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七大ファンドの13F保有状況分析：バフェット、段永平、但斌は何を考えているのか？

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バークシャーはグーグルを増資し、ドラッケンミラーは半導体にローテーション、段永平と李録は中国系インターネット株に回帰し、但斌はAIハードウェアに大きく賭けている。

原文タイトル：《七大基金13F保有状況分析：巴菲特、段永平、李録、但斌は何を考えているのか？》
原文著者：Azuma、Odaily 星球日報

8月中旬、各ファンドが13F四半期報告書を相次いで発表し、6月30日時点のファンドの静的保有状況を開示しました。

· Odaily注：いわゆる13Fとは、米国証券取引委員会（SEC）が運用資産規模1億ドル超のファンドに義務付ける四半期開示書類です。SECの要件として、開示義務を満たすファンドは各自然四半期終了後45日以内にこの書類を提出し、ファンドは前四半期末時点で保有する米国上場株式、コール/プットオプション、転換社債、特定のETFポジションを重点的に開示する必要があります。

13Fは開示時期に一定の遅延があるため、単純にコピー取引に使うことはできませんが、トップファンドの配置や動向を探る最も直接的な窓口として、13Fは市場のハイレベルプレイヤーの思考を探究する上で極めて重要な意味を持ちます。特に異なるファンド間のコンセンサスと相違は、将来の市場動向の手がかりを秘めている可能性があります。

以下では、バークシャー・ハサウェイ（バフェット、アベル）、Duquesne Family Office（スタンリー・ドラッケンミラー）、H&H International Investment（段永平）、ヒマラヤキャピタル（李録）、ARK Investment（キャシー・ウッド）、東方港湾海外ファンド（但斌）、Situational Awareness LP（レオポルド・アッシェンブレンナー）という7つのトップファンドの13F報告書を分析し、中核的な配置と主要な動向に焦点を当て、あなたの投資戦略に役立つことを願っています。

バークシャー・ハサウェイ（バフェット、アベル）

報告書概要

6月30日時点で、バークシャー・ハサウェイ（Berkshire Hathaway）は13F報告書で合計29件の保有（13Fは開示義務のある米国上場証券のみをカバーし、ファンドの全資産規模と同等ではありません）を開示し、そのうち新規構築1件、増加7件、減少6件、全売却1件、名目保有時価総額は約2993億ドルでした。

注目すべきは、これがバフェットがCEOを退任し、グレッグ・アベルが正式に舵を取ってから2回目の13F報告書であり、バークシャーがそれまでの14四半期連続の株式純売り越し局面を終え、初の大幅な純買い越し四半期となったことだ。当四半期の純株式購入額は約200億ドルに達した。

主要保有銘柄

バークシャーの保有銘柄は依然として高度に集中しており、上位10銘柄の合計構成比は約88.47%に達する：

· Apple（AAPL）：約659.5億ドル、ポートフォリオ構成比22.0%で首位を堅持；

· American Express（AXP）：約512.8億ドル、構成比17.1%；

· Alphabet（グーグル、GOOGL + GOOG）：約377.6億ドル、そのうち約281.6億ドルはGOOGL（A類普通株、議決権あり）、96.1億ドルはGOOG（C類普通株、議決権なし）で、保有額は上位3位に浮上；

· Coca-Cola（KO）：約325.1億ドル、構成比10.9%；

· Bank of America（BAC）：約275.4億ドル、構成比9.2%；

· Chevron（CVX）、Occidental Petroleum（OXY）、Chubb（CB）、Moody's（MCO）、Kraft Heinz（KHC） がそれぞれ第6位から第10位にランクイン。

構造面では、バークシャーは依然として消費、金融、エネルギーを中核とする従来のポートフォリオ枠組みを大きく変えておらず、グーグルの追加によりテクノロジー株のポートフォリオ内でのウェイトが明確に上昇している。

四半期の変化

第2四半期、バークシャーが最も注目すべき動きは間違いなくAlphabetへの大規模な賭けだ——Alphabet A類株（GOOGL）を約2454万株増加させ、保有株数は45.2%増加；同時にC類株（GOOG）を約2360万株増加させ、保有株数は658.3%急増——両クラス合わせて約4810万株の増加となり、グーグルはファンドの上位3位の保有銘柄に浮上した。Alphabet以外にも、バークシャーはデルタ航空（DAL）、レナー・コーポレーション（LEN）、メイシーズ（M）などの株式も明確に買い増している。

