CLARITYが今年中に達成される見通しが立っていますが、ウォール街は待つつもりはないようです

5 月 4 日、ホワイトハウスは、7 月 4 日までに Clarity Act を議会に提出することを望んでいます。この暗号市場インフラ法案は、2025 年 7 月に下院で 294 対 134 の票で可決されましたが、上院で約1年間立ち徙わりしています。

ティム・スコットが主宰する上院銀行委員会は、マークアップを完了するために 5 月内に締め切りを設定し、6 月または 7 月に上院全会一般投票に掲げることを目指しています。中心に立ちはだかっているのは、民主党議員が要求した 「倫理条項」 であり、政府高官が公職にある間に暗号資産から個人的利益を得ることを禁止しています。この条項の的は、大統領自身です。

その2日後の 5 月 6 日、JPモルガン傘下の E*Trade は860 万の小売投資家に対してビットコイン、イーサリアム、ソラナの現物取引を0.50%の手数料で開始しました。これはウォール街の主要証券会社による小売投資家向けの暗号手数料の中で現在最も低いものです。法案が可決されていない間に、伝統的な大手銀行はすでにサービスを開始しています。

議会が法案の可決を待つ必要があるかどうかは別として、ウォール街は既に回答を出しています。

ウォール街は既にサービスを開始しています

法案はまだ可決されていませんが、伝統的な証券会社は既に 2026 年の 4 月から 5 月にかけて急速に参入し、小売投資家向けの手数料を新たな最低水準に引き下げています。

タイムラインは以下のようになります。2018 年 2 月 22 日、Robinhood が最初に小売投資家向けのインターネット証券取引に暗号取引を導入し、手数料無料で提供されました（スプレッドを含む）。同年、Coinbase が小売向けアプリをリリースし、小売投資家向けの手数料が 0.99% から 2.99% でスプレッドが加算されました。2022 年に Coinbase が Advanced Trade を発表し、小売投資家向けの手数料が 0.40% から 0.60% に引き下げられました。2023 年、Fidelity Crypto がサービスを開始し、手数料は 1% となりました。その後、2年間の空白がありました。

2026 年の 4 月初め、チャールズ・シュワブが Schwab Crypto を立ち上げ、段階的に小売投資家にビットコインとイーサリアムの現物取引を提供し、手数料は 0.75% です。その1か月後の 5 月 6 日、JPモルガン・スタンレーの E*Trade も 0.50% で開始し、ビットコイン、イーサリアム、ソラナの3つの通貨をカバーしています。BeInCrypto によると、これは現在の伝統的銀行の小売投資家向け暗号取引の手数料が最も低いです。

手数料の構造を比較すると、圧力が見えてきます。Coinbaseの標準アプリケーションは、一般消費者に最も一般的な手数料は0.99%-2.99%と0.5%のスプレッドで、実質的には1.5%-3.5%に相当します。E*Tradeの0.5%は、この数字を3分の1にすることを意味します。Fidelityの1%は、同業他社の中で最も高いものになりました。Coinbase Advanced Tradeはまだ競争力がありますが、それは高頻度および高純資産ユーザー向けのプロのインターフェースであり、小売の主要な選択肢ではありません。

2026年の4-5月に開始する理由は何ですか。2つのタイムアンカーがあります。1つ目はGENIUS法案であり、つまりステーブルコイン法的枠組みであり、2025年7月に法律になり、伝統金融機関に対してステーブルコインの保管および清算を規制準拠に提供しました。もう1つはClarity法であり、これが間もなく上院の審議を受ける予定であり、最終的な結果にかかわらず、主要市場構造の輪郭がすでに明確になっており、従来の大手銀行は参入後に規制の追求を恐れていません。ウォール街は、「Clarity法はおそらく可決される」という確率分布をもとに意思決定を行っており、法案が承認されるのを待っているのではありません。

「倫理条項」は大統領を止める必要がある

民主党の議員が要求している倫理規定は、2025年以降、何度もホワイトハウスに提出され、何度も却下されてきました。理由は具体的です。2026年1月のBloombergの報道によると、トランプ家族の680億ドルの資産の約5分の1が暗号プロジェクトから直接得られています。

これらのプロジェクトを詳細に見てみましょう。実現済みのキャッシュフローは約147億ドルで、主に4つの製品から得られています。World Liberty Financial（WLFI）のトークンセールが大部分を占めており、2025年12月までに、トランプ家族はこのDeFiプロジェクトを通じて約100億ドルの利益を上げており、その中には55億ドルの公開募集で集めた資金も含まれています。

