpful to me in this year's crypto market. Why is that? Because this year's average returns have been quite dismal: Bitcoin is down 6.6% year-to-date (YTD), TOTAL3ES is at -26.9%, and OTHERS have plunged to -39.4%. The average YTD return of the top 500 altcoins is almost certainly negative. Therefore, learning to exit promptly during a downturn has helped me preserve a significant portion of gains that might otherwise have been "given away for nothing."

As we enter 2026, I will basically continue the same strategy - next, I will discuss several key themes that I believe will run through 2026.

In the foreseeable future, the crypto market will be more like a trader's market

The crypto industry is in a structural bear market cycle, interspersed with episodic booms: the AI frenzy in January 2025, the ICM Meta in May, and the DATs from July to October. Throughout 2025, it was essentially a process of gradually recognizing and being forced to face a simple reality - crypto assets no longer have the ability to provide long-term, risk-adjusted excess returns; structurally, this industry is more akin to an "emerging market" due to the significant disconnect between capital formation mechanisms and shareholder value.

The price chart of Solana, one of the top ten crypto assets by market capitalization, almost epitomizes all the challenges facing crypto asset investment. First, these assets are not long-term compounding assets. They do not exhibit stable year-over-year growth like the "Tech Megacaps" (Mag 7); their price movements resemble more of a "rollercoaster ride." While they have shown incredible price surges - rallying from around $8 after the FTX crash to $296 a few months ago - Solana then retraced 50% from its peak, which once again confirms a core assessment: these assets must be used for "trading" rather than long-term "holding."

私は依然として、暗号通貨市場が将来的には相対的に短期間でこれほど驚異的なリターンを提供できる唯一の市場であると確信しています。しかし同時に、同じように激しい形で下落することもあります。そのため、私はその99％の資産が将来再び史上最高値（ATH）に達する可能性に非常に懐疑的です。

私は Howard Marks が最新のメモで提示したこの心理モデルにかなり同意しています。暗号通貨市場には、予測可能な基盤の上に築かれていない、多くの「平均回帰型」のバブルが溢れています。ミームコインが最も典型的な例です−これらの資産の存在は、ほとんど純粋にリターンを生み出すためだけです。根本的に、FartcoinやSPX6900はこの世界にどのような価値をもたらしているのでしょうか？そして暗号通貨市場の他の物語の多くも、ほとんどがミームコインに外套を着せたり、「価値がある」と装うように偽装している−例えば、いわゆるAIエージェントなどがあります。

さらに悪いことに、多くのトークンは自らに対してほぼ墓穴を掘り、価格の動向が「ジェットコースター」となるよう運命づけられています：第一に、極めてひどいトークン経済モデルにより、毎月大量の供給が市場に投げ込まれます。第二に、トークン自体にはほぼ価値の捉える機構がありません。第三に、プロジェクトには最も基本的な収入さえなく、投資に値する「製品」とは言えません。

現在の市場状況は、これらの構造上の問題が集中的に爆発した結果です。全ての問題は、10月10日に一斉に崩壊しました−この日の暗号市場の清算規模は196.1億ドルに達し、史上最大の清算イベントとなりました（2021年4月の99.4億ドルが2番目に大きい）。その後、私たちが目撃したのは基本的に「サイクルの終わり」の典型的な光景であり、価格が何度も下方に移動し、低水準を更新し続けています。

そのため、私は徐々に重点を暗号市場から株式などの伝統的な資産に移しています。2026年において本当に重要なのは、特定の領域に固執し続けることではなく、専門家（specialist）ではなく総合家（generalist）になることであり、柔軟性を保ち、特定の市場やトラックに縛られることではありません。

2025年の異なる指数のパフォーマンスを振り返ると、これがよく示唆されており、アメリカを除く株式市場が優れた成績を収めた年でした。より幅広い配置視点と多様な露出を持つ投資家は、明らかにより良いリターンを得ました。

