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20%の石油不足、なぜシステム的崩壊を引き起こす可能性があるのか？

この記事を読むのに必要な時間は 25 分

蓄積、スペキュレーション、および先に他者をアウトさせる戦略が合意形成されました

原文のタイトル：世界はたった 20% の原油しか失わなかった。なぜすべてが壊れているのか？
原作者：Garrett
翻訳：Peggy，BlockBeats

編者注：この記事は、現在、世界の石油供給が約20%不足しているだけであるが、「物理的な不足」ではなく、不足によって引き起こされた三重の行動連鎖、つまり、貯蔵、投機、および「相手が崩壊した後に底値を狙う」資本ロジックが危機をエスカレートさせていることを指摘しています。

20%の供給不足からホルムズ海峡の輸送中断、戦略的備蓄、代替パイプライン、産能のミスマッチなどの短期的な「補填」に至るまで、表面的にはシステムはまだ稼働していますが、より深いレベルでは、貯蔵、投機、および「崩壊を待つ」資本行動が、不足自体を拡大し、それを管理可能な供給・需要の問題から、潜在的なシステムリスクに発展させています。

さらに、この種のリスクの誘発方法は、「徐々に悪化する」という直感に従うのではなく、一度のパニックに近いものであり、自信が崩壊する前には、すべてが安定して見えます。しかし、重要な変数が確認されると（備蓄が底をつき、供給不足が拡大し、輸送が回復できない）、市場は非常に短時間で価格を再設定します。1973年の石油危機から2008年の金融危機、さらに2022年のエネルギーショックまで、パスは非常に似通っています。

この枠組みの下で、現在の市場の「平穏」は、逆に最も警戒すべき信号となっています。実態経済はすでに生産減少、規制、および供給の収縮を経験していますが、資産価格はリスク選好を維持しています。この逸脱は、本質的に「システムはまだ機能している」という最後の合意に対するものです。

この記事の中心的な判断は、問題は石油が本当に不足しているかどうかではなく、十分な人々がそれが不足している可能性があると信じ始めると、システムが収縮し、再評価されるであろうということです。戦略的備蓄は時間枠を延長できますが、答えは提供できません。そして、この時間枠は急速に終了しています。

4月の中旬から下旬にかけて、重要な節目となります。その時、市場が直面するのは、「何が起こるか」ではなく、「いつ確認されるか」です。

以下は元文です：

世界はおおよそ 20% の原油が不足している。理論的には、みんながベルトをしめて、経済は引き続き稼働できるはずだ。

しかし、現実の「不足」は常にこのようには機能しません。ある重要なリソースが不足すると、人々は合理的に資産を割り当てるのではなく、貯蔵したり、投機したりします。そして、手持ちの余剰資産を持っている人々は？彼らはあなたが崩壊するのを待ち、それからあなたの最高の資産を安く買いたいと考えています。

これらの3つの行動は、元々制御可能なギャップを文明のレベルの問題に拡大させます。

ホーディング、投機、およびハゲタカ的な待ち

最初に起こるのはホーディングです。一旦「不足」がニュースで取り上げられると、誰もがパニック買いを始めます — 必要があるわけではないのに、恐れからです。彼らが買うのは石油ではなく、「安全」の一種です。そしてそのパニック自体が実際の不足を2倍に拡大させるのに十分です。

次に投機が続きます。石油が一旦不足すると、トレーダーが殺到し、価格はすぐに基本的な要因から乖離します。これは理論ではなく、商品市場の鉄則です。歴史的に、ほぼすべてのエネルギー危機は、ほぼこの経路に沿って展開しています。

最後に、最も残酷なレイヤー：あなたが倒れるのを待つ。

なぜ石油を持つ人々が売らないのか

オマーンの現物原油取引価格は既にバレル当たり150〜200ドルに達しています。しかし、石油不足の国々はまだ手に入るとは限らず、ドルを持つプレーヤーは供給をすでに確保しています。

いくつかの国は充分な備蓄を持っているにもかかわらず、隣国に販売するのを拒否しています。

なぜか？彼らが見ているのはより大きなゲームです：債務危機の崩壊を待ち、社会の混乱を待ち、そして世界最高の資産を非常に低い価格で買収できるようになるために。通常時には500億ドルの価値がある企業が、国家が崩壊寸前の時には50億ドルで買収できる可能性があります — 兵を一人も必要としません。

バークシャー・ハサウェイは現在、ほぼ3750億ドルの現金を保有し、歴史的最高を記録しています。この蓄積はこの戦いの前から始まり、連続12四半期で資産を売却し続けています。しかし、鍵は積み立てることではなく、いつ動くかです。

バフェットは何を待っているのでしょうか？

このプレイブックは既に3000年前から存在しています

創世記47章では、ヨセフがファラオに7年間の豊作中に穀物を蓄えるのを手伝いました。その後、7年間の大飢饉が訪れました。エジプトの人々はまずお金で穀物を購入しました。お金が尽きると、家畜で交換しました。家畜が尽きると、土地を差し出しました。

