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市場予測が注目を集めていますが、Perp DEXは静かにイラン・アメリカ戦争財閥iquement working behind the scenes.

Foresight News

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戦火が絶えない週末に、伝統的な金融市場が閉まる中、別の投資家たちはオンチェーンプラットフォームで金、原油、銀を熱狂的に取引していました。

原文のタイトル：「イランへの米軍事行動、市場予測のみならず」

原著者：Eric，Foresight News

2025年2月末、中東情勢が急速に緊張した。アメリカとイスラエルがイランを大規模空爆し、世界的な金融市場に衝撃が走った。

休戦を知らぬ週末、伝統的金融市場が休場となり、ウォール街のトレーダーたちは月曜日の取引開始を待つ中、別の投資家たちはオンチェーンプラットフォームで熱狂的に取引を行っていた。

彼らは暗号通貨を売買していたわけではなく、ゴールドや原油、銀を取引していた。

PolymarketやKalshiなどの予測市場は戦争関連契約による取引量の急増により、市場の焦点となった。

しかし、舞台裏では、Hyperliquidを含むperp DEXなども同様に「戦争の利益」を得た：プラットフォーム上の商品契約取引量が急上昇し、ゴールド、原油、銀などの伝統的資産のオンチェーンデリバティブが空前の流動性爆発を迎えた。

予測市場の戦争特需

perp DEXを深く探る前に、この地政学的危機における予測市場のパフォーマンスを振り返ることが重要だ。なぜなら、PolymarketやKalshiの輝かしいデータが、人々に「何でも賭けられる」時代が到来したことを初めて強く感じさせたからだ。

Dune Analyticsのデータによると、2025年3月1日の週までに、地政学的問題に賭けたトレーダーの金額がPolymarketで42.54億ドルに達し、前週の16.39億ドルを大きく上回った。プラットフォーム全体の取引量は過去最高の24億ドルに達し、前週の18億ドルから大幅に増加した。Kalshiも好調で、ハメネイが退陣するかどうかの契約は5450万ドルを超える取引量を集めた。

これらの数字の背後には、世界が知る戦争という出来事がプラットフォームのユーザーの取引欲求を強烈に刺激している。テヘランの夜空にミサイルが飛び交い、トランプがソーシャルメディアで「ハメネイは死んだ」と宣言する中、予測市場の価格動向はどんなニュース記事よりも「真実」を迅速に反映した。

ただし、ここでの「戦争の利益」は貶める意味ではない。予測市場は、重大な出来事に対する判断を金で表現する前例のない方法を提供している。KalshiのCEO、タレク・マンスールが述べたように、これらのプラットフォームの本質は「不確実性を価格設定可能にすること」であり、戦争はこのような価格設定要求を最大限に押し上げた。

Hyperliquid における「クレイジー・サタデー」

予測市場は間違いなく Web3 領域における戦争によって直接恩恵を受ける役割ですが、もう1つやや「時代遅れ」のレースも、この紛争によって新しい世界の扉が開かれました。

3 月 1 日、米イラン戦争が公式に始まった翌日、その日の朝、イラン当局は最高指導者ハメネイ師が戦争で死亡したことを認めました。当日、暗号通貨市場は一時下落した後、急速に回復し、ビットコインの日中の変動率はわずかに 7% を超え、反応はあまり激しいとは言えませんでした。

週末を迎える中、多くの人々の関心は依然として暗号通貨に集中していました。彼らにとって、暗号通貨は週末でも制約なく取引ができる唯一の「商品」であると見なされていますが、しかし実際にはそれはもうそうではありません。

Bloomberg によると、3 月 1 日、戦争が始まった最初の日である土曜日、Hyperliquid 上の原油永続契約価格はバレル当たり約 70.6 ドルに約 5% 上昇し、金と銀の永続契約価格もそれぞれ 1.3% と 2% 上昇し、それぞれ 1オンスあたり 5323 ドルと 94.9 ドルに達しました。白銀先物の 24 時間の取引高は 2.27 億ドルを超え、金先物の取引高は約 1.73 億ドルでした。

