TL;DR
· 市場報道によると、シティは世界のWFE強気シナリオが2028年までに2500億ドルに達する可能性があると予測。
· TSMC、サムスン、インテルは2025年の世界のWFE支出の約55%を占め、決算ガイダンスが上方修正の余地を左右する。
· 装置株の恩恵は依然としてAI需要の持続性、サムスンの投資実行、インテルのファウンドリ進捗に依存する。

TSMC、インテル、サムスンは7月中下旬に相次いで第2四半期の業績を発表し、半導体装置株にとっても設備投資予想の検証の場となる。市場報道によると、シティは決算シーズンを前にウェハ工場設備支出に強気の見方を続けており、AI/HPC需要が先端プロセス、メモリ、ファウンドリ投資を押し上げていると指摘。投資家にとってWFE（ウェハ工場設備支出）は、リソグラフィ、エッチング、成膜、テストなどの主要設備調達をカバーし、アプライドマテリアルズ、ラムリサーチ、テラダインなどの装置企業の受注や収益に直接影響を与える。

装置サイクルの焦点が2026年からその後2年にシフト

半導体装置株の前回の上昇は、主にAIサーバー、先端パッケージング、HBM、先端ロジックプロセスによる投資期待に起因する。現在市場が問うのは、設備投資が2026年から上方修正され、2027年、2028年まで拡大を続けられるかどうかだ。

市場報道によると、シティが示すWFE強気シナリオは、2026年が約1450億ドル、2027年が約2000億ドル、2028年が約2500億ドル。証券会社のレポートによれば、TSMC、サムスン、インテルを合わせると2025年の世界のWFE支出の約55%を占める。この3社が中長期的な設備投資を維持または引き上げれば、装置サイクルにはさらなる上昇余地が生まれる。

今後の決算発表でより直接的な手がかりが得られる。TSMCは7月16日に決算を発表し、インテルは7月23日の取引終了後に業績を開示する。サムスンは7月7日に第2四半期の業績ガイダンスを発表し、7月30日10:00 KSTに決算電話会議を開催する。市場は当期の収益や利益だけでなく、設備投資ガイダンス、先端プロセス需要、メモリ投資のペース、そして経営陣による今後3年間のAI需要に関する発言にも注目する。

装置企業への波及経路は比較的明確だ。ウェハ工場が設備投資を増やせば、装置企業の受注と出荷がまず恩恵を受ける。需要が逼迫し続ければ、装置メーカーは製品構成の改善や生産能力稼働率の向上を通じて粗利益率を支える機会もある。シティのレポートで言及された関連企業にはアプライドマテリアルズ、ラムリサーチ、テラダイン、AEISが含まれるが、これらの銘柄の弾力性は依然として顧客の調達ペースに依存する。

TSMCは最強のアンカー、2027年の想定はコンセンサスを明確に上回る

TSMCは依然として、今回のAI資本支出サイクルにおいて最も重要な主体である。4月の決算電話会議で、TSMCは2026年の資本支出ガイダンスを520億～560億ドルと確認し、支出はレンジの上限寄りになると表明した。市場は、同社が次回の決算でも2026年のガイダンスをほぼ維持し、先端プロセスと先端パッケージングの需要を引き続き強調すると予想している。

より大きな注目点は、その後2年間にある。シティのモデルによると、TSMCの2027年の資本支出は750億ドル、2028年は800億ドルとなり、前年比成長率はそれぞれ36％と7％となる。この想定は市場コンセンサスを上回っており、特に2027年の差が顕著である。

この判断を支える核心は、AI/HPC需要が引き続き先端プロセスの増産を牽引していることにある。TSMCはNVIDIA、AMD、BroadcomなどのAIチップ需要に対応するだけでなく、先端パッケージング、CoWoS、さらに高度なプロセスへの移行からも恩恵を受けている。AIチップの受注が好調を維持する限り、TSMCは前工程および後工程の設備をさらに調達するインセンティブを持つ。

しかし、高い資本支出が直ちに設備サイクルの確定を意味するわけではない。2027年と2028年に楽観的なモデルが達成されるかどうかは、AI受注の持続性、顧客の自社チップ開発のペース、先端パッケージングのボトルネック解消、そして設備納入サイクルが追いつくかどうかにかかっている。

サムスンとインテルが増加分をもたらす一方、不確実性ももたらす

TSMCが設備サイクルの基盤を提供するならば、サムスンとインテルが上振れ余地を決定する。

サムスンは4月の電話会議で、AI需要が資本支出の前年比大幅増を牽引すると述べた。シティのモデルによると、サムスン半導体の資本支出は2026年から2028年にかけて依然として高い成長率を示す。ここには2つのラインが含まれる。HBMとハイエンドDRAM需要がメモリ投資を押し上げ、先端ロジックとファウンドリ事業が、サムスンがより高度なプロセスでTSMCに追いつき続けられるかを決定する。