飢饉が終わると、ファラオはほぼエジプト全土を所有するようになりました。

戦争もなく、暴力もなく。ただ、希少資源のコントロールと十分な忍耐があっただけです。

ホルムズ海峡の封鎖も同じ論理です。国を征服するためには数十万の兵士が必要ですが、海峡を封鎖し、忍耐強く待つだけでよいのです。海軍一隻と時間だけで済みます。

ヨセフは、人々を救おうとする試みの少なくともひとつに過ぎません。しかし、この危機の周囲にいる参加者はそのようなものではありません。

それが世界中で混乱を引き起こすに十分な石油の20%の欠口なのは、そのためです。問題は「石油が不足している」わけではなく、むしろ誰かが貯めているし、誰かが炒めているし、誰かがあなたが倒れるのを待っています。

崩壊は決してゆっくりと起こることではありません

多くの人々は、経済危機が段階的に発展すると考えています。しかし、現実はまったく正反対です。リーマン・ブラザーズは破綻を申請する前日にも通常営業しており、シリコンバレー銀行も破綻の48時間前まで明らかな異常は見られませんでした。

システムの崩壊は、「バンク・ラン」のように、突如始まります。銀行に誰もが信頼しているとき、その運営はほぼ完璧です。信頼がひび割れると、誰もが同時に資金を引き出そうとします。銀行は徐々に死にません、その代わり48時間以内に急速に崩壊します。

現在のグローバルなエネルギー市場は、まさにそのような状態にあります。

誰もがトランプが問題を迅速に解決することに賭けており、誰もがまだ「システムが機能していると信じています。」しかし、この信頼が壊れると（たとえば備蓄が始まりを見せたり、国際エネルギー機関が欠口がさらに広がったことを確認した場合）、売り払いは銀行パニックのように爆発的に発生します。

徐々にではなく、瞬時に起こります。

既に5週間が経過しています

注：通常、ホルムズ海峡は1日に約2000万バレルの石油輸送を担っており、したがって、現在の封鎖による損失は1日あたり約1800〜1900万バレルに達しており、これはグローバルな800〜1140万バレル/日の供給不足を上回ります。この差異は一部が相殺されています：戦略石油備蓄（SPR）の放出、代替パイプライン（サウジの東西パイプライン、UAEの迂回ルート）、およびホルムズ海峡以外の産油国からの供給。しかし、この補填は一時的なものです。

この衝撃の規模は、2022年のロシアとウクライナのエネルギー危機をはるかに超え、さえ「人類史上最悪のエネルギー危機」と呼ばれることがあります。

私たちの判断は：この主張はおそらく大げさではないでしょう。

戦略的備蓄：緩衝時間 ≠ 安全

現在、市場を支えているのは二つだけです：戦略的石油備蓄の継続的な放出とトランプの政策声明と市場の期待です。

これらの数字自体にも問題があります。戦略的石油備蓄（SPR）のリリースには物理的な上限があり、歴史的にはおよそ1日に200万バレルです。つまり、実際には供給不足を埋めることができる能力は、書面上の見出しの数字よりもはるかに低いです。

OPEC+ は名目上、250万から350万バレル/日の閑散生産能力を有していますが、これらの輸出ルート自体がホルムズ海峡を通過する必要があり、この部分の生産能力は実際には閉じ込められています。

一部の国の公表されている備蓄データには、遅延した納品や過大評価された在庫も含まれています。緩衝期が終わると、供給不足は急速に拡大するでしょう。備蓄は時間を買うことしかできず、解決策を買うことはできません。市場にはまだ窓口がありますが、その窓口は閉じつつあります。

市場は夢遊状態です

現在の市場状況は非常にファンタジーです。イスラエルは戦争開始以来最も激しいミサイル攻撃に遭いましたが、株価はほとんど反応していません。日本、韓国、シンガポール、タイの多くの化学工場が生産を削減したり停止したりしていますが、市場はこれらを価格に盛り込んでいません。オーストラリアは燃料不足に苦しんで在宅勤務に切り替え、韓国は全国的な規制を導入していますが、株価は依然として上昇しています。

トランプ氏はイランと毎日交渉していると言いますが、イランは毎日否定していますが、株価は依然として反発しています。半導体の価格はまだ急騰し、AIのコンセプトは依然として熱いです。量的緩和やアルゴリズム取引はこの楽観的なムードを増幅させています。ただし、慎重に見れば、多くのものが実際には赤字に転じていることに気づくでしょう。ただ、誰もそれに気づいていないように見えます。

この市場の実体経済との乖離は長くは続きません。過去にはありませんでした。

イランの手札

多くの人々がトランプが問題をすぐに解決すると賭けていますが、まずはイランの現在の立場を見てみましょう。

イランのイスラム革命防衛隊（IRGC）はすでに明言しています。「ホルムズ海峡はトランプ氏のばかげた演出によって再び開かれることはありません。私たちは何の交渉も行っておらず、将来も行うつもりはありません。」