リテール投資は長期的なトレンドであり、伝統的な市場構造を変革しています

私は、リテール投資のこのトレンドがさらに拡大することしかないと考えています。なぜなら、投資はすでに大幅に「民主化」され、世界中からのリテール投資家が参加し始めているからです。この「ムーブメント」への参加のハードルはますます低くなっており、投資対象資産は本当に「グローバル化」の道を歩んでいます。現在、資本の流れは世界中に広がっており、アメリカのリテール投資家は韓国株式への投資をAIナラティブに基づいて行うことができます。シンガポールのGrabドライバーもポーランドの上場企業に投資することができます。といった具合です。

この観点からすると、これは逆に暗号市場にとってのベアリッシュ要因です。長い間、暗号通貨は誰もが参加できる「インターネット資産層」と見なされてきました。しかし、投資自体がこれほど手の届くところにあるとき、リテール投資家はなぜ価値基盤が弱く、主に投機的なデジタル資産に投資することを選択するのでしょうか？ほとんど「何でも買える」と言えるものを購入しないのでしょうか？

話はここまで。リテール投資は拡大し続け、それ自体が非常に明白な判断であり、今の状況ではそれをデータレベルでほとんど否定することは困難です。しかし、私が本当に強調したいのは「規模」の問題です。多くの人々は、直感的にリテールが大規模に参入していることに同意するかもしれませんが、その影響の深まりを過小評価しているかもしれません。

図1：2025年初頭、リテール投資家からの資金流入規模は参加者数において感染症時のピークと肩を並べる水準に達しており、投資口座に振り込まれた合計資金額は、その当時を上回っています。

図2：25歳の投資参加者数が歴史的な最高水準を記録し、2015年以来、参加率が6倍に増加しました。

図3：2025年第3四半期、リテール投資家が米国株市場取引量の約20%を占めており、歴史的な2番目の高水準です。比較すると、同時期のすべてのファンド（ロングオンリーファンド、ヘッジファンド、量子ファンドを含む）の合計比率は31%です。

小売投資家からの資金流入の推進により、株式市場全体がますます「暗号市場のように」なっています。私は暗号市場の好きな点の1つが、非常に短い時間内に完全な市場サイクルを「高速再生」できることです。私たちはしばしば、数か月、または数週間で、蓄えから分配までのすべての段階を経験します。そして今日、私は株式市場で同様の兆候を見ています。

次の図を見てください。あなたはどれがトークンでどれが株式か識別できますか？

はい、それらはすべて株式です。すべての株式がこの特性を示すわけではありませんが、否定できないのは、株式市場にはますます多くの「暗号的」な側面があるということです。

株式市場の世界は非常に広大であり、これは私が観察している微小ながら進行中の傾向変化の1つにすぎません。

暗号市場にいる場合、株式市場に移ることを検討してみてください

暗号市場のボラティリティが低下し続ける中、多くの人々が株式市場に移行し始めています。時間軸上で、『暗号市場出身のトレーダー』が株式投資である種の優位性を持っているかどうかについての議論も多くなりました。私の考えでは、単に「暗号出身」であるからといって、株式市場で自然な優位性を持っているわけではありません。もちろん、いくつかのスキルは移行を支援する可能性があります — たとえば、高い波乱環境への適応能力など — しかし根本的には、株式市場に本当に適応するには学習と調整が必要です。

私自身も同じ状況にいます。私は自分が株式投資が得意だとは主張していません。むしろ逆です — このような内容を、何十年もの伝統的市場経験を持つヘッジファンドマネージャーが読むだろう Substack に書き留めるとき、私にはかえって「すり替え症候群」が強く表れます。

しかし、これは完全に無意味ではありません。小売参加度がますます高まるにつれて、市場行動はより感情的で、より混沌としてくるだろうと考えたため、私はさらに進んで判断しました：暗号市場で長年にわたり、主に小売投資家と対戦してきた経験豊富な暗号トレーダーは、いまだにある種の優位性を見出す可能性があります。ネットワークエフェクトの取引を例に挙げると、もしも十分に鋭敏であれば、今年の収益を牽引した複数の主要なトレンド — 例えばハイパースケーラーや宇宙、ストレージ、フィンテックなど — を捕捉することが完全に可能です。

