市場は真実を予測するのではなく、単に正しい予想を報酬として与えるものである

原文タイトル：Truth Comes Later

原著者：Thejaswini M A，Token Dispatch

原文翻訳：比推 BitpushNews

毎回予測市場が論争に巻き込まれるとき、私たちは常に一つの問題を避けてきましたが、それを真正面から直視したことはありません：

予測市場は本当に真実に関係しているのでしょうか？

正確さではなく、実用性でもなく、世論調査、ジャーナリスト、あるいはソーシャルメディア上のトレンドに打ち勝つかどうかでもありません。それは真実そのものです。

予測市場はまだ起こっていない出来事に価格をつけます。彼らは事実を報告しているのではなく、未来が依然として開かれ、不確実で、未知であるために確率を割り当てています。ある時点から、私たちはこれらの確率をある種の真実の形態として扱うようになりました。

過去1年の大部分の時間、予測市場はその勝利のパレードに夢中になっていました。

彼らは世論調査を打ち負かし、有線ニュースを打ち負かし、博士号を持ち、PPTを持つ専門家を打ち負かしました。2024年の米国大統領選挙サイクルでは、Polymarketなどのプラットフォームが現実を反映する速度がほぼすべての主要予測ツールを上回りました。この成功は次第に一種の物語として定着しました：予測市場は正確であるだけでなく、優れている－真実をより純粋に集約する方法、人々の信念をより正確に反映する信号。

そして、1月がやってきました。

Polymarketで新しいアカウントが登場し、約3万ドルを賭け、月末までにベネズエラ大統領ニコラス・マドゥロが解任されるという賭けをしました。当時、市場はその結果の可能性が非常に低いと考えていました－一桁の確率。これはひどい取引のように見えました。

数時間後、米軍がマドゥロを逮捕し、彼をニューヨークに連行して刑事訴追を受けさせました。そのアカウントは清算され、40万ドル以上の利益を上げました。

市場は正しかった。

しかしそれが問題なのです。

人々は予測市場について心地よい物語を語ります：

市場は分散された情報を集約します。異なる意見を持つ人々が自分の信念を金銭で支援します。証拠が蓄積されるにつれて、価格は変動します。群衆は徐々に真実に近づいていきます。

このストーリーは重要な前提を仮定しています：市場への情報のアクセスは公開され、騒がしく、確率的であるとします。たとえば、世論調査のタイトな戦い、候補者の失言、嵐の進路変更、企業の業績が期待に達していないなどです。

しかし、マドゥロ取引はそのようなものではありません。それは推論のようなものではなく、むしろ正確なタイミングのようなものです。

今、予測市場はもはや賢い予測ツールではなく、別のもののように映り始めています：洞察よりも近接、解釈よりもチャネルの重要性が強調される場所として。

市場が正確である理由が、誰かが世界の他の人々が知らないか、知りえずらい情報を握っているためであれば、市場は真実を発見しているのではなく、情報の非対称性を通貨化しているだけです。

この違いの重要性は、業界が認めるつもりのないほどに大きいです。

正確性は警告のサインかもしれません。予測市場の支持者は、批判に直面するときにしばしば同じことを繰り返します：もし内部者が取引をしていたら、市場はより早く反応し、他の人々を助けるでしょう。内部取引が真実が浮かび上がるのを加速するでしょう。

この主張は理論的には明確ですが、実際にはその論理は自己崩壊します。

もし市場が、漏洩した軍事行動、機密情報、または政府の内部タイムテーブルを含んでいるために正確であるならば、それは公共意義を持つレベルで情報市場とは呼べなくなります。それは秘密取引の闇の場所になってしまいます。より優れた分析を報酬とすることと、権力に近づくことを報酬とすることとの間には本質的な違いがあります。この境界線をぼかす市場は最終的に規制当局の注目を引きます。それが正確すぎるためではなく、むしろ誤った方法で過度に正確であるためです。