一方で、売却は主に金融、消費、景気循環セクターに集中している。バンク・オブ・アメリカ（BAC）は約3,023万株を売却し、保有株数は5.9%減少、2四半期連続の売却となった。キャピタル・ワン（COF）は約58%減、クローガー（KR）は約22%減、アリー・ファイナンシャル（ALLY）、ダヴィータ（DVA）、ニューコア（NUE）もいずれも減少している。

総括分析

アベル時代のバークシャーは、微妙なスタイル転換を経験している。第2四半期の最も明確なシグナルは、伝統的な金融・消費からテクノロジー成長への傾斜である。グーグルへの大量保有は、バフェットの「テクノロジー株に手を出さない」という固定観念をさらに打ち破るものであり、新しい経営陣がAIと検索分野におけるグーグルの堀の深さを深く認識していることを反映している——本質的には、依然として典型的な「価値の確認」であり、トレンド追従ではない。

しかし、バークシャーの核となる基調は変わっていない。アップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラなどの「バラスト」銘柄の保有株数は基本的に維持され、エネルギーセクターのシェブロンとオキシデンタル・ペトロリアムも売却されていない（比率の低下は主に新規保有による希薄化によるもの）。

全体として、今四半期のバークシャーは「テクノロジー大手への積極的な増配、金融・消費の構造的な減配、エネルギー中核の堅持、不動産と航空への試行的な布石」というリバランスのロジックを示している。極めて高い集中度を維持しつつ、アベルは投資ポートフォリオをデジタル未来へと静かに傾斜させているが、「長期保有」と「集中投資」というバフェットの基調は依然として明確に見て取れる。

デュケイン・ファミリー・オフィス（スタンリー・ドラッケンミラー）

バフェットやバークシャーほどの知名度はないが、スタンリー・ドラッケンミラー（Stanley Druckenmiller）こそ、現在のウォール街で最も注目に値するファンドマネージャーかもしれない。

ドラッケンミラーとは何者か？彼は米国の伝説的なマクロヘッジファンドマネージャーであり、1988年から2000年にかけてソロスのクォンタム・ファンドの最高投資責任者を務め、ソロス最も成功したトレーダーとなった……そして現在、彼の最も重要な立場は、現米国財務長官スコット・ベッセント、FRB議長ケビン・ウォーシュのいずれもが彼の門下生（師事または長期的な協力関係にある）であることだ。

したがって、より長期的な配置を重視するバークシャーの13Fと比較すると、デュケイン・ファミリー・オフィスというファミリーオフィスの四半期報告書は、マクロ取引の地図のようなものだ——特にAI、金利、米国経済の見通しがすべて急速に変化している現在においては。

レポート概要

6月30日時点で、Duquesne Family Officeは13Fにおいて合計95銘柄の保有を開示し、当四半期は新規48銘柄、増持16銘柄、減持11銘柄、全売却23銘柄となり、名目保有時価総額は約52.1億ドルで、前四半期の33.8億ドルから顕著に増加しました。

主要保有銘柄

13Fレポートによると、Duquesne Family Officeの上位10銘柄の保有比率は約45.8%です：

・遺伝子検査企業のNatera（NTRA）は依然としてDuquesne Family Officeの最大の株式保有銘柄であり、第2四半期末時点で約319万株、時価総額約8.65億ドル、ポートフォリオの約16.6%を占めています；

・第2位、第3位の保有銘柄はTSMC（TSM）とSTマイクロエレクトロニクス（STM）に変わり、それぞれポートフォリオの約5.4%と4.4%を占めています；

・さらに、バイオ医薬品企業のInsmed（INSM、普通株・オプションの両方を保有）、アルゼンチン国営石油会社のYPF Sociedad Anónima（REPYY）、Amazon（AMZN）などの銘柄が上位10銘柄に含まれています。