$TRUMP memecoinは、2025年1月の就任式の3日前にオンラインで登場し、家族に3.62億ドルの収入と取引利益をもたらしました。Melaniaの$MELANIA memecoinもすぐに続き、約6500万ドルをもたらしました。USD1ステーブルコインの準備資金利益は4200万ドルです。

未実現のポジションの評価額は約28億ドルです。WLFIにはまだ15億ドル相当の未販売トークンがバランスシート上にありますが、これはWLFIの価格変動の影響を強く受けています。Trump Mediaのビットコインの準備金は、FinanceFeedsの推定では9,500から11,500BTCで、現在のビットコイン価格で計算すると約8.4億ドルです。USD1ビジネスの評価額やAmerican Bitcoin Miningなどの株式による合計は約4.6億ドルです。

実現済みと未実現を合わせると、約 430 億ドルになります。これが倫理条項の実際の数字です。エリザベス・ウォーレン議員らが推進したバージョンは、「在任中の高官が暗号資産から私的利益を得ることを禁止」と明記されていましたが、妥協バージョンはホワイトハウスに持ち込まれ、却下されました。法案にこの条項を含めて上院全会一致で可決するよう求められた際、本質的には各上院議員に問われることになります：あなたはその 430 億ドルのケーキを公然と切り取る大統領家族に投票することを公にしたいですか。

CLARITY は今年成立するでしょうか？

Clarity法は、すべてのデジタル資産を三つのプールに強制的に入れ込むものです。最初のプールは「デジタル･コモディティ」であり、CFTCが監督し、「成熟したブロックチェーンシステム」上で実行されるトークンに対応しています。法案は「成熟」の定義に2つの厳格な基準を設定しており、一つはネットワークの機能性が完全で、コンセンサスが達成されること、もう一つは完全な分散性があり、どの単一エンティティもプロトコルやガバナンスを単独で変更できないことです。

二つ目のプールは「投資契約資産」であり、SECが監督し、株式、債券または類似する権利を表すトークンに対応しており、例えば株式のトークン化、オンチェーンで発行される従来の証券、RWA（不動産、手形、売掛金）などが含まれます。三つ目のプールは決済用ステーブルコインであり、銀行監督機関が主導し、資本、保管、および操縦対策がすべて遵守されることが要求されます。

2024年に参議院で否決されたFIT21と比較すると、Clarity法には3つの変更点があります。ステーブルコインの所属が「未割り当て (Unspecified)」から「取引所毎に割り当て」に変更され、CFTCプラットフォーム上のステーブルコイン取引はCFTCが管轄し、SECプラットフォーム上の取引はSECが管轄しますが、SECは反詐欺権限のみを保持します。

DeFiの免除措置が原則的なセーフハーバーから具体的な活動の列挙に変更され、カストディ、ノード運用、コードの公開のいずれも登録義務を果たさせません。取引所の登録は「横断機関調整」から、デジタルコモディティを処理する中間業者の二重登録を強制するものに変更されました。すなわち、その中間業者が既にSECのライセンスを持つブローカーディーラーであっても、です。

この法案の論理は非常に明確であり、過去数年間の暗号通貨業界における最大の不確実性、つまり「これが誰の所管に属するのか」という疑問を一度に法律に明文化することを目的としています。

現在、Clarity法はほぼ孤立しています。

フレンチ・ヒル議員のオフィスの公表によると、わずか116議会（2019年-2020年）で40を超える暗号通貨およびブロックチェーン関連法案が提出されました。これらの法案の最終的な成立率はゼロでした。118議会（2023年-2024年）ではFIT21が現れ、2024年5月に下院を通過しました。これは下院全会一致で可決された初の暗号通貨市場構造法案でしたが、上院で否決されました。

2025年7月18日、トランプはGENIUS法に署名し、支払いステーブルコインに法的地位を与えました。これは6年間で初めてであり、これまでに暗号関連の連邦法として成立した唯一の法律です。同じ7月17日、下院はClarity法を294対134の票で可決しました。理論的には、Clarity法はFIT21年当時と同じ位置にあり、下院が可決し、上院での投票を待っています。

違いは政治環境にあります。FIT21時代、民主党がホワイトハウスを支配しており、暗号法案にはトップダウンの動力がありませんでしたが、現在、トランプ政権が公然と推進しています。ただし、倫理条項の妥協バージョンはホワイトハウスによって拒否され、民主党の主要議員はまだ納得していません。8月の第1週を逃すと、上院は9月14日まで休会します。さらに、2026年までに署名されるかどうかは、「ホワイトハウスが望んでいるかどうか」だけでは決まらないことを考慮すると、11月3日の中間選挙までに署名される可能性があります。

歴史的な観点から、6年間で50以上の法案が提出され、1つが法律として成立しました。Clarity法が第2法案になるかどうかは、これからの2か月で明らかになるでしょう。

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