それに加えて、私には他にどんな選択肢があるでしょうか？暗号市場が過去のように豊かなリターンをもたらし続けるとは期待していません。私の前にある選択肢は、ただ2つです。一つは、1年間にも現れるかどうかわからない1–2回の取引で自分を「取り込む」こと。もう一つは、自分のスキルセットを拡張して向上させることです。

要するに：適応するか、淘汰されるか。

IBKR 収支結果（より少ないデジェン）

WeBull 収支結果（より「デジェン」）

いずれにせよ、私の基準に従えば、現在のパフォーマンスはまずまずだと私は考えます。上記は私の各投資ポートフォリオの年初からのリターンを示しています。少々偉そうに聞こえるかもしれませんが、私はなぜ、暗号市場出身のトレーダーとして、現在このような成績を収められると考えているかについてさらに説明したいと思っています。

この部分を読んだとき、最初の反応は「おっ、これってまさに私自身のことじゃん」となりました。しかし、話はさておき、私は引き続き説教を続けたいと思います。

1. 強力なストーリーテリングを掴むことでリターンを大幅に増やす

先程触れたポイントに戻ると、これが私が「暗号トレーダー」と考える人々が本当に得意とすることです：中心となるストーリーを特定し、そのストーリーを中心に展開すること。さらに例を挙げますと：

巨大な計算力 / データセンター（IREN / HUT）

宇宙航空（ASTS / RKLB / PL）

金融化（HOOD / SOFI）

ストレージ（SNDK / SKハイニックス）

ロボット（TER）

原子力（OKLO）

量子コンピューティング（IONQ / QBTS）

金属（銀 / 金）など。

私はテーマを事前に把握する能力を向上させる努力をしていますが、正直言って、それの大部分は二次思考です。株の選択は後の話で、AIが登場した後、情報の優位性は大幅に薄れました。さらに、個人投資家が増え続けていることを考えると、私はナラティブトレーディングが再び市場で重要な力となると考えています。

2. 何をトレードすべきかを学ぶ

私は、「ニューストレード」や「ファンダメンタルトレード」には優位性がないことをよく理解しています。しかし、正直言って、このゲームで正しいテーブルを選べば、まだ大きな超過リターンを捕まえることができます。

過去10年、暗号市場はそのようなテーブルであり、メインストリームに無視され、非対称のリターンが生まれました。そして今、個人投資家が主導する中、株式市場でも同様のテーブルが現れ始めています：中小型（時価総額100億ドル未満）の企業。

私は既にここでアクションを起こし始めており、非常に興味深いです。非常に馴染み深いリターンカーブを見ることができます、例えば：

DAVE（2023年以来約35倍上昇）

RKLB（2024年9月以来約12倍上昇）

このような株のフローを見つけるプロセスを磨き始めており、ワークフローは非常に初期の段階にあります。しかし、今のところ、これは私が参加すべき最適なテーブルかもしれません。

3. 波に対処する

暗号トレーダーが最も頻繁に言及する特質の1つは、ここで本当に役立ちました。通貨とは異なり、これらの株には少なくとも基本的な要素があります。もしも「まだ収益を上げていない」通貨で40%のリスクを取ることができるなら、それと同じことを実際にビジネスを持つ企業に対しても行うことができます。

これまでで一番の弱点

皮肉なことに、私たちに教えられた暗号市場のことは、「長期保有しないでください」ということだけであり、これが刃物のようになりました。

TRUMP、LUNA、そして無数の一般的な暗号トレーダーが経験した出来事を経験した後、私は自分の一番の弱点は、「何かしらの兆候が現れるとすぐに売り抜ける」ということだと気づきました。ある種の PTSD のようで、価格が「高く感じる」と感じた瞬間にすぐに売り始め、今年2月の全体市場の引き戻しが起こると予想しています。