四半期の変化

第2四半期、Duquesne Family Officeで最も注目すべき変化は、AIサプライチェーン内でのポジション調整です。

Duquesne Family OfficeはMicron（MU）、Broadcom（AVGO）、Intel（INTC）を完全に売却しました。そのうちBroadcomは第1四半期に新規で建てたばかりのポジションでした。しかし、これはDruckenmillerが半導体を放棄したことを意味するわけではなく、逆にTSMC（TSM）とSTマイクロエレクトロニクス（STM）を増持し、AMDを新規に買い建てました。同時に、同ファンドはAIインフラの周辺領域にも手を広げ始め、データセンターへの転換を進めているHut 8（HUT）、Bitdeer（BTDR）、Riot Platforms（RIOT）などのビットコインマイニング企業を購入しました。

ドラッケンミラー氏は、これまで上昇率の大きかったポジションの一部を利益確定し、その資金を自身がリスク・リターン比に優れると判断した銘柄へ振り向けたようだ。

さらに、Duquesne Family Officeは第2四半期に、第1四半期に売却したばかりのAlphabet（GOOGL）を再び買い戻し、第1四半期に減らしていたAmazon（AMZN）を大幅に増やした——この動きは、多額のAI資本支出を負ってきた大手テック企業が、徐々に「AIインフラの購入者」から「AI商業化の受益者」へと転じていくとの賭けかもしれない。

上記のAI関連の配置変更に加え、Duquesne Family Officeはバークシャーと同様に航空セクターへの強気姿勢を示し、デルタ航空（DAL）を新規に買い建て、ユナイテッド航空（UAL）の保有を増やした。注目すべきは、Duquesne Family Officeは第2四半期に百度ADR（BIDU）を約8.8万株再び建てたことだ。これは2023年末にアリババを売却して以来、2年半ぶりに米国上場の中国株を再び保有したことになる。

総括分析

この13F報告書を一言に要約するなら、ドラッケンミラー氏はAIから離れたのではなく、AIの次の段階の勝者を選び直しているのだ。少なくとも第2四半期末の保有状況を見る限り、ドラッケンミラー氏は依然としてかなり完全なAIエクスポージャーを維持しており、混雑度の高い一部のハードウェア領域から、クラウドプラットフォーム、データセンター、AIアプリケーションなどの方向へ再配分しているだけだ。

一方、百度の再登場はもう一つの注目すべきシグナルだ。8.8万株というポジションは大きくないが、長期間中国株を回避した後に試行的に再建てしたことは、少なくとも中国のテクノロジー資産への関心が回復しつつあることを示している。

繰り返し強調するが、ドラッケンミラー氏のポジション調整は比較的高頻度であるため、Duquesne Family Officeの13F報告書は単純に「丸写し」するのは難しく、配置方向を観察するのに適している。

H&H International Investment（段永平）

次に、中国の伝説的投資家である段永平氏が運用するH&H International Investmentに目を向けよう。この13F報告書から、段永平氏の保有は依然として高度に集中しているが、第2四半期には一部の高バリュエーションのテクノロジー株から中国のインターネット株への回帰の兆しが見られたことがわかる。

レポート概要

6月30日時点で、H&H International Investment は13Fにおいて合計18件のポジションを開示しており、名目保有総額は約191.01億ドル（人民元換算で約1300億元）で、第1四半期末の約200億ドルから減少しました。

なお、13Fは米国株のロングポジションのみを開示するため、段永平氏が保有するテンセント、POP MART、貴州茅台などの資産や、プット売りでプレミアムを得るオプション取引の多くは、この表には含まれていません。

主要保有銘柄

H&H International Investment の保有銘柄の集中度は依然として高く、上位5銘柄の合計構成比は88%を超えています。

· Apple（AAPL）：約78.41億ドル、構成比41.05%で、引き続き最大の保有銘柄。

· バークシャー（BRK.B）：約46.18億ドル、構成比24.18%で、アップルとともに「バラスト」の役割を果たしています。

· 拼多多（PDD）：約19.1億ドル、構成比9.99%で、第3位の保有銘柄に浮上し、中国系インターネット銘柄の段永平氏のポートフォリオにおけるウェイトが大幅に上昇したことを示しています。

· Tesla（TSLA）：約14.2億ドル、構成比7.44%。

· NVIDIA（NVDA）：約12.6億ドル、構成比6.58%。

四半期の変動

第2四半期、H&H International Investment の最も重要な動きは、拼多多（PDD）への大幅な買い増しでした——527.38万株を増加（増加率26.71%）し、第3位の保有銘柄に浮上しました。同時に、バークシャー・ハサウェイBクラス株（BRK-B）を小幅に買い増ししており、バリュー投資の基盤フレームワークへの長期的な共感と解釈できます。さらに、第1四半期に段永平氏が全売却したアリババ（BABA）を、第2四半期に30.14万株（約2893万ドル）買い戻しました。