Voron23 @0xVoron Polymarket 上で確認された内部者のウォレット。

「彼らはマドゥロ事件で毎日 100 万ドル以上の利益を上げていました。このパターンは私が何度も見てきたものであり、疑いようもありません：内部者は常に勝者です。Polymarket はそれをより簡単で、より速く、より目立たせるだけです。ウォレット 0x31a5 は3時間で3.4万ドルを41万ドルに変えました。」

マドゥロ事件が不安を引き起こす理由は、リターンの規模だけでなく、これらの市場の爆発の背景にもあります。

予測市場は、端からの新奇さから始まり、真剣に取り組まれるウォール街が独自の資金調達エコシステムとして扱うように進化しました。昨年12月のBloomberg Marketの調査によると、伝統的なトレーダーや金融機関は予測市場を持続可能な金融商品と見なしていますが、これらのプラットフォームがギャンブルと投資のあいだの曖昧な地帯を暴露していることを認めています。

取引量が急増しています。Kalshi や Polymarket などのプラットフォームは、現在年間取引高が数十億ドルに達しています。2025 年だけでも Kalshi だけでおおよそ 240 億ドルが処理され、政治的およびスポーツ関連契約が前例のない規模で流動性を引き付け、日々の取引記録が更新され続けています。

監査の圧力に直面しながらも、予測市場の日次取引活動は歴史的な記録を更新し続けており、約 7 億ドルに達しています。Kalshi のような規制されたプラットフォームが取引高をリードし、一方で暗号資産をベースとしたプラットフォームは文化的に中心的な地位を維持しています。新しいエンドポイント、集約ツール、および分析ツールが毎週登場しています。

この成長は、重要な金融資本の関心も引き付けています。ニューヨーク証券取引所の親会社が Polymarket に戦略的取引として最大 200 億ドルを提供することを約束し、その企業価値はおよそ 900 億ドルに達しており、ウォール街がこれらの市場が従来の取引所と競合できると信じていることを示しています。

しかしながら、このブームは監督や倫理の曖昧さと衝突しています。Polymarket は初期に登録されていない運営のために停止され、CFTC から 140 万ドルの罰金を支払った後、米国から条件付きの承認を最近になって再取得しました。同時に、リッチー・トーレス議員ら立法者は、マドゥロ回収イベント後の政府内部関係者の取引を禁止する法案を提出しており、これらの賭けがあたかも事前取引の機会であるかのように見えるため、市場への信用が低下しています。

しかし、法的、政治的、および評判上の圧力に直面しながらも、市場への参加は低下していません。実際、予測市場はスポーツ賭博から企業の収益指標などさらに多くの分野に拡大し、従来の賭博会社やヘッジファンド部門は現在、専門家を調整し、効率の悪い取引を定価設定しています。

要約すると、これらの展開は予測市場がもはや周縁にないことを示しています。これらは金融インフラとの関係を深め、専門家資本を引き付け、新しい法律の制定を促し、その中核的な運用メカニズムは依然として未来の不確実性への賭けであるという本質を持ち続けています。

無視された警告：ゼレンスキーのスーツ事件

マドゥロ事件が内部者問題を露呈したと言えば、ゼレンスキーのスーツ市場はより深刻な問題を明らかにしました。

2025 年の中頃、Polymarket は、ウクライナ大統領ヴォロディミル・ゼレンスキーが 7 月までにスーツを着るかどうかに賭ける市場を設定しました。数十億ドルもの取引高を集めました。これはジョークの市場のように見えたものが、ガバナンスの危機に発展しました。

ゼレンスキーは、有名なメンズウェアデザイナーによる黒いコートとズボンを着て登場しました。メディアはこれをスーツと呼び、ファッションエキスパートもそれをスーツと呼びます。だれもが何が起こったかを見て取れます。

しかし、オラクルの投票は：スーツではないと判断しました。

なぜなら？

その理由は：少数の大口トークン保有者が逆の結果に大金を賭け、同時に十分な投票権を持っており、自らに有利な決議を推進するのに十分なだけの力を持っていたからです。オラクルの買収コストは、彼らが得られるかもしれない補償よりも低かったです。

これは分散化の理念の失敗ではなく、インセンティブメカニズムの設計の失敗です。システムは、上記のルールに従って完全に動作します — 人間主導のオラクルは、その誠実さが完全に「嘘をつくコスト」に依存します。この件では、嘘をつく方が明らかに得策です。