これは私がまだ「逆訓練」に取り組んでいることの一つです。

いくつかの予測

あまり真剣に受け入れる必要はありませんが、私が起こりそうだと思ういくつかのことです。

1. 金価格が 5,000 ドルまで上昇

金は構造的なブルランを経験していると考えています。ここ数週間、貴金属（金、銀、プラチナ）のパフォーマンスが非常に優れていて、このトレンドが止まる理由は見当たりません。

2. Unitree IPO が初日に大幅上昇（2〜4 倍）

私にとって、ロボットはAIの中で最も破壊的な応用の1つですが、かなり過小評価されています。AIコミュニティでは毎日新しいモデルやアプリが話題になっていますが、ロボットという非常に密接な分野への関心は明らかに不足しています。Figureがロボットをリリースした際にも多くの報道がありましたが、一般的なAIやSF AI技術の人気と比較すると、まだまだ差があります。私は正直、Rewkangのロボットに関する見解は理にかなっていると考えています。

3. Bitcoin が7万ドル付近で底を打つ

私はBTCが近々底を打つ可能性が高いと考えています。新たな高値をつけるかどうかは別の問題です。現在の取引構造から見ると、下落リスクは限定的ですが、上昇のカタリストがどこから来るかはまだ不透明です。

4. HYPE が過去最高値を更新し、他のアルトコインは引き続き揺れ動する

参考までに、私の現在のポジションは、時価総額が1,000 万ドル未満のマイクロキャッププロジェクト、およびShuffleです。以前はHYPEを保有していたが、再び参入する機会を探しています。

5. Hyperliquid は「高品質なアルトコイン」の特徴を持つプロジェクトの一つ

高インフレをしておらず、ある程度の価値捕捉/インセンティブアライメントメカニズムがあり、製品は一定した四半期ごとの成長を続けており、一過性のものではありません。

99%のアルトコインが投資不適格であるとき、資金がこのサイクルで最も「クリーン」な資産の一つに流れると予想しています。

オンチェーン/アルトシーズンがやってくる予定ですが、そのテーマはAIビデオです。

これは私の前述の予測と矛盾するかもしれませんが、言ったように、暗号通貨は依然として短期の「平均回帰バブル」が最も起こりやすい場所であり、例えば5月のICMのような1〜2か月の市況があります。このような「部分的な爆発」は常に存在すると信じていますが、重要なのは、再び全体が崩壊する前に退出することです。

6、ステーブルコインの大規模な普及、CRCL は 200 ドルに到達

現在、ステーブルコインに関する議論が盛んであり、インフラも進展していますが、まだ大手銀行が本当に参入した姿を見ていません。Tempo はまだ開発中であり、大手銀行はこれに備えています（しかし完全に整っているわけではありません）。私は、2026 年がステーブルコインが主導権を強化し続ける年になると考えています。

私が悩んでいるのは、トランプおよび世界が利下げサイクルにあることです。これはステーブルコイン企業にとって友好的ではありませんが、通貨の流通速度を向上させるかもしれません。

非米国株インデックスが米国株を上回り続けていることは明白です。

7、その他の予測

中国の高級品消費株の復活（バブルマート、老舗黄金など）

AI バブルの冷却、リターンは他のセクターに移行

原子力セクターの好調が継続

ETH が歴史的な高値に戻れない

ポケモンカードの「潮時」、ワンピースカードが「バトンタッチ」（特にポケモン 30 周年の背景で）

生き残れるのは MSTR と BMNR だけの DAT

より多くの暗号トークンレベルの合併が発生

暗号が株式をトークン化しようとする試み（2025 年には「トークンが株式に変わる」という DAT の取り組みが行き詰まった後）

暗号ギャンブル市場が活況を呈する（免責事項: 私は Shuffle を保有しています）

暗号熊市は 2026 年まで続く

2025 年のアクションプラン振り返り

締めくくりとして、前年に発行されたメモランダムを振り返り、その時点での判断がどのように実現したかを見てみましょう。

1、私のマクロシナリオの判断

2025 年のメモランダムには、この図を描き、以下の判断を添えました：

BTC は上昇し、その上昇率は 2024 年を上回る

アルトコイン：攻撃が主体であり、いつ守りに移行するかを把握していますが、全体的な守りのレベルは 2024 年よりも低い

振り返ってみると、一部は的中していますが、全体としてはあまり良い予測ではありませんでした。なぜなら「パス依存性」を考慮していなかったからです。確かに、9 月に新たな高値を更新しましたが、現在の位置を見てください。この点はどうにか合格と言えるでしょう。