売却面では、AIとハイテク大手がH&H International Investmentの第2四半期における最も主要な利益確定の対象となった。エヌビディア（NVDA）は756.31万株削減され、削減幅は54.63%に達した。グーグル（GOOG）は170万株超を売却し、46.88%削減。マイクロソフトは25.78%削減。アップルも184.69万株を売却——これは2四半期連続の売却となる（第1四半期は341.29万株を削減）。さらに、TSMC（TSM）とクラウドストライク（CRWD）は完全に清算された。

特筆すべきは、段永平氏は単純に売却したハイテク株を弱気に見ているわけではないことだ。7月下旬、同氏は「グーグルをさらに増やす」と公言し、同時にプット売りを通じてエヌビディアの低値買いの機会を引き続き模索すると述べた。言い換えれば、減倉は価格と安全域に対する判断であり、企業そのものを完全に否定するものではない。

総括分析

この13Fを一言で要約するなら——上がりすぎたら少し売り、安くなったら少し買い、良い会社は持ち続ける。

全体として、第2四半期のH&H International Investmentのポートフォリオ調整方針は比較的明確だ——基盤銘柄は小幅な微調整のみ、中国系インターネット株を増額、高騰したAI銘柄で利益確定。アップルとバークシャーは依然として中核の基盤保有だが、連続売却によりアップルの保有株数は2四半期連続で減少。一方、拼多多（PDD）が新たな第3位の大口保有となり、アリババも投資ポートフォリオに復帰。エヌビディアやグーグルなどは売却されたものの弱気ではなく、まず含み益を確定させたものであり、段永平氏はその後、低値で買い戻したい意向も表明している。

これは、段永平氏が第2四半期に行っていたことが、何か新しいテーマへの全面的な転換ではなく、評価額の変動の中で安全域を再模索し、上昇幅の大きいAIやハイテク大手を適宜利益確定し、長期調整を経て自身が熟知している中国系インターネット株を再び増額したことを意味する。

ヒマラヤ・キャピタル（李录）

段永平氏と同様に、もう一人の中国の伝説的投資家である李录氏が率いるヒマラヤ・キャピタル（Himalaya Capital）も、第2四半期に拼多多（PDD）を大幅に増持する選択をした。

報告書サマリー

2026年6月30日時点で、ヒマラヤ・キャピタルは13Fにおいて合計8銘柄の保有を開示し、2銘柄を増持、6銘柄を清算した。保有銘柄数は第1四半期の14銘柄から大幅に減少したが、名目保有総額は第1四半期の32.01億ドルから37.03億ドルに増加した。ポジションはさらに縮小・集中し、上位5銘柄の合計比率は94.77%に達している。

中核保有銘柄

13Fレポートによると、ヒマラヤ・キャピタルの既存8銘柄の保有状況は「グーグルが安定の柱、PDDが急浮上、金融が土台」という構図を示している。

· グーグル（GOOGL + GOOG）：約17.75億ドル、構成比47.64%、2020年の建て玉以来長期保有しており、李録氏のポートフォリオにおいて揺るぎない「安定の柱」となっている；

· 拼多多（PDD）：約8.21億ドル、構成比22.17%、大幅増加により第2位の主力保有銘柄に浮上；

· バークシャー（BRK.B）：約5.55億ドル、構成比14.98%、引き続き増加；

· イーストウエスト・バンコープ（EWBC）：約3.58億ドル、構成比9.68%、ポジションは変わらず。

· さらに、カロッツェリア（CROX、2.90%）、テンセント・ミュージック（TME、1.50%）は維持され、アップル（AAPL）はわずか0.88%のミニ観察ポジションのみ残っている。

四半期の変化

第2四半期、ヒマラヤ・キャピタルはわずか2銘柄のみを増加し、残りの6つの既存ポジションを一括で全売却した。この断固たるリバランスは大手ファンドの中でも極めて異例である。

