原文タイトル：Perpetually Open: トークン化されたゴールド＆24/7オンチェーンマーケットの台頭

原著者：Tanay Ved，Coin Metrics

翻訳：Luffy，Foresight News

要約

· 地政学的な緊張が高まる中、ビットコインは依然として弾力性を維持し、2月28日の急落以来約7%上昇しています。

· PAXG、XAUTなどのトークン化されたゴールド製品の利用が大幅に増加し、投資家はブロックチェーン上や取引所を通じてゴールドのポジショニングを行っています。

· HyperliquidのHIP-3永続先物契約は24時間×7日のマクロリスクのバロメーターとなり、貴金属、エネルギー、株式系の永続契約が総取引高とポジション数において重要なシェアを占めています。

· Hyperliquid上の原油先物契約は、供給ショックに対して迅速な価格再評価をし、ブロックチェーン上のチャネルが休場中の伝統的市場で価格発見をリードする方法を示しました。

2月28日、アメリカとイスラエルがイランを共同攻撃したというニュースが世界中に広がりました。その日は土曜日であり、伝統的な株式市場や商品市場はすべて休場しており、投資家はこの重大な地政学的ショックに対応することができませんでした。この紛争は現在も第2週目に入っています。

しかし、トークン化されたゴールドから原油永続先物まで、伝統的なマクロ資産とデジタル資産はブロックチェーン上でリアルタイムに取引されています。マクロ資産が焦点となった瞬間、オンチェーン市場は唯一無休の取引所です。

本文では、PAXG、XAUTなどのトークン化されたゴールド製品、およびHIP-3に基づくHyperliquid上の商品や株式の永続先物契約のオンチェーン活動を分析し、24時間×7日の市場が地政学的な圧力をどのように吸収し反映しているかを理解します。

地政学的圧力下の市場反応

米イランの衝突のニュースが発表されると、金価格は急速に歴史的な高値に近づき、一方でビットコインは下落しました。これは典型的な初期のショックへの反応です：金は避難資産として、ビットコインはリスク資産として扱われます。

紛争が急性事例から既知のリスクに変化するにつれ、金はわずかに下落し、ビットコインは安定し、高い波乱の中で7 万ドルに再び立ち上がり、比較的強いパフォーマンスを示しました。

米イラン紛争以来のビットコインと金のパフォーマンス、データ提供元：Coin Metrics

3 月 2 日から 4 日、ビットコインの現物 ETF は資金の純流入を継続し、ビットコイン価格を支えました。これは、市場が単純な避難心理ではなく、より複雑なダイナミクスを示しており、ビットコインの強さは過度な下落の修正、テクニカルポジション、および地政学リスクが高まる中でも、投資家が依然としてハイベータ資産を保有しようとすることを反映しています。

トークナイズド・ゴールド

現物および先物金市場が休場している間、PAXG と XAUT は週末を通じて取引を継続し、オンチェーンでリアルタイムの金敞口を得る投資家の手段となりました。

Paxos Gold（PAXG）および Tether Gold（XAUT）は、ゴールドをトークナイズ化した製品で、1 トークンが1オンスのゴールドに対応し、ERC-20 トークンとしてイーサリアム上で発行および決済されています。この両方は、トークナイズ化された金市場の主要シェア（610 亿ドル）を占め、投資家が伝統的な市場の開場を待つ必要なく金敞口に投資・脱退できるようにしています。

米イラン紛争以来のトークナイズド・ゴールドの取引量、データ提供元：Coin Metrics

2026 年、地政学的およびマクロリスクがますます悪化しました：ベネズエラ大統領マドゥロの拘束、関税の不確実性、中東の対立の激化などが、金需要を急激に高めました。

2 月初め、主要な中央集権型取引所のトークナイズ化金現物の総取引高が 180 亿ドルを突破。イラン、イスラエル、米国の緊張が高まると、取引高が再び 100 亿ドルを超えました。イーサリアムオンチェーン取引量も 140 亿ドルを2回超え、そのうち Tether の発行する XAUT が活発な取引を占めています。

活発なアドレスと取引量の同時増加は、オンチェーン金への需要が継続的に高まっていることを示し、ヘッジ、資産保存、DeFi 担保、DEX ペアの流動性取引など、さまざまな用途をカバーしています。

Hyperliquid上のHIP‑3永続先物契約

同様に、Hyperliquid上のオンチェーン永続先物も重要な取引経路となっています。これはHyperliquidのHIP‑3マーケットのおかげです：このプロトコルにより、誰でも許可を必要とせずに任意の資産の永続先物を作成できます（ただし、500,000 HYPEを担保する必要があります）。信頼性の高いフィード価格が提供され、原油、金、銀、株価指数などを含む、年中無休で満期日のない取引が可能です。