人々はこれらの出来事を極端なケース、発展の痛み、またはより完璧な予測システムへの道のり上の一時的な障害と見なすことが容易です。しかし、私はこの解釈が誤っていると考えています。これらは偶然ではなく、三つの要素が組み合わさった当然の結果です：金融インセンティブ、曖昧なルール記述、および未解決の統治メカニズム。

予測市場は真実を発見しているのではなく、ある一種の決済手段を達成しています。

重要なのは、大多数が何を信じているかではなく、システムが最終的に何を有効な結果と見なすかです。この認定プロセスは、しばしば意味解釈、パワープレイおよび資金プレイの交差点に位置しています。そして、莫大な利益が関わると、この交差点は各勢力で迅速に混雑します。

この点を理解すると、こうした論争はもはや驚くに値しません。

監督が突然起こったわけではありません

マドゥロ取引への規制への対応は予見可能でした。議会で進行中の法案は、連邦職員や役人が重大な非公開情報を持っているときに政治予測市場で取引することを禁止するものです。これは急進的ではなく、単なる基本的な規則です。

株式市場は数十年前にすでにこのことを理解していました。政府職員は国家権力に触れる特権を利用して利益を得るべきではないという見解に異論はありません。予測市場が今さらこれに気付いたのは、彼らがずっと他の何かであるふりをしていたからです。

私たちはこの問題を過度に複雑化していると考えています。

予測市場は、まだ起こっていない結果に賭ける場所です。イベントが彼らの賭けた方向に進むと、彼らはお金を稼ぎます。進まなければ、お金を失います。私たちがこれについて述べたその他のことは、その後の話です。

単にインターフェースがシンプルになったり、オッズが碠率形式で表現されるだけで、別のものに変わるわけではありません。また、ブロックチェーン上で実行されるようになったり、経済学者がデータを興味深いと考えるようになったとしても、より真剣になるわけではありません。

重要なのはインセンティブです。あなたが見識を持っているからではなく、次に何が起こるかを正しく予測したから報酬を得るのです。

無駄だと私が考えるのは、私たちがこの活動を常により尊いものとして描写しようとしているということです。それを予測や情報発見と呼んだとしても、あなたがリスクを負う理由やそのリスクそのものは変わるわけではありません。

ある意味では、私たちは素直に認めることをあまり好まないようです：実際に人々はただ未来に賭けたいだけなのです。

はい、彼らはそうしたいのです。それだけのことです。

しかし、もはやそれが他の何かであるかのように装う必要はありません。

予測市場の成長は、本質的には人々が「物語」に賭けたいという需要に起因しています —— 選挙、戦争、文化イベント、または現実そのものに関係なく。この需要は真実で持続的です。

機関はこれを不確実性のヘッジとして利用し、個人投資家はこれを信念の実践や娯楽として活用し、メディアはこれを指標として利用しています。これらすべては、この活動に何らかの外套を羽織る必要はありません。

実際、このような偽装こそが摩擦を生み出しています。

プラットフォームが自らを「真実の機械」と位置付け、倫理の高い地位を占める際、すべての論争は生存の危機のように映ります。市場が不安定な方法で決済されると、出来事は哲学的ジレンマとして拡大し、その本質 —— 高リスクの賭け製品に関する決済方法に関する論争 —— ではなくなります。

期待とのずれは、物語そのものの不誠実性から生じています。

私は予測市場に反対しているわけではありません。

それらは不確かさの中で信念を表現する人間の、比較的誠実な方法の1つであり、しばしば世論調査よりも速く不安定なシグナルを提示します。これらは継続的に成長します。

しかし、それらをより尊い存在として美化することは、責任を果たさないことになります。それらは見識エンジンではなく、将来の出来事に関連する金融ツールなのです。この違いを認識することで、それらはより健全になります —— より明確な規制、より明確な倫理観、より合理的な設計が可能になります。

自身が賭け製品を運営していることを認識すると、その中で賭け行為が起こることに驚く必要はもはやありません。

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