金、銀、原油の永続契約取引市場は、2025 年末から 2026 年初に Hyperliquid の最大 HIP-3 市場で既にローンチされています。

さらに、2 月 28 日も取引量のピークではありませんでした。白銀が 1 月 29 日に 1 オンスあたり 120 ドルの史上最高値を記録しましたが、Hyperliquid 上の銀契約の単独日取引量は 12 億ドルを超え、2 月 5 日には 35 億ドル超に更新され、当日の HIP-3 RWA 市場全体の取引高の 68% を占めました。

オンチェーン市場に初参入した原油も見事なパフォーマンスを見せました。

紛争が勃発する前、Hyperliquid 上の原油契約の日平均取引高は約 2,000 万ドルでした。戦争が勃発すると、原油価格の上昇に伴い、Hyperliquid 上の原油契約の単日取引額は急速に 1 億ドルを超えました。3 月 9 日には、この数字が 20 億ドルに近づき、プラットフォーム上のビットコイン契約の取引高に次ぐだけでなく、イーサリアムも凌駕しています。

Flowscan のデータによると、3 月 8 日には、Hyperliquid HIP-3 マーケットの取引高が 8.8 億ドルを超え、週末の取引高の歴史的最高記録を達成しました。わずか 1 週間後、この数字はさらに 9.66 億ドルに更新されました。

週末の十分な流動性は、投資家にとって「金融は決して眠らない」場所を提供するだけでなく、伝統的な金融市場により優れた価格決定メカニズムをもたらしました。X 上の Arete.xyz のパートナーは、これが分散型プラットフォームにおいて初めて伝統的資産の価格発見を実現したことを述べました。

さらなる発展を遂げれば、月曜日の取引開始後、トレーダーたちはもはや慌てる必要がありません。彼らはすでに週末に Hyperliquid で取引を完了していたかもしれず、あるいはオープニング価格が非常に公正であり、大きなアービトラージの余地がなかった可能性もあります。

もちろん、この肥厚した領域を狙っているのは、オンチェーンプラットフォームだけではありません。

誰が狙っているのか？

主要取引所も商機を早くに感知しました。

馴染み深い取引所である Binance、OKX、Bitget などは、RWA トークン化資産をすでに導入しています。OKX は昨年 5 月に金の永続契約を開始し、Binance と Bitget は昨年 12 月にそれに続きました。

取引所はこれらの資産に以前あまり焦点を当てていませんでした。それは波乱が少なく、「投資」属性が「取引」属性よりも大きかったためかもしれません。しかし、トランプがマドゥロを捕まえ、その後ハメネイを斬首するような出来事があり、金銀原油などの大口資産の価格変動幅が、かつてのアルトコインと同等以上になっていると、現在のアルトコインはすでに装死しています。

暗号通貨は持ち上げられず、伝統的金融市場は毎日パーティーをしています。誰もがそれを見て羨望の眼差しを向けています。暗号通貨取引所は本来休場日がなく、導入される大口資産市場でも任意の清算が存在しません。アルトコインと同様に、それは単なる「エアトレード」であり、それほど多くはありません。

暗号通貨取引所だけでなく、グローバルな優れた資産の神殿であるナスダックとニューヨーク証券取引所も大口商品の価格設定権を手放したくありません。

昨年、ナスダックとニューヨーク証券取引所は市場に向けてメッセージを送り、証券のトークン化の研究だけでなく、7x24 取引をサポートしたいと考えています。しかし、明らかに、伝統的な機関がこの一歩を踏み出すことは容易なことではありません。数百年続いてきた規則を変更したいと思えば、上流と下流の両方が同時に変更を進めなければなりません：メーカーを誰がするのか？クリアリングは誰が行うのか？T+0 を実現できるか？この問題がすべて台所に同様に配置されています。

