原文タイトル：「Kalshi トレード量が新記録を更新し、プレマーケットの株価は適正か？」

原文著者：Wenser、Odaily プラネットデイリー

市場全体が下落した時期に、予測市場が暗号市場の中で最も注目される分野となった。2 月初、市場が急落した際、BTC や ETH は一時10％以上下落したが、予測市場取引は依然活発で、週間取引回数は一時2639 万回を記録し、歴史的な最高値を達成した。同時に、アメリカ最大の規制対応型予測市場プラットフォームであるKalshiは、今年1月にも95億ドルを超える取引高で競争上位に浮上し、単月取引高の歴史的最高記録を樹立した。これに伴い、Kalshiのプレマーケット株価に対する市場の新たな価格設定が行われた。

今日取り上げる問題は、「予測市場の第一株」となる可能性のあるKalshiのプレマーケット株価の適正価格帯はどれくらいか？」

暗号株トークン化取引プラットフォームの現在の価格を俯瞰：PreStocks、Jarsy

執筆時点で、Kalshiの株価は、2つの主要暗号株トークン化取引プラットフォームで明確な価格差が存在している：

PreStocks プラットフォームでは、Kalshiの株価には2つの価格が示されている―

1つは暗黙の時価総額（市場流動価格レベル）に基づく代用価格であり、1株の価格は約369ドルである；

もう1つは資本時価総額（現在の資金調達価格レベル）に基づく標準価格であり、1株の価格は約364ドルである。

Jarsy プラットフォームでは、Kalshiの1株のプレマーケット価格は約504ドルに急騰している。

注目すべき点は、以前に執筆した「予測市場の首領株Kalshiのプレマーケット株価が20％以上上昇、まだ購入可能か？」という記事から価格が異なる点である。当時の価格は以下の通りである：

・ PreStocks 上では、Kalshiの暗黙の時価総額は約140億ドルであり、1株の価格は約407ドルである；

· Jarsy 上，Kalshi マーケットの評価額は 110 億ドルで、1株の価格は 450 ドルです。

つまり、PreStocks プラットフォームの価格は 407 ドルから約 369 ドルに下落しました。一方、Jarsy プラットフォームの価格は 450 ドルから約 504 ドルに上昇しました。

比較として、従来の金融市場における Kalshi の株価予約価格も変化しました―

· Nasdaq Private Market では、Kalshi の1株の価格が約 307 ドルから約 320 ドルに上昇しました。

· Hiive では、Kalshi の1株の価格が約 357 ドルから1ドル上昇し約 358 ドルに上昇しました。

Kalshi 株の事前取引適正価格範囲：320~423 ドル

昨年、Kalshi は 10 億ドルのEラウンドファンディングを完了し、110 億ドルで評価されました。

前述の評価額および対応する株価に基づいて、Kalshi の株式数は約 3072 万株から 3430 万株ほどになります。

具体的には、株式数の計算方法は次の通りです―

· 110 億ドルの評価額と従来の金融市場の事前取引価格 320 ドル、358 ドルに基づいて計算すると、Kalshi の株式数は約 3072 万株から 3437 万株になります。

· PreStocks プラットフォームの暗黙の評価額/株式トークン価格、資本評価/株式定価価格に基づくと、Kalshi の株式数は約 3427 万株から 3430 万株になります。

· Jarsy プラットフォームの1株の事前取引価格に基づいて、Kalshi の評価額は最大 186.65 億ドル、1株の価格は 604.84 ドルで、株式数は約 3086 万株になります。

上記の情報に基づいて、次の推論ができます―

第一に、110 億ドルの評価額から見ると、Kalshi の株価事前取引価格の適正範囲は約 320-358 ドルです。つまり、現在のPreStocks、Jarsyなどの暗号市場の株式トークン化取引プラットフォームにおける価格は比較的高いです。

第二，Kalshi 一月份交易量达 95 亿美元，接近去年 10 月预测市场整体约 100 亿美元的规模；去年 10 月，其市占率约为预测市场的 50% 左右，以此观之，Kalshi 目前的资本市场估值至少在 150 亿美元以上。

第三，基于 150 亿美元估值，结合 Kalshi 股票数量范围等数据来看，Kalshi 股票盘前定价的区间范围约为 436~488 美元左右。

由此，如果 Kalshi 股票数量符合预期，以 150 亿美元隐含市值为前提，保守估计，Kalshi 股票盘前定价合理区间或为 320~378 美元（按定价区间最低价格平均数计算）；乐观预估，Kalshi 股票盘前定价合理区间或为 358~423 美元（按定价区间最高价格平均数计算）。

基于以上数据结论，Jarsy 平台对 Kalshi 股票盘前定价偏高，PreStocks 平台则存在一定的套利机会。

除此以外，最新的股票代币化交易平台 Tessera 计划后续也将开放股权公募。

基于 Polymarket 上「15 分钟加密货币涨跌」市场交易量及手续费比例静态推算，在当前的交易量水平及交易结构下，若 Polymarket 在所有市场内引入类似的手续费模式，预计可为该平台带来 4.18 亿美元的年收入。

作为交易量更大、手续费更高的预测市场平台，借助 2026 年体育赛事大年的天时来看，Kalshi 的年收入有望超越 Polymarket 这一预估收入，以此观之，后续资本市场或将进一步抬高 Kalshi 股票盘前定价。

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