ウォールストリートジャーナル：ポリマーケットの市場紛争を支配する神秘な審査団の秘密

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Kalshi および他の多くの予測市場は、自己裁定を採用していますが、Polymarket はこの権利を、疑義解決を行う組織ではなく暗号資産を保有するコミュニティに委託しています。

原文タイトル：Polymarket紛争を解決する謎の暗号判事たち
原著者：Alexander Osipovich、Sam Kessler，WSJ
原著翻訳：Chopper，Foresight News

先月、Garrick Wilhelm はトレンドに乗り、予測市場取引に参加しましたが、すぐに後悔し始めました。カナダのブリティッシュコロンビア州に住むこのユーザーは、Polymarketプラットフォームに登録し、中東の出来事に賭け始めました。その中の1つは、イスラエルとヒズボラが停戦協定に合意するかどうかという賭けでした。

Wilhelm は567ドルを賭け、失敗しました。彼は、その軍事組織が停戦協定に調印する可能性は全くないと信じており、これは確実な勝利だと断言しました。

しかし、その後、イスラエルとレバノン政府が停戦協定に合意しました。一部のトレーダーは、これがヒズボラとの停戦と同等だと見なしました。Wilhelm はプラットフォームのルールを注意深く読んだ後、この判定に強く同意しませんでした。

この何百万ドルもの資金が絡む賭けの勝者は、最終的な決定権がPolymarketプラットフォームにはないことを最終的に知りました。Wilhelm は、自身の取引の結果が、グループ全体の非公式な暗号通貨保持者による仲裁によって決定されることを知りました。

新規ユーザーの急増や取引量の急増に伴い、トレード紛争はPolymarketなどの予測市場プラットフォームにとってますます厄介な問題となっています。プラットフォームは、賭けのトピックをはっきりした質問と回答形式に設定することを目指していましたが、実際の出来事は複雑であり、勝者と敗者の区別はしばしば曖昧です。

Kalshiなどの多くの同様の予測市場プラットフォームは、紛争を解決し、最終結果を確定するために自らが介入します。しかし、Polymarketは紛争解決を第三者サービス機関UMAに外部委託することを選択しました。取引の両当事者が支払い結果に対して異議を提出した場合、UMAの投票裁定メカニズムが開始され、投票権はUMAトークン保有者によって制御され、保有しているトークンの量が多いほど投票権は大きくなり、ほとんどの投票者は匿名です。

Polymarketは、ユーザー契約書で、プラットフォームが取引契約に関連する紛争解決を負担しないことを明確に述べています。

多くのトレーダーや暗号通貨業界のベテランは、このUMAの投票システムは容易に不正の温床となると述べています。トークン保有者は、自身の関与する利益相反の紛争賭けに投票することができ、何の制度的拘束も受けません。

「The Wall Street Journal」は、Polymarket の取引データとオンチェーン情報を組み合わせて分析し、過去1年間に、少なくとも60%の活発な UMA 投票者がPolymarketの取引アカウントに対応していることが明らかになりました。同じ期間に300件を超える紛争ケースのすべてで、紛争の賭けに賛成票を投じたUMA投票者自体がその賭けに関わっていることが確認されました。

UMA は自らを非中央集権的であると宣伝していますが、オンチェーンデータによると、投票権はわずかな数の大口取引者に集中しています。統計データによると、ほとんどの紛争投票において、トップ10のウォレットアドレスの票数が半数以上を占めています。

ベンチャーキャピタルファンド Castle Island Ventures の共同設立者である Nic Carter は、Polymarket が紛争解決の責任を一方的に押し付けるべきではないと述べました。「裁定紛争は Polymarket の責務であり、この不特定多数かつ匿名の第三者トークン保有者に外部委託されるべきではありません。」

Polymarket の公式スポークスパーソンは、プラットフォームの0.2%の賭け契約が UMA 投票の裁定を発動すると述べ、UMA が裁定権限を公開市場プロセスに分散し、単一主体に独断決定を委ねることはないと述べています。

今年3月、Polymarket の創業者である Shayne Coplan は、ハーバードビジネススクールでのセミナーで、プラットフォームの現行の紛争解決メカニズムには多くの欠陥があることを認めました。「関連する最適化策が間もなく実装される予定です」が、具体的な改善内容は明らかにされていません。Polymarket は「The Wall Street Journal」の親会社である Dow Jones とデータ提携を結んでいます。