具体の詳細は今もまだテーブルの下に隠されています。しかし、今月に入って、ナスダックはアメリカの国内暗号通貨取引所Krakenの子会社であるxStocksと提携したことを発表し、ニューヨーク証券取引所（NYSE）の親会社ICEは、250億ドルでOKXに投資したことを公表しました。明らかに、彼らは自ら築いた地位を手放したくないと考えており、矢は既に弦に引かれ、発射の合図を待っています。

3月の第2週、ブルームバーグは再びHyperliquidの大口取引データを報じ、この短期間に2回も報道されたことで多くの敏感な人々が変化を感じました。データと情報に基づいて収益を上げてきたプラットフォームが、オンチェーン取引プラットフォームに注意を払い、その上での大口取引価格を参考にしていることに気づいたからです。しかし、これは別の問題を引き起こしました。なぜトップティアの暗号通貨取引所が一足先に行動したにもかかわらず、Hyperliquidのような高い関心を引かなかったのでしょうか？

例えば、銀の永続契約を取ると、3月9日、BinanceのXAGUSDT契約の取引高は646.4億ドルでしたが、Hyperliquidでは35億ドルを超えていました。数字だけを見ると、Hyperliquidのこの単一市場での取引量はBinanceの54％に過ぎませんが、Binanceのユーザー数は既に3億を超え、Hyperliquidの総ユーザー数はわずか170万に過ぎません。

勝者総取り

暗号資産調査会社ASXNが集計したデータによると、Hyperliquidの総取引高は8兆ドルを超えています（他のデータによると4兆ドルとされていますが、ASXNは取引の両側の量を重複して計算した可能性があります）。そのうち10億ドルを超える取引量を持つ口座が総取引高の76％を占め、1億ドルから10億ドルの取引量を持つ口座が総取引高の16％を占めています。

Hyperliquidには特定の流動性提供者のアカウントはありませんが、数千億ドルの取引高を持つアカウントの多くはおそらく流動性提供者によって制御されています。しかし、それでも76％という比率は、Hyperliquidで取引しているほとんどのユーザーが実際にはクジラ投資家であることを証明しています。全体の量はCEXほどではないかもしれませんが、クジラが本当に銀の取引を介して取引した価格は参考になります。

しかし、これでもなお市場が一貫してperp DEXを選択し、支持している理由は説明できません。筆者は以前、「Perp DEXを選択することは、『天下苦秦久矣』の抵抗である」という記事で、中国語圏のユーザーがperp DEXに対する意見をまとめ、CEXのサービスが悪いわけではないと言っている人はほとんどいないことを記載しました。むしろ、多くの人が利益を上げるためやスキャムを狙う必要からDEXに移行している

しかし、外国人にとっては別の光景です。

Formula Newsの創設者であり、00年生まれの天才トレーダーであるVidaは、Telegramでいくつかの洞察を共有し、外国人がなぜHyperliquidに熱狂するのかを説明しました。XユーザーのJinMuが提供したスクリーンショットによると、Vidaはその理由を厳格なKYCとアメリカの国内取引プラットフォームのひどいユーザーエクスペリエンスに帰していました。

Web3業界の多くの投資機関は、中国の高資産家や家族事務所など、大口資金を持つ機関が暗号通貨に対する信頼が高くないと筆者に示唆してきました。火币の創業者であるLi Linでさえ、香港の家族事務所は、ベイライト社が発行したIBITを通じてビットコインのポジションを間接的に保有しています。その一方で、国外の大口資金や高資産個人は暗号通貨をより受け入れており、多くの伝統的な金融機関がWeb3製品を試しています。

これもBlo
ombergがHyperliquidに関心を持ち始めた理由であり、プラットフォーム上のクジラユーザーには週末に流動性を見つけられない伝統的な金融機関も含まれる可能性があるためです。

CEXに関しては、取引量がどれだけ高くても、誰が取引しているのかはわかりません。単に「参考」として見る限り、CEXは確かにDEXには及びません。また、DEXのセルフカストディ、取引の公開透明性、制限のないレバレッジも、金融取引者に創造的に活動する環境を提供しています。

