永久金利がなければ、DeFi は決して完成しないのでしょうか?

原題: 金利無期限契約: DeFi の欠けている部分
原著者: @defiance_cr
原翻訳: zhouzhou、BlockBeats

編集者注: DeFi には CME のような金利無期限契約ツールがないため、金利の変動が大きく、リスクをヘッジすることができません。金利パーペチュアルの導入により、借り手と貸し手は金利を固定し、裁定取引とリスク管理を実現し、DeFi と TradFi の統合を促進して市場の効率性と安定性を向上させることができます。

以下は原文です（読みやすく理解しやすいように原文を再構成しています）。

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）では、金利先物の1日あたりの取引量が1兆ドルを超えています。この巨額の融資は主に銀行や資産運用会社から出ており、彼らは変動金利ローンと既存の固定金利ローンの間のリスクをヘッジすることで業務を行っている。

DeFi では、総額 300 億ドルを超えるロック値を持つ活気のある変動金利貸付市場を構築しました。単一市場で2億ドルを超える流動性を持つPendleのインセンティブ注文帳は、金利スポットに対する強い需要を示しています。

しかし、借り手と貸し手の金利リスクをヘッジするための、CME 金利先物のような DeFi ネイティブ ツールはまだありません (IPOR スワップは複雑すぎるためカウントされません)。

このツールが必要な理由を理解するには、まず DeFi における金利の仕組みを理解する必要があります。

AAVE を例に挙げると、その金利は需要と供給に基づいて動的に調整されます。しかし、AAVE の需要と供給は独立して存在するわけではなく、世界経済の文脈に組み込まれています。

このマクロ経済の相関関係は、AAVE の平滑化された USDC 変動金利と CME の 10 年国債先物価格をプロットすることで確認できます。

AAVE の USDC 金利は世界金利と一致していますが、遅れて変動しています。この遅れの主な理由は、世界金利とAAVE金利の間に即時の連動メカニズムが欠如していることです。

まさにこの欠陥のせいで、暗号通貨市場自体の需給動向が金利形成により強い役割を果たすのです。この現象は、平滑化を外して AAVE の金利を世界の 10 年国債金利と直接比較すると、さらに顕著になります。

AAVE の金利は大きく変動し、ほとんどの場合、その金利は米国 10 年国債の金利を大幅に上回ります。

このプレミアムの根本的な理由は、依然として 2 つの市場間に直接的なつながりがないことにあります。 DeFi と TradFi の金利の間に、ヘッジや裁定取引が可能なシンプルな双方向の接続メカニズムがあれば、2 つのエコシステムはより適切に統合されます。

そして、**永久スワップ** はこれを実現するための最善の方法です。 Perp は、製品適合性 (PMF) について市場によって検証されています。 AAVE金利と米国債金利をカバーする永久市場が確立されれば、大きな変化がもたらされるでしょう。

例:

· 借り手は、AAVE 借入金利に固定された金利永久契約をロングすることができます。年間借入金利が5%から10%に急上昇すると、この永久契約の価格が上昇し、コスト上昇のリスクをヘッジします。

逆に、金利が下がって借り入れは安くなるのに、永久ポジションは損をするとなると、「保険料」を払っているのと同じことになります。このように、借り手は借入と永久契約の長期化によって実質的な固定金利を固定します。

· ステーブルコイン貸し手は、ステーブルコイン貸出金利に基づいて金利永久契約をショートすることができます。貸出収入が減少した場合、永久契約のショートポジションは利益を上げ、貸出収入の減少によって生じた損失を相殺します。収入が増加すればショートポジションは損失を被るが、金利収入が増加しヘッジが形成される。

さらに、これらの契約では高いレバレッジも使用できます。 CME の金利市場では、10 倍のレバレッジが一般的な設定です。

流動性のある金利市場があれば、市場のストレス時に群衆の暴走の連鎖反応を軽減することもできます。市場参加者が事前に十分にヘッジを行っていれば、金利の変動により大規模な引き出しやポジションのクローズを強いられることはありません。

さらに重要なのは、これにより、真に長期の固定金利ローンの扉も開かれることです。この金利永久契約が完全に DeFi ネイティブであれば、さまざまなプロトコルで長期金利ヘッジに使用でき、ユーザーに固定金利ローンを提供できます。

従来の金融では、金利リスクのヘッジは日常的な業務であり、ほとんどの長期ローンには金利ヘッジツールが組み込まれています。

このメカニズムを DeFi に導入すると、効率性が向上するだけでなく、より多くの TradFi プレーヤーがこの市場に参入し、DeFi と TradFi の間に真の橋渡しが行われます。

市場をより効率的にするには、金利永久契約の出現だけが必要です。

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