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「新しい債券王」ガンラック: 米連邦準備制度は今年の利上げを断念することはもはや不可能だ」

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判断の中心要因は、2つの側面から来ています：予想超過のインフレデータと、金利市場からの明確なシグナル。

原文タイトル：『新たな債券王：米連邦準備制度理事会が今年利下げを行う可能性は「もはやない」』
原著者：董静、ウォールストリートジャーナル

解説：ジェフリー・ガンドラック（ガンドラック）は「新たな債券王」と呼ばれ、長期にわたり優れた債券市場の成績を収めてきたため、利上げサイクル、米連邦準備制度理事会の政策、経済の転換点を的確に判断することで知られています。2008年の金融危機後、彼が設立したDoubleLine Capitalは急成長し、市場動向を正確に予測し続けてきたため、前代の「債券王」ビル・グロスの後継者と見なされています。以下は原文の内容です：

DoubleLine Capitalの最高経営責任者であるジェフリー・ガンドラックは、米連邦準備制度理事会が今年利下げを行う可能性はほぼ消失し、頑固なインフレと金利市場のシグナルが金融緩和のスペースを封じ込めたと明言しました。

5月18日、ブルームバーグによると、フォックスニュースの「サンデーモーニングフューチャー」番組でのインタビューにおいて、ガンドラックは、市場が今年2回の利下げを予想していたが、インフレデータが依然として期待に沿わなかったと指摘しました。彼は次のように述べました：

「2年債の収益率が連邦基金利息に対してほぼ50ベーシスポイントも高い状況にある中で、私が見るに、利下げは全く不可能です。」

ウォールストリートジャーナルの記事によると、米国の4月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比で3.8%上昇し、2023年5月以来の最速ペースとなり、ガンドラックは次のCPIデータが「4から始まる」可能性に警鐘を鳴らしました。

同時に、イランとの戦争が原油価格を急上昇させ、アメリカのインフレデータにさらなる影響を与え、既に厄介な価格圧力に拍車をかけています。ガンドラックは株式市場の過大評価、プライベートクレジットリスクなど、多くの市場リスクに警告を発しており、総合的な市場リスクが静かに積み重ねられていると指摘しています。

頑固なインフレ、利下げの窓は閉ざされる

ガンドラックは、米連邦準備制度理事会が今年利下げできないと判断した根拠は、予想を上回るインフレデータと金利市場からの明確なシグナルです。

4月のCPIは前年同月比で3.8%上昇し、ここ２年で最も高い上昇率となり、米連邦準備制度理事会の2%の政策目標を大幅に上回っています。ガンドラックは、DoubleLineのモデルによると、次のCPIの総合データは「4から始まる」可能性があり、インフレ圧力が収まるどころか、さらに高まる傾向があると述べています。

利率市場の観点から、2年物米国債の利回りは現在連邦ファンド金利よりも約50ベーシスポイント高い。

Gundlachは、この金利の差は自体が利下げの技術的障壁となると考えています。市場価格は既に持続的なインフレの期待を反映しており、この時点で米連邦準備制度が利下げを行えば、重大な信頼性リスクに直面するでしょう。

イラン戦争による原油価格ショックは無視できない別の変数です。エネルギー価格の上昇は直接CPIの各部分に浸透し、インフレの低下に対する新たな抵抗をもたらします。 Gundlachは、この上昇トレンドが今後数か月のインフレレポートで引き続き表れると予想しています。

Gundlachは、新しい連邦準備制度議長であるウォーシュ（Kevin Warsh）に対して、その状況について直接的な評価を行いました：彼はこのポジションを「困難な時期」に引き継いだと述べています。

ウォーシュは就任早々、インフレの高水準、原油価格ショック、そして市場の期待に対する意見の相違が共存する複雑な状況に直面しています。連邦準備制度の政策空間は複数の拘束を受けており、インフレ圧力を無視して利下げすることはできず、経済成長の展望には不確実性があります。

分析者は、Gundlachの発言が示すところによると、ウォーシュには短期間において緩和政策を実施する余地がほとんどないとしています。