拼多多（PDD）は第2四半期におけるヒマラヤ・キャピタルで最も重要な増加方向である——615.31万株を増加し、増加率は133.53%に達し、保有株数は460.8万株から1076.11万株へと急増し、四半期末の時価総額は約8.21億ドルとなり、一気に第2位の主力保有銘柄へと躍り出た。さらにバークシャー（BRK.B）は23.46%増加され、より多くの資金をバフェット氏とアベル氏の運用に委ねる形となった。

同時に、ヒマラヤ・キャピタルは6銘柄——バンク・オブ・アメリカ（BAC）、オクシデンタル・ペトロリアム（OXY）、S&Pグローバル（SPGI）、ムーディーズ（MCO）、MSCI（MSCI）、H&Rブロック（HRB）——を一括で全売却し撤退した。これは李録氏が伝統的金融、指数データサービス、石油・ガスセクターから断固として撤退したことを意味する。特に注目すべきは、バンク・オブ・アメリカがかつて中核の安定銘柄の一つであったにもかかわらず、今四半期はバークシャーの「銀行株減持」と方向性が一致しているが、李録氏は小幅な減持ではなく完全な全売却を選択した点である。

サマリー分析

李录氏の第2四半期の運用動向を一言に凝縮するならば、おそらく——能力圏外のポジションを大幅に縮小し、限られた資金を本当に理解できる少数の企業にさらに集中させた、ということになるだろう。

一方では、グーグル（GOOGL、GOOG）への大型保有を維持しつつ、拼多多（PDD）への追加投資を行っており、この2つはそれぞれ米国テック大手と中国インターネット資産に対する李录氏の長期的な判断を表している。同時に、金融、エネルギー、指数サービス関連銘柄の全売却は、李录氏がポートフォリオをさらに縮小していることを意味し、現在のポジション集中度は彼の古典的なバリュー投資スタイルに極めて近いものとなっている。

もちろん、段永平氏のケースと同様に、13Fは米国市場で条件を満たす証券のみを開示するため、この文書だけで李录氏の全投資ポートフォリオを代表することはできない。例えば、比亜迪（BYD）、郵儲銀行、中国中車などの香港株資産は、この13Fには記載されない。

ARKインベストメント（キャシー・ウッド）

レポート概要

6月30日時点で、「女版バフェット」「ウッド姐」ことキャシー・ウッド氏が率いるARKインベストメントは、13Fで合計191件の保有銘柄を開示しており、そのうち新規買付15銘柄、追加買付78銘柄、減倉96銘柄、全売却6銘柄、名目保有時価総額は約154億ドルで、第1四半期から20億ドル以上増加した。

第2四半期、ARKインベストメントのポジション調整は比較的積極的で、「ウッド姐」らしい高い売買回転率のスタイルを示した。

コア保有銘柄

13Fレポートによると、ARKインベストメントの上位10銘柄の合計比率は39.45%で、集中度は比較的適度であり、コア資産ポートフォリオは比較的高いリスク選好を示している。

・テスラ（TSLA）：約11.61億ドル、保有比率7.5%、依然として最大の保有銘柄だが、3四半期連続で減倉されている。

・AMD（AMD）：約8.2億ドル、保有比率5.3%、AIコンピューティング分野におけるコア保有銘柄。

・スペースX（SPCX）：約7.65億ドル、保有比率5%、今四半期に新規買付され、即座にコアポジションに加わった。

・Tempus AI（TEM）：約5.8億ドル、保有比率3.8%、精密医療＋AI診断のベンチマークとして位置付け；

・Robinhood（HOOD）：約5.25億ドル、保有比率3.4%、フィンテックと個人投資家エコシステムの入り口。

四半期の変化

第2四半期、ARK Investmentの最も重要な動きはSpaceX（SPCX）の「上場即買い付け」にあった。6月12日のSpaceX上場初日、ARK傘下の複数のETFが合計で約329万株を購入し、四半期末にはこの数字が447.8万株に増加、SPCXは同ファンドのポートフォリオにおけるウェイトが一時約7%に達した。

SPCX以外にも、第2四半期のARK Investmentの投資マップは明らかな産業チェーン縦深拡大のトレンドを示した。Cerebras Systems（CBRS）は新規建てられ、AIコンピューティングアーキテクチャへの賭けを象徴；Google（GOOG）は増持され、プラットフォーム型AIエクスポージャーの補強に該当；X-Energy（XE）の購入は、同ファンドがAI時代のベースロード電源としての原子力への先行投資を示す；Eli Lilly（LLY）の増持はライフサイエンスのメインラインを強化……