サムスンの長期投資計画も、設備需要の想像力を拡大させる。公開情報では具体的な口径に差異があり、サムスンのプレスリリースとメディア報道では、グループの国内総投資、サムスン電子の将来事業計画、半導体クラスター投資など、異なる範囲が扱われている。より確実な見方としては、サムスンの今後10年以上にわたる韓国国内の半導体関連投資規模は約2,000兆ウォン以上となる。この長期計画は複数年にまたがっており、短期間にどれだけの設備調達に転換されるかは、具体的な工場建設、設備搬入、生産能力の立ち上げペースに依存する。

インテルの状況はより複雑である。同社は第1四半期の電話会議で、2026年の資本支出の見通しを従来の「横ばいから減少」から「横ばい」に修正し、工具・設備関連支出は前年比約25％増加すると述べた。シティのモデルでは、インテルの2027年と2028年の資本支出は依然として上振れ想定であり、特に2028年の弾力性が大きい。

インテルがこの増加分を実現できるかどうかは、受託製造事業にかかっている。18Aプロセスの検証、14Aの顧客決定、そして大口顧客との協業が、今後の投資規模に影響を与える。先端プロセスにおける顧客の進捗が期待を下回れば、設備投資が楽観シナリオ通りに実行される可能性は低い。一方、受託製造への転換が実質的な進展を見せれば、インテルは世界のWFE（ウェハ製造装置）市場のさらなる成長を牽引する重要な原動力となる。

マイクロンはメモリ需要を裏付けるが、3大メーカーの指針には代われない

メモリメーカーの設備投資も、装置サイクルを裏付ける材料となっている。マイクロンは2026年度の設備投資ガイダンスを約270億ドルに引き上げた。また、2027年度の四半期設備投資額は、2026年度第4四半期の約100億ドルを上回る見通しであると表明した。この四半期の水準が続けば、2027年度通年の設備投資は400億ドルを超える可能性がある。

これは、AIサーバーがもたらすHBM、高性能DRAM、ストレージ需要が、ロジックプロセスだけの話ではないことを示している。メモリの増産も装置購入を押し上げ、特に成膜、エッチング、テスト、パッケージング関連の分野に恩恵をもたらす。報道によれば、マイクロンの米国における長期投資計画も2500億ドル以上に引き上げられ、その期間は2035年前後にまで及んでいる。

ただし、マイクロンはあくまでメモリ需要の傍証に過ぎず、TSMC、サムスン、インテルの指針に代わるものではない。これら3社は2025年の世界のWFE支出の約55％を占めており、装置サイクルの高さを真に決定づけるのは、今後数四半期における2026年から2028年にかけての設備投資に関する彼らの表明である。

2500億ドルの前提は2027年以降に課題

今回の決算シーズン予想における最大の見解の相違は、シティが2027年と2028年について市場よりも明らかに楽観的な前提を置いている点にある。2026年の上方修正は比較的理解しやすい。AI需要はすでに受注や増産に反映されているからだ。しかし、2027年以降に設備投資がさらに大幅に増加するには、より多くの条件が同時に満たされる必要がある。

AI/HPC需要は、クラウド事業者による短期的な集中調達にとどまらず、力強さを維持する必要がある。TSMCの先端プロセスと先端パッケージングの増産は、継続的な顧客からの受注によって支えられなければならない。サムスンの大規模な長期投資計画は、工場建設や長期的な計画に留まらず、具体的な装置支出に転換される必要がある。インテルの受託製造事業も、18Aや14Aノードに十分な顧客と量産の見通しがあることを証明しなければならない。

装置の納入リードタイム、マクロ経済環境、半導体サイクルの変動も、実際の支出に影響を与える。設備投資計画は上方修正される可能性がある一方で、顧客需要の変化、稼働率の低下、資金調達圧力などにより延期される可能性もある。

デバイス株のストーリーは依然として3大ファウンドリを中心に展開している。決算が引き続き強気の設備投資シグナルを発信すれば、グローバルWFEの強気シナリオはさらに強化される。経営陣が2027年および2028年に対して慎重な姿勢を示せば、市場の2500億ドル規模の設備支出予想は割り引かれることになる。現在の論点はAI向け設備投資の有無ではなく、この拡大サイクルが2026年を超えて持続するかどうかである。

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