最も大規模なデプロイヤーには、Trade [XYZ]（米国株とコモディティの永続契約を提供）およびVentuals（Anthropic、SpaceXなどの未上場株式やオルタナティブアセットを提供）が含まれます。

2021年以降のHyperliquid HIP‑3永続契約取引量、データソース：Coin Metrics

HIP‑3市場の総取引量はすでに950億米ドルを超え、最近では保有量が12億米ドルの歴史的な高値を記録し、Hyperliquidの総保有量の約20%を占めています。原油、金、銀、株などの非暗号資産は重要なシェアを占め、貴金属およびエネルギー関連の永続契約は最近数十億ドルの取引量を毎日生み出し、保有率も着実に向上しています。

この成長は、プラットフォームがディーファイのニッチな場所から、伝統的な市場の7×24取引プラットフォームへと変化し、非暗号市場からますます多くのプロトコル手数料収入を得る機会を得たことを示しています。

コモディティブームの台頭

HIP‑3では、2026年までの累積取引量に基づくと、最大の市場が次第にコモディティに集中しています。白銀と金の永続契約は、すべてのリアルワールドアセット（RWA）契約の中で圧倒的なリードを保ち、次に原油（CL‑USDC）が続きます。中東の紛争が供給の中断を引き起こす懸念が高まる中、原油契約のランキングが着実に上昇しています。

2026年のHyperliquid HIP‑3取引量ランキングトップ10の市場、データソース：Coin Metrics

これらの市場の平均取引規模は、まだ機関先物に比べて小さいですが、小売投資家を主な対象としたオンチェーンプラットフォームにとってはかなり大きなものです：

· ゴールド永続契約 2700

· 米ドルの銀永続契約

· 3400ドルの原油

· CL 約 2800 ドル

· XYZ100（ナスダック100） 約1100 ドル

伝統的な市場が休場中、原油の価格決定はどのように行われますか？

Hyperliquid は、WTI原油（CL）、ブレント原油（BRENTOIL）、米国原油総合指数（USOIL）など、複数の原油に連動した永続契約を開始しました。これらの契約は異なる基準油価格を追跡しています。これらの契約は、安定したコイン（USDC/USDH）を担保および決済資産として、オンチェーンのオーダーブックで24時間365日取引されています。

各原油種別は独自の市場であり、独自の流動性、資金課金率、および指数ソースを持ち、そのため、すべての原油が同じであるため、若干の価格差が発生する可能性があります。

原油先物価格、データソース：Coin Metrics

米国がイラン施設を攻撃し、供給ルートを混乱させ、ホルムズ海峡に懸念を引き起こした時、伝統的な先物取引所が休場している中、オンチェーンの原油永続契約は数分で価格再評価を完了しました。

1分足チャートからは、週末中にHyperliquidのCL-USDC契約が実際の油価をリアルタイムで反映し、一時的に109ドルまで急上昇し、伝統的な市場が再開されるまで続きました。同じ期間内、その市場のポジションサイズと取引量はそれぞれ約1.75億ドルと19億ドルに達し、プラットフォーム内で2番目に大きな市場となり、イーサリアム永続契約を超えました。トレーダーはこれを使って供給への影響に対する判断を示しました。

HyperliquidのWTI原油先物の取引量とポジションサイズ、データソース：Coin Metrics

株式ポジション

この期間中、資金は主に商品市場に流れましたが、HIP-3は株価指数や個々の株に連動した永続契約も提供しており、トレーダーは24時間365日株式に対するロングおよびショートポジションを取ることができます。

これらの市場の取引量はまだ原油や貴金属に及ばないものの、HIP‑3 の位置付けが完全にされました：

· 金および原油は直接的なマクロヘッジに使用

· 株式先物契約は、暗号価格の変動とは独立したリスク選好の配置に使用

Kraken を含む複数の取引プラットフォームも同様の取り組みを開始しており、株式トークン化およびそれらのトークンに基づく永続先物を提供し、24時間株価に露出することを実現しています。

結論

最近の地政学的紛争により、私たちはオンチェーン金融のラウンドクロック機能を実践で見ることができました。視点は限られていますが、非常に刺激的です。伝統市場が閉じている時間帯、暗号基盤がトークン化された金と永続先物取引をサポートし、ブロックチェーンがまだ早い段階にあり、規模が比較的小さく、流動性や規制上の不確実性に制約されているにもかかわらず、ラウンドクロック市場の基盤として機能することを証明しました。

Hyperliquid などのプラットフォームとさまざまなトークン化資産製品は、これらの基盤が純粋な暗号敞を超えて、貴金属、エネルギー、株式などの分野に拡大していることを示しています。これらは未来を指しており、グローバル市場の中核的特徴の1つは、ラウンドクロックトランザクションがマクロ資産を展望していることです。

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