減持面で最も注目すべき動きは、Tesla（TSLA）が3四半期連続で減持されたことであり、「ウッドおばさん」がAIの物語におけるTeslaの相対的地位低下を判断した可能性を示唆している。

総括分析

全体として、ARK Investmentの第2四半期の運用は「SpaceX上場への積極的な対応、AIとエネルギーの境界拡大、伝統的な中核保有の減持、高回転率でのイノベーション狩り維持」というリバランスロジックを示した。

ARK Investmentは依然としてトップファンドの中でも比較的高いリスク選好を維持しており、産業構造を変える可能性のあるテクノロジー——AIコンピューティングから航空宇宙、原子力、ライフサイエンスに至るまで——の発見に注力しており、「破壊的イノベーション」は依然として同ファンドが最も熱心に取り組むテーマである。

東方港灣海外ファンド（但斌）

前述の各ファンドと比較して、もう一人の中国著名投資家である但斌氏が運用する東方港灣海外ファンド（Oriental Harbor Investment Master Fund）の最新13F報告書は、かなり「アグレッシブ」と言える——単に数銘柄を増減したのではなく、AI関連のポジションをほぼ全面的に組み直した形だ。

報告書サマリー

6月30日時点で、東方港灣海外ファンドは13F報告書において合計13件のポジションを開示しており、そのうち新規購入7銘柄、増加1銘柄、減少5銘柄、全売却6銘柄となっている。名目保有総額は約16.50億米ドルで、第1四半期の約11.33億米ドルから約45.6%増加した。

主要ポジション

13F報告書によると、第2四半期末時点で東方港灣海外ファンドの上位5銘柄の合計比率は約73%に達し、ポートフォリオの集中度はさらに高まった。また、AIハードウェアおよび半導体サプライチェーン関連銘柄がポートフォリオ全体の7割以上を占めるようになり、ポートフォリオのスタイルに明確な転換が見られた。

・グーグル（GOOG）：約3.71億米ドル、比率約23%で、第1位の主要保有銘柄を維持。

・インテル（INTC）：約2.58億米ドル、比率16%で、第2四半期に新規購入され、即座に第2位に浮上。

・エヌビディア（NVDA）：約2.17億米ドル、比率13%で、保有比率は第1位から第3位に後退。

・サンディスク（SNDK）：約1.76億米ドル、比率11%で、新規購入され第4位に。

・マイクロン（MU）：約1.70億米ドル、比率約10%で、倍増の追加購入。

・第6位から第10位は順に、AMD（8.9%）、MRVL（7.9%）、TSM（4%）、ARM（3.2%）、AVGO（1.5%）。

グーグルを除き、上位10銘柄のうち9銘柄はAIコンピューティングインフラまたは半導体サプライチェーンに属しており、「シャベルを売る」ハードウェアロジックが、以前のソフトウェアプラットフォーム重視のポートフォリオ構成を完全に置き換えた。

四半期の変化

今四半期、東方港湾海外ファンドはAIハードウェア産業チェーンに対して「飽和攻撃」を仕掛け、一気に7銘柄の関連対象を新規取得した——インテル（INTC）、サンディスク（SNDK）、AMD、マーベル・テクノロジー（MRVL）、ARM、ブロードコム（AVGO）、ルメンタム（LITE）。これらはすべて演算チップ、ストレージ、光通信、半導体上流を指しており、その中でもインテルは直接第2位の大型保有株に躍り出て、サンディスクとAMDはいずれも上位6位の保有株入りし、ストレージ分野への増額意図が明確だ。

ハードウェアに全力で向かう一方で、但斌氏は既存の保有株に対して「断捨離」を行った。エヌビディア（NVDA）、TSMC（TSM）、アマゾン（AMZN）はいずれも減額され、グーグルは依然として首位の大型保有株だが、第1四半期と比較して15万5200株減らされ、同時にグーグル2倍ロングETFも清算され、ポートフォリオ全体におけるウェイトは顕著に低下した。

さらに、東方港湾海外ファンドは第2四半期にアップル（AAPL）、テスラ（TSLA）という消費電子の2大巨頭をすべて清算した。これはおそらく但斌氏が短期的に消費端の回復を楽観視していないことを意味する。同時に、同ファンドはステーブルコイン発行会社サークル（CRCL）も清算済みだ。