「このような規則に縛られないプラットフォームは、いずれ規制当局によって取り締まられるでしょう。」

これは最近多くの人が目にした論調の一つだと信じています。新しい資産の上場に審査は不要、資金の出どころは問わない、レバレッジが平等であること、これらは確かに規制の赤線の上に立って踊っている行動ですが、これは灰色地帯に黙認されている可能性があります。TikTokのように、政府はそれを「国家安全保障」の名の下で閉鎖させるかもしれませんが、アメリカの人々はそれを受け入れず、利害関係者やこの問題で利益を得たい官僚も受け入れません。

将来、国際的な出来事が金属、食料、原料の価格などに影響を与えた場合、Hyperliquidは金や原油の奇跡を複製することができます。筆者は、短期間ではHyperliquidに対する規制が厳格になることはないと考えています。

かつて「ゴールデントライアングル」と呼ばれていた地域は、最終的にはドラッグそのものの危険性だけでなく、誰かがここでお金を稼ぎたいと思っていたため、消滅したのです。標準プールダウジョーンズ指数会社がHyperliquidを許可し、CEXのどの取引所よりも優れたスタンダード＆プール500指数パーペチュアル契約を発売していることは、最良の証拠です。

Hyperliquid およびその他の永続的な DEX も同様であり、特定のコア利益に触れない限り、それ自体が存在する意味があります。

「不確実性」の価格設定

HIP-3 が盛況の中、HIP-4 も着実に準備を進めています。

2026 年 2 月 2 日にテストネットにローンチされた HIP-4 は、「結果取引」機能を導入し、完全担保で固定価格レンジでの決済が行われる契約タイプであり、予測市場やオプション型製品向けに設計されています。

Hyperliquid の永続契約とは異なり、HIP-4 の結果契約には満期日があり、レバレッジを必要とせず、清算は事前に定義された価格範囲で行われます。例えば、Bitcoin が 3 月末に 8 万ドルを超えると予測する場合、対応する結果契約を購入することができます。満期時に Bitcoin が実際に 8 万ドルを超えれば、契約は上限価格で清算され、利益を得ます。超えなければ下限価格で清算され、損失は元本に限定されます。

市場は一般的に HIP-4 を「Hyperliquid が予測市場に参入する」と解釈していますが、これはその戦略的意義を過小評価している可能性があります。HIP-4 の真の価値は、Hyperliquid を純粋な派生商品取引プラットフォームから、より包括的な「不確実性の価格設定プラットフォーム」に拡張する点にあります。

Polymarket が不確実性の価格設定をしているとは言えませんか？実際、そうではありません。予測市場はむしろ確率を示しており、何かが 80% の確率で起こると考える場合、その確率を直ちに 99% に引き上げようとする金額を投資することにはなりません。

一方、結果契約は資金量によってリスク志向を把握することができます。例えば、Bitcoin が 3 月末に 8 万ドルを超えると予想する場合、Polymarket では多くの人がそうでないと選択するかもしれませんが、Hyperliquid では多くの人が買いオプションを持っていることが見られるでしょう。これは、多くの人が下落を予測しているにもかかわらず、それほど悲観的ではない、つまりこれらの投資家が上昇に備える必要があると考えていることを意味します。

もしも Bitcoin が 3 月末に 8 万ドルに達する場合、あなたは Polymarket で価格の 20% から 80% に変化するのを見守ることになり、もはや手遅れです。

さらに、HIP-4 は既存の Hyperliquid 永続契約と補完的な関係を形成しています。トレーダーは、同じ口座および担保システム内で、リニア派生商品（永続契約）とノンリニア派生商品（結果契約）をシームレスに切り替えることができ、より洗練された効率的な投資ポートフォリオを構築することができます。この「組み合わせ可能性」は、Hyperliquid が専門の予測市場プラットフォームに比べて持つ利点です。