もう1つの現実問題はコミュニケーション自体です。イランの上層部は現在、行動レベルの事柄について電話や暗号化ソフトウェアを介して取り扱いません。イスラエルは以前、テヘランでハニヤを暗殺したことがあり、ヒズボラのポケベルを爆発させたことがあります。このような偏執は理由がないわけではありません。したがって、テヘランとワシントンの間の真のコミュニケーションは、オマーン、イラク、スイスなどの中間経路を介して言伝えされ、往復ごとに数日を要します。

イランの考え

イランは勝つ必要はありません。それに耐えるだけで十分です。海峡封鎖は、イランの最大の切り札です。ロシアはそれを支持し、中国は「人道支援」を提供しており、イランは飢えることはありません。

ホルムズ海峡通行料のみでも、毎年数百億ドルの収入が見込まれます。アメリカが後退したり、長期にわたる消耗状態に陥ると、イランは海峡を引き続きコントロールすることができるようになります。本来湾岸諸国に向かっていた富も、テヘランに流れることになります。

トランプのジレンマ

攻撃しない：石油ドル体制が緩み始めます。

攻撃する：さらなる原油価格の急騰。戦争が長引けば、湾岸からの原油輸送が滞ることになり、アメリカ株式市場を支える資金の経路も枯渇します。

真のリスクは次のとおりです：ドルが急激に下落する可能性があります。石油ドルがアンカーを失うと、ドル建ての資産はすべて再評価されます。そして最も恐ろしいのは、ホワイトハウス内にこの問題に対する明確な解決策を持っている人物がいないように見えることです。

次に注目すべき点

アメリカ SPR 週次レポート。備蓄の消費速度が最も直接的なシグナルです。ブレント原油の現物および先物カーブ。深いコンタンゴが見られると、市場は長期間の不足を価格設定していることを意味します。トランプの口調。話が重いほど、状況が悪化している可能性が高いです。

アジアの工場稼働率。化学工業、自動車、半導体の生産減少が最も先行き指標となります。化学肥料価格。油価が口頭介入によってゆがめられるのに対し、化学肥料価格はより正直です。IEA 月報。4月の中旬の更新で緩衝材の枯渇が確認されれば、市場の信頼は一夜にして崩壊する可能性があります。

タイムライン

ダラス連邦準備銀行のデータによると、ホルムズ海峡が第2四半期全体で閉鎖されていると、アメリカの年率 GDP は2.9% 収縮します。数多くの機関が景気後退の確率を引き上げ続けています。以下の確率はすべて、閉鎖が各段階に持続していることを前提としています。ホルムズ海峡が早期に航行が再開された場合、後続段階は適用されなくなります。

現在 → 4月15日: まだ備蓄の放出が続く

戦略的備蓄の絶え間ない放出が続き、トランプも引き続き緊張感を保っています。GDP への影響は一時的に限定的です。しかし、4月6日の「最後通告」が結果を生み出さない場合、供給不足が急速に拡大します。世界経済が混乱する確率：20%–30%

4月下旬 → 5月上旬: 備蓄が底を見る

各国の戦略的備蓄が底を突き、IEA が不足が2倍になったことを確認します。実質経済面での影響が徐々に明らかになり始めます：化学肥料の不足、春の農作業の遅れ、化学工業の停止、LNG の緊張、欧州の産業の減産。確率：45%–65%。これは重要な転換点です。

5 月中旬 → 6 月底：実体経済悪化

油価が 150 ～ 200 ドル/バレルを突破。高騰した油価がすべての経済活動を抑制し始める。各国はロシアとインドの供給を巡り争うが、成果は限定される。欧州とアジアが最初に景気後退に入る。確率：65%–80%

6 月以降：システム的崩壊

新たな代替供給ルートは現れない。スタグフレーション、失業、中央銀行の機能停止が同時に発生する。利上げすれば、米国の 40 兆ドルの債務が耐え難くなる；利上げをしなければ、インフレが完全に制御不能になる。食料危機や社会的混乱が続々と訪れ、金が過去最高値を更新する可能性が高い。確率：80%–90%

アップグレードシナリオ

もしアメリカがイランのエネルギーインフラを直接攻撃した場合、上記の各段階の確率は全てさらに 20 ポイント増加する。

1973 年の石油危機、2008 年のリーマン・ショック、2022 年のロシア・ウクライナエネルギーショック、実は物語は変わっていない：データが本当に確認されるまでは、誰もが見ていないふりをする；一旦データが確認されれば、本当の売り浴びせが始まる。

今、私たちは「確認前」の段階にいます。4 月 15 日から 25 日は鍵となるウィンドウ期間だ。最後通牒は最初の触媒だ。