総括分析

全体として、東方港湾海外ファンドのこの13Fで最も核心的な情報は、但斌氏が依然としてAI CapExがハードウェア端へ持続的に伝播すると賭けている点だ。市場がAIバブルかどうかを巡って議論している中で、但斌氏は「シャベルを売る」ハードウェア部門が依然として確実性の最も高い方向性だと考えている。

これは但斌氏の最近の公の発言ともほぼ一致している——彼は依然としてAIが今後10年のスーパーメインラインだと考えており、市場はまだAIの長期的な可能性を十分に理解していないと述べたことがある。7月末のストレージ大幅調整の中で、但斌氏は「大暴落時には必ず買う勇気を持つべきだ。残りの弾丸をすべて撃ち尽くした」と高らかに宣言した。

Situational Awareness LP（レオポルト・アッシェンブレナー）

「AI株神」レオポルト・アッシェンブレナー氏とそのファンドSituational Awareness LPの物語については、『今日、世界はついに「AI株神」がなぜ倒れたのかを目の当たりにした』という記事で詳細に解説済みだ。

過去数四半期の好調なパフォーマンスにより、Situational Awareness LPの13Fは市場から大きな期待を集めていたが、残念なことに、同ファンドは7月末にまさに暗黒の瞬間を経験したばかりだ——AI関連株の大幅な調整と高レバレッジが重なり、同ファンドは重大な損失を被り、公開市場の保有株を大規模に強制決済せざるを得なくなり、株式ポートフォリオの大部分を割引価格でケン・グリフィン氏傘下のシタデルにパッケージ売却した。

Situational Awareness LPの13F報告書を分解すると、さらに残念なストーリーが見えてくる。同ファンドは第1四半期末に名目価値80億ドル超の半導体・ストレージ大手に対するプットオプション（SMH、NVDA、ORCL、AVGO、AMD、ASMLなどをカバー）を構築しており、本来なら今回の市場下落を効果的にヘッジできるはずだった。しかし、早すぎる全面強気への転換により、Leopold Aschenbrennerは自らこの保険の壁を取り壊し、最終的に同ファンドのかつての輝かしい戦績はKen Griffinによってディスカウント価格で奪われる結果となった。

AIのメインテーマは変わらず、変わるのは資金の流れ先

これら7つのファンドの13Fをまとめて見ると、比較的明確なコンセンサスポイントが見えてくる——AIは依然としてトップ投資家の視野の中心にあり、資金はAI産業チェーンを巡って明確な再プライシングを行っている。「AIは引き続き成長する」ことにほとんどサプライズはないが、問題は次の段階で誰が本当に投資を利益に変えられるかだ。

バークシャーはグーグルを大量に買い始め、ドラッケンミラーは半導体内部でローテーションを行い、クラウドコンピューティングとAIインフラに再び賭けている。一方、但斌はよりアグレッシブで、海外ポートフォリオを半導体、ストレージ、光通信に大幅にシフトさせた。ARKは引き続きAI、SpaceX、エネルギー、ライフサイエンスに沿って次世代の成長資産を探している。同時に、段永平と李录は単純にAIのホットスポットを追うのではなく、上昇幅の大きい一部のテック株を減らした後、資金を自分たちがより熟知し、安全マージンが高いと考える資産に再配分している。

各ファンドの13Fを観察するだけでは、明確な「次の強気株」を導き出すのは難しいが、異なるファンドの資金の動き自体が、AI投資ロジックを巡るローテーションゲームである——GPU、チップ、ストレージ、ネットワーク、光通信、データセンター、電力、クラウドコンピューティング、商業化……シャベルを売ることから、計算能力を提供すること、そして最終的にAI商業化の果実を分かち合うことまで、資金は絶えずAIバリューチェーン上の次の利益実現ポイントを探し続けている。

最後に改めて強調すべきは、これらすべての保有は2026年6月30日時点のものである。13F自体には最大45日間の開示ラグが存在し、ドラッケンミラーや但斌のようなポジション調整が速い投資家にとっては特に顕著だ。したがって、これを「宿題のコピーリスト」として扱うよりも、異なる資金が次の段階の市場をどう理解しているかを観察する断面として捉えるべきである。