UMA は、2人の元ゴールドマンサックス取引員によって設立され、ケイマン諸島に登録された Risk Labs 財団が運営しています。同財団の広報担当者である James Fry は、現時点で UMA プラットフォームが取引を操作している証拠は見つかっていないと述べています。「外部からの疑念は、多くの場合、賭けで損失を被ったトレーダーが口実を探しているだけです。」

紛争が発生すると、UMA トークン保有者はソーシャルプラットフォーム Discord で議論を行い、さまざまな証拠資料を引用して自らの見解を支持します。同時に、UMA にはペナルティメカニズムがあり、マイノリティ意見を投じたユーザーに経済的ペナルティを科すことで、投票者が事実に即した正しい判断を下すように導くことを目的としています。

Polymarket の専用取引端末 Betmoar によると、2026年から現在まで、プラットフォームで1150件を超える賭け紛争が発生し、その数は既に2025年全体の総数を超えています。

最近、もう1つのホットな論争ギャンブルは、ストリーマー Clavicular が妊娠を発表したことに関連して展開されました：このストリーマーは確かにパートナーが妊娠したことを公に発表しましたが、多くのトレーダーはこの発表が契約で定義された「公式有効声明」に合致していないと考えましたが、最終的に UMA の投票がこの発表に法的効力があると裁定しました。さらに、イラン関連の状況に関する賭けも複数の不一致した裁定が相次いで発生しました。

公開された監督登録文書によると、Polymarket は初期には内部スタッフがさまざまな紛争を自己処理していました。2022年初め、プラットフォームはアメリカの金融規制に違反しているとして、アメリカ商品先物取引委員会と和解し、その後は紛争解決作業を全面的に UMA に委託することになりました。

分散化されたトークン保有者の裁定に依存するこのモデルは、Polymarket がオフショアプラットフォームであり、アメリカ国内の監督を受けないことを証明する重要な根拠にもなっています。

ただし、Polymarket は時折 UMA の最終裁定を覆すことがあり、同時に賭け契約の規則を事前に補足して潜在的な論争を回避しています。

前述の新規トレーダーであるWilhelm は、最終的に停戦協定に関連する賭けで敗北しました。87%の UMA トークン所有者は、レバノンの停戦協定がヒズボラに関連するギャンブルに適用されると認定しました。Wilhelm やその他多くの当事者が主張に基づいても、裁定結果を覆すことはできませんでした。

損失を被った多くの取引者が、「ホエールハンター」という名前の Discord コミュニティを設立し、UMA のトップ投票者が暗号操作を行ったと疑われる行動を集中批判しています。

トレーダーたちは、初期プロジェクトである UMA.rocks を直接非難し、そのプラットフォームが UMA トークン所有者のポジションを統合し、投票権を専門決定委員会に委任することをサポートしていると指摘します。最近のさまざまな紛争の投票では、この委員会の率は8%であり、市場では UMA の総合的な裁定の方向性の重要な指標と見なされています。

UMA.rocks の創設者であるランスロット・シャルドネは、次のように回答しています。「多くのトレーダーが損失を被るのは、基本的には自分自身が賭けのルールを真剣に読んでいないことに起因し、事後にすべての責任をUMAおよび当社に押し付けます。私たちは最も攻撃されやすい対象です。」

4月末、UMA.rocks は、投票委員会メンバーの1人であるスカウトを解雇しました。これは、かつて市場操作行為を行った可能性があるためです。

記者は Discord を介してスカウトに連絡し、自身が市場操作を行い、意図的に誤った投票結果に導いたわけではないと否定しましたが、同時に Polymarket の論争的なギャンブルに参加しながら、UMA の紛争解決投票権を行使したと率直に認めました。

スカウトは、このような利害関係のある投票参加者は、その結果を事実により一層合致させると考えています。「利害関係のない投票者は、イベントの経緯をざっと理解するのに最大でも5分しかかけません。しかし、私たちのようなポジションを持つトレーダーは、自身の資金利益を考慮して、事件の全体像を綿密に検証し、正確な判断を下すことがあります。」

彼は業界がジレンマに陥っていると認め、「利害関係のあるトレーダーを裁定に参加させるか、専門知識のない素人に投票を主導させるか、現時点では抜本的な解決策は存在しない。」