2、AI

はい、このテーマはまだ健在です。しかし、上記のツイートでも示されているように、すでにいくつかのローテーションを経験しています。もしあなたが私のAIトークンに関する分析を読んだことがあれば（リンクは割愛）、次の波がすぐに訪れると私は考えています。

正直に言うと、これはより短期的な判断に近いものです。当時言ったことは実際に起こりました —— それらがすべて99%下落する前に。私が選んだ ALCH / DIGIMON / AI16Z は非常に目覚ましいパフォーマンスを示しましたが、同様にその後-99% に至りました。この点は合格と言えます。

3、DeFi

主要銘柄：AAVE / ENA / Morpho / Euler / USUAL
補助的方向：ステーブルコイン / 支払い関連トークン

言えることは：まあまあです。1月25日以降、これらのうち多くの銘柄は新たな高値を更新しておらず、この組み合わせは全体的には悪い選択でした。AAVE は一時的に高値を更新しましたが、その持続時間は非常に短かったです。ENA とEuler は基本的に1月25日以降、年内で最高値を示していません。USUAL は直ちに暴落しました。唯一の勝者はMorpho でした。
この点は失敗です。

4、L1 トランザクション

この部分は多くの人から非難を受けることを承知していますが、私の当時の判断は次の通りでした：L1 トランザクションが勢いを取り戻すでしょう。煽りは非常に明らかな選択肢でしたが、Sui は1ドルから2ドル、さらに4ドルまでの過程で、市場から非常にショートされていました。私は今でも、L1 という物語自体が市場の見落とされている方向性の1つであり、煽りの10倍の伸びがその機会の存在を証明していると考えています。

主要銘柄：SUI / Hype
補助銘柄：Abstract

結果は：完全な失敗でした。SUI は4ドル付近で最高値を記録しました。Hype は一時的に上昇しましたが、現在の価格は基本的に2025年1月の水準に戻っています。そして正直なところ、この銘柄自体がやや曖昧なものでした —— L1 というよりはむしろPerp DEXに近いと言えます。事後になって見ると、当時自分が何を考えていたかよくわかりません。

5、NFT トークン＆ゲームコイン

コアアセット：Pengu / アニメ（Azuki）/ Spellborne / Treeverse
サブアセット：Prime / Off the Grid（if minted）/ Overworld

ここで唯一の勝者は Pengu です。1 月に一時90% 下落したものの、その後、8 倍の価格上昇につながりました。さらに重要なことは、Pengu が唯一の真にメインストリームな注目を集めた NFT プロジェクトであるということです。
しかし、全体として見ると、このバスケットは依然として失敗でした。

6、その他のナラティブ

これらは私が注目している領域であり、特に期待しているわけではありませんが、面白いと思っています：

データトークン：Kaito / Arkm

ミーム：PEPE だけが好きで、他のものは…ほぼ「古めかしい」

DePIN：PEAQ / HNT

Ordinals

ダイノコピー：XRP など

古い DeFi：CRV / CVX

私は当時、明確な判断を下していなかったので、これらについてはコメントを控えます。

7、予測の振り返り

予測：DePIN は「真面目な方法」で「真面目な企業」によって着実に展開され、おそらく買収によって達成されるだろう。
実際に起きたかは不明です。もしかしたら読者の方が補足できるかもしれませんが？思い返してみても、実際に起きたとはあまり思えません。

予測：トップ取引所としてのバイナンスは市場シェアを失い、Hyperliquid に負けるのではなく、Bybit / OKX に負けるだろう。
完全には的中していませんが、私は言えるのは、バイナンスの評判と市場地位は確かに著しく低下しており、特に10月10日以降です。